Восхождение широких денег в блокчейне: симбиотические отношения стейблкоинов и американских облигаций
В последние годы стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, незаметно создают в блокчейне систему широких денег. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов составляет от 2200 до 2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США (21,8 триллиона долларов). В резервных активах этих стейблкоинов около 80% размещено в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками суверенного долгового рынка.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных государственных облигаций США, накопив в сумме 150-200 миллиардов долларов, по объему сопоставимы со средними по размеру странами;
В блокчейне объем транзакций резко увеличится, достигнув 27,6 триллиона долларов в 2024 году, и ожидается, что в 2025 году он достигнет 33 триллионов долларов, что уже превышает общую сумму основных кредитных карт.
Новая финансовая политика, как ожидается, приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины, как ожидается, смогут поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций;
Ожидаемые новые правила четко определят краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, что институционализирует связь между фискальным расширением и предложением стейблкоинов, формируя механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает публичный дефицит и расширяет долларовую ликвидность на глобальном уровне.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Пользователь отправляет фиатные деньги в долларах США эмитенту стейблкоина;
Эмитент использует полученные средства для покупки облигаций США и выпускает стейблкоины на эквивалентную сумму;
Государственные облигации хранятся в качестве залогового актива на балансе эмитента, стейблкоины же свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс сформировал своего рода механизм "копирования денег". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, подобный текущему депозиту. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились за пределами банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов США к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Законодательным образом сделав краткосрочные государственные облигации обязательной частью резервов, США фактически превратили расширение стейблкоинов в автоматический источник предельного спроса на облигации. Этот механизм приватизирует часть финансирования государственного долга США, а эмитенты стейблкоинов становятся системными финансовыми поддержателями. В то же время он также, посредством цепочных долларовых сделок, выводит интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к американской банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованного финансирования, а также служат по умолчанию единицей учета. Их общий объем предложения может служить в качестве实时指标 настроения и рискованных предпочтений инвесторов.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между правительственными денежными фондами. Выбор между держанием стейблкоина и участием в традиционных денежных инструментах по своей сути является компромиссом между круглосуточной ликвидностью и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся источником постоянного спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций в 2025 финансовом году в условиях новой финансовой политики, предложенной министерством финансов. Если спрос на стейблкоины расширится еще на 1 триллион долларов до 2028 года, модель прогнозирует снижение доходности 3-месячных государственных облигаций на 6-12 базисных пунктов, а кривую доходности на коротком конце — к ее уклону, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, создали канал денежной эмиссии, позволяющий обойти традиционные банковские механизмы. Каждый единичный стейблкоин, поддерживаемый государственными облигациями, эквивалентен введению располагаемой покупательной способности, даже если его базовые резервы еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью усвоения это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество цепочных активов в конечном итоге становится цепочным правом на американские суверенные активы.
Спрос на стейблкоины к трех- и шести месячным американским облигациям также сформировал стабильный, нечувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает краткосрочные спреды, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С увеличением объема обращения стейблкоинов ФРС может потребоваться более агрессивная количественная жесткость или более высокая процентная ставка, чтобы достичь такого же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов сегодня нельзя игнорировать. За прошлый год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью расчета, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно лучше традиционных каналов перевода (6-14%).
В то же время стейблкоин стал предпочтительным обеспечением для кредитования в децентрализованных финансах, поддерживая более 65% протокольных займов. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — инструмент с доходом, отслеживающий краткосрочные государственные облигации в блокчейне — быстро расширяются, годовой рост превышает 400%. Эта тенденция порождает систему "двойных долларов": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начинает реагировать. Генеральный директор одного из крупных банков публично заявил: "Мы готовы выпустить банковский стейблкоин, как только это позволит закон", что показывает озабоченность банковской системы о миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В ситуациях давления, таких как отклонение, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов США государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и последующее наблюдение
Переосмысление денег: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро и доллара США — выделяющееся из-под контроля регуляторов, трудно поддающееся статистике, но обладающее значительным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по американским облигациям все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте стейблкоин без процентов для повседневной торговли, размещайте неиспользуемые средства в токенизированные краткосрочные государственные облигации для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акционерный капитал эмитента стейблкоина и структурированные облигации, связанные с доходами от резервных активов;
Предотвращение системных рисков: Волатильность крупных выкупов может напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост ставок по государственным облигациям, напряженность с обеспечением и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро развиваются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, перестройка структуры процентных ставок и глобальная реконструкция способов обращения доллара. Для многоактивных инвесторов и макроэкономических стратегов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опционом, а настоятельной необходимостью.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
SeeYouInFourYears
· 15ч назад
Так много денег?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MidnightTrader
· 08-07 06:53
Убытки, снова одолжи, давай.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CodeSmellHunter
· 08-07 06:51
Рынок облигаций сходит с ума.
Посмотреть ОригиналОтветить0
StablecoinAnxiety
· 08-07 06:49
Долгожданное событие: наконец-то связались с государственными облигациями США.
Посмотреть ОригиналОтветить0
WalletDoomsDay
· 08-07 06:45
Это значит, что облигации США будут обесценены?
Посмотреть ОригиналОтветить0
SchrodingerProfit
· 08-07 06:44
Я никогда не видел денег в американских облигациях.
стейблкоин驱动в блокчейнеШирокие деньги扩张 美债需求或达2万亿美元
Восхождение широких денег в блокчейне: симбиотические отношения стейблкоинов и американских облигаций
В последние годы стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, незаметно создают в блокчейне систему широких денег. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов составляет от 2200 до 2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США (21,8 триллиона долларов). В резервных активах этих стейблкоинов около 80% размещено в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает эмитентов важными участниками суверенного долгового рынка.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали основными покупателями краткосрочных государственных облигаций США, накопив в сумме 150-200 миллиардов долларов, по объему сопоставимы со средними по размеру странами;
В блокчейне объем транзакций резко увеличится, достигнув 27,6 триллиона долларов в 2024 году, и ожидается, что в 2025 году он достигнет 33 триллионов долларов, что уже превышает общую сумму основных кредитных карт.
Новая финансовая политика, как ожидается, приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины, как ожидается, смогут поглотить эту часть нового предложения государственных облигаций;
Ожидаемые новые правила четко определят краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, что институционализирует связь между фискальным расширением и предложением стейблкоинов, формируя механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает публичный дефицит и расширяет долларовую ликвидность на глобальном уровне.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое влияние:
Этот процесс сформировал своего рода механизм "копирования денег". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, подобный текущему депозиту. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились за пределами банковской системы.
Согласно прогнозам, общий объем стейблкоинов может достичь 2 триллионов долларов США к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Законодательным образом сделав краткосрочные государственные облигации обязательной частью резервов, США фактически превратили расширение стейблкоинов в автоматический источник предельного спроса на облигации. Этот механизм приватизирует часть финансирования государственного долга США, а эмитенты стейблкоинов становятся системными финансовыми поддержателями. В то же время он также, посредством цепочных долларовых сделок, выводит интернационализацию доллара на новый уровень, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к американской банковской системе.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности крипторынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке децентрализованного финансирования, а также служат по умолчанию единицей учета. Их общий объем предложения может служить в качестве实时指标 настроения и рискованных предпочтений инвесторов.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между правительственными денежными фондами. Выбор между держанием стейблкоина и участием в традиционных денежных инструментах по своей сути является компромиссом между круглосуточной ликвидностью и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся источником постоянного спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций в 2025 финансовом году в условиях новой финансовой политики, предложенной министерством финансов. Если спрос на стейблкоины расширится еще на 1 триллион долларов до 2028 года, модель прогнозирует снижение доходности 3-месячных государственных облигаций на 6-12 базисных пунктов, а кривую доходности на коротком конце — к ее уклону, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для компаний.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, создали канал денежной эмиссии, позволяющий обойти традиционные банковские механизмы. Каждый единичный стейблкоин, поддерживаемый государственными облигациями, эквивалентен введению располагаемой покупательной способности, даже если его базовые резервы еще не были освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью усвоения это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество цепочных активов в конечном итоге становится цепочным правом на американские суверенные активы.
Спрос на стейблкоины к трех- и шести месячным американским облигациям также сформировал стабильный, нечувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает краткосрочные спреды, снижая эффективность инструментов политики ФРС. С увеличением объема обращения стейблкоинов ФРС может потребоваться более агрессивная количественная жесткость или более высокая процентная ставка, чтобы достичь такого же эффекта ужесточения.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов сегодня нельзя игнорировать. За прошлый год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью расчета, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно лучше традиционных каналов перевода (6-14%).
В то же время стейблкоин стал предпочтительным обеспечением для кредитования в децентрализованных финансах, поддерживая более 65% протокольных займов. Токенизированные краткосрочные государственные облигации — инструмент с доходом, отслеживающий краткосрочные государственные облигации в блокчейне — быстро расширяются, годовой рост превышает 400%. Эта тенденция порождает систему "двойных долларов": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начинает реагировать. Генеральный директор одного из крупных банков публично заявил: "Мы готовы выпустить банковский стейблкоин, как только это позволит закон", что показывает озабоченность банковской системы о миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В ситуациях давления, таких как отклонение, эмитенты могут продать десятки миллиардов долларов США государственных облигаций в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и последующее наблюдение
Переосмысление денег: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро и доллара США — выделяющееся из-под контроля регуляторов, трудно поддающееся статистике, но обладающее значительным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по американским облигациям все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявить аномалии в ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Предотвращение системных рисков: Волатильность крупных выкупов может напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост ставок по государственным облигациям, напряженность с обеспечением и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптоторговли. Они быстро развиваются в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, перестройка структуры процентных ставок и глобальная реконструкция способов обращения доллара. Для многоактивных инвесторов и макроэкономических стратегов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опционом, а настоятельной необходимостью.