A grande mudança na política dos Estados Unidos, a revolução do mercado de capitais na cadeia começa
No dia 31 de julho, o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) anunciou um plano significativo chamado "Project Crypto". Este projeto, liderado pela SEC, visa reformular completamente a lógica regulatória dos EUA na era dos ativos criptográficos, promovendo a migração dos mercados financeiros para a cadeia e realizando o grande objetivo de transformar os EUA na "capital mundial das criptomoedas".
Ao contrário do tom regulatório repressivo dos últimos anos, o lançamento do "Project Crypto" envia uma forte mensagem a toda a indústria: a nova era da blockchain nos Estados Unidos começa oficialmente. Isso marca a transição do pensamento regulatório de "substituir a regulação pela aplicação da lei" para a promoção ativa da inovação, apontando não apenas o caminho de volta para as empresas de criptografia que se mudaram para o exterior, mas também criando oportunidades para a construção de infraestrutura financeira da próxima geração liderada pelos Estados Unidos.
Desregulamentação, protocolos DeFi entram em um período de ouro de desenvolvimento
A atitude dos presidentes da SEC em relação aos ativos criptográficos, especialmente às finanças descentralizadas ( DeFi ), muitas vezes determina o nível de atividade do mercado americano. Durante o mandato do presidente anterior, a estratégia de supervisão da SEC teve como núcleo a "definição de valores mobiliários em primeiro lugar" e "enforcement como diretriz", enfatizando a inclusão total das transações de tokens na estrutura tradicional de valores mobiliários. Durante seu mandato, foram impulsionadas mais de 125 ações de fiscalização relacionadas a criptomoedas, envolvendo numerosos projetos DeFi, praticamente elevando o limiar de conformidade dos produtos na cadeia a um nível histórico.
E após a tomada de posse do novo presidente em abril de 2025, o estilo de regulação da SEC sofreu uma mudança fundamental. Ele rapidamente iniciou uma mesa-redonda intitulada "DeFi e o espírito americano" para relaxar a regulação do DeFi.
No Project Crypto, o novo presidente deixou claro que o objetivo da Lei de Valores Mobiliários dos EUA é proteger os investidores e a justiça do mercado, e não restringir arquiteturas tecnológicas que não requerem a participação de intermediários. Ele acredita que sistemas financeiros descentralizados, como os formadores de mercado automatizados (AMM), podem essencialmente permitir atividades de mercado financeiro sem intermediários, e devem receber um status legítimo a nível institucional. Para aqueles que "apenas escrevem código", deve haver proteção e isenção claras; enquanto para as entidades intermediárias que desejam oferecer serviços com base nesses protocolos, deve ser estabelecido um caminho de conformidade claro e executável.
Esta mudança de pensamento político libera, sem dúvida, um sinal positivo para todo o ecossistema DeFi. Especialmente para aqueles protocolos que já formaram efeitos de rede na cadeia e têm um design altamente autônomo, que obterão reconhecimento institucional e espaço para desenvolvimento sob a lógica de desintermediação regulatória. Os tokens de protocolo que há muito sofrem com a "sombra dos valores mobiliários" também têm a oportunidade de reestruturar a lógica de avaliação, tornando-se novamente um "ativo mainstream" aos olhos dos investidores, no contexto de uma política mais flexível e um retorno da participação do mercado.
Criando a próxima geração de entradas financeiras: O Super-App irá remodelar o panorama competitivo das plataformas de negociação
O novo presidente propôs, em seu discurso, a ideia de "Super-App (aplicação super)" como a mais significativa e transformadora no contexto atual. Ele acredita que as instituições intermediárias de valores mobiliários enfrentam estruturas de conformidade complexas e obstáculos de licenciamento duplicados ao oferecer serviços tradicionais de valores mobiliários, ativos criptográficos e serviços na cadeia, o que impede diretamente a inovação de produtos e a melhoria da experiência do usuário. Ele sugeriu que as plataformas de negociação do futuro devem ser capazes de integrar, sob uma única licença, uma variedade de serviços, incluindo ativos criptográficos não relacionados a valores mobiliários, ativos criptográficos relacionados a valores mobiliários, valores mobiliários tradicionais, bem como serviços de staking, empréstimos, entre outros. Isso não é apenas uma inovação de conformidade que simplifica os processos, mas também o núcleo da competitividade das empresas de plataformas de negociação no futuro.
A autoridade reguladora irá promover a verdadeira implementação desta arquitetura de superaplicação. O novo presidente já deu instruções claras de que a SEC irá elaborar um quadro regulatório que permita que os ativos criptográficos, independentemente de serem ou não considerados valores mobiliários, possam coexistir e ser negociados em plataformas registradas na SEC. Ao mesmo tempo, a SEC também está avaliando como utilizar as suas competências atuais para flexibilizar as condições de listagem de certos ativos em bolsas não registradas. Até mesmo plataformas de derivados sob a supervisão da CFTC podem incluir algumas funcionalidades de alavancagem, a fim de liberar uma maior liquidez de negociação. A direção de toda a reforma regulatória é quebrar a barreira binária entre valores mobiliários e não valores mobiliários, permitindo que as plataformas possam alocar ativos de forma flexível, com base na natureza do produto e nas necessidades dos usuários, em vez de serem sequestradas por estruturas de conformidade.
Os beneficiários mais diretos desta transformação são, sem dúvida, algumas das principais plataformas de negociação. Estas empresas já estabeleceram uma estrutura de negociação diversificada, que cobre ativos de criptomoeda populares, opera também na negociação de títulos tradicionais e oferece serviços de empréstimo e carteira. Com o incentivo do Project Crypto, é provável que se tornem as plataformas que primeiro colham os benefícios das políticas - alcançando um serviço tudo-em-um e conectando produtos na cadeia com grupos de usuários tradicionais. Vale a pena notar que uma plataforma já completou, este ano, a aquisição de outra bolsa e lançou oficialmente a funcionalidade de negociação de ações tokenizadas, listando ações de empresas como Apple, Nvidia e Tesla no formato ERC-20. Esta ação é precisamente um ensaio do modelo Super-App: oferecer uma experiência de negociação de ações tradicionais com um protocolo na cadeia, sem comprometer a forma de uso familiar aos usuários.
Outra plataforma de negociação está a promover um ecossistema de desenvolvedores através da sua própria cadeia pública, tentando integrar serviços de troca, carteira, redes sociais e camada de aplicações. No futuro, se conseguir integrar os títulos tradicionais e os ativos na cadeia a nível de conformidade, esta plataforma poderá muito bem evoluir para uma "versão na cadeia da Charles Schwab" ou "próxima geração da Morgan Stanley" — não apenas um ponto de entrada de ativos, mas uma plataforma completa de distribuição e operação de ferramentas financeiras.
É previsível que, uma vez que a arquitetura Super-App seja totalmente liberada, se tornará o campo de batalha central da competição entre plataformas de negociação. Quem conseguir implementar primeiro a "negociação agregada de múltiplos ativos" de forma conforme, terá uma posição de destaque na próxima atualização da infraestrutura financeira. A atitude dos reguladores já está se tornando cada vez mais clara, e as plataformas estão acelerando a sua entrada no mercado. Para os usuários, isso significa uma experiência de negociação mais fluida, uma gama mais rica de opções de produtos e um mundo financeiro mais próximo do futuro.
ERC-3643: da protocolo técnico ao modelo de política, a ponte de conformidade na pista RWA
No que diz respeito aos ativos físicos (RWA), o novo presidente afirmou em seu discurso que irá promover a tokenização de ativos tradicionais, mencionando especificamente o ERC-3643 como um padrão de token digno de referência no quadro regulatório. Este é também o único padrão de token mencionado publicamente durante todo o discurso, o que significa que o ERC-3643 evoluiu de um protocolo técnico para um modelo de referência a nível de política, sua importância é inegável.
Ele enfatizou que, ao projetar o quadro de isenção de inovação, a SEC dará prioridade a sistemas de tokens que possuem "capacidade de conformidade embutida", e o contrato inteligente do ERC-3643 integra mecanismos de controle de acesso, autenticação e restrições de transações, podendo atender diretamente aos requisitos atuais das regulamentações de valores mobiliários em relação a KYC, AML e investidores qualificados.
A principal característica do ERC-3643 reside na sua abordagem de design "compliance é código". Ele incorpora uma estrutura de identidade descentralizada chamada ONCHAINID, onde todos os detentores de tokens devem passar por validação de identidade e cumprir as regras predefinidas para poder realizar operações de posse ou transferência. Independentemente de em qual blockchain pública os tokens sejam implantados, apenas os usuários que atendem aos padrões de KYC ou investidores qualificados podem realmente possuir esses ativos. A camada de contrato inteligente realiza a determinação de conformidade, não dependendo mais de auditorias centralizadas, registros manuais ou protocolos fora da cadeia.
A maior diferença em relação ao ERC-20 é a introdução da dimensão "autoridade". O ERC-20 nasceu em um contexto nativo na cadeia completamente aberto e sem permissão, onde qualquer endereço de carteira pode receber e transferir livremente, sendo uma "ferramenta de substituição" completa. Já o ERC-3643 se destina a ativos de alta valorização e forte regulamentação, como títulos, fundos e obrigações, enfatizando "quem pode possuir" e "se está em conformidade", sendo um "padrão de token baseado em permissões". Em outras palavras, o ERC-20 é a moeda livre do mundo cripto, enquanto o ERC-3643 é um recipiente de conformidade para as finanças na cadeia.
Atualmente, o ERC-3643 foi adotado por vários países e instituições financeiras em todo o mundo. A plataforma de títulos digitais europeia Tokeny tem expandido o padrão ERC-3643 para a securitização de mercados de private equity nos últimos anos. Em junho deste ano, a Tokeny anunciou uma parceria com a plataforma de títulos digitais Kerdo, com a intenção de construir uma infraestrutura de investimento privado baseada em blockchain através do ERC-3643, abrangendo tipos de ativos como imóveis, private equity, fundos de hedge e dívida privada.
Do mercado imobiliário à coleção de arte, do capital privado a notas de cadeia de suprimentos, o ERC-3643 fornece suporte fundamental para a fragmentação, digitalização e circulação global de diversos ativos. É atualmente o único padrão de token de blockchain pública que combina: conformidade programável, autenticação de identidade na cadeia, compatibilidade legal multinacional e capacidade de integração com a infraestrutura financeira existente.
Como o novo presidente mencionou em seu discurso, o mercado de valores mobiliários do futuro não deve apenas "operar na cadeia", mas também "conformar-se na cadeia". Nesta nova era, o ERC-3643 pode se tornar a ponte chave que conecta a SEC ao Ethereum, conectando finanças tradicionais e finanças descentralizadas.
Empreendedores retornam aos Estados Unidos, o mercado primário irá decolar novamente na cadeia
Durante muito tempo, o "Teste Howey" tem sido a principal base utilizada pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para determinar se um determinado ativo constitui um valor mobiliário. Especificamente, inclui quatro elementos: se há investimento de dinheiro, se o investimento é feito em uma empresa comum, se depende do esforço de outros para gerar lucro, e se se espera obter lucros. Se um projeto satisfaz os quatro critérios acima, será considerado um valor mobiliário, e assim estará sujeito a uma série de normas da lei de valores mobiliários, como a divulgação de informações e o registro regulatório antes da emissão.
É precisamente devido à ambiguidade dos padrões de teste e à falta de uniformidade na aplicação da lei que, nos últimos anos, muitos projetos preferiram sacrificar o mercado americano para evitar possíveis riscos regulatórios, até mesmo deliberadamente "bloqueando" usuários americanos, não abrindo airdrops e incentivos.
No mais recente lançamento da política Project Crypto, o presidente da SEC afirmou pela primeira vez: serão desenvolvidos critérios de reclassificação para ativos criptográficos, proporcionando normas claras de divulgação, condições de isenção e mecanismos de porto seguro para atividades económicas na cadeia comuns, como airdrops, ICOs e Staking. A SEC não assume mais que "emitir moeda = segurança", mas sim que irá classificar de forma razoável os ativos com base nas suas propriedades económicas em diferentes categorias, como mercadorias digitais (como Bitcoin), colecionáveis digitais (como NFT), stablecoins ou tokens de segurança, e oferecer caminhos legais adequados.
Isto representa um ponto de viragem crucial: as equipas do projeto não precisarão mais de "simular a não emissão de tokens", nem de contornar estruturas como fundações ou DAOs para ocultar mecanismos de incentivo, e muito menos de registar o projeto nas Ilhas Cayman; ao invés disso, equipas que se concentram verdadeiramente no código e têm a tecnologia como motor central, receberão uma confirmação positiva do sistema.
Com o surgimento rápido de novas áreas como AI, DePIN, e SocialFi, e a crescente demanda do mercado por financiamento inicial, este quadro regulatório baseado em classificação substancial e incentivo à inovação tem o potencial de desencadear uma onda de retorno de projetos aos Estados Unidos. Os Estados Unidos, que antes eram um mercado evitado pelos empreendedores de criptomoedas, podem voltar a ser a primeira escolha para emitir moedas e angariar fundos.
Resumo
"Project Crypto" não é uma única lei, mas sim um conjunto completo de reformas sistêmicas. O que ele descreve é um futuro que integra software descentralizado, economia de tokens e a conformidade do mercado de capitais. A atitude do novo presidente também é muito clara: "A regulação não deve mais sufocar a inovação, mas sim dar espaço para ela."
E para o mercado, este também é um sinal claro de mudança de política. Desde Defi até RWA, desde Super App até emissão de moeda para angariação de fundos, quem conseguir descolar nesta onda de benefícios políticos depende de quem puder responder primeiro a esta "revolução do mercado de capitais na cadeia" liderada pelos Estados Unidos.
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BlockTalk
· 4h atrás
Desta vez a SEC está mesmo a brincar?!
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BridgeTrustFund
· 4h atrás
Os EUA realmente sabem como se divertir. Quanto mais cedo melhor.
A SEC dos EUA lança o plano Project Crypto, com a DeFi e RWA a receberem Informação favorável da política.
A grande mudança na política dos Estados Unidos, a revolução do mercado de capitais na cadeia começa
No dia 31 de julho, o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) anunciou um plano significativo chamado "Project Crypto". Este projeto, liderado pela SEC, visa reformular completamente a lógica regulatória dos EUA na era dos ativos criptográficos, promovendo a migração dos mercados financeiros para a cadeia e realizando o grande objetivo de transformar os EUA na "capital mundial das criptomoedas".
Ao contrário do tom regulatório repressivo dos últimos anos, o lançamento do "Project Crypto" envia uma forte mensagem a toda a indústria: a nova era da blockchain nos Estados Unidos começa oficialmente. Isso marca a transição do pensamento regulatório de "substituir a regulação pela aplicação da lei" para a promoção ativa da inovação, apontando não apenas o caminho de volta para as empresas de criptografia que se mudaram para o exterior, mas também criando oportunidades para a construção de infraestrutura financeira da próxima geração liderada pelos Estados Unidos.
Desregulamentação, protocolos DeFi entram em um período de ouro de desenvolvimento
A atitude dos presidentes da SEC em relação aos ativos criptográficos, especialmente às finanças descentralizadas ( DeFi ), muitas vezes determina o nível de atividade do mercado americano. Durante o mandato do presidente anterior, a estratégia de supervisão da SEC teve como núcleo a "definição de valores mobiliários em primeiro lugar" e "enforcement como diretriz", enfatizando a inclusão total das transações de tokens na estrutura tradicional de valores mobiliários. Durante seu mandato, foram impulsionadas mais de 125 ações de fiscalização relacionadas a criptomoedas, envolvendo numerosos projetos DeFi, praticamente elevando o limiar de conformidade dos produtos na cadeia a um nível histórico.
E após a tomada de posse do novo presidente em abril de 2025, o estilo de regulação da SEC sofreu uma mudança fundamental. Ele rapidamente iniciou uma mesa-redonda intitulada "DeFi e o espírito americano" para relaxar a regulação do DeFi.
No Project Crypto, o novo presidente deixou claro que o objetivo da Lei de Valores Mobiliários dos EUA é proteger os investidores e a justiça do mercado, e não restringir arquiteturas tecnológicas que não requerem a participação de intermediários. Ele acredita que sistemas financeiros descentralizados, como os formadores de mercado automatizados (AMM), podem essencialmente permitir atividades de mercado financeiro sem intermediários, e devem receber um status legítimo a nível institucional. Para aqueles que "apenas escrevem código", deve haver proteção e isenção claras; enquanto para as entidades intermediárias que desejam oferecer serviços com base nesses protocolos, deve ser estabelecido um caminho de conformidade claro e executável.
Esta mudança de pensamento político libera, sem dúvida, um sinal positivo para todo o ecossistema DeFi. Especialmente para aqueles protocolos que já formaram efeitos de rede na cadeia e têm um design altamente autônomo, que obterão reconhecimento institucional e espaço para desenvolvimento sob a lógica de desintermediação regulatória. Os tokens de protocolo que há muito sofrem com a "sombra dos valores mobiliários" também têm a oportunidade de reestruturar a lógica de avaliação, tornando-se novamente um "ativo mainstream" aos olhos dos investidores, no contexto de uma política mais flexível e um retorno da participação do mercado.
Criando a próxima geração de entradas financeiras: O Super-App irá remodelar o panorama competitivo das plataformas de negociação
O novo presidente propôs, em seu discurso, a ideia de "Super-App (aplicação super)" como a mais significativa e transformadora no contexto atual. Ele acredita que as instituições intermediárias de valores mobiliários enfrentam estruturas de conformidade complexas e obstáculos de licenciamento duplicados ao oferecer serviços tradicionais de valores mobiliários, ativos criptográficos e serviços na cadeia, o que impede diretamente a inovação de produtos e a melhoria da experiência do usuário. Ele sugeriu que as plataformas de negociação do futuro devem ser capazes de integrar, sob uma única licença, uma variedade de serviços, incluindo ativos criptográficos não relacionados a valores mobiliários, ativos criptográficos relacionados a valores mobiliários, valores mobiliários tradicionais, bem como serviços de staking, empréstimos, entre outros. Isso não é apenas uma inovação de conformidade que simplifica os processos, mas também o núcleo da competitividade das empresas de plataformas de negociação no futuro.
A autoridade reguladora irá promover a verdadeira implementação desta arquitetura de superaplicação. O novo presidente já deu instruções claras de que a SEC irá elaborar um quadro regulatório que permita que os ativos criptográficos, independentemente de serem ou não considerados valores mobiliários, possam coexistir e ser negociados em plataformas registradas na SEC. Ao mesmo tempo, a SEC também está avaliando como utilizar as suas competências atuais para flexibilizar as condições de listagem de certos ativos em bolsas não registradas. Até mesmo plataformas de derivados sob a supervisão da CFTC podem incluir algumas funcionalidades de alavancagem, a fim de liberar uma maior liquidez de negociação. A direção de toda a reforma regulatória é quebrar a barreira binária entre valores mobiliários e não valores mobiliários, permitindo que as plataformas possam alocar ativos de forma flexível, com base na natureza do produto e nas necessidades dos usuários, em vez de serem sequestradas por estruturas de conformidade.
Os beneficiários mais diretos desta transformação são, sem dúvida, algumas das principais plataformas de negociação. Estas empresas já estabeleceram uma estrutura de negociação diversificada, que cobre ativos de criptomoeda populares, opera também na negociação de títulos tradicionais e oferece serviços de empréstimo e carteira. Com o incentivo do Project Crypto, é provável que se tornem as plataformas que primeiro colham os benefícios das políticas - alcançando um serviço tudo-em-um e conectando produtos na cadeia com grupos de usuários tradicionais. Vale a pena notar que uma plataforma já completou, este ano, a aquisição de outra bolsa e lançou oficialmente a funcionalidade de negociação de ações tokenizadas, listando ações de empresas como Apple, Nvidia e Tesla no formato ERC-20. Esta ação é precisamente um ensaio do modelo Super-App: oferecer uma experiência de negociação de ações tradicionais com um protocolo na cadeia, sem comprometer a forma de uso familiar aos usuários.
Outra plataforma de negociação está a promover um ecossistema de desenvolvedores através da sua própria cadeia pública, tentando integrar serviços de troca, carteira, redes sociais e camada de aplicações. No futuro, se conseguir integrar os títulos tradicionais e os ativos na cadeia a nível de conformidade, esta plataforma poderá muito bem evoluir para uma "versão na cadeia da Charles Schwab" ou "próxima geração da Morgan Stanley" — não apenas um ponto de entrada de ativos, mas uma plataforma completa de distribuição e operação de ferramentas financeiras.
É previsível que, uma vez que a arquitetura Super-App seja totalmente liberada, se tornará o campo de batalha central da competição entre plataformas de negociação. Quem conseguir implementar primeiro a "negociação agregada de múltiplos ativos" de forma conforme, terá uma posição de destaque na próxima atualização da infraestrutura financeira. A atitude dos reguladores já está se tornando cada vez mais clara, e as plataformas estão acelerando a sua entrada no mercado. Para os usuários, isso significa uma experiência de negociação mais fluida, uma gama mais rica de opções de produtos e um mundo financeiro mais próximo do futuro.
ERC-3643: da protocolo técnico ao modelo de política, a ponte de conformidade na pista RWA
No que diz respeito aos ativos físicos (RWA), o novo presidente afirmou em seu discurso que irá promover a tokenização de ativos tradicionais, mencionando especificamente o ERC-3643 como um padrão de token digno de referência no quadro regulatório. Este é também o único padrão de token mencionado publicamente durante todo o discurso, o que significa que o ERC-3643 evoluiu de um protocolo técnico para um modelo de referência a nível de política, sua importância é inegável.
Ele enfatizou que, ao projetar o quadro de isenção de inovação, a SEC dará prioridade a sistemas de tokens que possuem "capacidade de conformidade embutida", e o contrato inteligente do ERC-3643 integra mecanismos de controle de acesso, autenticação e restrições de transações, podendo atender diretamente aos requisitos atuais das regulamentações de valores mobiliários em relação a KYC, AML e investidores qualificados.
A principal característica do ERC-3643 reside na sua abordagem de design "compliance é código". Ele incorpora uma estrutura de identidade descentralizada chamada ONCHAINID, onde todos os detentores de tokens devem passar por validação de identidade e cumprir as regras predefinidas para poder realizar operações de posse ou transferência. Independentemente de em qual blockchain pública os tokens sejam implantados, apenas os usuários que atendem aos padrões de KYC ou investidores qualificados podem realmente possuir esses ativos. A camada de contrato inteligente realiza a determinação de conformidade, não dependendo mais de auditorias centralizadas, registros manuais ou protocolos fora da cadeia.
A maior diferença em relação ao ERC-20 é a introdução da dimensão "autoridade". O ERC-20 nasceu em um contexto nativo na cadeia completamente aberto e sem permissão, onde qualquer endereço de carteira pode receber e transferir livremente, sendo uma "ferramenta de substituição" completa. Já o ERC-3643 se destina a ativos de alta valorização e forte regulamentação, como títulos, fundos e obrigações, enfatizando "quem pode possuir" e "se está em conformidade", sendo um "padrão de token baseado em permissões". Em outras palavras, o ERC-20 é a moeda livre do mundo cripto, enquanto o ERC-3643 é um recipiente de conformidade para as finanças na cadeia.
Atualmente, o ERC-3643 foi adotado por vários países e instituições financeiras em todo o mundo. A plataforma de títulos digitais europeia Tokeny tem expandido o padrão ERC-3643 para a securitização de mercados de private equity nos últimos anos. Em junho deste ano, a Tokeny anunciou uma parceria com a plataforma de títulos digitais Kerdo, com a intenção de construir uma infraestrutura de investimento privado baseada em blockchain através do ERC-3643, abrangendo tipos de ativos como imóveis, private equity, fundos de hedge e dívida privada.
Do mercado imobiliário à coleção de arte, do capital privado a notas de cadeia de suprimentos, o ERC-3643 fornece suporte fundamental para a fragmentação, digitalização e circulação global de diversos ativos. É atualmente o único padrão de token de blockchain pública que combina: conformidade programável, autenticação de identidade na cadeia, compatibilidade legal multinacional e capacidade de integração com a infraestrutura financeira existente.
Como o novo presidente mencionou em seu discurso, o mercado de valores mobiliários do futuro não deve apenas "operar na cadeia", mas também "conformar-se na cadeia". Nesta nova era, o ERC-3643 pode se tornar a ponte chave que conecta a SEC ao Ethereum, conectando finanças tradicionais e finanças descentralizadas.
Empreendedores retornam aos Estados Unidos, o mercado primário irá decolar novamente na cadeia
Durante muito tempo, o "Teste Howey" tem sido a principal base utilizada pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) para determinar se um determinado ativo constitui um valor mobiliário. Especificamente, inclui quatro elementos: se há investimento de dinheiro, se o investimento é feito em uma empresa comum, se depende do esforço de outros para gerar lucro, e se se espera obter lucros. Se um projeto satisfaz os quatro critérios acima, será considerado um valor mobiliário, e assim estará sujeito a uma série de normas da lei de valores mobiliários, como a divulgação de informações e o registro regulatório antes da emissão.
É precisamente devido à ambiguidade dos padrões de teste e à falta de uniformidade na aplicação da lei que, nos últimos anos, muitos projetos preferiram sacrificar o mercado americano para evitar possíveis riscos regulatórios, até mesmo deliberadamente "bloqueando" usuários americanos, não abrindo airdrops e incentivos.
No mais recente lançamento da política Project Crypto, o presidente da SEC afirmou pela primeira vez: serão desenvolvidos critérios de reclassificação para ativos criptográficos, proporcionando normas claras de divulgação, condições de isenção e mecanismos de porto seguro para atividades económicas na cadeia comuns, como airdrops, ICOs e Staking. A SEC não assume mais que "emitir moeda = segurança", mas sim que irá classificar de forma razoável os ativos com base nas suas propriedades económicas em diferentes categorias, como mercadorias digitais (como Bitcoin), colecionáveis digitais (como NFT), stablecoins ou tokens de segurança, e oferecer caminhos legais adequados.
Isto representa um ponto de viragem crucial: as equipas do projeto não precisarão mais de "simular a não emissão de tokens", nem de contornar estruturas como fundações ou DAOs para ocultar mecanismos de incentivo, e muito menos de registar o projeto nas Ilhas Cayman; ao invés disso, equipas que se concentram verdadeiramente no código e têm a tecnologia como motor central, receberão uma confirmação positiva do sistema.
Com o surgimento rápido de novas áreas como AI, DePIN, e SocialFi, e a crescente demanda do mercado por financiamento inicial, este quadro regulatório baseado em classificação substancial e incentivo à inovação tem o potencial de desencadear uma onda de retorno de projetos aos Estados Unidos. Os Estados Unidos, que antes eram um mercado evitado pelos empreendedores de criptomoedas, podem voltar a ser a primeira escolha para emitir moedas e angariar fundos.
Resumo
"Project Crypto" não é uma única lei, mas sim um conjunto completo de reformas sistêmicas. O que ele descreve é um futuro que integra software descentralizado, economia de tokens e a conformidade do mercado de capitais. A atitude do novo presidente também é muito clara: "A regulação não deve mais sufocar a inovação, mas sim dar espaço para ela."
E para o mercado, este também é um sinal claro de mudança de política. Desde Defi até RWA, desde Super App até emissão de moeda para angariação de fundos, quem conseguir descolar nesta onda de benefícios políticos depende de quem puder responder primeiro a esta "revolução do mercado de capitais na cadeia" liderada pelos Estados Unidos.