Glassnode Insights: Вдохновляющий воздух

Итоговый отчет

Биткойн быки смогли поднять цены на BTC обратно до $35k, пробив несколько ключевых технических и ценовых уровней, которые находились в районе $28k, значительный признак силы.

Рынки деривативов способствовали движению с помощью пары коротких сжатий, закрытия позиций фьючерсов на сумму 60 тыс. BTC и всплеска открытого интереса на покупку опционов на $4.3 млрд.

Долгосрочные инвесторы не обращают внимания на ценовую динамику на этой неделе, поскольку предложение удержания на долгий срок достигает новых максимумов, а объемы возрожденного предложения остаются незначительными.

Инвесторы в биткоин увидели значительное повышение стоимости своих активов на этой неделе, с ростом BTC с минимума в $27,1 тыс. до максимума в $35,1 тыс. Это движение началось с убедительного прорыва нескольких важных технических и ценовых уровней на пути, что является заметным признаком силы.

Кластер долгосрочных простых скользящих средних цен находится около 28 тыс. долларов и предоставлял рыночное сопротивление в течение сентября и октября. После месяца роста рынка быков удалось на этой неделе убедительно преодолеть 111-дневную, 200-дневную и 200-недельную средние.

Являются ли деривативы двигателем?

Когда происходят значительные рыночные движения, аналитики часто обращаются к данным о производных финансовых инструментах, чтобы определить, было ли движение вызвано сбросом плеча. Сначала мы рассмотрим открытый интерес на рынках перманентного свопа, который мы рассматриваем в терминах BTC, чтобы отфильтровать эффекты движения цены монеты.

Открытый интерес действительно сократился на 25 тыс. BTC 17 октября, что составляет снижение примерно на 8,3%. За этим последовало второе крупное сжатие маржи на 35 тыс. BTC 23 октября, поскольку рынок поднялся на новые годовые максимумы в $35 тыс. Это сжатие маржи теперь имеет масштаб, сопоставимый с коротким сжатием в январе и длинным сжатием в августе.

Приблизительно $56 млн было ликвидировано в краткосрочных позициях, когда ралли началось 17 октября, и дополнительно $125 млн 23 октября. Это значительный объем ликвидации краткосрочных позиций в контексте 2023 года. Он сравним с $155 млн ликвидации краткосрочных позиций в январе и $220 млн закрытия длинных позиций в августе.

Мы можем проверить объемы ликвидации фьючерсов другим способом, взяв 30-дневную сумму ликвидированных длинных позиций, коротких и вычислив чистый баланс. Мы видим, что большая часть 2023 года (и действительно большая часть истории) подчинена большим объемам ликвидации длинных позиций по сравнению с короткими.

В целом рынок за последние 30 дней стал свидетелем закрытия более крупных объемов коротких позиций. На приведенной ниже диаграмме отмечены точки такого ‘короткого доминирования’, которые исторически совпадали с локальными рыночными экстремумами.

Следует отметить, что ставки по финансированию и основа кэш-н-кэрри на фьючерсных рынках остаются относительно спокойными, учитывая все обстоятельства. В 2023 году фьючерсные рынки в целом демонстрируют годовую доходность более 6%, что превышает ставки по государственным облигациям США.

Распродажа в августе существенно снизила эту долгую тенденцию, с постоянными ставками финансирования, снизившимися с 7,5%+ до +2,5%. В то время как ставки финансирования вспыхивали во время коротких сжатий на этой неделе, они оставались относительно низкими, что указывает на то, что восстановление может быть только частично обусловлено привлечением кредитных средств.

Однако рынки опционов по-прежнему остаются притягательными для спекулятивного капитала. Открытый интерес по колл-опционам вырос на 4,3 млрд долларов, увеличившись на 80% и достигнув общей суммы в более чем 9,7 млрд долларов. Это говорит о том, что трейдеры и инвесторы продолжают использовать рынки опционов как предпочтительный инструмент для долгосрочной экспозиции. Это относительно новое развитие в структуре рынка биткоинов, где рынки опционов теперь имеют сравнимый масштаб с фьючерсами (см. WoC 32).

Установка ключевых уровней стоимости изъятия

Не только, что ралли этой недели преодолело несколько долгосрочных уровней ценового анализа, оно также нашло опору выше двух важных моделей «базовых затрат» на цепочке. Аналитики могут рассматривать эти модели «базы затрат» в то же время, что и технические уровни, поскольку они отражают зоны психологической важности, и, следовательно, область, где может измениться поведение инвесторов.

В нашем недавнем исследовании экономики Cointime, разработанном вместе с ARK-Invest, мы установили, что True Market Mean Price является идеальным кандидатом для модели средней стоимости инвестора. В настоящее время эта модель торгуется по цене $29.78k, и исторически Биткоин торговал на половину времени выше этого уровня и на половину ниже.

Рынок очистил середину цикла 2020-22 (см. WoC 28) и торгуется выше средней цены рынка, что приводит среднего активного инвестора в BTC к нереализованной прибыли.

Себестоимость короткосрочного держателя (STH) теперь также осталась позади на отметке в $28k, что означает среднюю прибыль +20% для среднестатистического недавнего инвестора. Ниже приведена диаграмма STH-MVRV Ratio, где красный цвет обозначает периоды, когда рынок торговался ниже себестоимости STH, а зеленый - выше.

Мы видим случаи в 2021-22 годах, когда STH-MVRV достигает относительно глубоких коррекций в -20% или более. В то время как августовская распродажа достигла минимума в -10%, заметно, насколько этот спад MVRV невелик по сравнению, что свидетельствует о том, что недавняя коррекция нашла значительную поддержку, являясь предвестником ралли на этой неделе.

В то время как MVRV описывает прибыльность монет, удерживаемых краткосрочными держателями (непотраченный запас), у него есть сопутствующий индикатор, называемый SOPR, который описывает прибыльность монет, которые были потрачены STH (потраченный запас).

Мы также можем вычислить «Потраченную базу стоимости», чтобы определить среднюю цену приобретения монет, совершенных когортой STH. Другими словами, мы оцениваем цену, из которой потратились монеты.

Мы видим аналогичную ситуацию с MVRV, с относительно неглубоким снижением SOPR по сравнению с 2021-22 годами и возвращением в положительную территорию на этой неделе. Это говорит о том, что инвесторы не выразили такую же панику и страх, как они сделали в 2022 году во время настоящего медвежьего рынка, еще один признак устойчивости инвесторов.

Если мы объединим эти две модели себестоимости, мы сможем создать осциллятор, который отслеживает тенденцию доверия краткосрочных держателей (подробнее рассмотрено в WoC 38).

Мы видим, что после достижения самого негативного значения с января (когда цены были около 16 тыс. долларов), доверие инвесторов восстановилось до нейтрального уровня, что означает, что у STH, тратящих средства, схожая себестоимость с теми, кто держит. Мы также на пороге положительного перекрестка этих моделей себестоимости.

Как отреагировали долгосрочные инвесторы?

Последний вопрос, который мы рассмотрим, - как долгосрочные инвесторы отреагировали на этот рост, и как изменилась их агрегированная позиция.

Поскольку рынок приближается к максимуму за год, значительная часть предложения теперь восстановилась с состояния ‘в убытке’ на ‘в прибыли’. Процент предложения в прибыли вырос на огромные 4,7 миллиона BTC, что эквивалентно 24% от общего количества циркулирующего предложения. Это дает представление о том, сколько монет перешли из рук в руки и имеют стоимость между $27 тыс. и $35 тыс.

С 81% текущего предложения рынок вернулся в положительное состояние, этот показатель превышает долгосрочную среднюю величину для этого показателя (показана зеленым цветом).

Для когорты долгосрочных держателей они впечатляюще не поддаются влиянию ралли этой недели, их совокупные активы достигли нового исторического максимума в 14,899M BTC. Продолжающийся рост этой метрики указывает на то, что больший объем предложения созревает за 155-дневный порог владения, чем тратится из него.

Примерно 29,6% LTH Supply удерживается с убытком, что фактически является исторически высоким показателем для этой метрики, учитывая сильный рыночный восходящий тренд с момента минимумов 2022 года. Это похоже на конец 2015 и начало 2019 года, а также на март 2020 года.

Это говорит о том, что группа LTH может быть более закаленной и твердой по сравнению с предыдущими циклами.

Наконец, мы рассмотрим преобразование Z-оценки (2-летний период) метрики Возрожденного Предложения. Мы ищем периоды, когда монеты, которые были удерживаемы более 1 года, тратятся с статистически значимой скоростью по сравнению с предыдущими 2 годами (половина цикла уменьшения).

Периоды высоких расходов (зеленый) часто коррелируют с максимальным получением прибыли (восходящие тренды) или панической продажей (нисходящие тренды). Однако сегодня этот показатель свидетельствует о том, что мы остаемся в режиме пассивности монеты, с отрицательным показателем z-оценки, указывающим на минимальные объемы возрожденного предложения, реагирующего на события этой недели.

Резюме и выводы

Цены на биткоин достигли новых годовых максимумов, преодолев уровень цен середины цикла в $30 тыс. и ускорившись до $35 тыс. Рынок нашел достаточную силу, чтобы преодолеть несколько важных уровней ценообразования, включая 200-дневную среднюю, 200-недельную среднюю (обе технические), истинную рыночную среднюю цену и базисные затраты на краткосрочное удержание (обе ончейн).

Значительная часть предложения и инвесторы теперь находятся выше средней цены безубыточности, которая составляет около 28 тыс. долларов. Это создает основу для возобновления восходящего тренда 2023 года. По крайней мере, рынок пересек несколько ключевых уровней, на которых, вероятно, основывается психология совокупных инвесторов, что делает следующие недели важными для наблюдения.

Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет инвестиционных советов. Вся информация предоставляется только для информационных и образовательных целей. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы несете полную ответственность за собственные инвестиционные решения.