No dia 5 de junho de 2025, o emissor de USDC Circle conseguiu listar-se na NYSE, injetando nova vitalidade em toda a indústria de stablecoins. Com a sua estratégia de produtos verticalmente integrada e o ambiente político amigável dos EUA em relação às criptomoedas, a Circle atraiu ampla atenção do mercado.
Enquanto o Circle está a gerar entusiasmo, as pessoas começam a procurar o próximo potencial vencedor sob a lei GENIUS. A FraxFinance, um protocolo de stablecoin com uma estratégia semelhante à do Circle, está a tornar-se gradualmente o foco da indústria com a sua stablecoin frxUSD, a plataforma front-end FraxNet e a blockchain de alto desempenho Fraxtal.
Os três pilares do sistema financeiro são moeda, front-end e back-end. Do ponto de vista do desenvolvimento da indústria financeira, os sistemas de back-end tradicionais e ineficientes estão gradualmente se transformando em Blockchain. Nesse tendência, o sistema financeiro baseado em stablecoins também é composto por stablecoins, front-end e rede Blockchain. FraxFinance é um dos poucos protocolos que constrói esses três elementos ao mesmo tempo, demonstrando uma direção estratégica de integração vertical.
A FraxFinance está no ponto de virada para um novo capítulo. Desde a influência política do fundador na redação do projeto de lei GENIUS, até a visão de produtos integrados verticalmente realizada através do sistema operacional de stablecoins, e a transformação completa do protocolo com a atualização Polaris, a FraxFinance está mais preparada do que ninguém para o futuro traçado pelo projeto de lei GENIUS.
1. Qual é o segredo do sucesso do lançamento do Circle?
1.1 A vitória da indústria de stablecoins
No dia 5 de junho de 2025, a Circle foi listada na NYSE com o código "CRCL", com um preço de IPO de 31 dólares por ação, superior à faixa inicialmente esperada de 27-28 dólares, totalizando cerca de 1,1 mil milhões de dólares. O preço de abertura no primeiro dia de negociação foi de 69 dólares, e o preço de fecho foi de 83 dólares. Até 25 de agosto, o preço das ações já havia disparado para cerca de 135 dólares, tornando-se um caso de IPO extremamente bem-sucedido.
A listagem da Circle não é apenas um marco para uma empresa, mas também, no contexto da aprovação do projeto de lei GENIUS, do afrouxamento da regulamentação da SEC e das políticas amigáveis do governo Trump em relação às criptomoedas, marca a capacidade das empresas de criptomoeda de entrar no mercado financeiro tradicional. A recepção entusiástica da Circle no mercado aberto comprova ainda mais que a infraestrutura de stablecoins pode florescer também no domínio financeiro tradicional.
Esta não é apenas uma vitória da Circle, mas sim um sucesso para toda a indústria das stablecoins.
Estratégia de integração vertical da 1.2Circle
Fonte: CircleCircle é um dos maiores emissores de stablecoins do mundo, com o USDC atrelado ao dólar e o EURC atrelado ao euro. Impulsionada pela missão de construir um novo sistema financeiro baseado na internet, a Circle oferece uma gama de produtos, incluindo:
**Circle Payments Network (CPN)：**Circle's standard global funds transfer, designed to be a blockchain-based alternative to SWIFT. Financial institutions and businesses can efficiently handle cross-border remittances and settlements through CPN and multiple public Blockchains.
Circle Mint： integrado com redes bancárias tradicionais ( como transferências eletrônicas e SEPA ), permite que empresas e usuários institucionais mintem e resgatem USDC e EURC instantaneamente, com uma taxa de 1:1 em relação às moedas fiduciárias, sendo o único canal oficial de emissão do USDC.
Circle Wallets： fornece SDK de integração de carteira blockchain para empresas Web2, suportando abstração de conta, segurança MPC, nós de difusão de transações, opções de conformidade e suporte a múltiplas cadeias.
**CCTP：**Protocolo de mensagens cross-chain da Circle, que permite a transferência segura de USDC entre diferentes Blockchains através de um mecanismo de queima e cunhagem, resolvendo o problema da liquidez descentralizada.
Circle Paymaster: Funcionalidade de abstração de conta baseada em ERC-4337, que permite aos usuários pagar as taxas de blockchain em USDC ou serem pagas pela plataforma, possibilitando transações sem gas.
USYC： No final de 2024, a Circle adquiriu o emissor do USYC, a Hashnote. O USYC é um fundo de mercado monetário tokenizado investido em títulos do governo dos EUA e operações de recompra reversa, oferecendo rendimentos estáveis em blockchain para clientes institucionais, podendo ser utilizado como colateral em plataformas de negociação como Deribit e BN.
**Arc：**Blockchain L1 dedicado ao USDC lançado em agosto, utilizando um algoritmo de consenso de alto desempenho, otimizando a experiência de uso do USDC.
Através destes produtos, a Circle não apenas emite stablecoins, mas também constrói uma infraestrutura de stablecoins que é conveniente para usuários institucionais e de retalho, abrangendo emissão, carteiras, pontes entre cadeias, redes L1, abstração de contas e soluções institucionais, demonstrando a integração vertical da estratégia de produtos.
Do ponto de vista da experiência do usuário, o portfólio de produtos da Circle é extremamente vantajoso. Imagine uma empresa usando os produtos da Circle: a emissão e resgate instantâneo de USDC através do Circle Mint; oferecendo funcionalidades convenientes de stablecoin para usuários não familiarizados com Web3 através do Circle Wallets, Paymaster e CCTP; utilizando a Blockchain Arc para um uso eficiente do USDC; e realizando transações e liquidações com instituições financeiras e empresas através do CPN. O núcleo das stablecoins não está na emissão, mas na utilidade. A estratégia de integração vertical da Circle estabelece a base para a ampla adoção das stablecoins no mundo real e no ecossistema em cadeia.
1.3 Por que o Circle é tão notável?
Por que a Circle consegue atrair a atenção tanto da indústria de Blockchain quanto do mercado financeiro tradicional? Além das vantagens do produto, os seguintes fatores também são cruciais:
A aprovação da lei GENIUS: Como a primeira lei federal dos EUA a regular explicitamente as stablecoins em dólares, a lei GENIUS fornece um quadro para a posição legal das stablecoins, as obrigações dos emissores e a proteção dos consumidores, tornando as diretrizes operacionais internas da Circle um padrão legal, conferindo-lhe legitimidade e conformidade.
Política amigável às criptomoedas do governo Trump: O governo Trump expressou forte apoio às criptomoedas antes mesmo de assumir o poder. Em 30 de julho de 2025, o Grupo de Trabalho sobre Ativos Digitais do Presidente publicou um relatório de política criptográfica de 160 páginas, propondo um roteiro para transformar os EUA na capital global das criptomoedas.
Relaxamento da supervisão da SEC: O novo presidente da SEC, Paul Atkins, adota uma posição mais favorável às criptomoedas, em comparação com o ex-presidente Gary Gensler, cuja atitude regulatória era mais rígida. A SEC lançou o programa "Project Crypto", que esclarece ainda mais as regras de supervisão da indústria de criptomoedas nos Estados Unidos.
Quota de mercado: USDC é a segunda maior stablecoin do mundo, com um fornecimento atual de cerca de 63 bilhões de dólares, representando cerca de 30% do mercado de stablecoins. Devido à composição da garantia do USDT não cumprir com a Lei GENIUS, o USDC tornou-se a maior stablecoin em conformidade sob a regulamentação dos EUA.
Modelo de Negócio: A Circle obtém a maior parte da sua receita gerindo as reservas de USDC (, que incluem títulos do governo, recompra, entre outros ). No segundo trimestre de 2025, a Circle alcançou uma receita de 658 milhões de dólares, com um EBITDA ajustado de 126 milhões de dólares, demonstrando uma estrutura de receita atraente e margens de lucro sólidas.
O atual ambiente político dos EUA oferece um excelente palco para a ascensão da Circle, ao mesmo tempo que estabelece a base para o rápido crescimento de toda a indústria de stablecoins.
1.4 O entusiasmo dos investidores sul-coreanos
É interessante notar que a onda da Circle não só varreu os Estados Unidos, mas também outros países. Em junho de 2025, a Circle(CRCL) tornou-se a ação estrangeira mais procurada pelos investidores sul-coreanos, com um volume de compra líquida superior a 600 milhões de dólares, superando em muito a segunda colocada, o Tesla 2X ETF(, por 1,6 vezes), a terceira, o Coinbase(, por 4 vezes), além da Alphabet e da Apple.
Por que a Circle é tão popular na Coreia do Sul? Além do fato de os investidores sul-coreanos estarem ativamente envolvidos no comércio de ações dos EUA, a razão mais profunda é o crescente interesse do mercado sul-coreano por stablecoins. Em junho de 2025, o novo presidente da Coreia do Sul, Lee, assumiu o cargo e anunciou seu apoio à legalização das stablecoins, o que despertou enormemente a atenção do mercado para a indústria de stablecoins. Embora a Coreia do Sul ainda não tenha conseguido a legalização completa das stablecoins em won devido a rigorosas regulamentações de câmbio, à postura conservadora do banco central e ao pequeno tamanho do mercado de títulos de curto prazo, cada vez que uma empresa ou instituição solicita uma marca relacionada a stablecoins, suas ações disparam, mostrando que a onda de stablecoins se expandiu da indústria de blockchain para o mercado de ações convencional.
2. Encontrar o próximo vencedor da Lei GENIUS
### 2.1 Depois do Circle, quem é o próximo?
O sucesso da listagem da Circle fez com que empresas e investidores voltassem suas atenções para a indústria das stablecoins, em busca do próximo beneficiário sob o projeto GENIUS. A Coinbase é frequentemente mencionada, pois a Circle compartilha quase metade da receita de reservas do USDC com a Coinbase. No segundo trimestre de 2025, a receita de reservas da Circle foi de 634 milhões de dólares, dos quais 332,5 milhões de dólares foram pagos à Coinbase.
Mas além de empresas que se beneficiam indiretamente, como a Coinbase, existe alguma empresa listada que emita stablecoins em conformidade com a legislação GENIUS, como a Circle? Infelizmente, atualmente não há tal empresa no mercado de ações dos EUA. A Paxos é a segunda maior emissora de stablecoins nos EUA, mas é uma empresa não listada.
2.2 Oportunidades em Blockchain
Mesmo que não consiga encontrar o próximo Circle no mercado de ações, não precisa ficar desanimado. Existem protocolos na blockchain que emitem stablecoins em dólares que estão em conformidade com a Lei GENIUS. Atualmente, existem dois protocolos dedicados a isso: Ethena e Frax Finance.
Fonte: Ethena
Ethena: Ethena oferece duas stablecoins, USDe e USDtb. O USDe não está em conformidade com a Lei GENIUS devido às suas reservas baseadas na estratégia delta-neutral do mercado de futuros, mas as reservas do USDtb são compostas por fundos MMF BUIDL e stablecoins. Em julho de 2025, a emissão do USDtb foi transferida das Ilhas Virgens Britânicas para o Anchorage Digital Bank, preparando-se para estar em conformidade com a Lei GENIUS.
Frax Finance: A Frax Finance emite a stablecoin frxUSD, cuja reserva é composta por MMFToken em dólares e Tokens de fundos de títulos do governo dos EUA. O fundador Sam Kazemian é uma das figuras-chave na redação da Lei GENIUS. Em março de 2025, ele se encontrou com a coautora da lei, a senadora Cynthia Lummis, para fornecer recomendações para a lei, ajudando a estabelecer uma estrutura legal para o dólar digital. A Frax Finance não apenas desenvolve produtos, mas também participa ativamente de discussões regulatórias, colaborando com legisladores para moldar o quadro regulatório, demonstrando um espírito empreendedor em políticas. Devido à participação pessoal do fundador na redação da lei, a compreensão da Frax Finance sobre a Lei GENIUS é incomparável, e com base nisso, projetaram o frxUSD.
3. frxUSD: A primeira moeda estável em conformidade com a lei GENIUS
### 3.1 Sistema de operações de stablecoin da Frax
O objetivo da Frax Finance não é apenas emitir stablecoins de forma confiável, mas também construir uma infraestrutura escalável que possa ser amplamente utilizada. Para isso, a Frax lançou o "sistema operacional de stablecoin", que inclui três produtos principais:
frxUSD： A stablecoin que cumpre a legislação GENIUS, é o principal ativo de liquidez do ecossistema Frax.
FraxNet: uma plataforma que permite aos usuários emitir e resgatar frxUSD de várias maneiras e manter stablecoins de forma não custodiada para obter rendimento estável, em conformidade com a lei GENIUS.
Fraxtal: Uma blockchain EVM L1 de alto desempenho projetada para frxUSD, utilizando FRAX como gasToken.
A emissão de stablecoins é, sem dúvida, importante, mas a sua utilidade é ainda mais crucial. A Frax Finance não só emite o frxUSD em conformidade, como também oferece uma interface frontal FracNet de fácil utilização para os usuários, além de um ecossistema Fraxtal desenvolvido especialmente para o frxUSD. Nesta estrutura, o frxUSD atua como moeda, a FraxNet desempenha o papel de tecnologia financeira e banco, enquanto a Fraxtal serve como a parte de trás do sistema financeiro, formando juntos o motor central do ecossistema frxUSD.
Além disso, a Frax Finance também oferece serviços como a troca Fraxswap(, o empréstimo Fraxlend) e o protocolo de staking líquido frxETH( em Ethereum, construindo um ecossistema completo de stablecoins e DeFi.
) 3.2 frxUSD: a primeira stablecoin em conformidade com a lei GENIUS
Fonte: GovInfo O fundador da Frax Finance, Sam Kazemian, participou da redação da lei GENIUS, e a equipe tem, portanto, uma compreensão profunda da legislação. Com base nessa especialização regulatória, a Frax Finance começará a emitir o frxUSD em fevereiro de 2025, em conformidade com os requisitos regulatórios. Então, o que exatamente torna uma stablecoin em conformidade com a lei GENIUS? O frxUSD é realmente compatível?
O texto completo da proposta GENIUS pode ser obtido online, abaixo está um resumo dos principais requisitos:
3.2.1 Qualificação para emissão
Apenas emissores autorizados dentro dos Estados Unidos podem emitir stablecoins, e os emissores autorizados são divididos em três categorias: subsidiárias de bancos ou cooperativas de crédito, instituições aprovadas pela OCC, e instituições aprovadas por reguladores financeiros estaduais. A Frax Finance, através da proposta de governança FIP-432, transferiu a emissão, gestão de reservas e responsabilidades de conformidade do frxUSD para a FRAX Inc., uma empresa registrada no Delaware, que atualmente está se preparando para obter a licença de emissão de stablecoin da OCC ou de reguladores financeiros estaduais.
( 3.2.2 Requisitos de reserva
O projeto de lei GENIUS exige que as reservas de stablecoins sejam totalmente suportadas 1:1, com os ativos de reserva limitados aos seguintes ativos de alta liquidez:
Saldo de conta em dólares ou na Reserva Federal
Depósitos à ordem, depósitos retiráveis, depósitos segurados ou quotas de cooperativas de crédito
Títulos do Tesouro dos EUA com prazo restante ou original de 93 dias ou menos
O emitente, na qualidade de vendedor, assinou um acordo de recompra overnight, tendo títulos do tesouro com um prazo de 93 dias ou inferior como garantia.
O emissor assina um contrato de recompra reversa overnight como comprador, usando títulos do Tesouro dos EUA como colateral.
Fundos de mercado monetário governamentais registrados ou valores mobiliários registrados de acordo com a Lei de Sociedades de Investimento de 1940, que apenas detêm os ativos acima mencionados.
Outros ativos de alta liquidez e estabilidade emitidos diretamente pelo governo federal dos Estados Unidos
A forma Tokenizada dos ativos acima mencionados
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd84fc694a3fc05f1df77cc7401d2a79.webp###As reservas do frxUSD são compostas inteiramente por ativos tokenizados, incluindo:
**USTB：**Forma tokenizada do fundo de títulos do governo dos EUA de curto prazo emitido pela Superstate.
**BUIDL：**Forma tokenizada de um fundo emitido pela BlackRock que investe em títulos do governo, equivalentes de caixa e recompra.
WTGXX: Forma tokenizada do fundo do mercado monetário de títulos do governo e títulos de agências governamentais de curto prazo emitidos pela WisdomTree.
**USDB：**Stablecoin emitido pela Bridge adquirida pela Stripe.
**USDC：**Stablecoin emitido pela Circle.
A reserva do frxUSD é garantida com uma sobrecolateralização de mais de 100%, atendendo aos requisitos de reserva da lei GENIUS e mantendo um valor estável.
3.2.3 Distribuição de Rendimentos
A lei GENIUS proíbe os emissores de stablecoins de pagarem juros aos detentores apenas por possuírem ou utilizarem stablecoins, a fim de evitar confusão com produtos de depósito. O frxUSD cumpre esta regra, e os usuários que apenas detêm frxUSD não podem obter juros. No entanto, os usuários que mantêm frxUSD na plataforma FraxNet podem obter rendimentos estáveis gerados por obrigações. Isso não viola a lei, pois os rendimentos são fornecidos pela FraxNet(, operada pela Frax Network Labs Inc., independentemente do emissor), e não pagos diretamente pelo emissor. Da mesma forma, a Coinbase oferece cerca de 4,1% de rendimento para o USDC dentro da plataforma, enquanto o PayPal oferece cerca de 3,7% para o PYUSD.
4. Frax segue os passos da Circle: familiar, mas com características únicas
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp(O sucesso da Circle e o frxUSD da Frax Finance parecem familiares. A direção da Frax Finance na construção de um ecossistema de stablecoins é altamente semelhante à da Circle, mas traz inovações únicas.
) 4.1 Moeda: Emissão de stablecoins
Circle e Frax Finance emitiram stablecoins em conformidade com a Lei GENIUS, cujas reservas são compostas por dinheiro, títulos do governo de curto prazo e recompra, mantendo um valor estável, como base monetária para o sistema financeiro da próxima geração. A diferença é que a receita de juros das reservas do frxUSD é utilizada para os detentores do FraxNet, operações da equipe e detentores do FRAXToken, formando um ciclo positivo dentro do ecossistema, enquanto a receita de juros do USDC é totalmente atribuída à Circle.
( 4.2 Front-end: Experiência do usuário
A Circle oferece uma interface amigável ao utilizador através do Circle Mint, Circle Wallet e Circle Gateway.
A FraxNet da Frax Finance também oferece funcionalidades semelhantes:
Emissão de múltiplos ativos: suporta USDC, USDT, PYUSD, USDB, transferência bancária e emissão de RWAToken frxUSD, semelhante ao Circle Mint.
Carteira embutida: Criação automática de uma carteira Blockchain através de contas como Google, reduzindo a barreira de entrada no Web3, semelhante à Circle Wallet.
Painel de controle: exibe ativos de múltiplas cadeias e suporta transferências convenientes, semelhante ao Circle Gateway.
Rendimento Passivo: Os detentores de frxUSD na FraxNet podem obter automaticamente rendimentos de obrigações, semelhante aos rendimentos do USDC da Coinbase.
FraxNet ainda planeia lançar:
Cartão Visa virtual: parceria com a Stripe e a Bridge, suporta pagamentos no mundo real.
Conta bancária virtual: Parceria com o Lead Bank para oferecer serviços de depósito e levantamento na rede bancária tradicional.
FraxNet móvel: Aplicação móvel lançada em 2026, oferecendo uma experiência completa de banco móvel.
Estes planos visam criar um ciclo completo de interação do utilizador, indo além da experiência do Circle Mint.
4.3 Backend: Blockchain infraestrutura
Um backend eficiente é crucial para sistemas financeiros. Em fevereiro de 2024, a Frax Finance lançou a blockchain de alto desempenho Fraxtal, otimizada para frxUSD. Em seguida, o Converge da Ethena, o Stable e o Plasma da Tether, bem como o Arc da Circle, foram lançados, mostrando que a Frax Finance liderou a tendência do setor.
( 4.4 Estável moeda tríade
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fe38c0dbd9732899c85c41c42fd8673a.webp###Os três principais elementos do sistema financeiro moderno são moeda, front-end e back-end. No futuro, o back-end complexo irá gradualmente se transformar em Blockchain, com stablecoins, front-end e redes Blockchain tornando-se o núcleo do sistema financeiro baseado em Blockchain. A Frax Finance construiu esta "trindade de stablecoins" através do frxUSD, FraxNet e Fraxtal, demonstrando uma estratégia de integração vertical.
Fonte: Frax Finance Desde março de 2025, a Frax Finance está se preparando para a atualização North Star para a legislação GENIUS, incluindo a renomeação do antigo FRAX e FXSToken para frxUSD e FRAX, a alteração do gasToken do Fraxtal de frxETH para FRAX, e a ajustagem da estrutura de incentivos dos Tokens.
A Frax Finance está a entrar numa nova fase. Desde a participação do fundador na redação da lei GENIUS, até à integração vertical através do sistema operativo de stablecoin, passando pela transformação completa da atualização North Star, a Frax Finance está plenamente preparada para o futuro da lei GENIUS.
Alguns acreditam que a Frax Finance está imitando a Circle, mas a verdade é exatamente o oposto. O lançamento do FraxNet e do Fraxtal mostra que a Frax Finance não é apenas uma seguidora, mas sim uma líder na direção da indústria. Assim como a Estrela do Norte guia os navegadores, a Frax Finance, através da atualização North Star, estabeleceu um novo padrão para a indústria, tornando-se a luz guia do setor de stablecoins no futuro.
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De Circle a Frax Finance: a próxima dark horse sob a legislação GENIUS
Compilação: Blockchain em linguagem simples
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Pontos principais
1. Qual é o segredo do sucesso do lançamento do Circle?
1.1 A vitória da indústria de stablecoins
No dia 5 de junho de 2025, a Circle foi listada na NYSE com o código "CRCL", com um preço de IPO de 31 dólares por ação, superior à faixa inicialmente esperada de 27-28 dólares, totalizando cerca de 1,1 mil milhões de dólares. O preço de abertura no primeiro dia de negociação foi de 69 dólares, e o preço de fecho foi de 83 dólares. Até 25 de agosto, o preço das ações já havia disparado para cerca de 135 dólares, tornando-se um caso de IPO extremamente bem-sucedido.
A listagem da Circle não é apenas um marco para uma empresa, mas também, no contexto da aprovação do projeto de lei GENIUS, do afrouxamento da regulamentação da SEC e das políticas amigáveis do governo Trump em relação às criptomoedas, marca a capacidade das empresas de criptomoeda de entrar no mercado financeiro tradicional. A recepção entusiástica da Circle no mercado aberto comprova ainda mais que a infraestrutura de stablecoins pode florescer também no domínio financeiro tradicional.
Esta não é apenas uma vitória da Circle, mas sim um sucesso para toda a indústria das stablecoins.
Estratégia de integração vertical da 1.2Circle
Fonte: CircleCircle é um dos maiores emissores de stablecoins do mundo, com o USDC atrelado ao dólar e o EURC atrelado ao euro. Impulsionada pela missão de construir um novo sistema financeiro baseado na internet, a Circle oferece uma gama de produtos, incluindo:
Através destes produtos, a Circle não apenas emite stablecoins, mas também constrói uma infraestrutura de stablecoins que é conveniente para usuários institucionais e de retalho, abrangendo emissão, carteiras, pontes entre cadeias, redes L1, abstração de contas e soluções institucionais, demonstrando a integração vertical da estratégia de produtos.
Do ponto de vista da experiência do usuário, o portfólio de produtos da Circle é extremamente vantajoso. Imagine uma empresa usando os produtos da Circle: a emissão e resgate instantâneo de USDC através do Circle Mint; oferecendo funcionalidades convenientes de stablecoin para usuários não familiarizados com Web3 através do Circle Wallets, Paymaster e CCTP; utilizando a Blockchain Arc para um uso eficiente do USDC; e realizando transações e liquidações com instituições financeiras e empresas através do CPN. O núcleo das stablecoins não está na emissão, mas na utilidade. A estratégia de integração vertical da Circle estabelece a base para a ampla adoção das stablecoins no mundo real e no ecossistema em cadeia.
1.3 Por que o Circle é tão notável?
Por que a Circle consegue atrair a atenção tanto da indústria de Blockchain quanto do mercado financeiro tradicional? Além das vantagens do produto, os seguintes fatores também são cruciais:
O atual ambiente político dos EUA oferece um excelente palco para a ascensão da Circle, ao mesmo tempo que estabelece a base para o rápido crescimento de toda a indústria de stablecoins.
1.4 O entusiasmo dos investidores sul-coreanos
Por que a Circle é tão popular na Coreia do Sul? Além do fato de os investidores sul-coreanos estarem ativamente envolvidos no comércio de ações dos EUA, a razão mais profunda é o crescente interesse do mercado sul-coreano por stablecoins. Em junho de 2025, o novo presidente da Coreia do Sul, Lee, assumiu o cargo e anunciou seu apoio à legalização das stablecoins, o que despertou enormemente a atenção do mercado para a indústria de stablecoins. Embora a Coreia do Sul ainda não tenha conseguido a legalização completa das stablecoins em won devido a rigorosas regulamentações de câmbio, à postura conservadora do banco central e ao pequeno tamanho do mercado de títulos de curto prazo, cada vez que uma empresa ou instituição solicita uma marca relacionada a stablecoins, suas ações disparam, mostrando que a onda de stablecoins se expandiu da indústria de blockchain para o mercado de ações convencional.
2. Encontrar o próximo vencedor da Lei GENIUS
O sucesso da listagem da Circle fez com que empresas e investidores voltassem suas atenções para a indústria das stablecoins, em busca do próximo beneficiário sob o projeto GENIUS. A Coinbase é frequentemente mencionada, pois a Circle compartilha quase metade da receita de reservas do USDC com a Coinbase. No segundo trimestre de 2025, a receita de reservas da Circle foi de 634 milhões de dólares, dos quais 332,5 milhões de dólares foram pagos à Coinbase.
Mas além de empresas que se beneficiam indiretamente, como a Coinbase, existe alguma empresa listada que emita stablecoins em conformidade com a legislação GENIUS, como a Circle? Infelizmente, atualmente não há tal empresa no mercado de ações dos EUA. A Paxos é a segunda maior emissora de stablecoins nos EUA, mas é uma empresa não listada.
2.2 Oportunidades em Blockchain
Mesmo que não consiga encontrar o próximo Circle no mercado de ações, não precisa ficar desanimado. Existem protocolos na blockchain que emitem stablecoins em dólares que estão em conformidade com a Lei GENIUS. Atualmente, existem dois protocolos dedicados a isso: Ethena e Frax Finance.
Fonte: Ethena
Ethena: Ethena oferece duas stablecoins, USDe e USDtb. O USDe não está em conformidade com a Lei GENIUS devido às suas reservas baseadas na estratégia delta-neutral do mercado de futuros, mas as reservas do USDtb são compostas por fundos MMF BUIDL e stablecoins. Em julho de 2025, a emissão do USDtb foi transferida das Ilhas Virgens Britânicas para o Anchorage Digital Bank, preparando-se para estar em conformidade com a Lei GENIUS.
Frax Finance: A Frax Finance emite a stablecoin frxUSD, cuja reserva é composta por MMFToken em dólares e Tokens de fundos de títulos do governo dos EUA. O fundador Sam Kazemian é uma das figuras-chave na redação da Lei GENIUS. Em março de 2025, ele se encontrou com a coautora da lei, a senadora Cynthia Lummis, para fornecer recomendações para a lei, ajudando a estabelecer uma estrutura legal para o dólar digital. A Frax Finance não apenas desenvolve produtos, mas também participa ativamente de discussões regulatórias, colaborando com legisladores para moldar o quadro regulatório, demonstrando um espírito empreendedor em políticas. Devido à participação pessoal do fundador na redação da lei, a compreensão da Frax Finance sobre a Lei GENIUS é incomparável, e com base nisso, projetaram o frxUSD.
3. frxUSD: A primeira moeda estável em conformidade com a lei GENIUS
A emissão de stablecoins é, sem dúvida, importante, mas a sua utilidade é ainda mais crucial. A Frax Finance não só emite o frxUSD em conformidade, como também oferece uma interface frontal FracNet de fácil utilização para os usuários, além de um ecossistema Fraxtal desenvolvido especialmente para o frxUSD. Nesta estrutura, o frxUSD atua como moeda, a FraxNet desempenha o papel de tecnologia financeira e banco, enquanto a Fraxtal serve como a parte de trás do sistema financeiro, formando juntos o motor central do ecossistema frxUSD.
Além disso, a Frax Finance também oferece serviços como a troca Fraxswap(, o empréstimo Fraxlend) e o protocolo de staking líquido frxETH( em Ethereum, construindo um ecossistema completo de stablecoins e DeFi.
) 3.2 frxUSD: a primeira stablecoin em conformidade com a lei GENIUS
Fonte: GovInfo O fundador da Frax Finance, Sam Kazemian, participou da redação da lei GENIUS, e a equipe tem, portanto, uma compreensão profunda da legislação. Com base nessa especialização regulatória, a Frax Finance começará a emitir o frxUSD em fevereiro de 2025, em conformidade com os requisitos regulatórios. Então, o que exatamente torna uma stablecoin em conformidade com a lei GENIUS? O frxUSD é realmente compatível?
O texto completo da proposta GENIUS pode ser obtido online, abaixo está um resumo dos principais requisitos:
3.2.1 Qualificação para emissão
Apenas emissores autorizados dentro dos Estados Unidos podem emitir stablecoins, e os emissores autorizados são divididos em três categorias: subsidiárias de bancos ou cooperativas de crédito, instituições aprovadas pela OCC, e instituições aprovadas por reguladores financeiros estaduais. A Frax Finance, através da proposta de governança FIP-432, transferiu a emissão, gestão de reservas e responsabilidades de conformidade do frxUSD para a FRAX Inc., uma empresa registrada no Delaware, que atualmente está se preparando para obter a licença de emissão de stablecoin da OCC ou de reguladores financeiros estaduais.
( 3.2.2 Requisitos de reserva
O projeto de lei GENIUS exige que as reservas de stablecoins sejam totalmente suportadas 1:1, com os ativos de reserva limitados aos seguintes ativos de alta liquidez:
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd84fc694a3fc05f1df77cc7401d2a79.webp###As reservas do frxUSD são compostas inteiramente por ativos tokenizados, incluindo:
A reserva do frxUSD é garantida com uma sobrecolateralização de mais de 100%, atendendo aos requisitos de reserva da lei GENIUS e mantendo um valor estável.
3.2.3 Distribuição de Rendimentos
A lei GENIUS proíbe os emissores de stablecoins de pagarem juros aos detentores apenas por possuírem ou utilizarem stablecoins, a fim de evitar confusão com produtos de depósito. O frxUSD cumpre esta regra, e os usuários que apenas detêm frxUSD não podem obter juros. No entanto, os usuários que mantêm frxUSD na plataforma FraxNet podem obter rendimentos estáveis gerados por obrigações. Isso não viola a lei, pois os rendimentos são fornecidos pela FraxNet(, operada pela Frax Network Labs Inc., independentemente do emissor), e não pagos diretamente pelo emissor. Da mesma forma, a Coinbase oferece cerca de 4,1% de rendimento para o USDC dentro da plataforma, enquanto o PayPal oferece cerca de 3,7% para o PYUSD.
4. Frax segue os passos da Circle: familiar, mas com características únicas
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp(O sucesso da Circle e o frxUSD da Frax Finance parecem familiares. A direção da Frax Finance na construção de um ecossistema de stablecoins é altamente semelhante à da Circle, mas traz inovações únicas.
) 4.1 Moeda: Emissão de stablecoins
Circle e Frax Finance emitiram stablecoins em conformidade com a Lei GENIUS, cujas reservas são compostas por dinheiro, títulos do governo de curto prazo e recompra, mantendo um valor estável, como base monetária para o sistema financeiro da próxima geração. A diferença é que a receita de juros das reservas do frxUSD é utilizada para os detentores do FraxNet, operações da equipe e detentores do FRAXToken, formando um ciclo positivo dentro do ecossistema, enquanto a receita de juros do USDC é totalmente atribuída à Circle.
( 4.2 Front-end: Experiência do usuário
A Circle oferece uma interface amigável ao utilizador através do Circle Mint, Circle Wallet e Circle Gateway.
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A FraxNet da Frax Finance também oferece funcionalidades semelhantes:
FraxNet ainda planeia lançar:
Estes planos visam criar um ciclo completo de interação do utilizador, indo além da experiência do Circle Mint.
4.3 Backend: Blockchain infraestrutura
Um backend eficiente é crucial para sistemas financeiros. Em fevereiro de 2024, a Frax Finance lançou a blockchain de alto desempenho Fraxtal, otimizada para frxUSD. Em seguida, o Converge da Ethena, o Stable e o Plasma da Tether, bem como o Arc da Circle, foram lançados, mostrando que a Frax Finance liderou a tendência do setor.
( 4.4 Estável moeda tríade
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fe38c0dbd9732899c85c41c42fd8673a.webp###Os três principais elementos do sistema financeiro moderno são moeda, front-end e back-end. No futuro, o back-end complexo irá gradualmente se transformar em Blockchain, com stablecoins, front-end e redes Blockchain tornando-se o núcleo do sistema financeiro baseado em Blockchain. A Frax Finance construiu esta "trindade de stablecoins" através do frxUSD, FraxNet e Fraxtal, demonstrando uma estratégia de integração vertical.
5. Seguir a Estrela do Norte
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a9a3bff5f8c08eeb925cfa9d46fc3e0.webp(
Fonte: Frax Finance Desde março de 2025, a Frax Finance está se preparando para a atualização North Star para a legislação GENIUS, incluindo a renomeação do antigo FRAX e FXSToken para frxUSD e FRAX, a alteração do gasToken do Fraxtal de frxETH para FRAX, e a ajustagem da estrutura de incentivos dos Tokens.
A Frax Finance está a entrar numa nova fase. Desde a participação do fundador na redação da lei GENIUS, até à integração vertical através do sistema operativo de stablecoin, passando pela transformação completa da atualização North Star, a Frax Finance está plenamente preparada para o futuro da lei GENIUS.
Alguns acreditam que a Frax Finance está imitando a Circle, mas a verdade é exatamente o oposto. O lançamento do FraxNet e do Fraxtal mostra que a Frax Finance não é apenas uma seguidora, mas sim uma líder na direção da indústria. Assim como a Estrela do Norte guia os navegadores, a Frax Finance, através da atualização North Star, estabeleceu um novo padrão para a indústria, tornando-se a luz guia do setor de stablecoins no futuro.
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