Биткойн ETF 的兴起可能终结"альты季节"

Появление биржевых фондов (ETF) на Биткойн начинает разрушать традиционные модели инвестирования на рынке криптовалют, потенциально заканчивая долгожданный период, известный как "сезон альткоинов".

На протяжении многих лет криптовалютный рынок следовал предсказуемой модели потоков капитала. Рост цен на Биткойн привлекает внимание инвесторов, после чего средства перемещаются к другим криптовалютам. Спекулянты устремляются к активам с малой капитализацией, поднимая их стоимость, это явление называется "сезоном альтов".

Однако этот цикл, который ранее считался само собой разумеющимся, распадается.

В 2024 году рынок спотовых ETF на Биткойн установил рекорд, привлекши 129 миллиардов долларов США. Это предоставило индивидуальным и институциональным инвесторам беспрецедентные каналы для инвестирования в Биткойн, но также оттянуло средства, которые могли бы пойти на спекулятивные активы. Институциональные инвесторы теперь могут получить доступ к криптовалюте безопасным и регулируемым способом, не подвергаясь высокому риску рынка альтов. Многие индивидуальные инвесторы также обнаружили, что ETF более привлекательны, чем поиск следующего токена с бурным ростом. Даже известный аналитик Биткойн обменял свои реальные Биткойн на спотовый ETF.

Если капиталы продолжают оставаться заблокированными в структурированных продуктах, альткоины столкнутся с вызовами снижения ликвидности на рынке и уменьшения корреляции.

Восход структурированных криптоинвестиций

Биткойн ETF предоставляет альтернативные варианты для высокорискованных, низкорыночных активов. Инвесторы могут получить левередж, ликвидность и прозрачность регулирования через структурированные продукты. Раньше спекуляции альтов поддерживались розничными инвесторами, теперь они могут напрямую инвестировать в Биткойн и Эфир ETF, эти инструменты снижают риски самоуправления и контрагентов и соответствуют традиционным инвестиционным рамкам.

Институциональные инвесторы склонны избегать рисков альткоинов. Хедж-фонды и профессиональные торговые платформы ранее стремились к высокой доходности на альтах с низкой ликвидностью, теперь они могут использовать杠杆 через производные финансовые инструменты или получить экспозицию через ETF на традиционных финансовых рынках.

С увеличением возможностей хеджирования опционов и фьючерсов мотивация спекулировать на низколиквидных альткоинах значительно ослабла. Рекордные 2,4 миллиарда долларов оттока средств в феврале и арбитражные возможности, вызванные выкупом ETF, еще больше укрепили эту тенденцию, приведя крипторынок в беспрецедентную дисциплину.

Изменение стратегии венчурного капитала

Венчурные компании (VC) всегда были важным двигателем сезона альткоинов, обеспечивая ликвидность для новых проектов и создавая грандиозные нарративы. Однако с легкостью получения заемных средств, эффективность капитала становится ключевой, и VC переоценивают свои стратегии.

За последние десять лет среднегодовой темп роста Биткойна (CAGR) составил 77%, что значительно превышает традиционные активы. Даже в условиях бычьего и медвежьего рынков за последние пять лет CAGR Биткойна оставался на уровне 67%. Этот темп роста стал эталоном для оценки скорректированной по риску доходности в криптоиндустрии.

В 2024 году количество сделок венчурного капитала снизилось на 46%, хотя в четвертом квартале общий объем инвестиций немного увеличился. Это свидетельствует о переходе к более выборочным и высокоценным проектам. Если венчурные инвестиции будут и дальше смещаться в сторону структурированных инвестиций через ETF, а не прямых вложений в высокорисковые стартапы, новые альткоины могут столкнуться с серьезными проблемами.

Насытимость рынка и новая реальность

Рыночная структура претерпела значительные изменения. Согласно данным, в настоящее время на рынке существует более 40 миллионов токенов. В 2024 году в среднем ежемесячно будет запущено 1,2 миллиона новых токенов, с начала 2025 года было создано более 5 миллионов токенов.

С учетом того, что учреждения склоняются к структурированным инвестициям, а спекулятивный спрос со стороны розничных инвесторов уменьшается, ликвидность больше не поступает в альты так, как это было раньше. Это выявляет суровую реальность: большинству альтов, вероятно, будет трудно выжить.

В эпоху, когда средства заблокированы в ETF и бессрочных контрактах, а не свободно流入 спекулятивные активы, традиционная стратегия ожидания ослабления доминирования Биткойн прежде чем перейти к альткоинам может больше не подходить.

Крипторынок претерпел фундаментальные изменения. Легкие и периодические подъемы альтов могут быть заменены экосистемой, в которой направление потоков капитала определяется эффективностью капитала, структурированными финансовыми продуктами и прозрачностью регулирования. ETF меняют способы инвестирования в Биткойн и коренным образом перераспределяют ликвидность всего рынка.

Для инвесторов, основывающихся на предположении о неизбежном процветании альткоинов после роста Биткойна, возможно, пришло время пересмотреть свою стратегию. С учетом зрелости рынка правила игры могли измениться.