Коли прогнозні ринки перетворюються на "інсайдерські машини" : правда у криптогемблі — криза реальності

Огляд ринкових даних: Біткоїн бореться за рівень у 94 000 доларів, черга на стейкінг Ethereum накопичила 8 мільярдів доларів, готівкові ETF протягом чотирьох тижнів вивели 1,2 мільярди доларів. У той час як цей ринок вартістю 3,2 трильйони доларів намагається довести свою роль "цифрового золота", інше, більш приховане поле битви розриває наратив криптосвіту — прогнозні ринки.

Щоразу, коли прогнозні ринки стають предметом суперечок, ми знову і знову крутимося навколо однієї проблеми, але ніколи не дивимося їй прямо:

Чи справді прогнозні ринки стосуються істини?

Не точності, не практичності, і не того, чи вони перевищують опитування, журналістські розслідування або тренди у соцмережах. А саме істини.

Прогнозні ринки встановлюють ціну на події, яких ще не сталося. Вони не повідомляють факти, а розподіляють ймовірності для тих, що ще відкриті, невизначені, невідомі майбутні події. З якоїсь миті ми почали сприймати ці ймовірності як форму істини.

Більшість часу минулого року прогнозні ринки жили своїм святом перемог. Вони обійшли опитування, обійшли кабельні новини, обійшли експертів із докторськими ступенями і презентаціями PowerPoint. У циклі виборів у США 2024 року платформи на кшталт Polymarket реагували на реальність швидше за більшість традиційних прогнозних інструментів. Цей успіх поступово закріпився у наративі: прогнозні ринки не лише точні, а й кращі — більш чистий спосіб агрегувати істину, більш справжній сигнал віри людей.

Але настав січень.

На Polymarket з’явився новий акаунт, зроблено ставку близько 30 000 доларів, що передбачає, що президент Венесуели Ніколас Мадуро буде усунутий до кінця місяця. Тоді ринок вважав цю ймовірність дуже низькою — однозначні відсотки. Це здавалося поганою угодою.

Через кілька годин американські війська заарештували Мадуро і доставили його до Нью-Йорка з кримінальними звинуваченнями. Акаунт закрився з прибутком понад 400 000 доларів.

Ринок був правий, і саме тут полягає проблема.

Унікальні особливості крипторинків

На відміну від традиційних прогнозних ринків, криптопрогнозні мають свою "перевагу": прозорість у блокчейні стала рекламою для внутрішньої торгівлі. За останніми даними, Polymarket у 2025 році перевищив 700 мільйонів доларів щоденного обсягу торгів, загальний обсяг — 24 мільярди доларів. Але за цими цифрами ховаються тривожні деталі.

Voron23 @0xVoron у платформі X повідомив: "Внутрішні гаманці на Polymarket підтверджені. Вони щодня отримують понад 1 мільйон доларів прибутку на Мадуро. Я бачив таку модель багато разів — внутрішні інсайдери завжди у виграші."

Гаманець 0x31a5 за три години перетворив 34 000 доларів у 410 000 доларів. Це не аналіз, а точна внутрішня торгівля.

Структура сучасного крипторинку посилює цю ситуацію:

• Біткоїн коливається вище за 94 000 доларів, інституційні кошти через ETF постійно входять, але концентрація великих володарів на блокчейні досягла історичного максимуму

• Стейкінг Ethereum накопичив 80 мільярдів доларів, час очікування валідаторів перевищив 44 дні, що дозволяє великим власникам блокувати голоси

• Щоденний обсяг торгів стабільних монет перевищує 180 мільярдів доларів, створюючи ідеальні умови для швидких переказів

Коли State Street намагається трансформувати традиційні фінанси за допомогою блокчейну, платформи на кшталт Polymarket автоматизують, масштабують і легалізують внутрішню торгівлю.

Нагорода за близькість, а не за інсайт

Люди часто розповідають про прогнозні ринки за заспокійливою історією: ринок агрегує розрізнені дані. Люди з різними поглядами підтримують свої переконання грошима. Зі збиранням доказів ціни змінюються. Масова свідомість поступово наближається до істини.

Ця історія базується на важливому припущенні: інформація, що потрапляє на ринок, є відкритою, шумною і ймовірнісною — наприклад, звуження опитувань, помилки кандидатів, поворот у штормі, невиконання очікувань компаній.

Але торгівля Мадуро — не так. Це не логіка, а точний таймінг. Зараз прогнозні ринки вже не схожі на розумні інструменти прогнозування, а починають нагадувати щось інше: місце, де перевага близькості переважає над інсайтом, канал — над розумінням.

Якщо причина точності ринків у тому, що хтось володіє інформацією, яку інші не знають і не зможуть дізнатися, тоді ринок не відкриває істину, а перетворює асиметрію інформації у валюту.

Ця різниця має значення, і воно значно перевищує рівень, який галузь готова визнати.

Точність може бути попередженням. Під час критики прогнозних ринків їхні прихильники часто повторюють: якщо є внутрішні трейдери, ринок реагує раніше і допомагає іншим. Внутрішня торгівля прискорює появу істини.

Ця ідея звучить логічно, але на практиці її логіка руйнується.

Якщо ринок стає точним через те, що він містить витоки військових операцій, секретної розвідки або внутрішніх графіків уряду, тоді він вже не є інформаційним ринком у публічному розумінні. Це тіньове місце для таємної торгівлі. Нагорода за кращий аналіз і за доступ до влади — це принципова різниця. Такі ринки, що розмивають цю межу, рано чи пізно привернуть увагу регуляторів — не через їхню неточність, а через надмірну точність у неправильний спосіб.

Криза оракулів: коли "істина" стає товаром

Якщо події з Мадуро показали проблему внутрішніх трейдерів, то випадок із костюмом Зеленського відкриває глибше питання.

У 2025 році Polymarket створив ринок, де ставили на те, чи одягне президент України Володимир Зеленський костюм до липня. Це зібрало сотні мільйонів доларів торгів. Здавалося б, жартівливий ринок, але він перетворився на кризу управління.

Зеленський з’явився у чорному піджаку і штанах відомого дизайнера. ЗМІ назвали це костюмом, модні експерти теж. Кожен, хто має очі, зрозумів, що відбувається.

Але оракул голосував: не костюм.

Чому? Тому що кілька великих власників токенів зробили великі ставки на протилежний результат і мають достатньо голосів, щоб просунути рішення, вигідне їм. Вартість підкупу оракула навіть нижча за можливу компенсацію.

Це не провал ідеї децентралізації, а провал мотиваційної системи. Система працює за заздалегідь визначеними правилами — оракули, керовані людьми, залежать від "вартості брехні". У цій ситуації брехати вигідніше.

Дані сучасних крипторинків роблять цю проблему ще гострішою:

• Gini-коефіцієнт управлінських токенів Ethereum досяг 0,85, що означає, що дуже мало адрес контролює більшість голосів

• ТОП-100 власників на Polymarket контролюють 67% ліквідності

• Середній рівень участі у голосуваннях оракулів — лише 12%, що значно нижче за "безпечний поріг" управління DeFi-протоколами

Коли гіганти на кшталт BitMine займають 3% пропозиції Ethereum у стейкінгу, оракули вже не є децентралізованими.

Регіональні регуляції та інституційна жадібність

Проблема Мадуро не лише у масштабах прибутку, а й у тому, що ці ринки вже перетворилися з периферійних новинок у серйозну фінансову екосистему.

За даними Bloomberg Markets минулого грудня, традиційні трейдери і фінансові інститути вважають прогнозні ринки довгостроковим фінансовим продуктом, хоча визнають, що ці платформи відкривають межу між азартом і інвестиціями.

Реальність швидко змінюється:

• Нью-Йоркська фондова біржа ICE пообіцяла Polymarket стратегічні угоди на суму до 2 мільярдів доларів, оцінюючи компанію у близько 9 мільярдів

• Kalshi у 2025 році обробила майже 24 мільярди доларів торгів, постійно оновлюючи рекорди

• Riot Platforms уклала угоду на 1 мільярд доларів з AMD щодо інфраструктури AI, що свідчить про інвестиції традиційного капіталу у криптоекосистему

Але поряд із законодавчими ініціативами, такими як законопроект Річі Тореса за заборону внутрішньої торгівлі урядовими інсайдерами, зростає і регуляторна активність. Штраф у 1,4 мільйона доларів від CFTC для Polymarket — лише початок, справжня жертва — Закон про чесність прогнозних ринків, який вимагатиме реєстрації всіх прогнозних ринків як DCM і запровадження рівних правил щодо інформаційної ізоляції, як і для ф’ючерсів.

Іронія в тому, що коли CEO PNC Bank закликає зробити стабільні монети "інструментом платежу або фондом", прогнозні ринки стикаються з такою ж ідентичною кризою: ти — агрегатор інформації чи прихована казино?

Чесно: ми просто робимо ставки на майбутнє

Я вважаю, що ми занадто ускладнюємо цю тему.

Прогнозні ринки — це місце, де люди ставлять гроші на результати, яких ще не сталося. Якщо подія розвивається у їхній бік, вони заробляють; якщо ні — програють. Інші описи — це вже пізніше.

Вони не стануть іншим через більш простий інтерфейс або вираження коефіцієнтів у вигляді ймовірностей. Вони не стануть більш серйозними через запуск у блокчейні або через те, що економісти вважають дані цікавими.

Головне — це мотивація. Ви отримуєте нагороду не через інсайт, а через правильність прогнозу майбутніх подій.

У сучасних умовах ця залежність створює небезпечний зв’язок із основними криптоактивами:

• Індекс волатильності Bitcoin (BVOL) тримається на рівні 75, а контракт на Polymarket "Чи перевищить Bitcoin 100 000 доларів у Q2" має приховану волатильність 120%

• Вартість газу Ethereum робить дрібні прогнози економічно невигідними, а вартість одного голосування оракула може сягати 50 доларів

• Ринкова капіталізація стабільних монет — 2000 мільярдів доларів, що створює майже необмежені можливості для ліквідності прогнозних ринків

Люди прагнуть ставити на майбутнє за допомогою криптовалюти — вибори, війни, культурні події, сама реальність. Ця потреба є справжньою і тривалою. Інституції використовують її для хеджування невизначеності, роздрібні інвестори — для втілення віри або розваги, медіа — як індикатор тренду.

Все це не потребує прикрас. Навпаки, саме ця маскування створює напругу.

Ціна розбіжності очікувань

Коли платформи проголошують себе "машиною істини" і займають моральну висоту, кожна суперечка стає кризою життя і смерті. Коли ринок розраховується у неспокійний спосіб, подія перетворюється на філософську дилему, а не на питання про спосіб розрахунку — високоризиковий продукт.

Розбіжність очікувань виникає через нечесність самого наративу.

Декілька сигналів сучасного крипторинку варті уваги:

• Частка інституційних позицій зросла з 15% у 2024 до 35%, але перевага внутрішньої інформації не зменшилася, а навпаки — зросла

• Обсяг готівкових ETF перевищив 1 мільйон BTC, але премія на ф’ючерси CME залишається негативною, що свідчить про хеджування професійних інвесторів

• Загальний обсяг залучень у DeFi — 1200 мільярдів доларів, але за 2025 рік вже сталося 23 атаки на оракули, з втратами понад 500 мільйонів доларів

CEO State Street заявив, що блокчейн "переробить традиційні активи", але платформи на кшталт Polymarket "переробляють" внутрішню торгівлю.

Завершення: повернути казино у казино

Я не проти прогнозних ринків. Це один із способів людства чесно виражати віру у майбутнє, що часто швидше за опитування виявляє тривожні сигнали. Вони й далі зростатимуть.

Але якщо ми їх підносимо до більш високого рівня, — це вже наша відповідальність. Вони не є епістемологічним двигуном, а фінансовим інструментом, пов’язаним із майбутніми подіями. Усвідомлення цієї різниці саме робить їх більш здоровими — з більш чітким регулюванням, етикою і дизайном.

Якщо ви визнаєте, що керуєте ставковим продуктом, — вас вже не здивує, коли з’являться ставки. Коли Riot Platforms використовує резерв Bitcoin для переходу до AI-інфраструктури, вони не кажуть, що "революціонізують обчислення", — вони просто змінюють бізнес-модель.

Так і прогнозні ринки мають бути чесними.

Істина не стає яснішою, коли ви ставите на неї гроші. Ймовірність не дорівнює факту, розрахунок — не справедливості, а точність — особливо та, що отримана за допомогою привілейованої інформації — ніколи не є стандартом цінності.

【Обговорення】 Яке ваше ставлення до сутності прогнозних ринків? Це революційний інструмент агрегації інформації чи прикриття азартних ігор? Залишайте свої думки у коментарях.

Якщо ви підтримуєте цю критичну точку зору, будь ласка:

• поставте лайк за глибокий аналіз

• поширте серед друзів, що цікавляться крипторинками

• підписуйтеся на акаунт для отримання незалежних, чесних інсайтів у криптоіндустрії

• залишайте коментарі з прикладами аномалій прогнозних ринків, які ви помітили

Давайте разом зберігати ясність у цьому бурхливому світі.