Acabei de revisar o último boletim macroprudencial do BCE e há coisas bastante interessantes sobre como eles veem a tokenização na Europa. Basicamente, o banco central não se opõe aos avanços tecnológicos, mas tem condições muito específicas que deseja que sejam atendidas.

A primeira coisa que chama atenção é sua insistência de que qualquer liquidação deve estar atrelada ao dinheiro do banco central, não a stablecoins privadas ou depósitos bancários. Para eles, isso é fundamental para manter a confiança nos mercados e a estabilidade financeira. Faz sentido do ponto de vista deles.

O BCE reconhece que a tecnologia de livro-razão distribuído poderia realmente melhorar a eficiência dos mercados de capitais europeus. O potencial está lá para reduzir custos operacionais, simplificar ações corporativas e eliminar intermediários desnecessários. Mas aqui vem o importante: tudo depende de como a infraestrutura será conectada.

Uma preocupação que eles destacam constantemente é a fragmentação. Se acabarmos com um mosaico de plataformas incompatíveis, o benefício da tokenização se desmorona. O banco alerta que isso poderia enfraquecer a eficiência ao invés de melhorá-la, além de aumentar riscos sistêmicos. Precisamos de infraestrutura que funcione entre sistemas, não de silos isolados.

Sobre os títulos tokenizados, já há dados iniciais interessantes. Os custos de empréstimo são reduzidos e os spreads de compra e venda estão mais ajustados em comparação com títulos tradicionais. Mas o BCE é cauteloso: afirma que esses benefícios ainda são condicionais e precisamos ver se se mantêm quando a tokenização escalar além desses projetos piloto cuidadosamente selecionados.

Eles também revisaram as stablecoins em euros e os fundos do mercado monetário tokenizados. Com as stablecoins, o BCE aponta que elas poderiam reconfigurar a demanda por títulos soberanos e potencialmente atuar como amortecedor de liquidez em mercados turbulentos. Mas também alertam que poderiam se tornar um novo canal de contágio bancário se os emissores não gerenciarem bem os depósitos.

Resumindo, o BCE vê potencial real na tokenização, mas quer garantir que qualquer implementação em escala mantenha a estabilidade financeira e evite fragmentação. Não é um 'não', é mais um 'sim, mas com essas condições'.