Percebi algo interessante no mercado do ouro neste momento. Após a queda do ouro que observámos nos últimos meses, nomeadamente essa descida de 11% em março, a mais forte desde 2013, a Wells Fargo Securities publicou uma análise que põe as coisas em perspetiva.

A questão é que, segundo o seu estratega-chefe Ohsung Kwon, esta correção seria precisamente uma boa oportunidade. Porquê? Porque estaríamos atualmente no quarto ciclo de depreciação monetária desde 2022. E, aparentemente, este ciclo estaria apenas no início — com apenas 3,5 anos de duração numa média de 8,5 anos.

O cenário otimista é bastante agressivo: a Wells Fargo projeta que o ouro poderá atingir 8.000 dólares por onça até 2027. Sabendo que atualmente se negocia em torno de 4.800 dólares, isso representa mais de 66% de potencial de valorização. Kwon baseia-se na relação M2/or para identificar estes ciclos — essencialmente, observa como a massa monetária mundial se compara ao preço do ouro.

O que sustenta esta tese é que quatro cenários económicos em cinco indicam uma nova depreciação monetária. Os bancos centrais mundiais compram massivamente ouro como ativo de refúgio, o que foi particularmente visível após a ofensiva na Ucrânia em 2022 e os aumentos das taxas de juro americanas que se seguiram.

Claro que há também um cenário pessimista — Kwon prevê que, se as coisas correrem mal, o ouro poderá cair para 4.000 dólares até ao final de 2027, ou seja, uma descida de cerca de 17% em relação ao nível atual. Mas, sinceramente, com quatro cenários em cinco a apontar para uma depreciação contínua, o equilíbrio inclina claramente para o lado de valorização.

Historicamente, estes ciclos de depreciação monetária ocorreram durante grandes crises — a Grande Depressão, o choque Nixon, a estagflação, a guerra contra o terrorismo, a crise dos subprimes. Estamos claramente numa fase em que as tensões geopolíticas e as políticas monetárias criam condições para que o ouro volte a brilhar.