A Berkshire acabou de cair um pouco e, honestamente, acho que as pessoas estão exagerando. As ações caíram cerca de 5% após os lucros, mas se você ampliar a visão, a história real é bem diferente do que os títulos sugerem.

Então, aqui está o que aconteceu - os lucros operacionais deles caíram 29,8% ano a ano no quarto trimestre, o que parece brutal até você perceber que a maior parte disso veio da volatilidade do seguro. O negócio de subscrição de seguros deles caiu 54% para $1,56B, mas isso está sendo comparado a um quarto trimestre de 2024 absolutamente insano, quando atingiu $3,41B. É assim que funciona o seguro em escala - ele oscila bastante para ambos os lados.

O que realmente é interessante é que, enquanto os lucros de subscrição diminuíram, o float deles cresceu para $176B , de $171B. Isso importa porque a Berkshire intencionalmente reduz as primas quando os mercados ficam muito competitivos. Eles não estão perseguindo volume pelo volume - estão protegendo a saúde de longo prazo daquele float enorme que usam para investir.

Olhe para o quadro mais amplo. Os lucros operacionais de 2025 de $44,5B caíram de $47,4B em 2024, claro, mas estão bem à frente da média de cinco anos de $37,5B. O fluxo de caixa operacional atingiu $46B em 2025, subindo de uma média de $40B ao longo de cinco anos. Essa é a trajetória que realmente importa.

Aqui é o que realmente chamou minha atenção - o seu arsenal de guerra. Eles estão com $373,3B em caixa e equivalentes. Isso não está apenas parado lá, sem fazer nada. A gestão deixou claro que isso é capital disponível, pronto para ser utilizado quando surgirem oportunidades. Em um mercado tão valorizado, ter esse tipo de opcionalidade é enorme.

Em termos de avaliação, as ações estão sendo negociadas a cerca de 1,5x o valor patrimonial, o que é razoável dado a qualidade dos ativos. Usando P/L, está em torno de 23x os lucros operacionais de 2025. Isso não é caro em relação ao poder de lucro real dos negócios totalmente controlados por eles - e lembre-se, isso vem com um portfólio de ações de mais de $300B mais aquele enorme caixa.

Claro, há risco de execução. Eles precisam realmente investir esse capital em algo significativo. Mas o histórico deles de alocação de capital é bastante sólido, e eles são disciplinados em esperar o momento certo. Essa paciência é exatamente o que você quer quando tudo ao seu redor parece supervalorizado.

A ação parece interessante nos níveis atuais se você busca algo com fundamentos de fortaleza e verdadeira opcionalidade quando as coisas ficarem complicadas.