O JPMorgan alerta: a crescente diversificação monetária, também alimentada pelas iniciativas dos países BRICS, está reduzindo a demanda externa por títulos do Tesouro dos EUA.
O resultado, se a tendência continuar, pode ser um aumento no custo da dívida e maior volatilidade no mercado de obrigações.
De acordo com dados coletados pela JPMorgan Global Research, a participação da dívida pública dos EUA detida por investidores estrangeiros caiu para cerca de 30% no primeiro semestre de 2025, enquanto a comparação com os dados oficiais do IMF COFER mostra uma reconfiguração gradual da participação do dólar nas reservas globais.
Em reuniões com gestores de ativos e oficiais de bancos centrais europeus e asiáticos, os analistas observam que a combinação de acumulações em moedas alternativas e mudanças nas políticas de reservas oficiais explica grande parte da queda na demanda externa.
O que o JPMorgan Apoia
De acordo com a análise do JPMorgan, a desdolarização está a avançar de forma gradual, mas tangível.
O banco nota uma retirada na participação do dólar tanto nas reservas cambiais globais quanto nas obrigações transfronteiriças – ou seja, dívidas em moeda entre diferentes países – indicando uma mudança progressiva em direção a outras moedas.
Estudos e dados estão disponíveis no JPMorgan Global Research e no JPMorgan Private Bank. Para entender o impacto da diversificação de moedas globais, leia também nossa análise aprofundada sobre diversificação de moedas e mercados globais.
A explicação do "30%": o que realmente mede
A referência a "30%" diz respeito à parte da dívida pública negociável dos EUA detida por investidores estrangeiros, uma estimativa que, segundo o JPMorgan, está atualmente em torno deste nível.
No passado, a participação era maior; a tendência recente mostra uma redução gradual, acompanhada por um maior autofinanciamento interno e uma crescente diversificação da moeda global. Mais detalhes são fornecidos nas análises do JPMorgan Global Research.
Por que é importante para a dívida dos EUA
Se a procura externa abrandar, o Tesouro dos EUA provavelmente terá de oferecer rendimentos mais elevados para colocar os títulos, transferindo assim o maior custo da dívida para as contas públicas.
Neste contexto, uma disponibilidade reduzida de capital estrangeiro traduz-se em cargas financeiras mais pesadas e margens fiscais mais apertadas, com efeitos em cadeia nos gastos e no crescimento económico.
Em setembro de 2025, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos situava-se entre 4% e 4,5%, um nível que amplifica o impacto de um potencial aumento do prémio de prazo nas finanças públicas e no custo do crédito. Para aprofundar a análise do desempenho dos títulos do Tesouro e o seu impacto, visite a secção Treasury USA no nosso site.
Contexto Independente: O que dizem o FMI, o BIS e o Tesouro dos EUA
FMI (COFER): a participação do dólar nas reservas oficiais continua dominante, embora mostre uma ligeira erosão a longo prazo. Dados disponíveis no FMI COFER.
BIS: estatísticas sobre mercados transfronteiriços indicam uma diversificação crescente nas obrigações em moeda. Fonte: Banco de Compensações Internacionais. Leia também o nosso artigo sobre o papel do BIS nos mercados financeiros globais.
Tesoro USA (TIC/SOMA): a série sobre os detentores estrangeiros mostra que a participação estrangeira da dívida negociável total tem diminuído nos últimos anos. Dados: Tesouraria dos EUA TIC.
Estas descobertas independentes corroboram a perspetiva de longo prazo delineada pelo JPMorgan, ao mesmo tempo que refletem dinâmicas cíclicas relacionadas com as taxas de juro, a força do dólar e o crescimento global.
Efeitos no mercado de obrigações: os canais de transmissão
Prémio a Prazo Superior: Com menos demanda "insensível ao preço" por parte de investidores estrangeiros, o prémio a prazo nos Títulos do Tesouro tende a aumentar.
Aumento nos rendimentos de 10 a 30 anos: o custo do capital para empresas e famílias pode aumentar.
Maior volatilidade: movimentos rápidos nas taxas podem gerar efeitos de transbordamento nas ações e no crédito.
Para saber mais sobre os últimos desenvolvimentos no mercado de títulos e as possíveis implicações para famílias e empresas, consulte a nossa seção de Mercados de Títulos.
O yuan nos pagamentos: verdadeira importância e limitações
O uso do yuan em pagamentos internacionais está a aumentar, especialmente na Ásia e ao longo das cadeias de energia, reduzindo marginalmente a necessidade de dólares para transações transfronteiriças e reservas operacionais.
Deve-se dizer que permanecem limites estruturais: controles de capital, menor profundidade de mercado e convertibilidade mais restrita em comparação ao dólar. Isso resulta em um processo de desdolarização gradual e não linear.
Para aprofundar-se no crescente papel do yuan nas finanças globais, consulte a nossa edição especial O yuan e a desdolarização.
Não Apenas Risco: Fatores de Mitigação
Demanda domestic resiliente: fundos de pensões, bancos e investidores dos EUA podem absorver uma oferta maior a preços adequados.
Política monetária: alterações em QT/QE podem impactar a liquidez dos Treasuries e o prêmio de prazo.
Profundidade e estado de direito: o mercado dos EUA continua a ser o mais líquido e transparente, apoiado por infraestruturas legais que fortalecem a confiança dos investidores.
Cenários de Mercado em 2025
Base: a procura externa mantém-se estável ou diminui ligeiramente; os rendimentos são principalmente impulsionados pela inflação e pela oferta líquida de títulos do Tesouro.
Adverso: um declínio acentuado nos fluxos estrangeiros e um aumento do prêmio por prazo maior aumentam a volatilidade nas maturidades de longo prazo.
Benigno: o crescimento sólido e a desinflação facilitam a absorção interna, limitando a pressão sobre as taxas.
As vozes do mercado, incluindo figuras como Jamie Dimon, enfatizaram a necessidade de medidas pró-crescimento e disciplina fiscal para mitigar pressões a longo prazo: incentivos para investimentos produtivos, redução de desperdícios e fraudes, maior foco no capital humano.
Um aspecto interessante é que estas diretrizes têm valor como princípios, não como prescrições operacionais.
Para uma comparação com outras opiniões do mercado e percepções políticas, consulte o nosso artigo Jamie Dimon sobre estratégias económicas.
Indicadores a Monitorizar nos Próximos Meses
Detenção estrangeira de Tesouraria (TIC).
Os rendimentos a 10 e 30 anos e o prémio de prazo.
Reservas oficiais em dólares (IMF COFER) e composição da moeda dos fluxos reportados pelo BIS.
Glossário Essencial
Reservas de câmbio: ativos em moeda estrangeira mantidos pelos bancos centrais para estabilizar sua própria moeda e gerenciar crises de liquidez.
Responsabilidades transfronteiriças: dívidas contraídas entre entidades de diferentes países, denominadas numa moeda específica.
Transbordo: efeitos de contágio de um setor de mercado para outros segmentos financeiros.
Conclusão
A desdolarização impulsionada pelos BRICS está em andamento e, embora gradual, pode impactar a demanda externa por Títulos do Tesouro dos EUA e os custos de financiamento dos Estados Unidos em 2025.
Análises do JPMorgan, apoiadas por dados oficiais do COFER do FMI, do BIS e do Tesouro dos EUA, sugerem possíveis pressões episódicas sobre os rendimentos.
Tais pressões poderiam ser mitigadas pela profundidade do mercado americano e pela capacidade de absorção dos investidores domésticos, embora a trajetória final dependa do crescimento, da inflação e das futuras escolhas de políticas econômicas.
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JPMorgan alerta: a pressão do BRICS pela desdolarização coloca pressão sobre os Títulos do Tesouro dos EUA
O JPMorgan alerta: a crescente diversificação monetária, também alimentada pelas iniciativas dos países BRICS, está reduzindo a demanda externa por títulos do Tesouro dos EUA.
O resultado, se a tendência continuar, pode ser um aumento no custo da dívida e maior volatilidade no mercado de obrigações.
De acordo com dados coletados pela JPMorgan Global Research, a participação da dívida pública dos EUA detida por investidores estrangeiros caiu para cerca de 30% no primeiro semestre de 2025, enquanto a comparação com os dados oficiais do IMF COFER mostra uma reconfiguração gradual da participação do dólar nas reservas globais.
Em reuniões com gestores de ativos e oficiais de bancos centrais europeus e asiáticos, os analistas observam que a combinação de acumulações em moedas alternativas e mudanças nas políticas de reservas oficiais explica grande parte da queda na demanda externa.
O que o JPMorgan Apoia
De acordo com a análise do JPMorgan, a desdolarização está a avançar de forma gradual, mas tangível.
O banco nota uma retirada na participação do dólar tanto nas reservas cambiais globais quanto nas obrigações transfronteiriças – ou seja, dívidas em moeda entre diferentes países – indicando uma mudança progressiva em direção a outras moedas.
Estudos e dados estão disponíveis no JPMorgan Global Research e no JPMorgan Private Bank. Para entender o impacto da diversificação de moedas globais, leia também nossa análise aprofundada sobre diversificação de moedas e mercados globais.
A explicação do "30%": o que realmente mede
A referência a "30%" diz respeito à parte da dívida pública negociável dos EUA detida por investidores estrangeiros, uma estimativa que, segundo o JPMorgan, está atualmente em torno deste nível.
No passado, a participação era maior; a tendência recente mostra uma redução gradual, acompanhada por um maior autofinanciamento interno e uma crescente diversificação da moeda global. Mais detalhes são fornecidos nas análises do JPMorgan Global Research.
Por que é importante para a dívida dos EUA
Se a procura externa abrandar, o Tesouro dos EUA provavelmente terá de oferecer rendimentos mais elevados para colocar os títulos, transferindo assim o maior custo da dívida para as contas públicas.
Neste contexto, uma disponibilidade reduzida de capital estrangeiro traduz-se em cargas financeiras mais pesadas e margens fiscais mais apertadas, com efeitos em cadeia nos gastos e no crescimento económico.
Em setembro de 2025, o rendimento dos títulos do Tesouro a 10 anos situava-se entre 4% e 4,5%, um nível que amplifica o impacto de um potencial aumento do prémio de prazo nas finanças públicas e no custo do crédito. Para aprofundar a análise do desempenho dos títulos do Tesouro e o seu impacto, visite a secção Treasury USA no nosso site.
Contexto Independente: O que dizem o FMI, o BIS e o Tesouro dos EUA
FMI (COFER): a participação do dólar nas reservas oficiais continua dominante, embora mostre uma ligeira erosão a longo prazo. Dados disponíveis no FMI COFER.
BIS: estatísticas sobre mercados transfronteiriços indicam uma diversificação crescente nas obrigações em moeda. Fonte: Banco de Compensações Internacionais. Leia também o nosso artigo sobre o papel do BIS nos mercados financeiros globais.
Tesoro USA (TIC/SOMA): a série sobre os detentores estrangeiros mostra que a participação estrangeira da dívida negociável total tem diminuído nos últimos anos. Dados: Tesouraria dos EUA TIC.
Estas descobertas independentes corroboram a perspetiva de longo prazo delineada pelo JPMorgan, ao mesmo tempo que refletem dinâmicas cíclicas relacionadas com as taxas de juro, a força do dólar e o crescimento global.
Efeitos no mercado de obrigações: os canais de transmissão
Prémio a Prazo Superior: Com menos demanda "insensível ao preço" por parte de investidores estrangeiros, o prémio a prazo nos Títulos do Tesouro tende a aumentar.
Aumento nos rendimentos de 10 a 30 anos: o custo do capital para empresas e famílias pode aumentar.
Maior volatilidade: movimentos rápidos nas taxas podem gerar efeitos de transbordamento nas ações e no crédito.
Para saber mais sobre os últimos desenvolvimentos no mercado de títulos e as possíveis implicações para famílias e empresas, consulte a nossa seção de Mercados de Títulos.
O yuan nos pagamentos: verdadeira importância e limitações
O uso do yuan em pagamentos internacionais está a aumentar, especialmente na Ásia e ao longo das cadeias de energia, reduzindo marginalmente a necessidade de dólares para transações transfronteiriças e reservas operacionais.
Deve-se dizer que permanecem limites estruturais: controles de capital, menor profundidade de mercado e convertibilidade mais restrita em comparação ao dólar. Isso resulta em um processo de desdolarização gradual e não linear.
Para aprofundar-se no crescente papel do yuan nas finanças globais, consulte a nossa edição especial O yuan e a desdolarização.
Não Apenas Risco: Fatores de Mitigação
Demanda domestic resiliente: fundos de pensões, bancos e investidores dos EUA podem absorver uma oferta maior a preços adequados.
Política monetária: alterações em QT/QE podem impactar a liquidez dos Treasuries e o prêmio de prazo.
Profundidade e estado de direito: o mercado dos EUA continua a ser o mais líquido e transparente, apoiado por infraestruturas legais que fortalecem a confiança dos investidores.
Cenários de Mercado em 2025
Base: a procura externa mantém-se estável ou diminui ligeiramente; os rendimentos são principalmente impulsionados pela inflação e pela oferta líquida de títulos do Tesouro.
Adverso: um declínio acentuado nos fluxos estrangeiros e um aumento do prêmio por prazo maior aumentam a volatilidade nas maturidades de longo prazo.
Benigno: o crescimento sólido e a desinflação facilitam a absorção interna, limitando a pressão sobre as taxas.
Políticas discutidas: Crescimento, Eficiência, Sustentabilidade
As vozes do mercado, incluindo figuras como Jamie Dimon, enfatizaram a necessidade de medidas pró-crescimento e disciplina fiscal para mitigar pressões a longo prazo: incentivos para investimentos produtivos, redução de desperdícios e fraudes, maior foco no capital humano.
Um aspecto interessante é que estas diretrizes têm valor como princípios, não como prescrições operacionais.
Para uma comparação com outras opiniões do mercado e percepções políticas, consulte o nosso artigo Jamie Dimon sobre estratégias económicas.
Indicadores a Monitorizar nos Próximos Meses
Detenção estrangeira de Tesouraria (TIC).
Os rendimentos a 10 e 30 anos e o prémio de prazo.
Reservas oficiais em dólares (IMF COFER) e composição da moeda dos fluxos reportados pelo BIS.
Glossário Essencial
Reservas de câmbio: ativos em moeda estrangeira mantidos pelos bancos centrais para estabilizar sua própria moeda e gerenciar crises de liquidez.
Responsabilidades transfronteiriças: dívidas contraídas entre entidades de diferentes países, denominadas numa moeda específica.
Transbordo: efeitos de contágio de um setor de mercado para outros segmentos financeiros.
Conclusão
A desdolarização impulsionada pelos BRICS está em andamento e, embora gradual, pode impactar a demanda externa por Títulos do Tesouro dos EUA e os custos de financiamento dos Estados Unidos em 2025.
Análises do JPMorgan, apoiadas por dados oficiais do COFER do FMI, do BIS e do Tesouro dos EUA, sugerem possíveis pressões episódicas sobre os rendimentos.
Tais pressões poderiam ser mitigadas pela profundidade do mercado americano e pela capacidade de absorção dos investidores domésticos, embora a trajetória final dependa do crescimento, da inflação e das futuras escolhas de políticas econômicas.