默克KGaA以39亿美元收购SpringWorks Therapeutics

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由摩根大通（JP Morgan）、Coinbase、贝莱克斯（Blackrock）、Klarna 等高管阅读

战略收购目标：罕见肿瘤治疗

德国默克集团（Merck KGaA）已达成协议，计划以约 $3.9 billion 的股权价值收购总部位于美国的生物技术公司 SpringWorks Therapeutics。此举凸显了默克加强其在肿瘤学领域影响力的努力，尤其聚焦于罕见肿瘤这一细分领域。

根据协议条款，默克将以现金形式向每股支付 $47 。扣除 SpringWorks 的现金持有后，该交易的企业价值约为 $3.4 billion。默克表示，此次收购将通过现有现金储备与新增债务的组合来融资。公司预计，自2027年起，不考虑特殊事项，该交易将对每股收益带来增厚效应。

交易背景

默克的公告是在数月谈判之后发布的。2025年2月初期的市场猜测曾指向更高的估值，接近每股 $60 ；但后续进展显示，最终报价更低。4月24日，默克确认，讨论的重点围绕每股 $47 的出价展开，该估值反映了当前市场现实。

尽管价格下调，默克股票在公告后的早盘仍上涨了 1.2%，表明投资者对该举措背后战略逻辑给予支持。

SpringWorks Therapeutics 总部位于美国康涅狄格州斯坦福市，致力于开发癌症和罕见肿瘤的治疗方案。该公司于2019年上市，已获批两项疗法：Ogsiveo，2024年销售额为 $172 million；以及 Gomekli，近期获批用于治疗 NF1-PN——一种涉及神经鞘肿瘤的疾病。

扩充肿瘤学产品组合

默克已制定计划，拟通过收购 SpringWorks 在罕见肿瘤治疗领域建立领先地位。公司强调，有可能以此为基础继续对罕见肿瘤相关情况进行进一步投资，这一策略与其在医疗健康领域更广泛的目标相契合。

SpringWorks 现有的产品组合，结合其持续进行的研发项目，为默克提供了在若干内部项目遭遇挫折之际，实现管线多元化的机会。

值得注意的是，默克在晚期结果令人失望后，终止了用于头颈部癌症治疗的候选药物 Xevinapant 的研发。 另一次挫折是，公司在2023年12月因出现负面结果而停止了其多发性硬化症治疗 Evobrutinib 的试验。

市场环境与潜在挑战

2025年，生物技术领域的并购市场出现了显著动荡。分析师原本预计并购交易将有一个强劲的年份，但美国总统唐纳德·特朗普政府期间的政策扰动，包括美国食品药品监督管理局（FDA）的广泛裁员，带来了新的监管不确定性。这些挑战影响了药物审批时间表，并压低了整个行业的公司估值。

包括 JP Morgan 在内的市场分析师表示，宏观经济环境以及缺乏竞争性出价，促使 SpringWorks 接受了更低的报价。不过，一些行业观察人士也指出，尽管商定价格下调，它仍可能引起潜在竞争对手竞价的关注。

根据 MKP Advisors 的研究，市场可能会将相对温和的溢价视为其他公司考虑反向报价的机会。默克的出价相当于 SpringWorks 在最初出现潜在交易消息之前20日平均股价的 26% 溢价。

融资策略与未来展望

默克计划通过内部资源与新发行的债务相结合来为收购融资。公司强调，尽管这是一项规模可观的承诺，但其财务状况仍足以在出现更大规模战略机会时继续推进。

预计该收购将在2025年下半年完成，前提是获得股东批准并通过监管审查。如果交易完成，它将成为默克自 $17 billion 收购 Sigma-Aldrich（2015年）以来规模最大的交易之一，以及自以 $6.5 billion 收购 Versum（2019年）以来最重要的交易之一。

与 SpringWorks 的这笔交易体现了默克希望在近期临床试验失败之后，重建其医疗健康业务的增长轨迹。通过瞄准一家专注领域明确、且拥有已获批疗法的专业生物技术公司，默克旨在降低研发风险，并在药物创新面临挑战的环境中建立更加稳定的收入来源。