A maioria das pessoas entende completamente errado os métodos de avaliação de Graham. Tenho investigado isso recentemente e é impressionante como um simples mal-entendido se espalhou pela comunidade de investidores por décadas.

Aqui está o que aconteceu: Benjamin Graham - o cara que basicamente inventou o investimento em valor e mentorou Warren Buffett - na verdade criou uma estrutura bastante abrangente com múltiplas abordagens de avaliação. Mas uma fórmula, a fórmula de Benjamin Graham (v=eps*(8.5+2g)), recebe toda a atenção. O problema? Graham mal a recomendava. Ele a mencionou uma vez de passagem para mostrar por que as expectativas de crescimento do mercado geralmente são exageradas.

O que a maioria das pessoas não percebe é que Graham deu duas advertências explícitas sobre essa fórmula. A primeira foi uma nota de rodapé dizendo que ela não fornece realmente um valor intrínseco verdadeiro. A segunda, claramente rotulada como advertência, dizia que as projeções de crescimento usando esse método nunca são confiáveis. Mas aqui está o detalhe - nas edições mais recentes de O Investidor Inteligente, essas notas de rodapé foram movidas para o final do livro. Então ninguém as vê mais.

A estrutura real de Graham é muito mais sofisticada. Ele apresentou três cálculos diferentes de valor intrínseco - incluindo o número de Graham para ações defensivas - cada um com verificações qualitativas de suporte. O número de Graham especificamente equilibra ativos e lucros, o que importa porque funciona para diferentes tipos de empresas. A fórmula que todo mundo usa? Ela não tem verificações de ativos e exige que você adivinhe as taxas de crescimento futuras. Isso é o oposto da filosofia real de Graham.

A distinção importa porque Graham construiu toda a sua abordagem com base em dados históricos objetivos, não em suposições futuras. Sem adivinhações, sem projeções. Apenas fatos concretos. O número de Graham e seus outros métodos de avaliação evitam especificamente a armadilha de depender de estimativas subjetivas de crescimento.

Warren Buffett na verdade escreveu sobre isso em 'Os Superinvestidores de Graham e Doddsville' - como os princípios de Graham criaram um histórico de investidores excepcionais que não podiam ser aleatórios. Mas esse sucesso veio de seguir a estrutura real de Graham, não da fórmula simplificada que é reciclada por aí.

Se você leva a sério o investimento em valor, pule a fórmula de Benjamin Graham que provavelmente você já ouviu falar. Olhe para a abordagem real de Graham - as 17 regras, as verificações de equilíbrio entre ativos e lucros, o número de Graham para diferentes categorias de ações. É aí que está a verdadeira vantagem. O mercado tem interpretado isso de forma errada há anos, e isso na verdade é uma oportunidade para quem presta atenção.

As ações que realmente passam na estrutura completa de Graham hoje são bem raras, o que faz sentido. Investimento em valor de verdade deve ser difícil. Quando todo mundo usa a fórmula errada, aqueles que seguem os métodos reais de Graham tendem a se sair melhor.