Thế giới trở nên như sòng bạc, không tin vào nước mắt

Tác giả: Dan Gray

Dịch bởi: Deep潮 TechFlow

Deep潮 giới thiệu: Bài viết này bắt nguồn từ nguồn gốc lịch sử của “tài chính hóa”, giải thích tại sao nền kinh tế hiện nay ngày càng giống một sòng bạc. Từ cổ phiếu meme đến tiền mã hóa, từ cá cược thể thao đến tâm lý “mua vé số” của các quỹ đầu tư mạo hiểm, tác giả Dan Gray cho rằng khi vốn không còn chảy vào các hoạt động sản xuất mà chỉ quanh quẩn trong các kỹ thuật tài chính, sức khỏe thực sự của nền kinh tế đang bị che giấu. Cuối bài, tác giả kêu gọi quay trở lại “tái công nghiệp hóa”, đặt cược vào các công ty công nghệ cứng giải quyết các vấn đề thực tế.

Toàn văn như sau:

“Những nhà đầu cơ như bong bóng trên dòng chảy ổn định của các doanh nghiệp vững mạnh có thể không gây hại lớn. Nhưng khi chính hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp biến thành bong bóng trong cơn xoáy đầu cơ, thì chuyện nghiêm trọng hơn nhiều. Khi vốn của một quốc gia trở thành sản phẩm phụ của các hoạt động cờ bạc, thì phần lớn là điều không tốt.”

– John Maynard Keynes, “Làm thế nào để thất nghiệp, lãi suất và tiền tệ hoạt động” (1936)

Cổ phiếu meme, tiền mã hóa, cược có đòn bẩy, thị trường dự đoán, các quỹ đầu tư mạo hiểm bỏ ra 2 tỷ USD trong vòng hạt giống.

Tỷ lệ tiết kiệm đạt mức thấp kỷ lục, nợ nần đạt mức cao kỷ lục.

Vốn chưa bao giờ nóng như thế này. Việc tạo ra của cải trở thành một trò chơi đánh cược lớn, đặt cược lớn, tỷ lệ cược dài, chỉ mong thắng lớn.

Cờ bạc đã thấm vào từng ngóc ngách của nền kinh tế, từ các tổ chức đến cá nhân, từ trên xuống dưới. Nó định hình cách hành xử của thế hệ trẻ, cũng như hướng đầu tư công nghệ.

Chào mừng đến với văn hóa sòng bạc.

Chú thích hình ảnh: “Nhân đôi hoặc miễn phí” — ý tưởng thiết kế Apple Pay của Shane Levine

Nguồn gốc của tài chính hóa

Để hiểu rõ về văn hóa sòng bạc này, trước tiên cần làm rõ chúng ta đã đi đến bước này như thế nào. Khái niệm cốt lõi gọi là “tài chính hóa” (financialisation), chỉ sự dần dần thoát ly của chủ nghĩa tư bản khỏi các hoạt động sản xuất trong nền kinh tế.

Thực tế thể hiện là: lợi nhuận kinh tế chuyển từ tay người sản xuất sang tay chủ sở hữu vốn. Điều này hoàn toàn trái ngược với thời kỳ công nghiệp hóa. Trong thời kỳ công nghiệp, đầu tư vào sản xuất và hạ tầng tăng lên, lợi nhuận kinh tế từ chủ sở hữu vốn chuyển về phía sản xuất.

Hai lực lượng này luân phiên thay thế theo chu kỳ các cuộc cách mạng công nghệ lớn, là chủ đề trung tâm trong cuốn sách “Cách mạng công nghệ và vốn tài chính” của Carlota Perez. Trong giai đoạn thịnh vượng của thị trường (gọi là “giai đoạn lắp đặt”), dòng vốn đổ vào để đáp ứng nhu cầu vốn, đồng thời xen lẫn một lớp đầu cơ thuần túy. Đến một điểm nào đó, thị trường điều chỉnh (bong bóng vỡ), rồi bước vào giai đoạn sản xuất mới (“giai đoạn triển khai”), công nghệ mới lan tỏa khắp nền kinh tế, thúc đẩy sự thịnh vượng rộng rãi.

Trong nền kinh tế lành mạnh, chu kỳ này kéo dài khoảng 40 đến 60 năm, thúc đẩy tiến bộ của nhân loại. Nhưng phương Tây đã trải qua gần 50 năm bùng nổ dịch vụ tài chính liên tục và trì trệ công nghiệp.

Chú thích hình ảnh: Chu kỳ cách mạng công nghệ và vốn tài chính, nguồn: Carlota Perez

Xét về chính sách, tài chính hóa bị thúc đẩy bởi việc tháo dỡ quy định của thị trường tài chính (như cú sốc Nixon của Mỹ, luật GLBA, luật NSMIA), cộng thêm việc in tiền dưới danh nghĩa “nới lỏng định lượng”. Kết quả là, các doanh nghiệp được khuyến khích dùng kỹ thuật tài chính để tìm kiếm thành công. Các cổ đông quan tâm đến các chỉ số phản ánh hiệu suất thị trường tài chính, chứ không phải hoạt động sản xuất thực tế.

Hãy nghĩ về thời kỳ lãi suất thấp gần đây — vốn có thể thúc đẩy tăng trưởng chưa từng có của ngành sản xuất và hạ tầng. Nhưng tài chính hóa đã tạo ra một thế hệ doanh nghiệp “tài sản nhẹ”, hiệu quả chuyển đổi vốn dồi dào thành định giá phình to và lợi nhuận cho cổ đông. Vốn tụ tập trong bể, quay vòng mà không chảy vào hoạt động sản xuất.

Lịch sử cho thấy, tài chính hóa bắt đầu từ thế kỷ 16 đến 18 với chủ nghĩa trọng thương và chế độ bản vị vàng bạc. Thời đó, thương mại quốc tế thường thanh toán bằng kim loại quý, chính trị cuối cùng lấy việc tích trữ kim loại quý làm biểu tượng thành công, thay vì các hoạt động thương mại năng động, có năng suất hơn. Sự chuyển đổi này, cùng với tư duy “đấu tranh không cân sức” liên quan, là nền tảng của nhiều khó khăn kinh tế ngày nay.

“Chúng ta luôn có thể nhận ra rằng, điều lớn nhất là kiếm tiền… Nếu phải chứng minh rằng của cải không nằm ở vàng bạc tiền tệ, mà nằm ở những thứ tiền tệ có thể mua được — vì tiền chỉ có giá trị khi có thể mua được — thì thật là lố bịch.”

– Adam Smith, “Giá trị của cải của quốc gia” (1776)

Lợi nhuận không mang lại thịnh vượng

Sự ưa thích tích trữ thể hiện rõ qua các công ty niêm yết coi vốn hóa thị trường là thước đo thành công cuối cùng. Ngày càng nhiều doanh nghiệp chọn phân phối lợi nhuận qua cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu (giảm cung, nâng cao EPS và giá cổ phiếu), thay vì đầu tư vào R&D hoặc chi tiêu vốn cho hoạt động sản xuất. Nói cách khác, doanh nghiệp không làm những việc tạo ra giá trị nhiều hơn, mà thao túng các chỉ số và tỷ lệ để giữ giá trị thị trường hấp dẫn.

Hành vi này có phần hợp lý, vì nó tạo ra giá trị cho cổ đông. Nhưng rủi ro là, nó tạo ra các công ty “rỗng” với định giá cao ảo, cuối cùng làm suy yếu năng lực sản xuất của toàn bộ nền kinh tế.

“Đối với các nhà sản xuất Mỹ, tỷ lệ chi trả cổ tức so với đầu tư thiết bị vốn từ cuối thập niên 1970, đầu thập niên 1980 khoảng 20%, sau đó tăng lên 40-50% vào đầu thập niên 1990, rồi vượt quá 60% vào thập niên 2000. Nói cách khác, áp lực thị trường buộc các doanh nghiệp dùng cổ tức cao hơn (hoặc mua lại cổ phiếu) để giữ giá cổ phiếu, thay vì tái đầu tư vào vốn.”

– “Sự trì trệ lớn hơn”, Luke A. Stewart và Robert D. Atkinson (2013)

Chúng ta từng có robot

Suốt cả thập niên 2010, iRobot đã chuyển sang thuê ngoài sản xuất, loại bỏ rủi ro về tài sản cố định (nhà máy) và tồn kho, làm giảm mẫu số vốn trên bảng cân đối, nâng cao tỷ suất lợi nhuận trên vốn (RONA) và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE). Đồng thời, cắt giảm chi phí R&D để tăng dòng tiền tự do, số tiền này dùng để mua lại cổ phiếu thay vì đổi mới sản phẩm. EPS bị đẩy lên nhân tạo, tạo thành vòng phản hồi tích cực: giá cổ phiếu tăng → lương quản lý tăng → tiếp tục mua lại cổ phiếu.

Trong quá trình đó, iRobot đã tự định vị lại thành một công ty công nghệ “nhà thông minh” để có mức định giá hấp dẫn hơn (P/E, P/B), thay vì làm một “đồ gia dụng” không mấy hấp dẫn. Thế là tuyển dụng hàng loạt lập trình viên phần mềm, đồng thời bán đi mảng quốc phòng an ninh và nhà máy sản xuất tại Mỹ. Những năm sau đó, để duy trì sức cạnh tranh, công ty ngày càng dựa nhiều vào chi phí bán hàng và marketing hơn là duy trì các rào cản công nghệ.

Đây là câu chuyện của một công ty robot tiên phong được DARPA tài trợ, được MIT ươm tạo. Trước đây, họ đã tháo gỡ bom mìn tự chế ở Afghanistan, tham gia cứu hộ sau 11/9, rồi cuối cùng trở thành nhà phân phối robot quét nhà gia công ở nước ngoài. Kết cục không bất ngờ — khi công ty mất kiểm soát sản phẩm của chính mình, vị trí độc quyền bị các đối thủ sáng tạo hơn xâm chiếm dần.

iRobot chỉ là biểu tượng của vấn đề hệ thống trong tài chính hóa. Nhiều tăng trưởng kinh tế trong vài chục năm qua trên giấy tờ rất rực rỡ, nhưng thực tế là trì trệ dài hạn, tăng trưởng yếu ớt. Các thành tích trong báo cáo tài chính bị phóng đại (xem định luật Goodhart), còn lợi ích thực sự và cơ hội của người bình thường thì không tương xứng.

Nợ nần dẫn đến trung tâm

“Khi một người mang quá nhiều khoản vay sinh viên, hoặc nhà ở quá cao so với khả năng, thì họ sẽ duy trì trạng thái âm vốn trong thời gian dài, hoặc rất khó bắt đầu tích lũy vốn qua bất động sản; còn nếu ai đó không còn gì trong hệ thống tư bản, thì rất có thể họ sẽ phản đối hệ thống đó.”

– Peter Thiel, email gửi Mark Zuckerberg (2020)

Từ góc độ cá nhân, tài chính hóa hạn chế cơ hội tham gia tạo của cải, vì không gian tăng trưởng kinh tế tập trung vào tay chủ sở hữu vốn. Nếu các doanh nghiệp bị ép cắt giảm R&D, cắt giảm chi tiêu vốn, cắt giảm nhân viên nội địa để tối ưu hóa tài chính, thì họ sẽ mất cân đối. Khi xu hướng này lan rộng ra toàn bộ nền kinh tế, tiền lương bị đè nén, bất bình đẳng gia tăng.

Chú thích hình ảnh: Từ năm 1978, lương CEO tăng 1460%, năm 2021, lương CEO gấp 399 lần mức lương của công nhân phổ thông

Nguồn: Viện Chính sách Kinh tế

Trong nền kinh tế công nghiệp, tiền chỉ là đơn vị giá trị dòng chảy giúp hệ thống vận hành hiệu quả hơn. Nó là công cụ, bạn có thể dùng để làm những việc quan trọng, còn bản thân nó không quan trọng. Tiền có giá trị vì nó giúp bạn có nhà ở tốt, xe tốt, cuộc sống thoải mái. Vai trò kinh tế cốt lõi của bạn là sản xuất và tiêu thụ hàng hóa, dịch vụ, thúc đẩy “bàn tay vô hình” của Adam Smith tạo ra thịnh vượng, và chính bạn cũng hưởng lợi từ đó.

“Quan hệ giữa tiền và của cải thực sự (tức hàng hóa và dịch vụ thực tế) giống như mối quan hệ giữa chữ viết và thế giới vật lý. Chữ viết không phải là thế giới vật lý, tiền cũng vậy; nó chỉ là một cách ghi chép về năng lượng kinh tế có thể sử dụng.”

– Alan Watts, nhà văn và triết gia (1968)

Trong nền kinh tế tài chính hóa, phân phối bất bình đẳng cơ hội được bù đắp bằng các sản phẩm tài chính. Bạn vay mua một căn nhà không thể trả nổi, thuê xe trả góp, tiêu dùng kỳ nghỉ qua thẻ tín dụng. Đầu tư chứng khoán hoặc mua tiền mã hóa khiến mọi thứ có vẻ ổn — có thể qua đầu cơ mà thoát khỏi vị trí thấp mãi mãi. Vai trò kinh tế cốt lõi của bạn trở thành nợ trung tâm, còn toàn hệ thống được thiết kế để giữ bạn ở đó.

“Ngân hàng ngày càng sử dụng các mô hình tinh vi hơn để dự đoán khách hàng sau khi nâng hạn mức tín dụng sẽ vay thêm bao nhiêu. Đối với nhiều người, điều này có nghĩa là tự động nâng hạn mức mà họ chưa từng yêu cầu hoặc thậm chí không hiểu rõ. Những quyết định này đang hình thành nợ gia đình toàn quốc theo cách mà phần lớn người vay không thể nhìn thấy.”

– Tiến sĩ Agnes Kovacs, giảng viên cao cấp Kinh tế tại Trường Kinh doanh King’s

Gen di truyền của cờ bạc

“Mua một vé số là lần duy nhất trong đời chúng ta có thể nắm giữ một ước mơ rõ ràng — đạt được những thứ đã có, quen thuộc, mà ta đã sở hữu.”

– Morgan Housel, “Tâm lý học về tiền” (2020)

Trong thời kỳ áp lực kinh tế, tài chính hóa đã phát triển một bộ kỹ thuật khai thác các thiên hướng nhận thức của con người. Chúng ta có xu hướng đánh giá quá cao các khả năng thắng lớn với xác suất nhỏ, được các nhà kinh tế học Daniel Kahneman và Amos Tversky gọi là lý thuyết dự báo:

“Con người khi đánh giá các kết quả chỉ mang tính ‘có thể xảy ra’ thường đánh giá thấp trọng số của chúng, trong khi lại đặt quá cao trọng số cho các kết quả chắc chắn. Xu hướng này gọi là hiệu ứng chắc chắn, khiến người ta khi đối mặt với lợi ích chắc chắn thì thích tránh rủi ro, còn khi đối mặt với tổn thất chắc chắn thì lại thích mạo hiểm.”

Ví dụ, nếu bạn đang theo đuổi sự giàu có, bạn sẽ có xu hướng vay tiền mua vé số, vì trong nhận thức, chúng ta tự nhiên đánh giá cao các khoản thưởng cực lớn (mặc dù rất ít khả năng xảy ra) và đánh giá thấp các chi phí nhỏ (mặc dù chắc chắn phải trả). Ngược lại, người đã giàu sẽ ưu tiên tránh mất mát, nên ít mua vé số mà họ có thể chi trả dễ dàng.

Kết quả của hơn mười lăm năm tài chính hóa ngày càng sâu sắc là các mô hình hành vi chuyển từ tiết kiệm sang nợ và đánh bạc. Doanh thu cá cược thể thao của Mỹ từ 2018 tăng từ 400 triệu USD lên 13,8 tỷ USD vào 2024, trong khi nợ thẻ tín dụng cùng kỳ tăng từ 870 tỷ USD lên 1,14 nghìn tỷ USD.

Hành vi này che giấu nhiều căn bệnh của nền kinh tế — hàng hóa mua bằng nợ vẫn được thống kê là tiêu dùng, còn đánh bạc thì được xem như tiêu dùng dịch vụ.

Khi tâm lý này lan rộng trong nền kinh tế, tốc độ “cờ bạc hóa” (gamblification) ngày càng tăng. Dù là cá cược thể thao, cổ phiếu meme, coin rác, nền tảng môi giới chơi game, hay mở hộp quà, mở thẻ Pokémon, trên mạng xã hội tràn ngập những người chơi xúc xắc, săn lộc đấy.

Điều đáng lo hơn là quy mô khán giả bị thu hút bởi các nội dung này — một lớp trừu tượng nữa, khi khán giả qua các người biểu diễn để thỏa mãn cảm giác. Những nội dung này đang kéo thế hệ trẻ vào một môi trường mà cờ bạc đã hoàn toàn trở thành bình thường, thậm chí được tôn vinh.

“Mặc dù các hoạt động liên quan đến mở hộp quà có thể dự đoán tần suất tham gia cờ bạc tiền tệ (mở hộp miễn phí, mở hộp trả phí, bán vật phẩm) cũng như áp lực xã hội cảm nhận được (bán vật phẩm), nhưng các hoạt động khác còn ảnh hưởng lớn hơn. Cụ thể, tất cả các chỉ số về cờ bạc tiền tệ đã được kiểm tra đều có thể dự đoán rõ ràng việc xem livestream cờ bạc — hoặc các video chứa hành vi cờ bạc.”

– Eva Grosemans và cộng sự, “Không chỉ mở hộp: vai trò của phát trực tiếp trò chơi điện tử và các yếu tố mang tính cờ bạc trong mối liên hệ giữa chơi game và cờ bạc của thanh thiếu niên”

Dĩ nhiên, nhà cái luôn thắng. Dù là thu thập dữ liệu order flow, phí giao dịch, hay chính cờ bạc với kỳ vọng âm, các chủ sở hữu vốn hiện tại luôn có khả năng thắng các cá nhân phải đáp ứng nhu cầu thanh khoản trong thời gian ngắn hơn, không thể đoán trước.

Sự thôn tính sáng tạo của tài chính

Từ năm 2011 trở đi, chủ đề của Silicon Valley là “phần mềm thôn tính thế giới”. Nói chính xác hơn, có thể gọi là “tài chính thôn tính thế giới”. Dù mang danh phản kháng và độc lập, các quỹ đầu tư mạo hiểm không may thể hiện đầy đủ các đặc điểm của tài chính hóa, cũng thích tích lũy.

Trong thời kỳ lãi suất thấp, phần mềm trở thành công cụ cho các quỹ VC: biến dòng vốn đầu tư mạo hiểm thành giá trị tài sản phình to và thu phí quản lý. Các doanh nghiệp lỗ lớn bị đẩy quy mô, rồi sau đó định giá theo hệ số để hợp thức hóa các vòng gọi vốn tiếp theo. Vốn chạy theo vốn tạo ra vòng xoáy lạm phát định giá, “giao dịch tốt nhất” là những dự án dễ thu hút thêm vốn nhất. Tương tự mua lại cổ phiếu, điều này tạo ra các nhà lãnh đạo thị trường ảo, dễ bị tổn thương.

Vòng kỹ thuật tài chính này chấm dứt khi môi trường lãi suất thấp năm 2022 kết thúc, và các đợt điều chỉnh đã loại bỏ phần lớn “tích lũy trên giấy”. Thị trường vẫn đang tiêu hóa cơn say, ảnh hưởng của sự sụp đổ thanh khoản thể hiện rõ qua khả năng huy động vốn của các quỹ sau này (chủ yếu ở các thị trường cạnh tranh và các nhà quản lý ngoài vòng).

Nhưng vấn đề chưa chấm dứt. Các nhà quản lý quỹ cũng không thoát khỏi ảnh hưởng của lý thuyết dự báo: hình tượng “đánh xổ số” và hành vi đầu tư hiện tại rất chính xác phản ánh điều đó — khi các tổ chức lớn tích trữ vị trí trung tâm, thì phản ứng chung của các người khác là định giá quá cao cho bất kỳ dự án nào có khả năng tạo ra lợi nhuận cực đoan. “Quy luật quyền lực” (Power Law) ngày nay chủ yếu định hình logic vào cuộc hơn là lý do thoái lui — các nhà đầu tư đều hướng tới điểm kết thúc.

Điều tồi tệ hơn là các khoản đầu tư dựa trên các mô hình hành vi đã cố định do tài chính hóa dài hạn tạo ra. Bạn có thể đặt cược bằng hóa đơn, chơi dự đoán thị trường với nội bộ, hoặc thử vận may ở các sòng bạc tiền mã hóa ít quy định. Thứ tuyệt vọng của tài chính hóa cuối cùng đưa chúng ta vào “tài chính hóa bình phương” — các nhà đầu tư tìm kiếm mô hình kinh doanh có thể mở rộng quy mô, dựa vào khai thác sự trì trệ kinh tế do tài chính hóa gây ra để in ra các khoản tăng trưởng ảo.

Chú thích hình ảnh: Augustus Doricko, sáng lập Rainmaker, một nhà công nghiệp thực thụ

Cuối cùng, các nhà đầu tư phải chịu trách nhiệm cho lựa chọn của mình. Bạn có thể tiếp tục trượt theo quán tính của tài chính hóa, đầu tư vào các sản phẩm hỗ trợ tài chính hóa, đi đến tận cùng. Hoặc, bạn có thể trở thành một phần của sự chỉnh sửa, ủng hộ các công ty mang lại thịnh vượng lâu dài qua công nghiệp hóa.

Chướng ngại chính là con đường

Dù các cơ chế khuyến khích không thuận lợi (tăng trưởng chậm hơn, hệ số định giá thấp hơn), quy mô hoạt động chưa đủ lớn, các lĩnh vực như sản xuất công nghiệp vẫn duy trì đà tăng trưởng ổn định.

Liệu đây có phải là dấu hiệu của chu kỳ công nghiệp trở lại, hay chỉ phản ánh ngày càng nhiều người nhận thức được rằng hiện trạng không thể duy trì — vẫn còn chưa rõ. Nhưng điều chắc chắn là: khi ngày càng nhiều vốn tập trung vào ít nhà đầu tư hơn, rồi chảy vào ít công ty hơn, thì ngày càng có nhiều nhà đầu tư và nhà xây dựng cảm thấy mình không còn liên quan gì đến hệ thống hiện tại.

Chắc chắn sẽ có thứ gì đó đứt trước.

“Nhưng lần này, mọi chuyện khác. Trong cuộc cách mạng ICT hiện tại, chúng ta dường như đang mắc kẹt trong giai đoạn lắp đặt, hay đúng hơn là trong ‘điểm chuyển tiếp’ mà tôi gọi là — một giai đoạn trung gian giữa suy thoái, bất định, nổi loạn và dân túy, phơi bày nỗi đau của quá trình ‘phá hủy sáng tạo’ ban đầu. Chính trong thời điểm hệ thống gặp nguy hiểm, bị nghi ngờ và tấn công, các chính trị gia mới nhận ra rằng họ phải xây dựng các cuộc chơi đôi bên cùng có lợi giữa kinh doanh và xã hội.”

– Carlota Perez, “Tại sao giai đoạn lắp đặt của ICT kéo dài đến vậy?”

Như Perez mô tả, điểm chuyển tiếp thường do chính phủ thúc đẩy. Dù chính quyền Mỹ hiện nay có tiến bộ trong chính sách công nghiệp, xu hướng tháo dỡ quy định vẫn tiếp tục. Do đó, có thể đây là lần đầu tiên trong lịch sử, nền kinh tế công nghiệp và nền kinh tế tài chính phát triển song song, cạnh tranh về vốn và nhân lực.

Đừng nhầm lẫn, con đường công nghiệp còn khó hơn nhiều. Các nhà quản lý quỹ đối mặt với sự hoài nghi của các LP và lợi nhuận ngắn hạn không hấp dẫn như trước. Nhưng về dài hạn, các công ty “công nghệ cứng” và “công nghệ sâu” này có lợi thế bền vững, giá trị cộng dồn, có thể vượt qua các lĩnh vực nóng hơn. Và quan trọng hơn, chúng tác động trực tiếp và tích cực đến thịnh vượng bằng cách giải quyết các vấn đề thực tế.

“Chủ nghĩa công nghiệp hóa lại” là tiếng gọi chung của những kỹ sư công nghệ đã nhận ra rằng tương lai đã bị bỏ rơi.

Đó là nhà máy tinh chế urani mới trong sự phục hưng năng lượng hạt nhân, là công ty khởi nghiệp robot biển giải quyết các vấn đề chuỗi cung ứng thực phẩm then chốt, là phòng thí nghiệm AI chuyên sâu tập trung vào khám phá thuốc trong thời đại AlphaFold.

Chưa có dự án nào hưởng lợi từ tài chính hóa. Chúng không dễ dàng phù hợp với các chỉ số, tỷ lệ trong thị trường tư nhân để in tiền. Nhưng chúng sẽ giúp nền kinh tế lấy lại năng suất thực sự.

Thời đại của các nhà công nghiệp

“Quan hệ giữa việc tạo ra tiền và tín dụng với việc tạo ra của cải (hàng hóa và dịch vụ thực tế) thường bị nhầm lẫn, nhưng chính là động lực lớn nhất của chu kỳ kinh tế.”

– Ray Dalio, sáng lập Quỹ Bridgewater

Trong giai đoạn ổn định hậu thịnh vượng của tài chính hóa, nó trở thành một cơ chế trì trệ — một phương thức khai thác, đồng thời là động lực của trì trệ. Cuối cùng, nó là ích kỷ, thắng thua rõ ràng, và ngày càng dễ sụp đổ trong các cú sốc hệ thống, cuốn trôi cả hy vọng tích lũy và phục hồi.

Hy vọng rằng các nhà đầu tư đã sẵn sàng để đón nhận “các vấn đề cứng”. Giai đoạn này đặc trưng bởi các nhà công nghiệp vĩ đại, đặc biệt là những người tiên phong trong các lĩnh vực then chốt. Điều cốt yếu là họ là những người lý tưởng, có tầm nhìn vượt ra ngoài các kích thích tài chính nông cạn. Họ sẽ đặt lợi thế cạnh tranh bền vững lên trên các rào cản vốn dễ bị tổn thương, đặt di sản lâu dài lên trên các trò chơi vị trí ngắn hạn. Tài chính sẽ phục vụ nhu cầu của họ, chứ không phải ngược lại.

Trong khi đó, sự trở lại của “bàn tay vô hình” của Adam Smith sẽ không khoan nhượng với những ai còn cố tình làm đẹp các chỉ số để chiều lòng nhà đầu tư, dù đó là các dự án đã bị thổi phồng.

(Cảm ơn các phản hồi của Yifat Aran, Alex LaBossiere, Laurel Kilgour và Aaron Slodov trong giai đoạn bản thảo đầu.)