Strive membeli saham Strategy, perusahaan gudang Bitcoin mulai saling menyusup satu sama lain

作者：库里，深潮 TechFlow

Pada tanggal 11 Maret, sebuah perusahaan bernama Strive mengumumkan beberapa hal.

Menambah 179 Bitcoin, total kepemilikan menjadi 13.311 Bitcoin, bernilai sekitar 930 juta dolar AS. Dividen saham preferen SATA mereka dinaikkan menjadi 12,75%. Dan, mereka membeli saham preferen STRC dari Strategy dengan dana sebesar 50 juta dolar AS.

50 juta dolar, lebih dari sepertiga dari kas perusahaan Strive.

Lalu, apa sebenarnya yang dilakukan oleh Strive? Mereka menyimpan Bitcoin. Dan Strategy? Juga menyimpan Bitcoin.

Ini menjadi: sebuah perusahaan yang menyimpan Bitcoin, menggunakan sepertiga dari uangnya untuk membeli saham dari perusahaan lain yang juga menyimpan Bitcoin.

Chief Risk Officer Strive, Jeff Walton, mengirim cuitan yang mengatakan bahwa STRC adalah “produk kredit berkualitas tinggi, likuiditas baik, rasio risiko-imbalan lebih baik daripada instrumen fixed income tradisional.” Terjemahannya: kami merasa ini lebih menarik daripada obligasi pemerintah.

Dia juga menghitung satu angka, bahwa jika 50 juta dolar itu digunakan untuk membeli obligasi pemerintah AS, bunga tahunan sekitar beberapa juta dolar. Jika digunakan untuk membeli STRC, hasil tahunan bisa meningkat hingga 3,9 juta dolar AS.

Terdengar sangat menguntungkan.

Tapi, jika dipikir-pikir, dari mana Strategy mendapatkan uang untuk menerbitkan STRC?

Strategy menerbitkan STRC melalui pendanaan, dan uang yang diperoleh digunakan untuk membeli Bitcoin. STRC mampu membayar bunga, asalkan Bitcoin Strategy tidak jatuh terlalu dalam.

Jadi, logika dasar dari investasi Strive adalah: Bitcoin yang saya simpan akan naik, Bitcoin yang mereka simpan juga akan naik, dan Bitcoin mereka harus naik agar mereka bisa membayar bunga kepada saya. Saya kemudian menggunakan bunga ini untuk membeli Bitcoin lagi.

Ini bukan diversifikasi investasi, ini seperti main bertingkat.

Supaya kamu tahu tentang Strive

Banyak yang tahu tentang Strategy (yang dulu bernama MicroStrategy), tapi tidak banyak yang tahu tentang Strive.

Namun sekarang, perusahaan ini memegang 13.311 Bitcoin, bernilai sekitar 930 juta dolar AS, baru saja melewati jumlah kepemilikan Tesla, dan berada di peringkat sekitar sepuluh perusahaan publik terbesar di dunia dalam hal kepemilikan Bitcoin.

Pendiri Strive bernama Vivek Ramaswamy, keturunan imigran India, lulusan Harvard, dan lulusan Yale Law School. Pada tahun 2022, dia bersama teman SMA-nya mendirikan Strive di Ohio, fokus pada manajemen aset dan penerbitan ETF.

Investor awal termasuk Peter Thiel, salah satu pendiri PayPal, dan Bill Ackman, manajer hedge fund.

Dalam satu setengah tahun sejak peluncuran, dana yang dikelola sudah melewati 1 miliar dolar AS. Tapi Vivek tidak bertahan lama, pada awal 2023 dia mengundurkan diri untuk mencalonkan diri sebagai Presiden AS. Ia gagal dalam pemilihan pendahuluan Partai Republik melawan Trump, dan tahun ini beralih mencalonkan diri sebagai Gubernur Ohio. Menariknya, Trump dan Musk keduanya memberi dukungan padanya…

Setelah Vivek pergi, CEO yang menggantikannya bernama Matt Cole, yang sebelumnya mengelola dana pensiun pegawai negeri California sebesar 70 miliar dolar AS, berasal dari dunia keuangan tradisional. Tapi tahun lalu, dia membuat keputusan yang tidak terlalu konvensional.

Pada September 2025, Cole mengumumkan bahwa Strive akan bertransformasi dari perusahaan manajemen dana menjadi “perusahaan penyimpanan Bitcoin.” Mereka langsung menghabiskan 675 juta dolar untuk membeli lebih dari 5800 Bitcoin, dengan harga rata-rata sekitar 116.000 dolar per Bitcoin. Pada bulan yang sama, mereka mengumumkan akuisisi perusahaan publik lain, Semler Scientific, sehingga total kepemilikan Bitcoin mereka melebihi 10.000 Bitcoin.

Enam bulan kemudian, jumlahnya melonjak menjadi 13.311 Bitcoin.

Perusahaan dana yang didirikan pada 2022 ini, dalam waktu tiga tahun, telah menjadi salah satu pemilik Bitcoin terbesar di dunia. Kecepatan pertumbuhan ini sangat cepat, sehingga muncul pertanyaan:

Dari mana uang untuk membeli Bitcoin ini berasal?

Sistem bertingkat menerbitkan saham

Dari mana Strive mendapatkan uang untuk membeli Bitcoin? Mereka menerbitkan saham.

Pada November tahun lalu, Strive menerbitkan saham preferen bernama SATA, yang dibeli investor. Strive membayar bunga setiap kuartal, saat ini tingkat bunga tahunan 12,75%. Uang yang diperoleh dari penerbitan saham ini digunakan untuk membeli Bitcoin.

Ini bukan inovasi dari Strive. Inovatornya adalah Michael Saylor.

Perusahaan Saylor, Strategy, memegang lebih dari 730.000 Bitcoin, menjadikannya pemilik Bitcoin terbesar di dunia dari perusahaan. Tahun lalu, mereka meluncurkan produk serupa bernama STRC, di mana investor membeli saham, dan Strategy membayar bunga dengan tingkat tahunan sekitar 11,5%. Uang yang diperoleh dari penerbitan ini juga digunakan untuk membeli Bitcoin.

Hingga titik ini, kedua perusahaan beroperasi secara terpisah, dengan logika yang sama, tidak saling terkait.

Namun, pada 11 Maret, transaksi ini menghubungkan kedua jalur tersebut. Strive menginvestasikan 50 juta dolar untuk membeli STRC.

Jalur tersebut menjadi seperti ini:

Strategy menerbitkan STRC untuk mengumpulkan dana dan membeli Bitcoin, Strive membeli STRC dari Strategy untuk mendapatkan bunga, lalu Strive menerbitkan saham preferen SATA untuk mengumpulkan dana lagi, dan terus membeli Bitcoin serta STRC.

Sistem bertingkat ini berulang, setiap lapisan membayar investor bunga dua digit, dan setiap lapisan pembayaran bunga didukung oleh satu hal yang sama: Bitcoin tidak boleh jatuh terlalu dalam.

Jika Bitcoin naik, semua orang untung. Jika Bitcoin turun, semua orang menghadapi risiko bunga yang mengambang, tetapi tidak ada satu lapisan pun yang bisa menanggung kerugian sendiri karena aset mereka adalah utang orang lain.

Produk bertingkat ini, dengan tiga lapisan, tiga tingkat bunga, dan tiga kelompok investor. Aset di bawahnya adalah Bitcoin yang tidak boleh jatuh nilainya.

Sementara itu, saham ASST milik Strive sendiri, yang terakhir mencapai puncaknya di 52 minggu sebesar 268 dolar, kini turun di bawah 9 dolar, turun 97%. Pada hari pengumuman pembelian STRC (11 Maret), harga sahamnya hanya naik 5,52%.

Pada akhir Oktober tahun lalu, ASST pernah jatuh di bawah 0,80 dolar, hampir setengah dari nilai bersih aset yang mereka miliki dalam Bitcoin.

Jadi gambaran yang ada adalah: sebuah perusahaan yang memegang Bitcoin senilai 930 juta dolar, tetapi nilai pasarnya hanya sekitar 500 juta dolar. Harga sahamnya turun 97% dari puncaknya. Tapi manajemen tetap menambah kepemilikan—membeli lebih banyak Bitcoin, membeli STRC, dan menaikkan bunga SATA.

Namun, saham perusahaan Strategy sendiri, MSTR, sudah mengalami penurunan selama delapan bulan berturut-turut tahun ini. Harga Bitcoin juga mengalami koreksi dari puncaknya tahun lalu.

Tapi, semua orang di jalur ini tetap menambah posisi mereka.

Dalam dua bulan pertama tahun ini, Strategy membeli 66.000 Bitcoin baru, jumlah terbanyak dalam satu tahun. Sementara itu, Strive menambah kepemilikan Bitcoin dan juga mengeluarkan 50 juta dolar untuk membeli STRC. Dividen SATA dari saat peluncuran awal meningkat dari 10% menjadi 12,75%. Dividen STRC juga naik dari 10% menjadi 11,5%.

Semakin tinggi tingkat bunga, semakin sulit bagi investor untuk bertahan, sehingga mereka harus menaikkan harga saham.

Data menunjukkan bahwa saat ini sudah lebih dari 200 perusahaan publik di seluruh dunia yang secara terbuka mengadopsi “strategi penyimpanan Bitcoin.” Sebelum 2025, angka ini kurang dari 30.

Saylor menciptakan sebuah inovasi baru, dan 200 perusahaan meniru langkah tersebut. Sekarang, mereka mulai saling membeli produk yang diterbitkan satu sama lain.

Ketika semua taruhan ditempatkan di meja yang sama, perbedaan antara “pendanaan terstruktur” dan “perjudian besar-besaran” mungkin hanya beberapa panah yang digambar di slide PPT.