Setelah Laba, Apakah Saham Salesforce Layak Dibeli, Dijual, atau Dinilai Wajar?

Salesforce CRM merilis laporan pendapatan kuartal keempatnya pada 25 Februari. Berikut pandangan Morningstar tentang pendapatan dan saham Salesforce.

Metode Utama Morningstar untuk Salesforce

• Estimasi Nilai Wajar

  : $300,00

• Peringkat Morningstar

  : ★★★★

• Peringkat Parit Ekonomi Morningstar

  : Lebar

• Peringkat Ketidakpastian Morningstar

  : Tinggi

Pendapat Kami tentang Pendapatan Kuartal 4 Salesforce

Pendapatan kuartal keempat Salesforce tumbuh 10,0% dalam mata uang konstan menjadi $11,2 miliar, sementara margin operasi non-GAAP adalah 34,2%. Panduan fiskal 2027 secara perkiraan sejalan dengan estimasi konsensus FactSet pada garis atas dan bawah.

Mengapa ini penting: Kecerdasan buatan tetap menjadi kunci, dan momentum di sini positif, dengan total pendapatan berulang tahunan Agentforce dan Data 360 sebesar $2,9 miliar, naik 200% dari tahun ke tahun, sementara ARR Agentforce mandiri melewati $800 juta dan naik 169% dari tahun ke tahun.

• Baik langganan maupun layanan hampir sesuai dengan model kami, dengan berbagai cloud berjalan sesuai harapan. Billing kembali meningkat menjadi pertumbuhan 18% dari tahun ke tahun, melampaui pertumbuhan pendapatan dan sesuai dengan panggilan manajemen untuk percepatan garis atas di paruh kedua.

Kesimpulan: Kami menurunkan estimasi nilai wajar Salesforce menjadi $300 per saham dari $325 karena perkiraan pertumbuhan jangka panjang yang lebih rendah. Model berbasis kursi yang digunakan perusahaan sedang disorot secara intensif, yang menekan saham perangkat lunak di tahun 2025 dan hingga 2026, meskipun kami percaya bahwa AI lebih merupakan alat daripada ancaman.

• Meskipun saham terlihat murah, kami mencatat ketakutan terhadap AI di sekitar perangkat lunak dengan Peringkat Ketidakpastian Tinggi dari Morningstar. Sebagai konteks, model kami menunjukkan nilai wajar sebesar $240 dengan pertumbuhan setelah tahun ke-10 diatur 0%. Kami juga mencatat bahwa model kami secara signifikan di bawah target fiskal 2030 manajemen.
• Kami percaya Salesforce dengan parit lebar akan bertahan dari iterasi kematian perangkat lunak saat ini dan mungkin bahkan berkembang di era AI. Namun demikian, sulit merekomendasikan saham perangkat lunak apa pun dalam lingkungan ketidakpastian ekstrem ini.

Akan datang: Outlook fiskal 2027 sedikit lebih baik dari yang kami harapkan, dengan pendapatan sebesar $45,80 miliar-$46,20 miliar, margin operasi non-GAAP sebesar 34,3%, dan laba per saham non-GAAP sebesar $13,11-$13,19.

• Kepercayaan manajemen terhadap percepatan pendapatan lebih tinggi, sehingga mereka memperkuat jadwal hingga paruh kedua fiskal 2027.

Estimasi Nilai Wajar Salesforce

Dengan peringkat 4 bintang, kami percaya saham Salesforce sedikit undervalued dibandingkan estimasi nilai wajar jangka panjang kami sebesar $300 per saham, yang mengimplikasikan multiple enterprise value/penjualan sebesar 6 kali, multiple harga/pendapatan yang disesuaikan sebesar 23 kali, dan hasil arus kas bebas sebesar 5%.

Baca lebih lanjut tentang estimasi nilai wajar Salesforce.

Peringkat Parit Ekonomi

Secara keseluruhan, kami memberikan peringkat parit lebar kepada Salesforce, yang terutama berasal dari biaya switching, dengan efek jaringan sebagai sumber parit sekunder. Berdasarkan lini produk perusahaan, kami percaya Sales Cloud, Service Cloud, dan Salesforce Platform serta lainnya telah mendapatkan parit lebar, sementara Salesforce, Marketing and Commerce Cloud, dan Data Cloud memiliki parit sempit. Agentforce seharusnya membantu melindungi parit perusahaan dari ancaman AI yang muncul.

Meskipun layanan, yang merupakan bagian kecil dari pendapatan, membantu memfasilitasi penjualan perangkat lunak dan berkontribusi pada hubungan pelanggan, kami tidak berpikir bisnis layanan profesional perusahaan akan memerlukan parit secara mandiri. Kami percaya parit Salesforce kemungkinan akan memungkinkan perusahaan memperoleh pengembalian di atas biaya modalnya selama 20 tahun ke depan.

Baca lebih lanjut tentang parit ekonomi Salesforce.

Kekuatan Keuangan

Kami percaya Salesforce adalah perusahaan yang secara keuangan sehat. Pertumbuhan pendapatan mencerminkan perusahaan perangkat lunak besar yang matang, sementara margin terus berkembang. Per Januari 2026, Salesforce memiliki kas dan investasi sebesar $9,6 miliar, dikompensasi oleh utang sebesar $14,4 miliar, sebagian besar terkait akuisisi Slack dan Informatica, yang menghasilkan posisi utang bersih untuk pertama kalinya dalam banyak tahun. Leverage kotor berada di angka 1 kali EBITDA non-GAAP trailing, yang kami anggap tidak bermasalah, mengingat kami mengharapkan perusahaan mampu menghasilkan arus kas bebas yang kuat dan berkembang.

Margin operasi terus berkembang karena Salesforce fokus pada pertumbuhan yang menguntungkan. Manajemen memperkirakan akan terus memperluas margin operasi non-GAAP selama beberapa tahun ke depan. Selain itu, Salesforce menghasilkan margin arus kas bebas di atas 25% selama tiga tahun terakhir, termasuk 31% di fiskal 2025. Kami percaya margin ini akhirnya akan melebihi 30% saat pertumbuhan melambat, dan kami menghargai pendekatan manajemen yang lebih seimbang antara pertumbuhan dan margin. Kami yakin tingkat produksi arus kas bebas ini akan berkontribusi pada neraca yang kuat selama bertahun-tahun.

Baca lebih lanjut tentang kekuatan keuangan Salesforce.

Risiko dan Ketidakpastian

Kami memberikan peringkat Ketidakpastian Tinggi kepada Salesforce. Kami percaya CEO Marc Benioff akan sulit digantikan, karena dia mempelopori industri perangkat lunak, ikut mendirikan perusahaan, dan memimpinnya menjadi kekuatan dominan dengan portofolio solusi penjualan dan pemasaran yang luas.

AI generatif adalah risiko yang muncul bagi vendor perangkat lunak. Dalam pandangan paling pesimis, AI dapat dianggap sebagai ancaman bagi jenis perangkat lunak tertentu. Secara lebih positif, AI dapat dilihat sebagai peluang bagi vendor yang sudah ada untuk menyematkan solusi AI mereka sendiri ke dalam platform mereka, sehingga berpotensi meningkatkan pendapatan dan memperkuat parit mereka. Salesforce sebagian besar beroperasi dengan model berbasis kursi, yang mungkin menghadapi tekanan dari efisiensi yang didorong AI, tetapi menawarkan fitur AI berdasarkan konsumsi. Setelah beberapa kesalahan awal dalam evolusi AI, kami pikir Agentforce sekarang berada pada jalur positif.

Baca lebih lanjut tentang risiko dan ketidakpastian Salesforce.

Bulls Salesforce

• Salesforce mendominasi pasar CRM dan layanan intinya, tetapi baru menguasai 30% di pasar yang sangat fragmentatif yang terus tumbuh sekitar 10% setiap tahun, menunjukkan masih ada ruang untuk pertumbuhan.
• Perusahaan telah menambahkan kekuatan ke cerita pertumbuhan secara keseluruhan, termasuk layanan pelanggan, otomatisasi pemasaran, e-commerce, analitik, dan AI.
• Seiring pertumbuhan melambat, manajemen fokus pada peningkatan margin dan pengembalian modal yang lebih baik dalam bentuk dividen dan pembelian kembali saham.

Bears Salesforce

• Seiring perusahaan menjadi lebih besar, mungkin semakin sulit bagi Salesforce untuk tumbuh lebih cepat dari berbagai pasar akhirnya.
• Salesforce telah memasuki area baru melalui akuisisi dan mungkin telah membayar premi material dalam prosesnya. Risiko integrasi nyata, begitu juga risiko dari kesepakatan yang semakin besar, dilusi, atau tidak dipikirkan matang-matang.
• Strategi AI generatif perusahaan telah mengalami berbagai kegagalan dan keberhasilan. Meski Agentforce kini mulai mendapatkan momentum, AI meningkatkan risiko munculnya kompetisi baru atau yang diperkuat serta tekanan terhadap jumlah kursi yang ada.

Artikel ini disusun oleh Rachel Schlueter.