Почему Ethereum плохо себя показывает? Посмотрим на спрос и предложение с точки зрения теории трех частей.
Недавно производительность Ethereum, похоже, сбивает с толку многих людей. Несмотря на то, что технологии и база разработчиков довольно сильны, нормально, что на каждом этапе появляются новые конкуренты, но почему же Ethereum на этот раз выглядит таким слабым? Давайте глубже проанализируем это с точки зрения спроса и предложения.
Сторона спроса Ethereum
Спрос на Ethereum можно разделить на внутренние и внешние аспекты.
Внутренний спрос в основном исходит от новых приложений, связанных с развитием технологий Эфир, которые обычно оцениваются в ETH, что способствует спросу на ETH. Например, бум ICO в 2017 году и взрыв DeFi в 2020/2021 годах. По идее, основным двигателем этого ралли должны были стать L2 и Restaking. Однако экосистемные проекты L2 сильно пересекаются с основной цепочкой, что затрудняет взрывной рост торговли. А PointFi и Restaking по своей сути блокируют ETH, снижая ликвидность, а не позволяя большему количеству активов оцениваться в ETH. Даже у некоторых крупных проектов рестейкинга права на ценообразование были переданы биржам (в USDT), а не, как в предыдущем раунде, в цепочке (в ETH). Если не будет значительного количества новых активов, оцененных в ETH, у пользователей не будет стимула держать ETH.
Другим внутренним фактором является механизм сжигания, введенный EIP1559. Основная функция ETH заключается в том, чтобы служить расчетным слоем, и крупные расчеты в DeFi происходят на основной цепи. Но теперь функции L2 сильно перекрываются с основной цепью, что приводит к тому, что большое количество спроса перетаскивается на L2, а объем сжигания, вызванный такими сделками, составляет лишь небольшую часть от прежнего, что ослабляет спрос на ETH.
Внешний спрос в основном включает в себя экосистемный внешний спрос и макроэкономическую среду. Макроэкономически, предыдущий цикл был циклом смягчения, а этот цикл является циклом ужесточения. Что касается экосистемного внешнего спроса, в предыдущем раунде это был Grayscale Trust, а в этом раунде — ETF. Однако Grayscale Trust можно только покупать, но не продавать, в то время как ETF можно как покупать, так и продавать. С момента открытия ETF за месяц общий чистый отток составил -140,83K, в основном через Grayscale. Это резко контрастирует с постоянным чистым притоком, наблюдаемым с момента открытия Bitcoin ETF, что эквивалентно тому, что старые и новые крупные держатели ETH распродают через ETF.
Понимание стороны предложения Ethereum
Эфир по сути является проектом с дивидендами, независимо от того, в эпоху POW или POS, основное давление на продажу исходит от новых выпусков. Но почему в этот раз возникли проблемы? Ключевым моментом является изменение структуры затрат на производство.
Эра военнопленных ETH (до 15 сентября 2022 г.)
В эпоху POW логика производства ETH похожа на биткойн, так как он добывается майнерами. Издержки майнеров на получение ETH включают фиксированные затраты (такие как инвестиции в майнинговое оборудование) и переменные затраты (такие как расходы на электричество, услуги хостинга и т.д.). Эти издержки выражаются в фиатной валюте, и большая часть из них является невозвратными sunk costs.
Когда рыночная цена ETH ниже цены приобретения, майнеры обычно предпочитают не продавать, чтобы избежать убытков. Со временем новое поколение майнингового оборудования становится дороже, конкуренция в майнинге усиливается, растут тарифы на электроэнергию и услуги хостинга, увеличивается давление со стороны правительства, и все эти факторы в совокупности повышают фактическую стоимость ETH, формируя ценовой минимум.
Эра ETH POS (после 15 сентября 2022 г.)
После перехода на POS роль майнеров была заменена валидаторами. Для получения ETH необходимо только заложить ETH на валидаторский узел. Хотя стоимость валидаторов по-прежнему выражается в фиатной валюте, теоретически они могут нести неограниченное количество ETH залога, и проблема устаревания оборудования отсутствует, поэтому стоимость получения одного ETH практически незначительна. У ставщика, кроме упущенной выгоды, фактически нет фиатных затрат на получение ETH, а комиссия также является затратой в криптовалюте.
Это означает, что не существует "цены отключения", и стейкеры не поддерживают нижнюю границу цены ETH, как это делают майнеры, а могут бесконечно добывать и продавать. Даже если мы предположим, что средняя цена входа для стейкинга ETH равна средней цене предыдущего раунда, такой механизм не сможет постоянно поднимать ценовой минимум ETH. Пока ETH продолжает эмитироваться, цена будет находиться под давлением.
Проблемы Эфира: Угроза, заложенная в 2018 году
Это печальная история:
В конце эпохи ICO в 2018 году многие ICO-проекты, оцененные в ETH, бесконтрольно распродали ETH, что привело к падению цены ниже 100 долларов. С точки зрения разделения, скорость разделения в эпоху ICO была чрезвычайно высокой, но не хватало доступных DEX для торговли на основе ETH. Проектам оставалось только распродавать токены ICO и ETH в обмен на USDT, что в конечном итоге привело к резкому снижению доходов от ICO и к тому, что альтернативные издержки превысили доходы от держания токенов, что стало двойным ударом.
Возможно, извлекая уроки из болезненного опыта 2018 года, мы видим, что как Виталик, так и фонд постоянно подчеркивают дорожную карту, основные нарративы и ортодоксальность, формируя группу разработчиков и венчурных капиталистов из "ядра". Успех DeFi Summer еще больше укрепил эту систему, сосредоточив ресурсы в руках основных участников экосистемы Ethereum, а не распределяя их среди всех, чтобы предотвратить беспорядочное распаривание и давление на продажу.
Однако это в конечном итоге превратилось в явление "инвестирование в V", "соответствие экологическим концепциям = высокая оценка", что привело к:
Низкая скорость разделения: количество разработчиков и проектов, которые могут получить значительную ликвидность и активы, резко сократилось.
Общая доходность рынка уступает конкурентам: "соответствие экологическим принципам" и "эффект круга" приводят к переоценке, что делает общую доходность слабее, чем у других публичных цепочек.
Кроме того, L2 ослабил эффект сжигания, а низкая стоимость давления на продажу, вызванная POS, компенсировала все усилия, предпринятые ядром Ethereum для предотвращения хаотичного давления на продажу, что в конечном итоге привело к сегодняшней ситуации.
Что мы можем узнать из опыта ETH?
Чтобы дивидендные проекты могли развиваться стабильно в долгосрочной перспективе, не следует слепо внедрять инновации, а необходимо сформировать фиксированные и переменные затраты, оцененные в фиатной валюте, и по мере увеличения ликвидности активов постоянно повышать уровень затрат, поднимая нижнюю границу цен на активы. Если вы не уверены, как действовать, вы можете обратиться к модели затрат Биткойна.
Снижение давления на продажу за счет разделения — это лишь временная мера, истинная цель должна заключаться в том, чтобы сделать ваш основной токен оцениваемым активом, чтобы его владение не зависело только от роста самого токена, тем самым расширяя базу спроса и ликвидности.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
6
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
BoredApeResistance
· 2ч назад
Вот и всё? Помню, как много быков было, когда DeFi был на большом пампе.
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugDocDetective
· 08-13 02:47
eth эта волна действительно ничего не делает...
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoMom
· 08-13 02:43
Когда ETH сможет восстановиться? Я надеюсь на это.
Посмотреть ОригиналОтветить0
WalletWhisperer
· 08-13 02:42
статистические аномалии указывают на 42% Падение в l2 скорости... шок предложения неминуем, если честно
Посмотреть ОригиналОтветить0
MEVSandwichVictim
· 08-13 02:37
Что толку от хорошей инфраструктуры, если токен не растет?
Ethereum в затруднительном положении: анализ дисбаланса спроса и предложения ETH через теорию трех игр
Почему Ethereum плохо себя показывает? Посмотрим на спрос и предложение с точки зрения теории трех частей.
Недавно производительность Ethereum, похоже, сбивает с толку многих людей. Несмотря на то, что технологии и база разработчиков довольно сильны, нормально, что на каждом этапе появляются новые конкуренты, но почему же Ethereum на этот раз выглядит таким слабым? Давайте глубже проанализируем это с точки зрения спроса и предложения.
Сторона спроса Ethereum
Спрос на Ethereum можно разделить на внутренние и внешние аспекты.
Внутренний спрос в основном исходит от новых приложений, связанных с развитием технологий Эфир, которые обычно оцениваются в ETH, что способствует спросу на ETH. Например, бум ICO в 2017 году и взрыв DeFi в 2020/2021 годах. По идее, основным двигателем этого ралли должны были стать L2 и Restaking. Однако экосистемные проекты L2 сильно пересекаются с основной цепочкой, что затрудняет взрывной рост торговли. А PointFi и Restaking по своей сути блокируют ETH, снижая ликвидность, а не позволяя большему количеству активов оцениваться в ETH. Даже у некоторых крупных проектов рестейкинга права на ценообразование были переданы биржам (в USDT), а не, как в предыдущем раунде, в цепочке (в ETH). Если не будет значительного количества новых активов, оцененных в ETH, у пользователей не будет стимула держать ETH.
Другим внутренним фактором является механизм сжигания, введенный EIP1559. Основная функция ETH заключается в том, чтобы служить расчетным слоем, и крупные расчеты в DeFi происходят на основной цепи. Но теперь функции L2 сильно перекрываются с основной цепью, что приводит к тому, что большое количество спроса перетаскивается на L2, а объем сжигания, вызванный такими сделками, составляет лишь небольшую часть от прежнего, что ослабляет спрос на ETH.
Внешний спрос в основном включает в себя экосистемный внешний спрос и макроэкономическую среду. Макроэкономически, предыдущий цикл был циклом смягчения, а этот цикл является циклом ужесточения. Что касается экосистемного внешнего спроса, в предыдущем раунде это был Grayscale Trust, а в этом раунде — ETF. Однако Grayscale Trust можно только покупать, но не продавать, в то время как ETF можно как покупать, так и продавать. С момента открытия ETF за месяц общий чистый отток составил -140,83K, в основном через Grayscale. Это резко контрастирует с постоянным чистым притоком, наблюдаемым с момента открытия Bitcoin ETF, что эквивалентно тому, что старые и новые крупные держатели ETH распродают через ETF.
Понимание стороны предложения Ethereum
Эфир по сути является проектом с дивидендами, независимо от того, в эпоху POW или POS, основное давление на продажу исходит от новых выпусков. Но почему в этот раз возникли проблемы? Ключевым моментом является изменение структуры затрат на производство.
Эра военнопленных ETH (до 15 сентября 2022 г.)
В эпоху POW логика производства ETH похожа на биткойн, так как он добывается майнерами. Издержки майнеров на получение ETH включают фиксированные затраты (такие как инвестиции в майнинговое оборудование) и переменные затраты (такие как расходы на электричество, услуги хостинга и т.д.). Эти издержки выражаются в фиатной валюте, и большая часть из них является невозвратными sunk costs.
Когда рыночная цена ETH ниже цены приобретения, майнеры обычно предпочитают не продавать, чтобы избежать убытков. Со временем новое поколение майнингового оборудования становится дороже, конкуренция в майнинге усиливается, растут тарифы на электроэнергию и услуги хостинга, увеличивается давление со стороны правительства, и все эти факторы в совокупности повышают фактическую стоимость ETH, формируя ценовой минимум.
Эра ETH POS (после 15 сентября 2022 г.)
После перехода на POS роль майнеров была заменена валидаторами. Для получения ETH необходимо только заложить ETH на валидаторский узел. Хотя стоимость валидаторов по-прежнему выражается в фиатной валюте, теоретически они могут нести неограниченное количество ETH залога, и проблема устаревания оборудования отсутствует, поэтому стоимость получения одного ETH практически незначительна. У ставщика, кроме упущенной выгоды, фактически нет фиатных затрат на получение ETH, а комиссия также является затратой в криптовалюте.
Это означает, что не существует "цены отключения", и стейкеры не поддерживают нижнюю границу цены ETH, как это делают майнеры, а могут бесконечно добывать и продавать. Даже если мы предположим, что средняя цена входа для стейкинга ETH равна средней цене предыдущего раунда, такой механизм не сможет постоянно поднимать ценовой минимум ETH. Пока ETH продолжает эмитироваться, цена будет находиться под давлением.
Проблемы Эфира: Угроза, заложенная в 2018 году
Это печальная история:
В конце эпохи ICO в 2018 году многие ICO-проекты, оцененные в ETH, бесконтрольно распродали ETH, что привело к падению цены ниже 100 долларов. С точки зрения разделения, скорость разделения в эпоху ICO была чрезвычайно высокой, но не хватало доступных DEX для торговли на основе ETH. Проектам оставалось только распродавать токены ICO и ETH в обмен на USDT, что в конечном итоге привело к резкому снижению доходов от ICO и к тому, что альтернативные издержки превысили доходы от держания токенов, что стало двойным ударом.
Возможно, извлекая уроки из болезненного опыта 2018 года, мы видим, что как Виталик, так и фонд постоянно подчеркивают дорожную карту, основные нарративы и ортодоксальность, формируя группу разработчиков и венчурных капиталистов из "ядра". Успех DeFi Summer еще больше укрепил эту систему, сосредоточив ресурсы в руках основных участников экосистемы Ethereum, а не распределяя их среди всех, чтобы предотвратить беспорядочное распаривание и давление на продажу.
Однако это в конечном итоге превратилось в явление "инвестирование в V", "соответствие экологическим концепциям = высокая оценка", что привело к:
Кроме того, L2 ослабил эффект сжигания, а низкая стоимость давления на продажу, вызванная POS, компенсировала все усилия, предпринятые ядром Ethereum для предотвращения хаотичного давления на продажу, что в конечном итоге привело к сегодняшней ситуации.
Что мы можем узнать из опыта ETH?
Чтобы дивидендные проекты могли развиваться стабильно в долгосрочной перспективе, не следует слепо внедрять инновации, а необходимо сформировать фиксированные и переменные затраты, оцененные в фиатной валюте, и по мере увеличения ликвидности активов постоянно повышать уровень затрат, поднимая нижнюю границу цен на активы. Если вы не уверены, как действовать, вы можете обратиться к модели затрат Биткойна.
Снижение давления на продажу за счет разделения — это лишь временная мера, истинная цель должна заключаться в том, чтобы сделать ваш основной токен оцениваемым активом, чтобы его владение не зависело только от роста самого токена, тем самым расширяя базу спроса и ликвидности.