Desde o terceiro trimestre, os ativos com melhor desempenho incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, ações financeiras e títulos do Tesouro dos EUA. Os ativos com pior desempenho incluem o Ethereum, o petróleo bruto e o dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 tiveram desempenhos quase idênticos.
Para o mercado de ações dos EUA, o mercado ainda se encontra em um mercado em alta, com a tendência principal a continuar a subir. No entanto, nos últimos meses até ao final do ano, o ambiente de negociação será relativamente desprovido de temas de desempenho, limitando tanto o espaço de alta quanto de baixa do mercado. O mercado está constantemente revisando para baixo as expectativas de lucro do terceiro trimestre.
Recentemente houve uma correção na avaliação, mas a recuperação também foi rápida, com um rácio preço/lucro de 21 vezes ainda muito acima da média de 5 anos. 93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram resultados reais, dos quais 79% superaram as expectativas de lucro por ação e 60% superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente em linha com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que ficaram abaixo das expectativas é inferior à média histórica.
A recompra é atualmente o suporte técnico mais forte no mercado acionário dos EUA, com as atividades de recompra das empresas nas últimas semanas alcançando o dobro do nível normal, cerca de 5 bilhões de dólares por dia, (, anualmente 1 trilhão de dólares, ), essa força de compra pode continuar até meados de setembro e depois diminuir gradualmente.
As ações de grandes tecnologias apresentaram um desempenho mais fraco no meio do verão, principalmente devido à redução nas expectativas de lucros e ao esfriamento do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda existe, e o espaço para uma queda de preços é limitado.
Houve um período em que o mercado estava realmente muito otimista, por exemplo, do mês de outubro do ano passado até junho deste ano, vivenciamos alguns dos melhores retornos ajustados ao risco da geração, com o índice Nasdaq 100 apresentando um índice de Sharpe de 4(. Hoje, os múltiplos de preço-lucro do mercado acionário são mais altos, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e o mercado tem expectativas mais altas em relação ao Fed, portanto, é relativamente difícil esperar que o mercado de ações tenha um desempenho tão bom quanto nos últimos três trimestres. Além disso, observamos sinais de que grandes capitais estão gradualmente mudando para temas defensivos, ), por exemplo, tanto estratégias ativas quanto passivas aumentaram suas posições no setor de saúde, que oferece crescimento defensivo e não está relacionado à IA, (, e espera-se que essa tendência não se reverta rapidamente, portanto, é mais prudente adotar uma postura neutra em relação ao mercado acionário nos próximos meses.
Na reunião de Jackson Hole na sexta-feira, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração mais clara até agora sobre cortes nas taxas de juros, afirmando que um corte em setembro é uma certeza. Ele também expressou que não deseja um esfriamento adicional do mercado de trabalho e que está mais confiante na trajetória para que a inflação retorne a 2%. No entanto, ele ainda mantém que a velocidade do afrouxamento da política dependerá dos dados futuros.
A declaração de Powell desta vez não foi uma posição dovish além do esperado, portanto, não causou grandes repercussões nos mercados financeiros tradicionais. O que todos se preocupam é se haverá uma oportunidade de um corte de 50 pontos base em uma única vez este ano, e Powell não deu nenhuma indicação a respeito. Assim, as expectativas de cortes de juros para este ano praticamente não mudaram em relação ao que era anteriormente.
Se os dados econômicos futuros forem positivos, a expectativa de redução de 100 pontos base já precificada pode até ser revista para baixo.
O mercado de criptomoedas está reagindo de forma intensa, o que pode ser devido à acumulação excessiva de posições vendidas, causando pressão ). Por exemplo, o volume de posições aumentou rapidamente recentemente, mas os contratos frequentemente apresentam taxas negativas (. Além disso, a compreensão dos participantes do setor de criptomoedas sobre as notícias macroeconômicas não é tão unificada quanto no mercado tradicional, o que resulta em uma maior amortização na transmissão de informações. Muitas pessoas podem não saber que esta semana o Powell irá falar na conferência de Jackson Hole. No entanto, se o ambiente de mercado atual apoia uma nova alta para o mercado de criptomoedas é incerto. Geralmente, para alcançar novas máximas, além de um ambiente macroeconômico favorável, é necessário que o sentimento de risco aumente, e os temas nativos de criptomoedas também não podem ser negligenciados. NFTs, DeFi, a liberação de ETFs à vista e o frenesi dos memes são exemplos disso. No momento, o único tema que parece estar ganhando força é o crescimento do ecossistema Telegram. Se ele tem potencial para se tornar o próximo tema, ainda dependerá do desempenho dos novos projetos de emissão de tokens e de como eles atraem novos usuários.
A subida acentuada do mercado de criptomoedas também está relacionada com a grande revisão em baixa dos números do emprego não agrícola do ano passado nos EUA esta semana. No entanto, já analisámos isso em profundidade nos vídeos anteriores; essa revisão foi exagerada, ignorando a contribuição dos imigrantes ilegais para o emprego, e quando os números de emprego foram inicialmente contabilizados, essas pessoas foram incluídas. Portanto, essa correção tem pouco significado. Como resultado, o mercado tradicional reagiu de forma morna, enquanto o mercado de criptomoedas interpretou isso como um sinal de cortes acentuados nas taxas de juros.
A partir da experiência do mercado de ouro, na maioria das vezes, o preço apresenta uma correlação positiva com o volume de ativos dos ETFs, mas nos últimos dois anos, a estrutura do mercado mudou, a maior parte dos investidores de varejo e até mesmo dos investidores institucionais perdeu a valorização do ouro, e a principal força de compra tornou-se os bancos centrais.
![Relatório Semanal Macro da Cycle Capital (8.25): Tendência a desacelerar, mas otimismo neutro em relação ao mercado para o resto do ano])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c20d1fa2f14a9fd14073752e2cd3dc13.webp(
A partir dos dados, pode-se ver que a velocidade de entrada do ETF de Bitcoin diminuiu significativamente após abril; em termos de Bitcoin, houve um crescimento total de apenas 10% nos últimos 5 meses, o que corresponde ao seu pico de preço em março. Se a taxa de retorno sem risco cair, isso pode atrair mais investidores para os mercados de ouro e Bitcoin, o que é muito provável.
![Relatório Semanal Macro da Cycle Capital (8.25): Tendência em desaceleração, mas otimismo neutro em relação ao mercado para o restante do ano])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-28c07cb7668a88dc8898c81dc7aecc43.webp(
Em termos de posições de ações, no início do verão, os fundos de estratégias subjetivas tiveram um desempenho bastante bom, reduzindo posições a tempo e tendo uma oportunidade de ataque em agosto. Recentemente, a velocidade de recompras tem sido muito rápida, e as posições já voltaram ao percentil histórico de 91, mas os fundos de estratégias sistemáticas reagiram de forma mais lenta, atualmente apenas 51 percentil. Os vendedores a descoberto no mercado de ações fecharam posições durante a queda.
![Cycle Capital Relatório Semanal Macro (8.25): Tendência a desacelerar, mas otimismo neutro em relação ao mercado para o restante do ano])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-64585bf2523c9889940e1a31b46148a2.webp(
No que diz respeito à política, a taxa de apoio popular a Trump parou de cair, a taxa de apoio nas apostas aumentou, Trump recebeu no fim de semana o apoio de um pequeno Kennedy, e é possível que o comércio de Trump volte a aquecer, o que, em geral, é uma boa notícia para o mercado de ações ou o mercado de criptomoedas.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China tem estado em queda, mas os fundos com conceito chinês continuam a ter entradas líquidas, com uma entrada líquida de 4,9 mil milhões de dólares esta semana, o que representa o maior valor em cinco semanas, marcando a 12ª semana consecutiva de entradas líquidas. Comparado com outros países emergentes, a China também é o país com mais entradas líquidas. Aqueles que se atrevem a aumentar as suas posições em contraciclo no atual mercado em queda são, ou a equipe nacional ou investidores de longo prazo, apostando que, desde que o mercado de ações não seja encerrado, acabará por se recuperar.
No entanto, estruturalmente, do lado de um grande cliente de banco de investimento, após fevereiro, basicamente tem havido uma redução contínua nas ações A, e nas últimas semanas, o aumento significativo ocorreu principalmente nas ações H e nas ações de empresas chinesas listadas no exterior.
![Cycle Capital Relatório Semanal Macroeconômico (8.25): Tendência desacelerando, mas otimismo neutro para o mercado restante do ano])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b5f845f7002b74e7f6695a09a6265870.webp(
Apesar da recuperação dos mercados acionistas globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixa aversão ao risco também teve entradas durante quatro semanas consecutivas, com o tamanho total a subir para 6,24 trilhões de dólares, alcançando um novo recorde histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua a ser bastante abundante.
Acompanhar continuamente a situação fiscal dos Estados Unidos, basicamente, será um tema especulativo a cada ano. A dívida do governo dos EUA pode atingir 130% do PIB em uma década, e apenas os gastos com juros alcançarão 2,4% do PIB, enquanto os gastos militares para manter a hegemonia global dos EUA representam apenas 3,5%. Isso é claramente insustentável.
Dólar em desvalorização
No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior velocidade de queda desde o final de 2022, o que está relacionado com o aumento das expectativas do mercado sobre um corte nas taxas de juros pelo Federal Reserve.
No início de 2022, o Federal Reserve adotou uma política agressiva de aumento das taxas de juros para combater a inflação, o que fortaleceu o dólar. No entanto, em outubro de 2022, o mercado começou a antecipar que o ciclo de aumento das taxas do Federal Reserve estava prestes a chegar ao fim e que poderia até começar a considerar a redução das taxas. Essa expectativa levou a uma diminuição na demanda pelo dólar, enfraquecendo-o.
A situação atual parece ser uma repetição dos anos anteriores, apenas que na altura a especulação estava muito à frente, e hoje esta redução da taxa de juros está prestes a acontecer. Se o dólar cair demais, a liquidação das operações de arbitragem de longo prazo pode voltar a surgir, tornando-se assim uma força que pode pressionar o mercado acionário.
![Cycle Capital Relatório Macro Semanal (25.8): Tendência a desacelerar, mas otimismo neutro em relação ao mercado para o restante do ano])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7b54ab12c10caa6ac22dd94b8bb41979.webp(
Dois grandes temas na próxima semana: inflação e Nvidia
Os dados de preços principais incluem a taxa de inflação PCE dos EUA, o CPI preliminar de agosto da Europa e o CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e os indicadores de atividade económica. Em termos de relatórios financeiros corporativos, o foco estará no relatório da Nvidia após o fecho do mercado norte-americano na quarta-feira.
O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado de preços PCE antes da próxima decisão do Fed em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mensal da inflação do PCE subjacente mantenha-se em +0,2%, com a renda pessoal e o consumo aumentando +0,2% e +0,3% respectivamente, em linha com junho, ou seja, o mercado espera que a inflação continue a manter um leve crescimento e não caia ainda mais, o que deixa espaço para possíveis surpresas negativas.
Perspectivas do relatório financeiro da Nvidia - Nuvens escuras dissipadas, expectativa de um forte impulso para o mercado
O desempenho da Nvidia não é apenas um termômetro para ações de IA e tecnologia, mas também para o sentimento do mercado financeiro como um todo. No caso da Nvidia, a demanda ainda não é um problema temporário, o tema mais crucial ainda é o impacto do atraso na arquitetura Blackwell. Após ler vários relatórios de análise de instituições, percebi que a visão predominante em Wall Street acredita que esse impacto não é grande. Os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro, e nos últimos quatro trimestres, os resultados efetivamente divulgados pela Nvidia superaram as expectativas do mercado.
Os principais indicadores das expectativas de mercado são:
Receita de 28,6 mil milhões de dólares, aumento de 110% em relação ao ano anterior, aumento de 10% em relação ao trimestre anterior.
EPS 0,63 dólares,同比+133,3%,环比+5%
Receita do centro de dados de 24,5 bilhões de dólares, aumento de 137% em relação ao ano anterior e aumento de 8% em relação ao trimestre anterior.
Margem de lucro de 75,5% está estável em relação ao Q1
As questões mais importantes são:
A arquitetura Blackwell foi adiada?
Uma análise de um banco de investimento acredita que os primeiros chips Blackwell da Nvidia podem ser atrasados em até 4-6 semanas para entrega, com previsão de adiamento até o final de janeiro de 2025. Muitos clientes estão optando por adquirir o H200, que tem um tempo de entrega muito curto. A TSMC já começou a produzir os chips Blackwell, mas devido à complexidade da tecnologia de embalagem CoWoS-L utilizada nos B100 e B200, existem desafios de rendimento, com a produção inicial abaixo do planejado, enquanto os H100 e H200 utilizam a tecnologia CoWoS-S.
Mas este novo produto já não estava incluído nas previsões de desempenho recentes:
Devido ao fato de que a Blackwell só deverá entrar nas expectativas de vendas no primeiro trimestre de 2024, no Q4 de 2023, e que a NVIDIA apenas fornece orientações de desempenho por trimestre, o adiamento não terá um grande impacto nas projeções de desempenho para o Q2 e Q3 de 2024. Na recente conferência SIG GRAPH, a NVIDIA não mencionou o impacto do adiamento da GPU Blackwell, indicando que o efeito do adiamento pode ser pequeno.
A demanda pelos produtos existentes aumentou?
Em segundo lugar, a diminuição do B100/B200 pode ser compensada com o aumento do H200/H20 na segunda metade de 2024.
De acordo com as previsões de um banco de investimento, a produção do substrato B100/B200 )UBB( foi corrigida em 44%. Embora as entregas possam ser parcialmente adiadas para o primeiro semestre de 2025, resultando em uma redução do volume de envios no segundo semestre de 2024, os pedidos de H200 UBB aumentaram significativamente, prevendo-se um crescimento de 57% entre o terceiro trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025.
Com base nisso, espera-se que a receita do H200 no segundo semestre de 2024 seja de 23,5 bilhões de dólares, o que deve ser suficiente para compensar a possível perda de receita de 19,5 bilhões de dólares relacionada ao B100 e GB200 - equivalente a 500 mil GPUs B100 ou uma perda de receita implícita de 15 bilhões de dólares, além de uma perda de receita de 4,5 bilhões de dólares de instalações adicionais )NVL 36(. Também vemos uma forte receita do GPU H20.
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O forte suporte da recompra de ações da bolsa americana, a previsão otimista dos resultados da Nvidia e a forte reação do mercado de criptomoedas.
Visão Geral do Mercado
Desde o terceiro trimestre, os ativos com melhor desempenho incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, ações financeiras e títulos do Tesouro dos EUA. Os ativos com pior desempenho incluem o Ethereum, o petróleo bruto e o dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 tiveram desempenhos quase idênticos.
Para o mercado de ações dos EUA, o mercado ainda se encontra em um mercado em alta, com a tendência principal a continuar a subir. No entanto, nos últimos meses até ao final do ano, o ambiente de negociação será relativamente desprovido de temas de desempenho, limitando tanto o espaço de alta quanto de baixa do mercado. O mercado está constantemente revisando para baixo as expectativas de lucro do terceiro trimestre.
Recentemente houve uma correção na avaliação, mas a recuperação também foi rápida, com um rácio preço/lucro de 21 vezes ainda muito acima da média de 5 anos. 93% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram resultados reais, dos quais 79% superaram as expectativas de lucro por ação e 60% superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente em linha com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que ficaram abaixo das expectativas é inferior à média histórica.
A recompra é atualmente o suporte técnico mais forte no mercado acionário dos EUA, com as atividades de recompra das empresas nas últimas semanas alcançando o dobro do nível normal, cerca de 5 bilhões de dólares por dia, (, anualmente 1 trilhão de dólares, ), essa força de compra pode continuar até meados de setembro e depois diminuir gradualmente.
As ações de grandes tecnologias apresentaram um desempenho mais fraco no meio do verão, principalmente devido à redução nas expectativas de lucros e ao esfriamento do entusiasmo do mercado em relação ao tema da IA. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda existe, e o espaço para uma queda de preços é limitado.
Houve um período em que o mercado estava realmente muito otimista, por exemplo, do mês de outubro do ano passado até junho deste ano, vivenciamos alguns dos melhores retornos ajustados ao risco da geração, com o índice Nasdaq 100 apresentando um índice de Sharpe de 4(. Hoje, os múltiplos de preço-lucro do mercado acionário são mais altos, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e o mercado tem expectativas mais altas em relação ao Fed, portanto, é relativamente difícil esperar que o mercado de ações tenha um desempenho tão bom quanto nos últimos três trimestres. Além disso, observamos sinais de que grandes capitais estão gradualmente mudando para temas defensivos, ), por exemplo, tanto estratégias ativas quanto passivas aumentaram suas posições no setor de saúde, que oferece crescimento defensivo e não está relacionado à IA, (, e espera-se que essa tendência não se reverta rapidamente, portanto, é mais prudente adotar uma postura neutra em relação ao mercado acionário nos próximos meses.
Na reunião de Jackson Hole na sexta-feira, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração mais clara até agora sobre cortes nas taxas de juros, afirmando que um corte em setembro é uma certeza. Ele também expressou que não deseja um esfriamento adicional do mercado de trabalho e que está mais confiante na trajetória para que a inflação retorne a 2%. No entanto, ele ainda mantém que a velocidade do afrouxamento da política dependerá dos dados futuros.
A declaração de Powell desta vez não foi uma posição dovish além do esperado, portanto, não causou grandes repercussões nos mercados financeiros tradicionais. O que todos se preocupam é se haverá uma oportunidade de um corte de 50 pontos base em uma única vez este ano, e Powell não deu nenhuma indicação a respeito. Assim, as expectativas de cortes de juros para este ano praticamente não mudaram em relação ao que era anteriormente.
Se os dados econômicos futuros forem positivos, a expectativa de redução de 100 pontos base já precificada pode até ser revista para baixo.
O mercado de criptomoedas está reagindo de forma intensa, o que pode ser devido à acumulação excessiva de posições vendidas, causando pressão ). Por exemplo, o volume de posições aumentou rapidamente recentemente, mas os contratos frequentemente apresentam taxas negativas (. Além disso, a compreensão dos participantes do setor de criptomoedas sobre as notícias macroeconômicas não é tão unificada quanto no mercado tradicional, o que resulta em uma maior amortização na transmissão de informações. Muitas pessoas podem não saber que esta semana o Powell irá falar na conferência de Jackson Hole. No entanto, se o ambiente de mercado atual apoia uma nova alta para o mercado de criptomoedas é incerto. Geralmente, para alcançar novas máximas, além de um ambiente macroeconômico favorável, é necessário que o sentimento de risco aumente, e os temas nativos de criptomoedas também não podem ser negligenciados. NFTs, DeFi, a liberação de ETFs à vista e o frenesi dos memes são exemplos disso. No momento, o único tema que parece estar ganhando força é o crescimento do ecossistema Telegram. Se ele tem potencial para se tornar o próximo tema, ainda dependerá do desempenho dos novos projetos de emissão de tokens e de como eles atraem novos usuários.
A subida acentuada do mercado de criptomoedas também está relacionada com a grande revisão em baixa dos números do emprego não agrícola do ano passado nos EUA esta semana. No entanto, já analisámos isso em profundidade nos vídeos anteriores; essa revisão foi exagerada, ignorando a contribuição dos imigrantes ilegais para o emprego, e quando os números de emprego foram inicialmente contabilizados, essas pessoas foram incluídas. Portanto, essa correção tem pouco significado. Como resultado, o mercado tradicional reagiu de forma morna, enquanto o mercado de criptomoedas interpretou isso como um sinal de cortes acentuados nas taxas de juros.
A partir da experiência do mercado de ouro, na maioria das vezes, o preço apresenta uma correlação positiva com o volume de ativos dos ETFs, mas nos últimos dois anos, a estrutura do mercado mudou, a maior parte dos investidores de varejo e até mesmo dos investidores institucionais perdeu a valorização do ouro, e a principal força de compra tornou-se os bancos centrais.
![Relatório Semanal Macro da Cycle Capital (8.25): Tendência a desacelerar, mas otimismo neutro em relação ao mercado para o resto do ano])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c20d1fa2f14a9fd14073752e2cd3dc13.webp(
A partir dos dados, pode-se ver que a velocidade de entrada do ETF de Bitcoin diminuiu significativamente após abril; em termos de Bitcoin, houve um crescimento total de apenas 10% nos últimos 5 meses, o que corresponde ao seu pico de preço em março. Se a taxa de retorno sem risco cair, isso pode atrair mais investidores para os mercados de ouro e Bitcoin, o que é muito provável.
![Relatório Semanal Macro da Cycle Capital (8.25): Tendência em desaceleração, mas otimismo neutro em relação ao mercado para o restante do ano])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-28c07cb7668a88dc8898c81dc7aecc43.webp(
Em termos de posições de ações, no início do verão, os fundos de estratégias subjetivas tiveram um desempenho bastante bom, reduzindo posições a tempo e tendo uma oportunidade de ataque em agosto. Recentemente, a velocidade de recompras tem sido muito rápida, e as posições já voltaram ao percentil histórico de 91, mas os fundos de estratégias sistemáticas reagiram de forma mais lenta, atualmente apenas 51 percentil. Os vendedores a descoberto no mercado de ações fecharam posições durante a queda.
![Cycle Capital Relatório Semanal Macro (8.25): Tendência a desacelerar, mas otimismo neutro em relação ao mercado para o restante do ano])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-64585bf2523c9889940e1a31b46148a2.webp(
No que diz respeito à política, a taxa de apoio popular a Trump parou de cair, a taxa de apoio nas apostas aumentou, Trump recebeu no fim de semana o apoio de um pequeno Kennedy, e é possível que o comércio de Trump volte a aquecer, o que, em geral, é uma boa notícia para o mercado de ações ou o mercado de criptomoedas.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China tem estado em queda, mas os fundos com conceito chinês continuam a ter entradas líquidas, com uma entrada líquida de 4,9 mil milhões de dólares esta semana, o que representa o maior valor em cinco semanas, marcando a 12ª semana consecutiva de entradas líquidas. Comparado com outros países emergentes, a China também é o país com mais entradas líquidas. Aqueles que se atrevem a aumentar as suas posições em contraciclo no atual mercado em queda são, ou a equipe nacional ou investidores de longo prazo, apostando que, desde que o mercado de ações não seja encerrado, acabará por se recuperar.
No entanto, estruturalmente, do lado de um grande cliente de banco de investimento, após fevereiro, basicamente tem havido uma redução contínua nas ações A, e nas últimas semanas, o aumento significativo ocorreu principalmente nas ações H e nas ações de empresas chinesas listadas no exterior.
![Cycle Capital Relatório Semanal Macroeconômico (8.25): Tendência desacelerando, mas otimismo neutro para o mercado restante do ano])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b5f845f7002b74e7f6695a09a6265870.webp(
Apesar da recuperação dos mercados acionistas globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixa aversão ao risco também teve entradas durante quatro semanas consecutivas, com o tamanho total a subir para 6,24 trilhões de dólares, alcançando um novo recorde histórico, o que demonstra que a liquidez do mercado continua a ser bastante abundante.
Acompanhar continuamente a situação fiscal dos Estados Unidos, basicamente, será um tema especulativo a cada ano. A dívida do governo dos EUA pode atingir 130% do PIB em uma década, e apenas os gastos com juros alcançarão 2,4% do PIB, enquanto os gastos militares para manter a hegemonia global dos EUA representam apenas 3,5%. Isso é claramente insustentável.
Dólar em desvalorização
No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior velocidade de queda desde o final de 2022, o que está relacionado com o aumento das expectativas do mercado sobre um corte nas taxas de juros pelo Federal Reserve.
No início de 2022, o Federal Reserve adotou uma política agressiva de aumento das taxas de juros para combater a inflação, o que fortaleceu o dólar. No entanto, em outubro de 2022, o mercado começou a antecipar que o ciclo de aumento das taxas do Federal Reserve estava prestes a chegar ao fim e que poderia até começar a considerar a redução das taxas. Essa expectativa levou a uma diminuição na demanda pelo dólar, enfraquecendo-o.
A situação atual parece ser uma repetição dos anos anteriores, apenas que na altura a especulação estava muito à frente, e hoje esta redução da taxa de juros está prestes a acontecer. Se o dólar cair demais, a liquidação das operações de arbitragem de longo prazo pode voltar a surgir, tornando-se assim uma força que pode pressionar o mercado acionário.
![Cycle Capital Relatório Macro Semanal (25.8): Tendência a desacelerar, mas otimismo neutro em relação ao mercado para o restante do ano])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7b54ab12c10caa6ac22dd94b8bb41979.webp(
Dois grandes temas na próxima semana: inflação e Nvidia
Os dados de preços principais incluem a taxa de inflação PCE dos EUA, o CPI preliminar de agosto da Europa e o CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e os indicadores de atividade económica. Em termos de relatórios financeiros corporativos, o foco estará no relatório da Nvidia após o fecho do mercado norte-americano na quarta-feira.
O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado de preços PCE antes da próxima decisão do Fed em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mensal da inflação do PCE subjacente mantenha-se em +0,2%, com a renda pessoal e o consumo aumentando +0,2% e +0,3% respectivamente, em linha com junho, ou seja, o mercado espera que a inflação continue a manter um leve crescimento e não caia ainda mais, o que deixa espaço para possíveis surpresas negativas.
Perspectivas do relatório financeiro da Nvidia - Nuvens escuras dissipadas, expectativa de um forte impulso para o mercado
O desempenho da Nvidia não é apenas um termômetro para ações de IA e tecnologia, mas também para o sentimento do mercado financeiro como um todo. No caso da Nvidia, a demanda ainda não é um problema temporário, o tema mais crucial ainda é o impacto do atraso na arquitetura Blackwell. Após ler vários relatórios de análise de instituições, percebi que a visão predominante em Wall Street acredita que esse impacto não é grande. Os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro, e nos últimos quatro trimestres, os resultados efetivamente divulgados pela Nvidia superaram as expectativas do mercado.
Os principais indicadores das expectativas de mercado são:
As questões mais importantes são:
Uma análise de um banco de investimento acredita que os primeiros chips Blackwell da Nvidia podem ser atrasados em até 4-6 semanas para entrega, com previsão de adiamento até o final de janeiro de 2025. Muitos clientes estão optando por adquirir o H200, que tem um tempo de entrega muito curto. A TSMC já começou a produzir os chips Blackwell, mas devido à complexidade da tecnologia de embalagem CoWoS-L utilizada nos B100 e B200, existem desafios de rendimento, com a produção inicial abaixo do planejado, enquanto os H100 e H200 utilizam a tecnologia CoWoS-S.
Mas este novo produto já não estava incluído nas previsões de desempenho recentes:
Devido ao fato de que a Blackwell só deverá entrar nas expectativas de vendas no primeiro trimestre de 2024, no Q4 de 2023, e que a NVIDIA apenas fornece orientações de desempenho por trimestre, o adiamento não terá um grande impacto nas projeções de desempenho para o Q2 e Q3 de 2024. Na recente conferência SIG GRAPH, a NVIDIA não mencionou o impacto do adiamento da GPU Blackwell, indicando que o efeito do adiamento pode ser pequeno.
Em segundo lugar, a diminuição do B100/B200 pode ser compensada com o aumento do H200/H20 na segunda metade de 2024.
De acordo com as previsões de um banco de investimento, a produção do substrato B100/B200 )UBB( foi corrigida em 44%. Embora as entregas possam ser parcialmente adiadas para o primeiro semestre de 2025, resultando em uma redução do volume de envios no segundo semestre de 2024, os pedidos de H200 UBB aumentaram significativamente, prevendo-se um crescimento de 57% entre o terceiro trimestre de 2024 e o primeiro trimestre de 2025.
Com base nisso, espera-se que a receita do H200 no segundo semestre de 2024 seja de 23,5 bilhões de dólares, o que deve ser suficiente para compensar a possível perda de receita de 19,5 bilhões de dólares relacionada ao B100 e GB200 - equivalente a 500 mil GPUs B100 ou uma perda de receita implícita de 15 bilhões de dólares, além de uma perda de receita de 4,5 bilhões de dólares de instalações adicionais )NVL 36(. Também vemos uma forte receita do GPU H20.