Recentemente tenho refletido sobre por que as criptomoedas tiveram um desempenho tão ruim nesta onda de queda. O Bitcoin caiu mais de 40% desde a máxima histórica de outubro do ano passado, agora cotado em torno de 76,7 mil dólares, com um valor de mercado de aproximadamente 1,54 trilhão de dólares, ainda sendo o maior ativo criptográfico do mundo, mas essa correção realmente levantou algumas questões interessantes.

Falando sobre por que as criptomoedas caíram tanto, acho que há alguns fatores que merecem uma análise mais profunda. Primeiro, o ambiente macroeconômico. O governo dos EUA apresentou um déficit orçamentário de 1,8 trilhão de dólares no ano fiscal de 2025, e a dívida pública disparou para um recorde de 38,5 trilhões de dólares, o que normalmente deveria impulsionar a demanda por ativos de refúgio. E o que aconteceu? O preço do ouro subiu 64% ao longo do ano, mas os investidores em Bitcoin começaram a vender em massa ao mesmo tempo, e no final de 2025 o Bitcoin ainda fechou em alta. Essa contradição é bastante interessante, mostrando que, quando as pessoas realmente precisam de ativos de refúgio, elas preferem ouro ao invés de Bitcoin, o que causou um impacto considerável na narrativa do Bitcoin como reserva de valor.

Há também uma questão mais profunda. Uma das razões pelas quais muitas pessoas eram otimistas com o Bitcoin era a sua potencial adoção como uma ferramenta de pagamento amplamente aceita, mas essa expectativa também está se enfraquecendo. Lembro que em novembro do ano passado, Cathie Wood, da Ark Investment Management, reduziu sua previsão de preço do Bitcoin para 2030 de 1,5 milhão de dólares para 1,2 milhão de dólares, alegando que agora ela acredita que as stablecoins são uma escolha melhor. Essa visão reflete uma mudança sutil no mercado — o volume de negociações de stablecoins atingiu 3,5 trilhões de dólares em dezembro (média móvel de 30 dias), superando o total de Visa e PayPal, e 50% dos consumidores americanos e 71% da geração Z disseram estar dispostos a usar stablecoins.

Do ponto de vista histórico, a resiliência do Bitcoin ainda é evidente. Nos últimos dez anos, quem comprou Bitcoin sempre lucrou, e seu desempenho superou todas as principais classes de ativos. Mas o que diferencia desta vez é que, nas duas grandes correções de 2017-2018 e 2021-2022, o Bitcoin caiu mais de 70%. Isso sugere que a queda de 40% atual pode ainda não ter atingido o fundo.

Para ser honesto, minha visão sobre o Bitcoin ficou mais cautelosa. Alguns argumentos centrais que sustentavam sua tese estão sendo questionados, o que é um sinal importante a se considerar. Se realmente quisermos participar neste momento, recomendo manter posições pequenas, pois o risco ainda existe. Mas a história deste setor ainda não acabou; por que as criptomoedas, após uma forte queda, conseguem eventualmente se recuperar, essa lógica ainda está presente, só precisa de tempo para ser confirmada.