Проблемы закона GENIUS: долларовая ловушка, долговые риски и препятствия для инноваций

В последнее время самым обсуждаемым вопросом в мире криптовалют стала только что вступившая в силу "Законопроект GENIUS". Многие считают, что это открывает двери для соответствия шифрования, особенно для стейблкоинов. Поддерживающие утверждают, что этот шаг укрепит глобальное доминирование доллара, одновременно предоставляя потребителям беспрецедентную защиту.

Однако, будучи человеком, который привык смотреть на вещи диалектически, я не могу не задать вопрос: действительно ли этот законопроект так "гениален", как кажется на первый взгляд? Скрываются ли под этими блестящими положениями риски, которые мы еще не предвидели?

Сегодня давайте на простом и понятном языке глубоко проанализируем возможные негативные последствия, которые может принести законопроект «GENIUS».

Следует отметить, что как активный участник мира криптовалют, я лично приветствую введение "Закона GENIUS". В конце концов, он вывел блокчейн и технологии шифрования в повседневную жизнь людей, сделав ключевой шаг к массовому принятию, а также добавив уровень защиты к процессу глобализации. Поэтому перечисленные в данной статье недостатки можно рассматривать как размышления на тему "предостережения на будущее". Читателям можно просто отнестись к этому с юмором.

долларовая ловушка: мечты о возвращении производства будут ли подавлены стейблкоинами?

Сначала проанализируем с экономической точки зрения. Одна из ключевых целей законопроекта заключается в том, чтобы сделать стейблкоин доллара "твердыми деньгами" глобальной цифровой экономики, тем самым поддерживая доминирование доллара. Логика проста: законопроект требует, чтобы все соответствующие эмитенты стейблкоинов использовали высококачественные ликвидные активы (, в основном краткосрочные государственные облигации США ), для обеспечения резервов 1:1.

Представьте себе, насколько огромными должны быть американские казначейские облигации в качестве резервов, когда весь мир использует долларовые стейблкоины? Это создаст огромный и устойчивый пул спроса на американские казначейские облигации. Глобальные средства будут хлынуть в США для покупки облигаций, и доллар, естественно, станет еще сильнее.

Это звучит как огромная удача для Америки, но за этим скрывается огромный парадокс, особенно в отношении возвращения производств — это почти как выдергивание соломинки из-под ног.

Давайте подумаем над одним вопросом: почемуManufacturing США стал "пустым"? Одной из ключевых причин является долго существующий торговый дефицит. США покупает товаров на ( импорт) гораздо больше, чем продает ( экспорт), что приводит к значительному оттоку долларов по всему миру. Так что же могут купить другие страны, имея эти доллары? ПосколькуManufacturing США уже давно стал пустым, кроме немногих высокотехнологичных продуктов, не так много товаров "Сделано в США" доступно для выбора. Поэтому большая часть этих денег снова возвращается для покупки государственных облигаций США и финансовых продуктов Уолл-стрит.

Это создает порочный круг: иностранный капитал устремляется на Уолл-стрит → повышает курс доллара → сильный доллар делает «американское производство» невероятно дорогим за границей → экспорт становится сложнее, а импортные товары выглядят более дешевыми → торговый дефицит продолжает расширяться → конкурентоспособность местной промышленности постоянно ослабляется.

Сейчас выход закона «GENIUS» фактически представляет собой установку супертурбонаддува для этого порочного цикла. Глобальное распространение стейблкоинов означает, что США выпускают «цифровые доллары» для всего мира, что вызовет беспрецедентный спрос на доллары и государственные облигации США. Каков результат? Стоимость доллара будет стремиться к беспрецедентно высокому уровню.

Это, безусловно, добавляет трудностей для американского производства. В то же время это также является тяжелым ударом для американских транснациональных компаний, у которых значительная доля доходов поступает из-за границы, особенно для крупных технологических и промышленных гигантов. Когда они зарабатывают евро, йены и другие иностранные валютные прибыли за границей, при переводе в сильный доллар, цифры в бухгалтерских отчетах значительно уменьшаются. Это не только напрямую влияет на прибыльность компаний, снижает оценку акций, но и может негативно отразиться на общем表现主要股指.

Так называемое "возвращение производства", вероятно, станет еще более недостижимой мечтой перед лицом мощной горы долларов. Закон GENIUS, укрепляя финансовую гегемонию доллара, возможно, жертвует реальной экономикой своей страны.

Парадокс долларовой гегемонии: чем больше пытаешься удержать, тем быстрее происходит "демонетизация"?

Основной экономический аргумент закона «GENIUS» заключается в укреплении глобальной доминирующей позиции доллара. Однако в долгосрочной перспективе такое чрезмерное усилие может ускорить глобальную тенденцию к центробежным силам против доллара.

До появления стейблкоинов доллар уже стал инструментом, с помощью которого США осуществляют экономические санкции и проецируют геополитическую силу. Законопроект «GENIUS» пытается еще больше сосредоточить ядро цифровой валютной экосистемы в пределах доллара и его регуляторных границ. Однако, «что нарастает, то и уменьшается», именно опасения по поводу того, что США превращают финансовую систему в оружие, стали основным двигателем для стран мира «начать с нуля».

Например, все уверены в огромном потенциале стейблкоинов в международных платежах, даже мечтая о том, что они смогут заменить существующие международные платежные системы. Но если в будущем стейблкоины заменят традиционные платежные системы и станут основным средством для международных платежей, разве это не будет означать, что долларовая гегемония сама себя подрывает?

Таким образом, законопроект «GENIUS» фактически посылает четкий сигнал конкурентам из США: пока старый порядок, представленный традиционными платежными системами, сталкивается с распадом, а новый порядок, представленный стейблкоинами, еще не полностью сформировался, наступил период для создания альтернативных решений до того, как новая цифровая долларовая система укоренится.

Хотя в краткосрочной перспективе почти невозможно подорвать гегемонию доллара, реализовать "долларизацию" на локальных рынках вполне реально. Волну "долларизации", возглавляемую Россией и Китаем, поддерживают такие страны, как Индия, Иран и другие страны БРИКС, а также другие развивающиеся рынки, развивается с беспрецедентной скоростью. Меры, принимаемые этими странами, включают: переход на расчеты в национальной валюте в двусторонней торговле, наращивание запасов золота для замены долларовых активов, а также активная разработка и продвижение платежных систем на основе цифровых валют, не связанных с долларом, для обхода традиционной системы.

Долги и репутация: "малый фонд" и "домашние дела" правительства

Сначала "кошелек" — затруднительное долговое ловушка

Мы уже упоминали, что стейблкоины создают огромный спрос на государственные облигации США. Что это значит для правительства США? Это значит, что занимать деньги стало беспрецедентно легко!

В нормальных условиях, если правительство чрезмерно заимствует, рынок будет требовать более высоких процентов в качестве компенсации за риск из-за опасений по поводу его способности к погашению, что является естественным механизмом "торможения". Но сейчас наличие этого "железного покупателя" в лице эмитентов стейблкоинов эквивалентно тому, что весь мир стал покупателями американских облигаций, искусственно снижая стоимость заимствования. Правительству легче и дешевле заимствовать больше денег, что значительно ослабляет силу финансовой дисциплины и делает заимствование более зависимым.

С точки зрения экономики это можно рассматривать как разновидность "монетизации долга". Хотя это не прямое печатание денег центральным банком для расходов правительства, эффект очень схож: частные компании выпускают "цифровые доллары" ( стейблкоины ), а затем используют деньги общественности для покупки государственных облигаций, по сути, все равно финансируя дефицит правительства за счет увеличения денежной массы. Конечным результатом, скорее всего, станет инфляция, и этот "невидимый налог" незаметно перенесет богатство из наших карманов.

Более опасно то, что это может превратить риски инфляции из периодического выбора политики в структурную характеристику финансовой системы. Традиционно, массовая монетизация долга является неординарным, временным инструментом, который центральные банки используют только в ответ на серьезные кризисы. Однако закон GENIUS создает постоянный источник спроса на государственный долг, который не привязан к экономическим циклам. Это означает, что монетизация долга больше не будет мерой реагирования на кризис, а будет "встроена" в повседневные операции финансовой системы. Это внедрит в экономическую систему потенциальное и устойчивое инфляционное давление, что сделает задачу Федеральной резервной системы по контролю за инфляцией в будущем чрезвычайно сложной.

Во-вторых, "Железная цепь связывает лодки" — новый механизм передачи финансовой нестабильности.

В этой волне стейблкоинов различные силы активно участвуют, и в одночасье множество символов стейблкоинов сбивает с толку. Люди даже шутят, что для суффиксов к "USD" может не хватить 26 букв.

Но после закона «GENIUS» независимо от того, какой суффикс стоит за вашим «USD», если вы хотите вести соответствующую деятельность на крупнейшем в мире капиталистическом рынке в США, вы должны считать американские облигации основным резервным активом. Это и есть причина заголовка этого раздела «Железная цепь, соединяющая лодки»: разные стейблкоины — это «лодки», но они тесно связаны «цепью» из американских облигаций.

Законопроект «GENIUS» таким образом создал беспрецедентный, совершенно новый путь передачи финансовой нестабильности. Он тесно связывает судьбу рынка цифровых токенов со здоровьем рынка государственных облигаций США, как никогда ранее.

• С одной стороны, если у какого-либо основного стейблкоина произойдет кризис доверия, это может вызвать массовую волну выкупа, вынуждая его эмитента в короткие сроки распродать огромные объемы государственных облигаций США. Это поведение "распродаж", вполне способно нарушить рынок государственных облигаций США, который является основой глобальной финансовой системы, что может привести к резкому росту процентных ставок и более широкому финансовому панике.

• С другой стороны, если на рынке государственного долга США возникнет кризис (, например, тупик с потолком долга или понижение суверенного кредитного рейтинга ), это непосредственно поставит под угрозу безопасность резервов всех основных стейблкоинов и может вызвать системный "выталкивание" в экосистеме цифрового доллара.

Таким образом, закон создал двусторонний канал передачи, способный усиливать риски. Тем более, что стейблкоины, будучи новым явлением, еще недостаточно известны общественности, и любой вызванный паникой шорох может быть резко усилен в этой цепочке передачи рисков.

В конце концов, это "лицо" — риск репутации, который нельзя игнорировать.

В процессе голосования по этому законопроекту «GENIUS» разногласия между двумя партиями были довольно значительными. Огромная спорная точка касается конфликта интересов президента. В законопроекте есть положение, запрещающее членам Конгресса и их семьям получать прибыль от стейблкоинов — это хорошо, чтобы избежать подозрений. Но странно, что этот запрет не распространяется на президента и его семью.

Почему это так чувствительно? Потому что, как всем известно, семья Трампа глубоко вовлечена в мир криптовалют. Компания, в которой семья имеет акции, выпустила известный стейблкоин и быстро поднялась за короткое время. Сам Трамп в финансовом отчете за 2024 год сообщил о получении десятков миллионов долларов дохода от этой компании.

Глава государства поддерживает один из Криптоактивы, и это "использование общественного инструмента в личных целях" выглядит слишком очевидным. С одной стороны, президент активно продвигает легализацию стейблкоинов, с другой стороны, его собственный бизнес на стейблкоинах процветает. Это не только затеняет сам законопроект "перераспределением выгод", но и подрывает репутацию всей Web3 и криптоиндустрии, словно они стали инструментом для извлечения прибыли политическими элитами.

Глубокие риски заключаются в том, что законопроект, имеющий明显党派 и личные интересы, обязательно будет вызывать беспокойство по поводу своей стабильности. Хотя он был принят под руководством Республиканской партии, критика со стороны Демократической партии не утихает. Кто может гарантировать, что в будущем, после смены власти, новое правительство не проведет "калькуляцию" против нынешнего президента? Будут ли они в то время, испытывая отвращение к интересам, стоящим за законопроектом, готовы "выкинуть воду с ребенком", прямо отменив или разрушив всю систему стейблкоинов? Эта политическая неопределенность, безусловно, является бомбой замедленного действия для отрасли, которая крайне нуждается в долгосрочных стабильных ожиданиях.

Игра престолов: это "рай для инноваций" или "задний двор гигантов"?

Законопроект утверждает, что он "содействует инновациям", но если мы внимательно изучим его правила, то можем прийти к совершенно противоположному выводу.

Законодательство устанавливает для эмитентов стейблкоинов набор строгих нормативных стандартов, сопоставимых с банковскими: противодействие отмыванию денег ( AML ), соблюдение требований к идентификации клиентов ( KYC ), частые аудиты, системы безопасности уровня банков... Все это означает крайне высокие затраты на соответствие. Исследования показывают, что до 93% финансовых технологических компаний испытывают большие трудности, чтобы удовлетворить требования по соответствию.

Для стартапов это почти непреодолимая преграда. Так кто же может легко с этим справиться? Ответ очевиден: те, кто уже давно стал крупным игроком на Уолл-стрит, и зрелые финансовые технологические компании. У них есть готовые юридические и комплаенс-команды, значительный капитал, чтобы