أسوأ سجل خلال الخمس سنوات الماضية؟ هياوهاي ساينك تراجعت أرباحها الصافية بنسبة 40.30%، وصفقة الاستحواذ ليست سهلة التنفيذ

مقال | شركة أبحاث الأدوية والطب

حققت ثلاث شركات رائدة في مجال التجميل الطبي نتائجها المالية بسرعة، لكن وضعها التنموي يختلف تمامًا.

شركة هواي شينغ للبيولوجيا تتبع طريق “تقليل الإيرادات وزيادة الأرباح” وتحقق انتصارًا، حيث بلغ إجمالي الإيرادات لعام 2025 حوالي 4.217 مليار يوان، بانخفاض نسبته 21.49% على أساس سنوي، بينما زادت صافي الأرباح بعد خصم حقوق الأقلية بنسبة 67.03%. هذه الشركة تعتمد على خفض التكاليف وزيادة الكفاءة للحفاظ على وتيرة التشغيل.

أما شركة جينبو للبيولوجيا فهي نموذج لـ “زيادة الإيرادات دون زيادة الأرباح”، حيث زادت إيراداتها السنوية بنسبة 10.57% على أساس سنوي، بينما انخفض صافي أرباحها بعد خصم حقوق الأقلية بنسبة 11.08%. النمو المزدوج في مصاريف البحث والتطوير والتسويق يضغط على الأرباح.

على الرغم من أن هاتين الشركتين تواجهان بعض المشاكل، إلا أن أداؤهما أفضل بكثير من شركة هاوهاي سينكو، التي أصدرت تقرير الأداء السريع لعام 2025، حيث حققت إيرادات تقارب 2.473 مليار يوان، بانخفاض نسبته 8.33%، وصافي أرباح حقوق المساهمين حوالي 251 مليون يوان، بانخفاض حاد بنسبة 40.30%، وأرباحها بعد استبعاد البنود غير المتكررة انخفضت بنسبة 57.67%.

من غير المتوقع أن تكون هذه الشركة، التي كانت تملك سابقًا منتجات في مجالات حمض الهيالورونيك، وطب العيون، وطب العظام، وتوقع السوق لها مستقبلًا واعدًا، قد أظهرت أسوأ نتائج خلال السنوات الخمس الأخيرة. فكيف وصلت هذه “اليد متعددة المهارات” إلى هذا الوضع الصعب؟

انهيار أعمال العيون؟ التوقعات غير المحققة من عمليات الشراء المفرط

بالنظر إلى الأداء الضعيف، عزت هاوهاي سينكو جزءًا من السبب إلى أعمال العيون، حيث أن شركة Shenzhen New Industry Ophthalmic Technology Co., Ltd. (المشار إليها بـ “شينزين نيو إندستري”)، التابعة لها، تواجه ضغطًا كبيرًا في مبيعات العدسات الاصطناعية المستوردة من ماركة Lenstec الأمريكية.

من ناحية، انخفض إجمالي عمليات جراحات الساد في الصين لعام 2025 مقارنة بعام 2024، مما يعكس تراجع الطلب السوقي؛ ومن ناحية أخرى، زاد عدد المنافسين في السوق، خاصة أن المنتجات الوطنية تتمتع بمزايا كبيرة من حيث التكاليف والأسعار، مما يشكل تحديًا أكبر للعلامات التجارية المستوردة. ونتيجة لذلك، استمرت أسعار ومبيعات منتجات Lenstec في الانخفاض خلال عام 2025، ولم تحقق شركة شينزين نيو إندستري أرباحًا متوقعة من التشغيل.

الأمر الأكثر إثارة للقلق هو أن تطبيق نظام DRG/DIP بشكل أعمق أدى إلى تغييرات في سياسات التأمين الصحي في بعض المناطق، مما قيد مبيعات العدسات الاصطناعية العادية. كما أن الحواجز التقنية في مجال العدسات الاصطناعية عالية جدًا، حيث يتطلب الأمر سنوات من البحث والتطوير والإنتاج الضخم، ولم تتمكن شركة هاوهاي سينكو من بناء قدرات تنافسية كافية في هذا المجال، مما يصعب عليها تعويض تراجع السوق في المنتجات ذات المستويات المتوسطة والمنخفضة.

بالإضافة إلى ذلك، لا تزال تأثيرات الشراء الجماعي تتفاعل. ففي نوفمبر 2023، فازت شركة هاوهاي سينكو بعقود لبيع 5 علامات تجارية من العدسات الاصطناعية و4 علامات تجارية من المواد اللاصقة العينية في أول عملية شراء جماعية للأجهزة الطبية من نوع العدسات الاصطناعية على مستوى الدولة. وبدأ تطبيق هذه النتائج تدريجيًا في النصف الأول من 2024، مما أدى إلى خفض كبير في أسعار البيع لموديلات العدسات الاصطناعية المختارة.

وفي تقرير الأداء لعام 2025، توقعت شركة هاوهاي سينكو أن تستمر عمليات الشراء الجماعي في النصف الأول من 2026، مع استمرار انخفاض الأسعار، ووفقًا لمبدأ الحذر، قامت الشركة بتخصيص مخصصات انخفاض في قيمة الشهرة لشركة Shenzhen New Industry بقيمة حوالي 140 مليون يوان.

وتشير هذه العلامات إلى أن استراتيجية التوسع عبر الاستحواذ والاندماج ربما كانت خاطئة.

بالتحديد، فإن صعود شركة هاوهاي سينكو يعتمد بشكل كبير على استراتيجيات الاستحواذ المستمرة: ففي عام 2007، استحوذت على شركة Jianhua Biology وShengsheng Biology، وفي 2015 استحوذت على شركة Henan Universe، وفي 2016 استحوذت على Shenzhen New Industry وZhuhai Aige وAaren الأمريكية، وفي 2021 استحوذت على Ouhua Meike وShanghai Hengtai Vision… على مدى أكثر من عقد، بنت هاوهاي سينكو بسرعة قطاعاتها في التجميل الطبي، وطب العيون، وطب العظام، ومكافحة الالتصاقات، والتوقف النزيف.

لكن هذا النمو السريع حمل معه مخاطر كثيرة، حيث فشلت العديد من الشركات التي تم الاستحواذ عليها في تحقيق العوائد المتوقعة، بل أصبحت عبئًا على الأداء.

وفي تقرير عام 2024، أظهرت نتائج الشركة أن خمس شركات تابعة لها، وهي Likangrui وAaren وHengtai Vision وSaimishi وAijinglun، حققت خسائر متفاوتة. وكانت خسائر Likangrui وAaren الأكبر، حيث بلغت حوالي 61.7 مليون و34.4 مليون يوان على التوالي، بينما خسرت Hengtai Vision وSaimishi وAijinglun حوالي 15.5 مليون و11.8 مليون و8.0 مليون يوان على التوالي.

أما شركة Shenzhen New Industry التي كانت تتوقع لها آمال كبيرة، ففشلت أيضًا في تحقيق وعود الأداء. فبحسب الاتفاق، يجب أن تحقق أرباحًا صافية لا تقل عن 39.6 مليون و59.1 مليون و81 مليون يوان في 2023-2025 على التوالي، لكن في 2024، حققت أرباحًا صافية قدرها 22 مليون و200 ألف يوان، وهو أقل من نصف المبلغ الموعود. وتراكم الأصول غير الفعالة، بالإضافة إلى انخفاض قيمة الشهرة الناتج عن عمليات الاستحواذ، أدى إلى تآكل أرباح الشركة، مما وضع شركة هاوهاي سينكو في أزمة تشغيلية.

بالطبع، لا تزال هناك فرص للانتعاش. فعملية الاستحواذ سلاح ذو حدين، ولا تزال قطاعات الأعمال المتنوعة أكبر ميزة للشركة.

بعد التوسع المتعدد، يجب أن “نقشر الجروح” ونعالج المشاكل

بفضل عمليات الشراء، تمتلك هاوهاي سينكو أعمالًا في التجميل الطبي، وطب العيون، وطب العظام، ومكافحة الالتصاقات، والتوقف النزيف. ولا شك أن هذا التنوع يمنحها قدرة أكبر على مقاومة المخاطر.

ومن ناحية السوق، فإن القطاعات التي اختارتها الشركة تعتبر “مسارات جيدة”.

بالنسبة للأعمال التجميلية، مع ارتفاع دخل الأفراد، يزداد تقبل الجمهور للعلاجات التجميلية، وأصبحت الصين ثاني أكبر سوق عالمي في هذا المجال. وفقًا لتقرير الاتحاد الصيني للتجميل، وErdan، وشركة Deloitte، فإن معدل النمو السنوي المركب لسوق التجميل الطبي في الصين بين 2022 و2024 يقدر بين 10% و15%، ومن المتوقع أن يظل النمو بمعدل 10% خلال السنوات القادمة.

علاوة على ذلك، تعد الصين واحدة من أكبر الدول من حيث عدد مرضى العمى والأضرار البصرية، حيث يشكل الساد 32.5% من أسباب ضعف البصر، وعيوب الانكسار 44.2%، وأنماط الإصابة بأمراض العيون بين فئة الأشخاص ذوي قصر النظر الشديد أعلى بكثير من غيرهم. في 2019، بلغ عدد المصابين بقصر النظر حول العالم حوالي 1.4 مليار شخص، ومنهم أكثر من 600 مليون في الصين، مما يفتح سوقًا كبيرًا لمكافحة قصر النظر وتصحيح الانكسار، مع معدل اختراق منخفض.

وفي مجال العظام، الطلب أيضًا كبير. وفقًا لإحصاءات، فإن معدل الإصابة بالتهاب المفاصل في الرجال فوق 65 عامًا هو 58%، وفي النساء 65-67%، ويصل إلى 80% لمن تتجاوز أعمارهم 75 عامًا. ويبلغ عدد مرضى التهاب المفاصل في الصين أكثر من 100 مليون شخص. ووفقًا لتقرير شركة Punctuate Medicine، فإنها تحتل المركز الأول في سوق حقن المفاصل في الصين منذ 11 عامًا، بحصة سوقية تصل إلى 44.43% في 2024.

لكن المشكلة أن التوسع المتعدد لم يخلق “حائط حماية” قويًا للشركة. ففي النصف الأول من 2025، تراجعت معظم القطاعات: تراجع التجميل الطبي بنسبة 9.31%، وطب العيون بنسبة 18.61%، وطب العظام بنسبة 2.58%، بينما حققت منتجات مكافحة الالتصاقات والتوقف النزيف نموًا، لكن حصتها لم تتجاوز 10%.

ربما يعكس ذلك أن التوسع الواسع يواجه تحديات في التوازن بين إدارة الأعمال بشكل دقيق، وتكوين ميزة تنافسية فريدة، وزيادة قيمة الأصول. خاصة في ظل تغير الطلب بشكل واضح، وتعديلات السياسات الكبرى، والمنافسة الشديدة، فإن الشركات ستواجه تحديات أكبر في النمو الداخلي.

ولتحسين الأداء، وضعت هاوهاي سينكو خطة طويلة الأمد، وأشارت في تقرير نصف السنة لعام 2025 إلى أن: “المجموعة ستواصل تعزيز تنسيق الموارد الداخلية، وتحسين عمليات الاندماج والاستحواذ، من خلال تعزيز البحث والتطوير، والإنتاج، والمبيعات، والخدمات، بهدف تحقيق تكامل أكبر، وزيادة الكفاءة التشغيلية، وتطوير تقنيات مبتكرة، وتوسيع السوق، بحيث يتم دمج الشركات المدمجة بسرعة في نظام إدارة المجموعة، وتحقيق تحسين مستمر في القدرة التنافسية الأساسية.”

ومن الجدير بالذكر أن الشركة لم تتوقف عن عمليات الاستحواذ. ففي ديسمبر 2025، أعلنت أنها ستشتري 19.8% من أسهم شركة Riji Biotechnology بقيمة 38.35 مليون يوان، لدخول مجال الأجهزة الطبية الخاصة بالغشاء الحيوي من المشيمة. يُذكر أن الغشاء الحيوي من المشيمة هو نسيج رقيق يُفصل من الطبقة الداخلية للمشيمة، وله خصائص مضادة للالتهاب، ويعزز الإصلاح، ويقلل من تكوين الندبات. يبدو أن هناك آفاقًا جيدة، لكن هناك أيضًا مخاطر كبيرة.

شركة Riji Biotechnology ليست أصلًا عالي الجودة. وفقًا للبيانات المالية، في 2024، حققت إيرادات قدرها 46.36 مليون يوان، وخسارة صافية قدرها 11.76 مليون يوان؛ وفي الأشهر التسعة الأولى من 2025، بلغت الإيرادات 46.09 مليون يوان، والخسارة الصافية 11.29 مليون يوان. لا تزال السوق قلقة من أن هذه الصفقة قد تزيد من عبء التشغيل على هاوهاي سينكو.

يعتقد العديد من المستثمرين أن الأفضل الآن هو أن تتوقف الشركة عن التوسع، وتبدأ في “علاج الجروح” بشكل جدي. فقط من خلال تحسين القدرات الداخلية، وتحويل التوسع الظاهري إلى أساس متين، يمكن لهاوهاي سينكو أن تتجاوز دورة الصناعة، وتعود إلى مسار النمو من جديد.