Регулирование стейблкоинов: стратегии и риски финансирования американских облигаций
Финансовый эксперимент, вызванный кризисом государственного долга в 36 триллионов долларов, проводится с целью превращения криптовалютной сферы в нового покупателя американских облигаций, в то время как мировая валютная система тихо перестраивается.
Конгресс США ускоряет продвижение законодательства, известного как "Закон о красоте". Последний отчет известного банка охарактеризовал его как новую стратегию США по борьбе с огромным долгом — через обязательную покупку стейблкоинов на рынке государственных облигаций, вводя цифровые доллары в систему финансирования государственного долга.
Этот законопроект в сочетании с другим законопроектом формирует политический кулак, который уже требует, чтобы все долларовые стейблкоины были обеспечены на 100% наличными, государственными облигациями США или банковскими депозитами. Это знаменует собой фундаментальное изменение в регулировании стейблкоинов. Законопроект требует, чтобы эмитенты стейблкоинов имели резерв в размере 1:1 к доллару или высоколиквидным активам (таким как краткосрочные государственные облигации США) и запрещает алгоритмические стейблкоины, одновременно создавая двухуровневую систему регулирования на федеральном и государственном уровнях. Его цели ясны:
Снижение давления на американские облигации: обязательное направление резервных активов стейблкоинов на рынок американских облигаций. По прогнозам, к 2028 году глобальная капитализация стейблкоинов достигнет 2 трлн долларов, из которых 1,6 трлн долларов будет направлено в американские облигации, что предоставит новый канал финансирования для дефицита бюджета США.
Укрепление долларовой гегемонии: в настоящее время 95% стейблкоинов привязаны к доллару, законопроект создает замкнутый цикл "доллар→стейблкоин→глобальные платежи→возврат долга США", усиливая доминирование доллара в цифровой экономике.
Снижение ожиданий по процентным ставкам: в отчете указывается, что принятие закона окажет давление на Федеральную резервную систему по снижению ставок, чтобы снизить стоимость финансирования государственных облигаций США, а также направит доллар на ослабление для повышения конкурентоспособности американского экспорта.
Кризис американских облигаций и роль стейблкоинов
Общий долг федерального правительства США превысил 36 триллионов долларов, а сумма основного долга и процентов, подлежащая погашению в 2025 году, составляет 9 триллионов долларов. Перед лицом этого огромного долгового бремени правительству срочно необходимо открыть новые каналы финансирования. И стейблкоин, когда-то находившийся на грани регулирования, неожиданно стал одним из решений.
Согласно информации, полученной на семинаре по фондовым рынкам, стейблкоины становятся "новыми покупателями" на рынке американских облигаций. Один из инвестиционных консультантов прямо заявил: "Стейблкоины создают значительный новый спрос для рынка государственных облигаций."
Данные показывают: текущая общая капитализация стейблкоинов составляет 256 миллиардов долларов США, из которых около 80% размещены в казначейских облигациях США или соглашениях обратного выкупа, объемом около 200 миллиардов долларов. Хотя это составляет менее 2% рынка государственных облигаций США, темп роста вызывает внимание.
Некоторый крупный банк прогнозирует, что к 2030 году рыночная стоимость стейблкоинов достигнет от 1,6 до 3,7 триллионов долларов США, и в это время объем американских облигаций, находящихся в распоряжении эмитентов, превысит 1,2 триллиона долларов США. Этот объем будет достаточен для того, чтобы войти в число крупнейших держателей американских облигаций.
стейблкоин стал новым инструментом интернационализации доллара США, например, некоторые ведущие стейблкоины держат почти 200 миллиардов долларов США в государственных облигациях, что составляет 0,5% от государственного долга США; если объем увеличится до 2 триллионов долларов (80% в облигациях США), объем держания превысит объем любой отдельной страны. Этот механизм может:
Искажение финансовых рынков: резкий рост спроса на краткосрочные государственные облигации США снижает доходность, усугубляя крутизну кривой доходности и ослабляя эффективность традиционной монетарной политики.
Ослабление капитального контроля в развивающихся рынках: стейблкоины обходят традиционную банковскую систему при трансакциях по всему миру, ослабляя возможность валютного вмешательства (например, кризис в Шри-Ланке в 2022 году из-за утечки капитала).
Проект закона и регулирующая рамка
Новый законопроект и существующая регуляторная структура составляют сложный политический набор. Последняя, как регуляторная структура, заставляет стейблкоины стать "поддержкой" для государственных облигаций США; первая же предлагает стимулы для выпуска, формируя замкнутый круг.
Ядро проекта закона наполнено политической мудростью: когда пользователь покупает стейблкоин за 1 доллар, эмитент должен купить облигации США на эту сумму. Это удовлетворяет требованиям соблюдения законодательства и достигает целей финансирования бюджета. Один крупный эмитент стейблкоинов в 2024 году чисто купил облигаций США на 33,1 миллиарда долларов, став седьмым крупнейшим покупателем облигаций США в мире.
Регулирование по уровням более явно демонстрирует намерение поддерживать олигархов: стейблкоины с капитализацией более 10 миллиардов долларов находятся под прямым регулированием федеральных органов, в то время как мелкие игроки переданы на уровень госрегулирования. Эта схема ускоряет концентрацию на рынке, в настоящее время два крупнейших стейблкоина занимают более 70% рыночной доли.
Законопроект также включает в себя исключительные условия: запрещается обращение не долларовых стейблкоинов в США, если они не принимают эквивалентное регулирование. Это как укрепляет долларовую гегемонию, так и устраняет препятствия для некоторых новых проектов стейблкоинов.
Миссия стейблкоинов по спасению рынка
В первой половине 2025 года рынок государственных облигаций США столкнется с увеличением предложения на 1 триллион долларов. В условиях этого вызова на стабильные монеты возлагаются большие надежды. Эксперт по процентным ставкам одного из банков отметил: "Если Министерство финансов перейдет к краткосрочному финансированию, увеличенный спрос на стабильные монеты даст министру финансов пространство для маневра в политике."
Дизайн механизма можно назвать изящным:
За каждый выпущенный стейблкоин в 1 доллар необходимо купить краткосрочные облигации США на 1 доллар, что создает прямой канал финансирования.
Рост спроса на стейблкоины превращается в институциональную покупательную способность, снижая неопределенность финансирования для правительства
Эмитент вынужден постоянно увеличивать резервные активы, что создает самоусиливающийся цикл спроса
Некоторые руководители финансовых технологий сообщили, что несколько крупнейших международных банков проводят консультации по сотрудничеству в области стейблкоинов, спрашивая: "как запустить решение по стейблкоинам за восемь недель". Температура в отрасли достигла пика.
Но вызовы все еще существуют: стейблкоины в основном привязаны к краткосрочным облигациям США, что не приносит существенной помощи в решении противоречий спроса и предложения на долгосрочные облигации США. Кроме того, текущий объем стейблкоинов по сравнению с расходами на проценты по облигациям США по-прежнему незначителен — общий объем стейблкоинов в мире составляет 2320 миллиардов долларов, в то время как годовые проценты по облигациям США превышают 1 триллион долларов.
Цифровое обновление долларовой гегемонии
Глубокая стратегия законопроекта заключается в цифровом обновлении долларового господства. 95% глобальных стейблкоинов привязаны к доллару, создавая "теневую долларовую сеть" вне традиционной банковской системы.
Малые и средние предприятия в таких регионах, как Юго-Восточная Азия и Африка, используют некоторые стейблкоины для межграничных переводов, обходя традиционные системы, что снижает транзакционные расходы более чем на 70%. Эта "неофициальная долларизация" ускоряет внедрение доллара в развивающихся рынках.
Более глубокое влияние заключается в революции парадигмы международной клиринговой системы:
Традиционные долларовые расчеты зависят от межбанковской сети
Стейблкоины внедряются в различные распределённые платёжные системы в виде "онлайн долларов".
Способность расчета в долларах преодолевает границы традиционных финансовых учреждений, достигая обновления "цифрового господства".
Европейский Союз явно осознает угрозу. Его соответствующие правила ограничивают функции повседневных платежей для нестабильных стейблкоинов и вводят запрет на выпуск масштабируемых стейблкоинов. Европейский центральный банк ускоряет продвижение цифрового евро, но прогресс идет медленно.
Гонконг же применяет дифференцированную стратегию: одновременно с созданием системы лицензирования стейблкоинов планируется внедрение двойной лицензии для внебиржевой торговли и услуг хранения. Регуляторы также намерены опубликовать руководство по токенизации реальных активов (RWA), чтобы способствовать внедрению традиционных активов, таких как облигации и недвижимость, в блокчейн.
Потенциальные риски и глобальное влияние
Законопроект заложил три структурных риска:
Смертельная спираль стейблкоинов и американских облигаций: если пользователи коллективно выкупят определенный стейблкоин, эмитенту необходимо будет продать американские облигации за наличные, что может привести к резкому падению цен на облигации, в результате чего резерв других стейблкоинов обесценится, что в конечном итоге приведет к полному краху.
Увеличение рисков децентрализованных финансов: после поступления стейблкоинов в экосистему DeFi, они подвергаются многократному левереджу через ликвидность, майнинг, кредитование и стекинг. Механизм повторного стекинга позволяет активам многократно ставиться под залог в разных протоколах, что приводит к геометрическому увеличению рисков.
Утрата независимости денежно-кредитной политики: отчет указывает, что законопроект может "оказать давление на ФРС для снижения процентной ставки". Государство косвенно получает "право печатать деньги" через стейблкоины, что может подорвать независимость ФРС.
Более того, соотношение долга США к ВВП превысило 100%, а кредитный риск самих облигаций США растет. Если доходность облигаций США продолжит оставаться в минусе или возникнет ожидание дефолта, то защитные свойства стейблкоинов будут поставлены под сомнение.
В условиях этой тенденции в мире формируется три основных лагеря:
Объединение регуляторов: Канада и другие страны откликаются на регуляторные направления США, формируя координированное положение в Северной Америке.
Инновационный оборонительный альянс: Гонконг и Сингапур демонстрируют расхождение в регуляторных путях, что может привести к регуляторному арбитражу.
Альтернативные валюты: страны с высокой инфляцией могут ускорить разработку местных стейблкоинов или многосторонних проектов цифровых валют, но сталкиваются с серьезными торговыми вызовами.
Международная валютная система также может развиваться в трех направлениях:
Конкуренция цифровых валют: 130 стран разрабатывают центральные банк цифровые валюты (CBDC), что может изменить эффективность платежей, но сталкивается с проблемой передачи суверенитета.
Экстремальная фрагментация: если геополитические конфликты обострятся, или сформируются разрозненные валютные блоки, глобальные торговые издержки резко возрастут.
Некоторые руководители крупных платежных систем указывают на ключевые проблемы: "С точки зрения потребителей, в настоящее время нет настоящих стимулов для популяризации стейблкоинов". Эта компания запускает механизм вознаграждений, чтобы решить проблему популяризации, в то время как некоторые децентрализованные биржи решают проблему доверия с помощью смарт-контрактов.
Отчет прогнозирует, что с принятием нового закона Федеральная резервная система будет вынуждена снизить процентные ставки, и доллар значительно ослабнет. К 2030 году, когда стейблкоин будет держать 1,2 трлн долларов США в гособлигациях, мировая финансовая система, возможно, тихо завершит реконструкцию на блокчейне — долларовая гегемония будет встроена в каждую транзакцию блокчейна в виде кода, а риски будут распространяться на каждого участника через децентрализованную сеть.
Технические инновации никогда не были нейтральным инструментом; когда доллар обретает форму блокчейна, старая игра порядка разворачивается на новом поле!
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
15 Лайков
Награда
15
5
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
MemecoinResearcher
· 08-09 11:50
ngmi tbh... дядя сам заставляет стабильные монеты быть его новыми владельцами больших активов
Посмотреть ОригиналОтветить0
FloorPriceNightmare
· 08-08 23:32
Снова нашли свежие силы для американских облигаций, ужасно
Посмотреть ОригиналОтветить0
RooftopVIP
· 08-07 06:39
Снова ловушка от империалистов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForumLurker
· 08-07 06:37
Снова пришли за Клиповые купоны, да?
Посмотреть ОригиналОтветить0
BankruptWorker
· 08-07 06:32
Правда, что розничный инвестор воспринимается как банкомат.
Новый "тупой покупатель" американских облигаций: как регулирование стейблкоинов изменит глобальную финансовую архитектуру
Регулирование стейблкоинов: стратегии и риски финансирования американских облигаций
Финансовый эксперимент, вызванный кризисом государственного долга в 36 триллионов долларов, проводится с целью превращения криптовалютной сферы в нового покупателя американских облигаций, в то время как мировая валютная система тихо перестраивается.
Конгресс США ускоряет продвижение законодательства, известного как "Закон о красоте". Последний отчет известного банка охарактеризовал его как новую стратегию США по борьбе с огромным долгом — через обязательную покупку стейблкоинов на рынке государственных облигаций, вводя цифровые доллары в систему финансирования государственного долга.
Этот законопроект в сочетании с другим законопроектом формирует политический кулак, который уже требует, чтобы все долларовые стейблкоины были обеспечены на 100% наличными, государственными облигациями США или банковскими депозитами. Это знаменует собой фундаментальное изменение в регулировании стейблкоинов. Законопроект требует, чтобы эмитенты стейблкоинов имели резерв в размере 1:1 к доллару или высоколиквидным активам (таким как краткосрочные государственные облигации США) и запрещает алгоритмические стейблкоины, одновременно создавая двухуровневую систему регулирования на федеральном и государственном уровнях. Его цели ясны:
Снижение давления на американские облигации: обязательное направление резервных активов стейблкоинов на рынок американских облигаций. По прогнозам, к 2028 году глобальная капитализация стейблкоинов достигнет 2 трлн долларов, из которых 1,6 трлн долларов будет направлено в американские облигации, что предоставит новый канал финансирования для дефицита бюджета США.
Укрепление долларовой гегемонии: в настоящее время 95% стейблкоинов привязаны к доллару, законопроект создает замкнутый цикл "доллар→стейблкоин→глобальные платежи→возврат долга США", усиливая доминирование доллара в цифровой экономике.
Снижение ожиданий по процентным ставкам: в отчете указывается, что принятие закона окажет давление на Федеральную резервную систему по снижению ставок, чтобы снизить стоимость финансирования государственных облигаций США, а также направит доллар на ослабление для повышения конкурентоспособности американского экспорта.
Кризис американских облигаций и роль стейблкоинов
Общий долг федерального правительства США превысил 36 триллионов долларов, а сумма основного долга и процентов, подлежащая погашению в 2025 году, составляет 9 триллионов долларов. Перед лицом этого огромного долгового бремени правительству срочно необходимо открыть новые каналы финансирования. И стейблкоин, когда-то находившийся на грани регулирования, неожиданно стал одним из решений.
Согласно информации, полученной на семинаре по фондовым рынкам, стейблкоины становятся "новыми покупателями" на рынке американских облигаций. Один из инвестиционных консультантов прямо заявил: "Стейблкоины создают значительный новый спрос для рынка государственных облигаций."
Данные показывают: текущая общая капитализация стейблкоинов составляет 256 миллиардов долларов США, из которых около 80% размещены в казначейских облигациях США или соглашениях обратного выкупа, объемом около 200 миллиардов долларов. Хотя это составляет менее 2% рынка государственных облигаций США, темп роста вызывает внимание.
Некоторый крупный банк прогнозирует, что к 2030 году рыночная стоимость стейблкоинов достигнет от 1,6 до 3,7 триллионов долларов США, и в это время объем американских облигаций, находящихся в распоряжении эмитентов, превысит 1,2 триллиона долларов США. Этот объем будет достаточен для того, чтобы войти в число крупнейших держателей американских облигаций.
стейблкоин стал новым инструментом интернационализации доллара США, например, некоторые ведущие стейблкоины держат почти 200 миллиардов долларов США в государственных облигациях, что составляет 0,5% от государственного долга США; если объем увеличится до 2 триллионов долларов (80% в облигациях США), объем держания превысит объем любой отдельной страны. Этот механизм может:
Искажение финансовых рынков: резкий рост спроса на краткосрочные государственные облигации США снижает доходность, усугубляя крутизну кривой доходности и ослабляя эффективность традиционной монетарной политики.
Ослабление капитального контроля в развивающихся рынках: стейблкоины обходят традиционную банковскую систему при трансакциях по всему миру, ослабляя возможность валютного вмешательства (например, кризис в Шри-Ланке в 2022 году из-за утечки капитала).
Проект закона и регулирующая рамка
Новый законопроект и существующая регуляторная структура составляют сложный политический набор. Последняя, как регуляторная структура, заставляет стейблкоины стать "поддержкой" для государственных облигаций США; первая же предлагает стимулы для выпуска, формируя замкнутый круг.
Ядро проекта закона наполнено политической мудростью: когда пользователь покупает стейблкоин за 1 доллар, эмитент должен купить облигации США на эту сумму. Это удовлетворяет требованиям соблюдения законодательства и достигает целей финансирования бюджета. Один крупный эмитент стейблкоинов в 2024 году чисто купил облигаций США на 33,1 миллиарда долларов, став седьмым крупнейшим покупателем облигаций США в мире.
Регулирование по уровням более явно демонстрирует намерение поддерживать олигархов: стейблкоины с капитализацией более 10 миллиардов долларов находятся под прямым регулированием федеральных органов, в то время как мелкие игроки переданы на уровень госрегулирования. Эта схема ускоряет концентрацию на рынке, в настоящее время два крупнейших стейблкоина занимают более 70% рыночной доли.
Законопроект также включает в себя исключительные условия: запрещается обращение не долларовых стейблкоинов в США, если они не принимают эквивалентное регулирование. Это как укрепляет долларовую гегемонию, так и устраняет препятствия для некоторых новых проектов стейблкоинов.
Миссия стейблкоинов по спасению рынка
В первой половине 2025 года рынок государственных облигаций США столкнется с увеличением предложения на 1 триллион долларов. В условиях этого вызова на стабильные монеты возлагаются большие надежды. Эксперт по процентным ставкам одного из банков отметил: "Если Министерство финансов перейдет к краткосрочному финансированию, увеличенный спрос на стабильные монеты даст министру финансов пространство для маневра в политике."
Дизайн механизма можно назвать изящным:
За каждый выпущенный стейблкоин в 1 доллар необходимо купить краткосрочные облигации США на 1 доллар, что создает прямой канал финансирования.
Рост спроса на стейблкоины превращается в институциональную покупательную способность, снижая неопределенность финансирования для правительства
Эмитент вынужден постоянно увеличивать резервные активы, что создает самоусиливающийся цикл спроса
Некоторые руководители финансовых технологий сообщили, что несколько крупнейших международных банков проводят консультации по сотрудничеству в области стейблкоинов, спрашивая: "как запустить решение по стейблкоинам за восемь недель". Температура в отрасли достигла пика.
Но вызовы все еще существуют: стейблкоины в основном привязаны к краткосрочным облигациям США, что не приносит существенной помощи в решении противоречий спроса и предложения на долгосрочные облигации США. Кроме того, текущий объем стейблкоинов по сравнению с расходами на проценты по облигациям США по-прежнему незначителен — общий объем стейблкоинов в мире составляет 2320 миллиардов долларов, в то время как годовые проценты по облигациям США превышают 1 триллион долларов.
Цифровое обновление долларовой гегемонии
Глубокая стратегия законопроекта заключается в цифровом обновлении долларового господства. 95% глобальных стейблкоинов привязаны к доллару, создавая "теневую долларовую сеть" вне традиционной банковской системы.
Малые и средние предприятия в таких регионах, как Юго-Восточная Азия и Африка, используют некоторые стейблкоины для межграничных переводов, обходя традиционные системы, что снижает транзакционные расходы более чем на 70%. Эта "неофициальная долларизация" ускоряет внедрение доллара в развивающихся рынках.
Более глубокое влияние заключается в революции парадигмы международной клиринговой системы:
Традиционные долларовые расчеты зависят от межбанковской сети
Стейблкоины внедряются в различные распределённые платёжные системы в виде "онлайн долларов".
Способность расчета в долларах преодолевает границы традиционных финансовых учреждений, достигая обновления "цифрового господства".
Европейский Союз явно осознает угрозу. Его соответствующие правила ограничивают функции повседневных платежей для нестабильных стейблкоинов и вводят запрет на выпуск масштабируемых стейблкоинов. Европейский центральный банк ускоряет продвижение цифрового евро, но прогресс идет медленно.
Гонконг же применяет дифференцированную стратегию: одновременно с созданием системы лицензирования стейблкоинов планируется внедрение двойной лицензии для внебиржевой торговли и услуг хранения. Регуляторы также намерены опубликовать руководство по токенизации реальных активов (RWA), чтобы способствовать внедрению традиционных активов, таких как облигации и недвижимость, в блокчейн.
Потенциальные риски и глобальное влияние
Законопроект заложил три структурных риска:
Смертельная спираль стейблкоинов и американских облигаций: если пользователи коллективно выкупят определенный стейблкоин, эмитенту необходимо будет продать американские облигации за наличные, что может привести к резкому падению цен на облигации, в результате чего резерв других стейблкоинов обесценится, что в конечном итоге приведет к полному краху.
Увеличение рисков децентрализованных финансов: после поступления стейблкоинов в экосистему DeFi, они подвергаются многократному левереджу через ликвидность, майнинг, кредитование и стекинг. Механизм повторного стекинга позволяет активам многократно ставиться под залог в разных протоколах, что приводит к геометрическому увеличению рисков.
Утрата независимости денежно-кредитной политики: отчет указывает, что законопроект может "оказать давление на ФРС для снижения процентной ставки". Государство косвенно получает "право печатать деньги" через стейблкоины, что может подорвать независимость ФРС.
Более того, соотношение долга США к ВВП превысило 100%, а кредитный риск самих облигаций США растет. Если доходность облигаций США продолжит оставаться в минусе или возникнет ожидание дефолта, то защитные свойства стейблкоинов будут поставлены под сомнение.
В условиях этой тенденции в мире формируется три основных лагеря:
Объединение регуляторов: Канада и другие страны откликаются на регуляторные направления США, формируя координированное положение в Северной Америке.
Инновационный оборонительный альянс: Гонконг и Сингапур демонстрируют расхождение в регуляторных путях, что может привести к регуляторному арбитражу.
Альтернативные валюты: страны с высокой инфляцией могут ускорить разработку местных стейблкоинов или многосторонних проектов цифровых валют, но сталкиваются с серьезными торговыми вызовами.
Международная валютная система также может развиваться в трех направлениях:
Диверсифицированный валютный альянс: доллар, евро и юань формируют тройную резервную валюту, дополненную региональной расчетной системой.
Конкуренция цифровых валют: 130 стран разрабатывают центральные банк цифровые валюты (CBDC), что может изменить эффективность платежей, но сталкивается с проблемой передачи суверенитета.
Экстремальная фрагментация: если геополитические конфликты обострятся, или сформируются разрозненные валютные блоки, глобальные торговые издержки резко возрастут.
Некоторые руководители крупных платежных систем указывают на ключевые проблемы: "С точки зрения потребителей, в настоящее время нет настоящих стимулов для популяризации стейблкоинов". Эта компания запускает механизм вознаграждений, чтобы решить проблему популяризации, в то время как некоторые децентрализованные биржи решают проблему доверия с помощью смарт-контрактов.
Отчет прогнозирует, что с принятием нового закона Федеральная резервная система будет вынуждена снизить процентные ставки, и доллар значительно ослабнет. К 2030 году, когда стейблкоин будет держать 1,2 трлн долларов США в гособлигациях, мировая финансовая система, возможно, тихо завершит реконструкцию на блокчейне — долларовая гегемония будет встроена в каждую транзакцию блокчейна в виде кода, а риски будут распространяться на каждого участника через децентрализованную сеть.
Технические инновации никогда не были нейтральным инструментом; когда доллар обретает форму блокчейна, старая игра порядка разворачивается на новом поле!