Aave V4: Стратегическое обновление гиганта кредитования и будущее Децентрализованных финансов

Одним из краеугольных камней экосистемы Децентрализованные финансы, любые движения самого крупного и зрелого кредитного протокола Aave вызывают большой интерес в индустрии. На недавней конференции ETHCC основатель Aave официально объявил, что команда вскоре выпустит свою следующую важную итерацию версии — Aave V4.

Aave V4 не является простым обычным обновлением, а представляет собой ключевую веху в долгосрочной стратегической дорожной карте Aave 2030. Это обновление было официально представлено в мае 2024 года, и его основной целью является систематическое решение ограничений, выявленных в процессе работы версии V3, особенно в таких ключевых областях, как масштабируемость и управление рисками. Благодаря этому значительному обновлению Aave намеревается кардинально изменить базовую архитектуру и ключевые функции DeFi-заемного протокола, подготовив его к будущему развитию.

В данной статье мы подробно рассмотрим, что включает в себя Aave V4. Мы обсудим его эволюцию, проанализируем новую архитектуру и интерпретируем эти изменения в контексте более широких тенденций развития Децентрализованных финансов.

Эволюция AAVE

Путешествие AAVE началось с ETHLend, P2P платформы, где кредиторы и заемщики должны были найти друг друга, но процесс поиска подходящей стороны был медленным и полным неопределенности. Поняв эти фундаментальные недостатки, команда в сентябре 2018 года обновила бренд с ETHLend на Aave (то есть AAVE V1), решительно перейдя от P2P модели к модели точка-к-контракту (P2C, Point-to-Contract) на основе ликвидных пулов, где средства были собраны вместе для реализации мгновенного кредитования. Затем Aave V2, оптимизировав смарт-контракты, дополнительно снизила стоимость транзакций в загруженной сети Ethereum, что позволило большему количеству людей получить доступ к Децентрализованным финансам.

Текущая версия Aave V3, по сравнению с версией V2, сделала важный шаг в области капиталовложений и управления рисками. Она вводит несколько ключевых особенностей, таких как:

• Эффективный режим (E-Mode): Когда цены на активы, которые пользователи вносят и занимают, имеют высокую корреляцию (например, между стейблкоинами или между ETH и stETH), E-Mode позволяет пользователям разблокировать более высокие возможности заимствования (например, более высокий LTV). Это напрямую решает проблему недостаточной капитализации связных активов в V2.

• Изолированный режим (Isolation Mode): Позволяет новым, более рискованным активам быть запущенными в "изолированном" режиме. Залог, предоставляемый в изолированном режиме, может быть использован только для займа группы стабильных монет, одобренных управлением, с четким лимитом долга и не может быть смешан с другими залогами. Это эффективно "изолирует" риски новых активов, предотвращая их передачу.

Тем не менее, Aave V3 также выявил более глубокую стратегическую ограниченность: единая структура не может гибко реагировать на потребности новых рынков и разнообразных сценариев. Представьте себе, что традиционный банк изначально принимает только недвижимость в качестве залога. Все его формы, процессы и модели оценки рисков разработаны вокруг недвижимости. Теперь один клиент хочет получить кредит под акции своей компании, патенты или даже будущие дебиторские задолженности. Банк обнаружит, что его прежняя "универсальная" процедура совершенно не может справиться с этими новыми активами с различными рисковыми характеристиками. Банку придется либо провести серьезные внутренние реформы, либо отказаться от этих новых бизнесов.

Aave V3 сталкивается с аналогичной проблемой. Его основной смарт-контракт разработан специально для крипто-нативных активов (таких как ETH, WBTC, стейблкоины). Когда отрасль начала вводить RWA — такие как токенизированные государственные облигации или частные кредиты — в качестве залога, однобокая архитектура Aave V3 оказалась недостаточной. RWA включает в себя юридическую комплаенс вне цепочки, контрагентский риск и различные ликвидационные логики, которые нельзя просто интегрировать в существующую структуру смарт-контрактов.

Это основная проблема, которую Aave V4 стремится решить на коренном уровне: как преобразовать один единственный жесткий продукт в гибкую платформу, способную поддерживать бесчисленные финансовые сценарии.

AAVE V4: Модульная новая архитектура

Aave V4 вводит совершенно новый дизайн, называемый моделью "Центр ликвидности + Спицы" (Liquidity Hub + Spoke). Эта архитектура является прямым ответом на ограничения "единого существа", и мы можем понять это с помощью простого сравнения из традиционных финансов: центральный банк и его сеть коммерческих банков.

• Центр ликвидности: "Центральный банк" Aave

  • На каждой блокчейн-сети, работающей на Aave, будет единый центр ликвидности (Liquidity Hub), который объединяет все активы, предоставленные пользователями. Этот центр служит центральным источником ликвидности для всей сети. Он не предоставляет "розничные" услуги напрямую конечным пользователям. Вместо этого он сосредотачивается на макроуправлении ликвидностью и управлении рисками, обеспечивая стабильную и глубокую ликвидность для всей экосистемы. Эта модель, как ожидается, повысит эффективность использования капитала, обеспечит более высокую доходность для кредиторов и предложит более низкие процентные ставки для заемщиков.

  • Различные центры ликвидности на разных цепочках не являются изолированными островами, а могут эффективно общаться друг с другом и перемещать ликвидность. Это достигается главным образом благодаря механизму, называемому "Унифицированный кросс-цепочный слой ликвидности" (Unified Cross-Chain Liquidity Layer, CCLL), который поддерживается основной технологией протокола кросс-цепочной интероперабельности Chainlink (Chainlink's Cross-Chain Interoperability Protocol, CCIP).

• Spoke: "Специализированный коммерческий банк" Aave. Центр ликвидности работает в фоновом режиме, пользователи будут взаимодействовать с протоколом через различные Spoke. Spoke - это ориентированный на пользователей, модульный рынок кредитования, каждый из которых предназначен для конкретной цели и подключен к центральному центру ликвидности. Они подобны специализированным коммерческим банкам. Например, могут быть:

  • Core Spoke: предназначен для обработки таких низкорискованных и высоколиквидных криптоактивов, как ETH, WBTC, в качестве универсального кредитования.

  • E-Mode Spoke: Оптимизирован для стабильных монет, LST и других валютных пар с высокой корреляцией, обеспечивая максимальную капитальную эффективность.

  • RWA Spoke: Специально разработан для токенизированных казначейских облигаций, недвижимости и других реальных активов. Этот тип Spoke может интегрировать более строгие правила доступа, хранения или соблюдения для удовлетворения потребностей учреждений и регуляторов.

  • Высокий кредитный плечо Spoke, предназначенный для профессиональных трейдеров, ищущих высокие риски и высокие доходы, с особой моделью процентных ставок и параметрами управления рисками.

Наиболее важным аспектом этого дизайна является его открытость. Aave V4 позволит разработчикам создавать и предлагать свои собственные Spoke. Если новый дизайн Spoke пройдет одобрение управления Aave, он сможет получить кредитный лимит от центра ликвидности, тем самым используя огромную ликвидную сеть Aave для запуска нового специализированного рынка. Это кардинально превращает Aave из простого продукта в базовую платформу для финансовых инноваций.

Сравнение: AAVE VS. SKY (бывший MAKERDAO)

Чтобы полноценно понять стратегическое направление Aave, будет полезно сравнить его с его основным конкурентом Sky. Sky также использует модульную архитектуру, что свидетельствует о том, что вся отрасль движется в сторону более гибкого и масштабируемого дизайна.

похожий

Архитектура Sky может быть описана как "Sky Core + SubDAO".

• Sky Core играет роль "центрального банка" в экосистеме Sky, унаследовав функции эмиссии стейблкоинов от MakerDAO (текущий USDS, ранее DAI). Он устанавливает самые основные правила (например: утверждение, какие SubDAO могут подключаться к системе, каков общий лимит эмиссии для каждого SubDAO, механизмы экстренной остановки и т.д.), поддерживает стабильность USDS и выступает в качестве окончательной гарантии кредита и безопасности..

• SubDAO — это полузависимые специализированные организации, работающие в экосистеме Sky, которые выполняют функции "коммерческих банков" для определенной области. Основная работа SubDAO заключается в управлении активами и оценке рисков. Они уполномочены протоколом Sky и могут принимать определенные виды залога, а также инициировать запрос на выпуск USDS к Sky Core. Например, Spark Protocol — это единственный зрелый SubDAO в экосистеме Sky, который сосредоточен на кредитовании и является прямым конкурентом Aave. Другие SubDAO могут сосредоточиться на активах RWA или других нишевых рынках.

Сходство между "Liquidity Hub + Spoke" от Aave и "Sky Core + SubDAO" от Sky очевидно: оба осознают, что одно единственное учреждение не может удовлетворить все рыночные потребности, поэтому оба применяют модель "центральный банк + специализированные коммерческие банки": центральный банк разрабатывает политику и предоставляет ликвидность, в то время как специализированные коммерческие банки отвечают за развитие конкретных бизнес-сценариев.

Вспоминая противоречия между проектами AAVE и Sky, Sky Spark был создан путем прямого форка открытого кода Aave V3, и обе стороны вступили в острые споры по поводу соглашения о распределении прибыли, так как Aave обвинил Spark в том, что он далеко не выплатил обещанные 10% доли прибыли. Теперь AAVE V4 лишь "заимствовал" некоторые идеи модульного дизайна Sky, что можно считать "по принципу око за око".

разные

Несмотря на схожесть, AAVE и Sky имеют значительные различия в основных бизнес-процессах, экономических моделях и экосистемной автономии.

Прежде всего, виды ликвидности: Liquidity Hub от Aave предназначен для обеспечения ликвидности для широкого спектра классов активов, включая стейблкоины, волатильные активы (такие как ETH), производные активы (LST) и т.д. Sky унаследовал гены MakerDAO, и его основная стратегия всегда сосредоточена на выпуске, стабилизации и продвижении своего родного стейблкоина USDS (предшественник DAI). Основная задача его SubDAO заключается в создании большего количества сценариев применения и спроса для USDS, углубляя его ликвидный защитный барьер.

Во-вторых, это экономическая модель и суверенитет: это наиболее фундаментальное различие между двумя сторонами. Sky SubDAO наделен высокой экономической самостоятельностью, каждому SubDAO разрешено выпускать свои собственные токены управления (например, токен SPK от Spark), что позволяет ему строить независимые экономические модели, внедрять свои собственные программы стимулов и напрямую захватывать создаваемую стоимость от роста своего бизнеса. Эта экономическая независимость позволяет SubDAO развивать сложную и мощную функциональную архитектуру. В качестве единственного зрелого примера в текущей экосистеме Sky можно привести Spark, его операционная модель можно сравнить с двухуровневой финансовой системой:

1. Уровень "коммерческих банков" ( розничный сегмент ): он имеет платформу кредитования Spark Lend, ориентированную на конечного пользователя. Эта часть бизнеса напрямую обслуживает физических лиц и выполняет функции, аналогичные тем, что мы знаем о коммерческих банках.

2. Уровень "Регионального резервного банка" ( оптовая сторона ): Spark также имеет уровень ликвидности под названием Spark Liquidity Layer (SLL), который выполняет роль регионального "центра ликвидности". SLL получает ликвидность от Sky Core (например, USDC/USDS) и не только обеспечивает финансовую поддержку своему "коммерческому банку" Spark Lend, но и "оптово" передает эту ликвидность другим протоколам Децентрализованных финансов, таким как Morpho, а также конкуренту Aave.

Поэтому Spark не является простым приложением для кредитования, а представляет собой глубоко интегрированный ликвидный движок, который объединяет розничный и оптовый бизнес, полностью используя свою идентичность SubDAO для создания и распределения ценности как внутри, так и за пределами экосистемы Sky.

В сравнении, независимость и автономия Spokes в Aave V4 значительно слабее. В настоящее время Spokes не могут выпускать свои собственные токены. Они являются продолжением核心协议 Aave, и создаваемая ими ценность (например, доход от процентов) будет возвращаться в Aave DAO. Spoke подобны различным подразделениям в рамках крупной группы, которые функционируют под единой маркой и экономической структурой Aave, а создаваемая ценность также возвращается в головной офис группы.

Макроэкономический взгляд

Изменения в архитектуре Aave и Sky не являются изолированными событиями, а представляют собой прямой ответ на основные тенденции, формирующие будущее Децентрализованных финансов.

Интеграция RWA

Рост DeFi в следующем направлении широко рассматривается как токенизация реальных активов, таких как государственные облигации, недвижимость и частное кредитование. Эти активы имеют уникальные юридические и нормативные требования, которые сложно управлять в рамках единого, крупного протокола. Модульная архитектура Aave V4 и Sky идеально подходит для этого, так как они позволяют протоколу создавать независимые, настраиваемые и даже регулируемые "песочницы" (например, RWA Spoke или RWA SubDAO), специально предназначенные для обработки и управления RWA, сохраняя при этом свои основные децентрализованные и безразрешительные характеристики.

Восход приложенческой цепи

Логическим завершающим пунктом этой модульной эволюции является то, что основные протоколы запускают свои собственные специализированные блокчейны, то есть "Appchain". Aave и Sky уже объявили о планах развиваться в этом направлении, разделяя