Tenho acompanhado de perto este tango regulatório, e há uma mudança significativa a acontecer nos bastidores. Uma coalizão de peso no espaço cripto e defi acabou de fazer uma pressão coordenada junto da SEC, e isso indica o quão sério os construtores de infraestrutura estão ficando em relação à certeza jurídica.

Então, aqui está o que aconteceu. O Fundo de Educação DeFi, Aave Labs, Uniswap Labs, Paradigm e Andreessen Horowitz—basicamente os principais atores que realmente constroem o ecossistema—enviaram uma carta conjunta esta semana respondendo às orientações da SEC de 13 de abril sobre interfaces não custodiais. A equipe basicamente disse que front-ends que apenas convertem instruções do usuário em comandos blockchain, sem assumir custódia, não precisam de registro de corretor. Faz sentido, certo? São apenas softwares, não intermediários.

Mas aqui está o problema. Essa orientação é temporária. Ela expira em 2031 se a Comissão não agir. Para equipes que fazem apostas de infraestrutura de vários anos, uma janela de cinco anos não é suficiente. Então, a coalizão está pressionando a SEC para transformar isso em regras vinculantes reais—definições codificadas que protejam explicitamente provedores de software neutro, validadores, operadores de RPC, redes de oráculos e infraestrutura em nuvem de serem incluídos na definição de corretor.

O risco que eles estão sinalizando é real. Sem regras tecnológicas neutras claras, futuros funcionários ou comissários poderiam reinterpretar a definição de corretor como quiserem. Esse tipo de chicote regulatório é exatamente o que empurra a inovação para o exterior. Você já tem desenvolvedores de cripto assustados com operar nos EUA; orientações vagas que podem mudar em poucos anos não ajudam.

O timing também importa. A Lei CLARITY—o principal projeto de lei federal sobre cripto—está travada no Senado e enfrenta um prazo no final de maio. Portanto, o manual de regras da SEC tornou-se a única alavanca realista para clareza de curto prazo. Memorandos jurídicos da Sidley, Jones Day e Deloitte destacaram que a declaração de 13 de abril é um começo, mas só aborda regras de corretor, não registro de trocas, AML ou responsabilidade por fraudes. A infraestrutura ainda precisa de mais.

O que acho interessante é como isso reflete uma maturidade do movimento defi. Em vez de apenas atuar às escondidas, esses projetos agora estão engajados diretamente com reguladores, tentando moldar estruturas que realmente funcionem para infraestrutura descentralizada. Se a SEC avançar ou não nisso depende da vontade política, mas a carta da coalizão deixa claro que a certeza jurídica para infraestrutura defi baseada nos EUA agora depende de como uma definição de corretor de 90 anos será aplicada ao código moderno. Esse é o gargalo.