5 июня 2025 года эмитент USDC Circle успешно вышел на Нью-Йоркскую фондовую биржу, что дало новый импульс всему рынку стейблкоинов. Благодаря своей вертикально интегрированной продуктовой стратегии и дружелюбной политической среде в США по отношению к криптовалютам, Circle привлекло широкое внимание рынка.
В то время как в Circle нарастает ажиотаж, люди начинают искать следующего потенциального победителя по закону GENIUS. FraxFinance, стабильный монетный протокол с аналогичной стратегией, как у Circle, постепенно становится центром внимания отрасли благодаря своей стабильной монете frxUSD, фронтэнд-платформе FraxNet и высокопроизводительному Блокчейн Fraxtal.
Тремя основными столпами финансовой системы являются валюта, фронтенд и бэкенд. С точки зрения развития финансовой отрасли, традиционные неэффективные бэкенд-системы постепенно переходят на Блокчейн. В этом тренде финансовая система на основе стабильных монет также состоит из трех частей: стабильные монеты, фронтенд и Блокчейн-сеть. FraxFinance является одним из немногих протоколов, которые одновременно строят эти три основных элемента, демонстрируя стратегическое направление вертикальной интеграции.
FraxFinance находится на переломном моменте на пути к новой главе. От политического влияния участия основателей в разработке законопроекта GENIUS, до видения вертикально интегрированных продуктов через операционную систему стабильных монет, и до всеобъемлющей трансформации протокола через обновление Polaris, FraxFinance лучше всех подготовлен к будущему, описанному в законопроекте GENIUS.
1. В чем секрет успешного上市 Circle?
1.1 Победа в индустрии стабильных монет
5 июня 2025 года Circle вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу под кодом «CRCL», цена IPO составила 31 доллар за акцию, что выше первоначально ожидаемого диапазона в 27-28 долларов, всего было привлечено около 1,1 миллиарда долларов. В первый день торгов цена открытия составила 69 долларов, цена закрытия — 83 доллара, а к 25 августа цена акций возросла до примерно 135 долларов, став крайне успешным примером IPO.
Выход Circle на рынок не только является вехой для компании, но и подчеркивает возможность криптокомпаний войти в традиционный финансовый рынок на фоне принятия закона GENIUS, ослабления регулирования со стороны SEC и дружелюбной к криптовалютам политики администрации Трампа. Живой отклик на Circle на публичном рынке дополнительно подтверждает, что инфраструктура стейблкоинов также может процветать в традиционной финансовой сфере.
Это не только победа Circle, но и успех всей индустрии стейблкоинов.
1.2Стратегия вертикальной интеграции Circle
!
Источник: CircleCircle является одним из крупнейших эмитентов стейблкоинов в мире, с долларовым USDC и евро-эквивалентом EURC. Под воздействием миссии по созданию новой финансовой системы на основе интернета, Circle предлагает ряд продуктов, включая:
**Circle Payments Network (CPN)：**Стандарт глобальных денежных переводов Circle, предназначенный для того, чтобы стать альтернативой SWIFT на основе Блокчейн. Финансовые учреждения и компании могут эффективно обрабатывать трансакции и расчеты через CPN и несколько публичных Блокчейнов для международных переводов.
Circle Mint： интегрирован с традиционными банковскими сетями (, такими как банковские переводы и SEPA ), позволяет предприятиям и институциональным пользователям мгновенно чеканить и выкупать USDC и EURC по курсу 1:1 с фиатной валютой, является единственным официальным каналом выпуска USDC.
Circle Wallets： предоставляет интеграцию SDK блокчейн-кошельков для компаний Web2, поддерживает абстракцию учетных записей, безопасность MPC, узлы распространения транзакций, варианты соблюдения и поддержку многосетей.
**CCTP：**Кроссчейн-протокол сообщений Circle, который обеспечивает безопасный перевод USDC между различными Блокчейнами с помощью механизма сжигания и чеканки, решая проблему рассеяния ликвидности.
Circle Paymaster: основанная на функции абстракции аккаунта ERC-4337, позволяет пользователям оплачивать расходы на Блокчейн в USDC или оплачивать их за платформу, обеспечивая безгазовые транзакции.
**USYC：**В конце 2024 года Circle приобрела эмитента USYC Hashnote. USYC — это токенизированный денежный рынок фонд, инвестирующий в государственные облигации США и обратные репо, предоставляющий институциональным клиентам стабильный доход на блокчейне и может использоваться в качестве маржинального обеспечения на торговых платформах, таких как Deribit и BN.
**Arc：**Левел 1 Блокчейн, предназначенный для USDC, который будет запущен в августе, использует высокопроизводительный алгоритм консенсуса и оптимизирует использование USDC.
С помощью этих продуктов Circle не только выпускает стабильные монеты, но и создает инфраструктуру стабильных монет, удобную для использования институциональными и розничными пользователями, охватывающую выпуск, кошельки, межсетевые мосты, L1 сети, абстракцию учетных записей и институциональные решения, демонстрируя вертикальную интеграцию продуктовой стратегии.
С точки зрения пользовательского опыта, продуктовый портфель Circle обладает значительными преимуществами. Представьте себе компанию, использующую продукты Circle: мгновенная эмиссия и выкуп USDC через Circle Mint; удобная функция стабильной монеты для пользователей, не знакомых с Web3, через Circle Wallets, Paymaster и CCTP; эффективное использование USDC с помощью Блокчейна Arc; транзакции и расчеты с финансовыми учреждениями и компаниями через CPN. Ядро стабильной монеты не в эмиссии, а в практическом применении. Вертикальная интеграция Circle создает основу для широкого применения стабильных монет в реальном мире и экосистеме на блокчейне.
1.3 Почему Circle привлекает такое внимание?
Почему Circle одновременно привлекает внимание как блокчейн-индустрии, так и традиционного финансового рынка? Помимо преимуществ продукта, следующие факторы также имеют решающее значение:
Принятие закона GENIUS: В качестве первого федерального закона США, который четко регулирует стабильные монеты в долларах, закон GENIUS предоставляет рамки для юридического статуса стабильных монет, обязательств эмитентов и защиты потребителей, делая внутренние операционные стандарты Circle юридическими нормами, что придает им законность и соответствие.
Позиция правительства Трампа в отношении криптовалюты: Правительство Трампа еще до своего прихода к власти выразило сильную поддержку криптовалютам. 30 июля 2025 года рабочая группа по цифровым активам при президенте опубликовала отчет по криптовалютной политике объемом 160 страниц, в котором представлена дорожная карта по превращению США в мировую криптостолицу.
Снижение регулирования SEC: Новый председатель SEC Пол Аткинс занимает про-крипто позицию, в отличие от предыдущего председателя Гэри Генслера, его регуляторная политика более мягкая. SEC запускает программу "Project Crypto", чтобы еще больше уточнить правила регулирования криптоиндустрии в США.
Доля рынка: USDC является второй по величине стейблкоином в мире, текущий объем поставок составляет около 63 миллиардов долларов, что составляет около 30% рынка стейблкоинов. Из-за того, что состав залога USDT не соответствует закону GENIUS, USDC стал крупнейшим соответствующим стейблкоином под контролем США.
Бизнес-модель: Circle получает основной доход от управления резервами USDC (, включая государственные облигации, репо и другие ). Во втором квартале 2025 года Circle достиг дохода в 658 миллионов долларов, скорректированная EBITDA составила 126 миллионов долларов, что демонстрирует привлекательную структуру доходов и устойчивую маржу прибыли.
Текущая политическая обстановка в США предоставляет отличную площадку для роста Circle, а также закладывает основу для быстрого роста всей индустрии стейблкоинов.
1.4 Энтузиазм инвесторов из Южной Кореи
Интересно, что ажиотаж вокруг Circle охватил не только США, но и другие страны. В июне 2025 года Circle(CRCL) стал самой популярной зарубежной акцией среди южнокорейских инвесторов, чистый объем покупок превысил 600 миллионов долларов, что значительно больше, чем у второго по популярности Tesla 2X ETF(в 1.6 раза), третьего Coinbase(в 4 раза)и Alphabet и Apple.
Почему Circle так популярен в Корее? Кроме активного участия корейских инвесторов в торгах на американском фондовом рынке, глубинная причина заключается в том, что интерес корейского рынка к стабильным монетам быстро растет. В июне 2025 года новый президент Кореи Ли объявил о поддержке легализации стабильных монет, что значительно повысило интерес рынка к индустрии стабильных монет. Несмотря на то, что в Корее из-за строгих валютных правил, консервативной позиции центрального банка и небольшого объема рынка краткосрочных облигаций легализация стабильной монеты в корейских вонах еще не достигнута, каждый раз, когда компания или учреждение подает заявку на товарный знак, связанный со стабильными монетами, их акции взлетают, что показывает, что волна стабильных монет перешла из индустрии Блокчейн на обычный фондовый рынок.
2. Поиск следующего победителя по закону GENIUS
! 928374656574839201 После круга 2.1, кто следующий?
Успешный выход на рынок Circle привлек внимание компаний и инвесторов к индустрии стабильных монет, в поисках следующего бенефициара в рамках закона GENIUS. Coinbase часто упоминается, потому что Circle делит почти половину доходов от резервов USDC с Coinbase. Во втором квартале 2025 года резервный доход Circle составил 634 миллиона долларов, из которых 332,5 миллиона долларов были выплачены Coinbase.
Но помимо компаний, которые косвенно выигрывают, таких как Coinbase, существуют ли публичные компании, которые напрямую выпускают стабильные монеты, соответствующие закону GENIUS, как Circle? К сожалению, в настоящее время в американском фондовом рынке нет таких компаний. Paxos является вторым по величине эмитентом стабильных монет в США, но это частная компания.
2.2 Возможности на Блокчейне
Даже если на фондовом рынке не удастся найти следующий Circle, не стоит расстраиваться. В блокчейне существуют протоколы, выпускающие долларовые стейблкоины, соответствующие Закону GENIUS. В настоящее время на рынке есть два протокола, работающих в этом направлении: Ethena и Frax Finance.
Ethena: Ethena предлагает два стабильных токена – USDe и USDtb. USDe не соответствует закону GENIUS из-за своих резервов, основанных на стратегии дельта-нейтрального хеджирования на фьючерсном рынке, в то время как резервы USDtb состоят из фонда MMF BUIDL и стабильных токенов. В июле 2025 года выпуск USDtb будет перенесён с Британских Виргинских островов в Anchorage Digital Bank для подготовки к соблюдению закона GENIUS.
Frax Finance: Frax Finance выпускает стабильную монету frxUSD, резерв которой состоит из долларов MMFToken и токена фонда государственных облигаций США. Основатель Сэм Каземиан является одним из ключевых авторов законопроекта GENIUS. В марте 2025 года он встретится с соавтором законопроекта сенатором Синтией Луммис, чтобы предоставить рекомендации по законопроекту и помочь установить юридическую основу для цифрового доллара. Frax Finance не только разрабатывает продукты, но и активно участвует в обсуждениях регулирования, сотрудничая с законодателями для формирования нормативной базы, демонстрируя предпринимательский дух в политике. Поскольку основатель лично участвует в разработке законопроекта, понимание Frax Finance законопроекта GENIUS не имеет равных, и на этой основе был разработан frxUSD.
3. frxUSD: Первый стабильный коин, соответствующий закону GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-504dd72eff448ed0aba1cc360f318371.webp() 3.1 Операционная система стабильных монет Frax
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f4259697dcf61317421c2373ab8d79ef.webp(Цель Frax Finance заключается не только в надежном выпуске стабильных монет, но и в создании широко используемой масштабируемой инфраструктуры. Для этого Frax представил «операционную систему стабильных монет», которая включает три основных продукта:
frxUSD： стабильная монета, соответствующая закону GENIUS, является основным ликвидным активом экосистемы Frax.
**FraxNet：**платформа, которая позволяет пользователям выпускать и выкупать frxUSD различными способами, а также получать стабильный доход от держания стейблкоинов не на руках, в соответствии с законом GENIUS.
**Fraxtal：**Высокопроизводительный EVM L1 Блокчейн, созданный специально для frxUSD, использующий FRAX в качестве gasToken.
Выпуск стабильных монет, безусловно, важен, но их практическое применение еще более критично. Frax Finance не только выпускает соответствующий frxUSD, но и предоставляет удобный для пользователей интерфейс FraxNet, а также экосистему Fraxtal, созданную специально для frxUSD. В этой структуре frxUSD выступает в роли валюты, FraxNet играет роль финансовых технологий и банков, а Fraxtal является бэкэндом финансовой системы, вместе образуя основной движок экосистемы frxUSD.
Кроме того, Frax Finance предлагает такие услуги, как Fraxswap) торговля(, Fraxlend) заем( и frxETH) Эфирный ликвидный залоговый протокол(, создавая полную экосистему стейблкоинов и DeFi.
) 3.2 frxUSD: первый сгенерированный законопроект соответствующий стабильной монете
Источник: GovInfoОснователь Frax Finance Сам Каземиан принимал участие в разработке закона GENIUS, и команда благодаря этому обладает глубоким пониманием закона. Основываясь на этой регуляторной экспертизе, Frax Finance начал выпускать соответствующий требованиям законодательства frxUSD в феврале 2025 года. Итак, что именно делает стабильную монету соответствующей закону GENIUS? Является ли frxUSD действительно соответствующим?
Текст закона GENIUS доступен онлайн, ниже приведено резюме ключевых требований:
) 3.2.1 Квалификация для выпуска
Только уполномоченные эмитенты в США могут выпускать стейблкойны, уполномоченные эмитенты делятся на три категории: дочерние компании банков или кредитных союзов, учреждения, одобренные OCC, а также учреждения, одобренные государственными финансовыми регуляторами. Frax Finance через предложение по управлению FIP-432 передала ответственность за выпуск, управление резервами и соблюдение норм frxUSD компании FRAX Inc., зарегистрированной в Делавэре, которая в настоящее время готовится получить лицензию на выпуск стейблкойнов от OCC или государственных финансовых регуляторов.
3.2.2 Резервные требования
Законопроект GENIUS требует 1:1 полного обеспечения резервов стейблкоинов, резервные активы ограничены следующими высоколиквидными активами:
Баланс долларов или счетов Федеральной резервной системы
Срочные вклады, средства, которые можно снять, застрахованные вклады или доли в кредитном кооперативе
Остаток или первоначальный срок 93 дня или меньше по облигациям США
Договор обратного выкупа, подписанный эмитентом в качестве продавца, с обеспечением в виде государственных облигаций сроком на 93 дня или менее.
Соглашение о ночном обратном репо, подписанное эмитентом в качестве покупателя, с залогом в виде государственных облигаций США.
Зарегистрированные правительственные фонды денежного рынка или ценные бумаги, зарегистрированные в соответствии с Законом о инвестиционных компаниях 1940 года, могут владеть только указанными выше активами.
Другие высоколиквидные и стабильные активы, выпущенные непосредственно федеральным правительством США
Токенизированная форма указанных активов
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd84fc694a3fc05f1df77cc7401d2a79.webp(Резерв frxUSD полностью состоит из токенизированных активов, включая:
**USTB：**Токенизированная форма краткосрочного фонда государственных облигаций США, выпущенного Superstate.
**BUIDL：**Tokenизированная форма фонда, выпущенного BlackRock, инвестирующего в государственные облигации, денежные эквиваленты и репо.
WTGXX: Токенизированная форма фондов денежного рынка, состоящих из краткосрочных государственных облигаций и облигаций государственных учреждений, выпущенных WisdomTree.
**USDB：**Стейблкоин, выпущенный Bridge, приобретённым Stripe.
**USDC：**Стейблкоин, выпущенный компанией Circle.
Резерв frxUSD соответствует требованиям резервов закона GENIUS с избыточным обеспечением более 100%, поддерживая стабильную стоимость.
) 3.2.3 Распределение доходов
Закон GENIUS запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты держателям только за то, что они владеют или используют стейблкоины, чтобы избежать путаницы с депозитными продуктами. frxUSD соответствует этому требованию, пользователи, которые просто держат frxUSD, не могут получать проценты. Однако пользователи, владеющие frxUSD на платформе FraxNet, могут получать стабильный доход от облигаций. Это не нарушает закон, поскольку доходы поступают от FraxNet###, управляемого Frax Network Labs Inc., независимо от эмитента(, а не выплачиваются непосредственно эмитентом. Аналогично, Coinbase предоставляет доход около 4,1% для USDC на платформе, а PayPal предлагает доход около 3,7% для PYUSD.
4. Frax следует за Circle: знакомое, но уникальное
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp(Успех Circle и frxUSD от Frax Finance вызывает ощущение дежавю. Направление, в котором Frax Finance строит экосистему стейблкоинов, сильно похоже на Circle, но при этом имеет свои уникальные инновации.
) 4.1 Валюта: Выпуск стейблкоинов
Circle и Frax Finance выпустили стейблкоины, соответствующие закону GENIUS, резерв которых состоит из наличных, краткосрочных государственных облигаций и обратных выкупов, поддерживая стабильную стоимость в качестве денежной основы для следующей финансовой системы. В отличие от этого, процентный доход от резервов frxUSD используется для держателей FraxNet, операционных нужд команды и держателей FRAXToken, создавая положительный цикл внутри экосистемы, тогда как процентный доход от USDC полностью принадлежит Circle.
4.2 Фронтэнд: пользовательский опыт
Circle предоставляет удобный интерфейс для пользователей через Circle Mint, Circle Wallet и Circle Gateway.
Frax Finance также предлагает аналогичные функции с FraxNet:
Множественная эмиссия активов: поддержка USDC, USDT, PYUSD, USDB, банковского перевода и RWAToken для эмиссии frxUSD, аналогично Circle Mint.
Встроенный кошелек: Автоматическое создание Блокчейн-кошелька через учетные записи Google и другие, что снижает порог входа в Web3, аналогично Circle Wallet.
Панель управления: отображает мультичейн активы и поддерживает удобные переводы, аналогично Circle Gateway.
Пассивный доход: Держатели frxUSD на FraxNet могут автоматически получать доход от облигаций, аналогично доходу от USDC на Coinbase.
FraxNet также планирует запустить:
Виртуальная карта Visa: сотрудничество с Stripe и Bridge, поддержка реальных платежей.
Виртуальный банковский счет: в сотрудничестве с Lead Bank предоставление услуг пополнения и снятия средств через традиционную банковскую сеть.
FraxNet мобильная версия: приложение для мобильных устройств выйдет в 2026 году и предоставит полный опыт мобильного банкинга.
Эти планы направлены на создание полного цикла взаимодействия с пользователем, превосходящего опыт Circle Mint.
) 4.3 Бэкэнд: Блокчейн инфраструктура
Эффективный бэкэнд имеет решающее значение для финансовых систем. В феврале 2024 года Frax Finance запустила высокопроизводительный Блокчейн Fraxtal, оптимизированный для frxUSD. Вскоре после этого последовали Converge от Ethena, Stable и Plasma от Tether, а также Arc от Circle, что продемонстрировало, что Frax Finance ведет за собой тенденции в отрасли.
4.4 Стейблкоины три в одном
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fe38c0dbd9732899c85c41c42fd8673a.webp(Тремя основными элементами современной финансовой системы являются деньги, фронт и бэкэнд. В будущем сложный бэкэнд постепенно перейдет на Блокчейн, а стабильные монеты, фронт и Блокчейн-сеть станут основой финансовой системы на основе Блокчейн. Frax Finance создала эту «троицу стабильных монет» с помощью frxUSD, FraxNet и Fraxtal, продемонстрировав стратегию вертикальной интеграции.
Источник: Frax Finance. С марта 2025 года Frax Finance готовится к обновлению North Star в рамках закона GENIUS, включая переименование оригинальных FRAX и FXSToken в frxUSD и FRAX, изменение gasToken Fraxtal с frxETH на FRAX и корректировку структуры токенов поощрений.
Frax Finance начинает новую главу. От участия основателей в разработке закона GENIUS до вертикальной интеграции через операционную систему стейблкоинов и полной трансформации с обновлением North Star, Frax Finance полностью готов к будущему закона GENIUS.
Некоторые считают, что Frax Finance подражает Circle, но на самом деле это совсем не так. Запуск FraxNet и Fraxtal показывает, что Frax Finance не только последователи, но и лидеры направления в отрасли. Как Полярная звезда указывает путь морякам, Frax Finance через North Star обновила стандарты в отрасли и в будущем станет путеводной звездой в мире стейблкоинов.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
От Circle до Frax Finance: следующая тёмная лошадка в рамках закона GENIUS
Компиляция: Простая Блокчейн
! [изображение] ()
Основные моменты
1. В чем секрет успешного上市 Circle?
1.1 Победа в индустрии стабильных монет
5 июня 2025 года Circle вышла на Нью-Йоркскую фондовую биржу под кодом «CRCL», цена IPO составила 31 доллар за акцию, что выше первоначально ожидаемого диапазона в 27-28 долларов, всего было привлечено около 1,1 миллиарда долларов. В первый день торгов цена открытия составила 69 долларов, цена закрытия — 83 доллара, а к 25 августа цена акций возросла до примерно 135 долларов, став крайне успешным примером IPO.
Выход Circle на рынок не только является вехой для компании, но и подчеркивает возможность криптокомпаний войти в традиционный финансовый рынок на фоне принятия закона GENIUS, ослабления регулирования со стороны SEC и дружелюбной к криптовалютам политики администрации Трампа. Живой отклик на Circle на публичном рынке дополнительно подтверждает, что инфраструктура стейблкоинов также может процветать в традиционной финансовой сфере.
Это не только победа Circle, но и успех всей индустрии стейблкоинов.
1.2Стратегия вертикальной интеграции Circle
!
Источник: CircleCircle является одним из крупнейших эмитентов стейблкоинов в мире, с долларовым USDC и евро-эквивалентом EURC. Под воздействием миссии по созданию новой финансовой системы на основе интернета, Circle предлагает ряд продуктов, включая:
С помощью этих продуктов Circle не только выпускает стабильные монеты, но и создает инфраструктуру стабильных монет, удобную для использования институциональными и розничными пользователями, охватывающую выпуск, кошельки, межсетевые мосты, L1 сети, абстракцию учетных записей и институциональные решения, демонстрируя вертикальную интеграцию продуктовой стратегии.
С точки зрения пользовательского опыта, продуктовый портфель Circle обладает значительными преимуществами. Представьте себе компанию, использующую продукты Circle: мгновенная эмиссия и выкуп USDC через Circle Mint; удобная функция стабильной монеты для пользователей, не знакомых с Web3, через Circle Wallets, Paymaster и CCTP; эффективное использование USDC с помощью Блокчейна Arc; транзакции и расчеты с финансовыми учреждениями и компаниями через CPN. Ядро стабильной монеты не в эмиссии, а в практическом применении. Вертикальная интеграция Circle создает основу для широкого применения стабильных монет в реальном мире и экосистеме на блокчейне.
1.3 Почему Circle привлекает такое внимание?
Почему Circle одновременно привлекает внимание как блокчейн-индустрии, так и традиционного финансового рынка? Помимо преимуществ продукта, следующие факторы также имеют решающее значение:
Текущая политическая обстановка в США предоставляет отличную площадку для роста Circle, а также закладывает основу для быстрого роста всей индустрии стейблкоинов.
1.4 Энтузиазм инвесторов из Южной Кореи
Почему Circle так популярен в Корее? Кроме активного участия корейских инвесторов в торгах на американском фондовом рынке, глубинная причина заключается в том, что интерес корейского рынка к стабильным монетам быстро растет. В июне 2025 года новый президент Кореи Ли объявил о поддержке легализации стабильных монет, что значительно повысило интерес рынка к индустрии стабильных монет. Несмотря на то, что в Корее из-за строгих валютных правил, консервативной позиции центрального банка и небольшого объема рынка краткосрочных облигаций легализация стабильной монеты в корейских вонах еще не достигнута, каждый раз, когда компания или учреждение подает заявку на товарный знак, связанный со стабильными монетами, их акции взлетают, что показывает, что волна стабильных монет перешла из индустрии Блокчейн на обычный фондовый рынок.
2. Поиск следующего победителя по закону GENIUS
! 928374656574839201 После круга 2.1, кто следующий?
Успешный выход на рынок Circle привлек внимание компаний и инвесторов к индустрии стабильных монет, в поисках следующего бенефициара в рамках закона GENIUS. Coinbase часто упоминается, потому что Circle делит почти половину доходов от резервов USDC с Coinbase. Во втором квартале 2025 года резервный доход Circle составил 634 миллиона долларов, из которых 332,5 миллиона долларов были выплачены Coinbase.
Но помимо компаний, которые косвенно выигрывают, таких как Coinbase, существуют ли публичные компании, которые напрямую выпускают стабильные монеты, соответствующие закону GENIUS, как Circle? К сожалению, в настоящее время в американском фондовом рынке нет таких компаний. Paxos является вторым по величине эмитентом стабильных монет в США, но это частная компания.
2.2 Возможности на Блокчейне
Даже если на фондовом рынке не удастся найти следующий Circle, не стоит расстраиваться. В блокчейне существуют протоколы, выпускающие долларовые стейблкоины, соответствующие Закону GENIUS. В настоящее время на рынке есть два протокола, работающих в этом направлении: Ethena и Frax Finance.
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-66fe65f605587b4a23ba1e28f653d608.webp(
Источник информации: Ethena
Ethena: Ethena предлагает два стабильных токена – USDe и USDtb. USDe не соответствует закону GENIUS из-за своих резервов, основанных на стратегии дельта-нейтрального хеджирования на фьючерсном рынке, в то время как резервы USDtb состоят из фонда MMF BUIDL и стабильных токенов. В июле 2025 года выпуск USDtb будет перенесён с Британских Виргинских островов в Anchorage Digital Bank для подготовки к соблюдению закона GENIUS.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b14451b2c0b8dfcc60070267008cad78.webp(
Frax Finance: Frax Finance выпускает стабильную монету frxUSD, резерв которой состоит из долларов MMFToken и токена фонда государственных облигаций США. Основатель Сэм Каземиан является одним из ключевых авторов законопроекта GENIUS. В марте 2025 года он встретится с соавтором законопроекта сенатором Синтией Луммис, чтобы предоставить рекомендации по законопроекту и помочь установить юридическую основу для цифрового доллара. Frax Finance не только разрабатывает продукты, но и активно участвует в обсуждениях регулирования, сотрудничая с законодателями для формирования нормативной базы, демонстрируя предпринимательский дух в политике. Поскольку основатель лично участвует в разработке законопроекта, понимание Frax Finance законопроекта GENIUS не имеет равных, и на этой основе был разработан frxUSD.
3. frxUSD: Первый стабильный коин, соответствующий закону GENIUS
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-504dd72eff448ed0aba1cc360f318371.webp() 3.1 Операционная система стабильных монет Frax
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f4259697dcf61317421c2373ab8d79ef.webp(Цель Frax Finance заключается не только в надежном выпуске стабильных монет, но и в создании широко используемой масштабируемой инфраструктуры. Для этого Frax представил «операционную систему стабильных монет», которая включает три основных продукта:
Выпуск стабильных монет, безусловно, важен, но их практическое применение еще более критично. Frax Finance не только выпускает соответствующий frxUSD, но и предоставляет удобный для пользователей интерфейс FraxNet, а также экосистему Fraxtal, созданную специально для frxUSD. В этой структуре frxUSD выступает в роли валюты, FraxNet играет роль финансовых технологий и банков, а Fraxtal является бэкэндом финансовой системы, вместе образуя основной движок экосистемы frxUSD.
Кроме того, Frax Finance предлагает такие услуги, как Fraxswap) торговля(, Fraxlend) заем( и frxETH) Эфирный ликвидный залоговый протокол(, создавая полную экосистему стейблкоинов и DeFi.
) 3.2 frxUSD: первый сгенерированный законопроект соответствующий стабильной монете
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e35c92d97dd89474e29783430f612f5c.webp(
Источник: GovInfoОснователь Frax Finance Сам Каземиан принимал участие в разработке закона GENIUS, и команда благодаря этому обладает глубоким пониманием закона. Основываясь на этой регуляторной экспертизе, Frax Finance начал выпускать соответствующий требованиям законодательства frxUSD в феврале 2025 года. Итак, что именно делает стабильную монету соответствующей закону GENIUS? Является ли frxUSD действительно соответствующим?
Текст закона GENIUS доступен онлайн, ниже приведено резюме ключевых требований:
) 3.2.1 Квалификация для выпуска
Только уполномоченные эмитенты в США могут выпускать стейблкойны, уполномоченные эмитенты делятся на три категории: дочерние компании банков или кредитных союзов, учреждения, одобренные OCC, а также учреждения, одобренные государственными финансовыми регуляторами. Frax Finance через предложение по управлению FIP-432 передала ответственность за выпуск, управление резервами и соблюдение норм frxUSD компании FRAX Inc., зарегистрированной в Делавэре, которая в настоящее время готовится получить лицензию на выпуск стейблкойнов от OCC или государственных финансовых регуляторов.
3.2.2 Резервные требования
Законопроект GENIUS требует 1:1 полного обеспечения резервов стейблкоинов, резервные активы ограничены следующими высоколиквидными активами:
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd84fc694a3fc05f1df77cc7401d2a79.webp(Резерв frxUSD полностью состоит из токенизированных активов, включая:
Резерв frxUSD соответствует требованиям резервов закона GENIUS с избыточным обеспечением более 100%, поддерживая стабильную стоимость.
) 3.2.3 Распределение доходов
Закон GENIUS запрещает эмитентам стейблкоинов выплачивать проценты держателям только за то, что они владеют или используют стейблкоины, чтобы избежать путаницы с депозитными продуктами. frxUSD соответствует этому требованию, пользователи, которые просто держат frxUSD, не могут получать проценты. Однако пользователи, владеющие frxUSD на платформе FraxNet, могут получать стабильный доход от облигаций. Это не нарушает закон, поскольку доходы поступают от FraxNet###, управляемого Frax Network Labs Inc., независимо от эмитента(, а не выплачиваются непосредственно эмитентом. Аналогично, Coinbase предоставляет доход около 4,1% для USDC на платформе, а PayPal предлагает доход около 3,7% для PYUSD.
4. Frax следует за Circle: знакомое, но уникальное
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp(Успех Circle и frxUSD от Frax Finance вызывает ощущение дежавю. Направление, в котором Frax Finance строит экосистему стейблкоинов, сильно похоже на Circle, но при этом имеет свои уникальные инновации.
) 4.1 Валюта: Выпуск стейблкоинов
Circle и Frax Finance выпустили стейблкоины, соответствующие закону GENIUS, резерв которых состоит из наличных, краткосрочных государственных облигаций и обратных выкупов, поддерживая стабильную стоимость в качестве денежной основы для следующей финансовой системы. В отличие от этого, процентный доход от резервов frxUSD используется для держателей FraxNet, операционных нужд команды и держателей FRAXToken, создавая положительный цикл внутри экосистемы, тогда как процентный доход от USDC полностью принадлежит Circle.
4.2 Фронтэнд: пользовательский опыт
Circle предоставляет удобный интерфейс для пользователей через Circle Mint, Circle Wallet и Circle Gateway.
! []###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-749f07ef7acb0dbeebe378e3e5a6a8a4.webp(
Frax Finance также предлагает аналогичные функции с FraxNet:
FraxNet также планирует запустить:
Эти планы направлены на создание полного цикла взаимодействия с пользователем, превосходящего опыт Circle Mint.
) 4.3 Бэкэнд: Блокчейн инфраструктура
Эффективный бэкэнд имеет решающее значение для финансовых систем. В феврале 2024 года Frax Finance запустила высокопроизводительный Блокчейн Fraxtal, оптимизированный для frxUSD. Вскоре после этого последовали Converge от Ethena, Stable и Plasma от Tether, а также Arc от Circle, что продемонстрировало, что Frax Finance ведет за собой тенденции в отрасли.
4.4 Стейблкоины три в одном
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fe38c0dbd9732899c85c41c42fd8673a.webp(Тремя основными элементами современной финансовой системы являются деньги, фронт и бэкэнд. В будущем сложный бэкэнд постепенно перейдет на Блокчейн, а стабильные монеты, фронт и Блокчейн-сеть станут основой финансовой системы на основе Блокчейн. Frax Finance создала эту «троицу стабильных монет» с помощью frxUSD, FraxNet и Fraxtal, продемонстрировав стратегию вертикальной интеграции.
5. Следовать за Северной звездой
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a9a3bff5f8c08eeb925cfa9d46fc3e0.webp(
Источник: Frax Finance. С марта 2025 года Frax Finance готовится к обновлению North Star в рамках закона GENIUS, включая переименование оригинальных FRAX и FXSToken в frxUSD и FRAX, изменение gasToken Fraxtal с frxETH на FRAX и корректировку структуры токенов поощрений.
Frax Finance начинает новую главу. От участия основателей в разработке закона GENIUS до вертикальной интеграции через операционную систему стейблкоинов и полной трансформации с обновлением North Star, Frax Finance полностью готов к будущему закона GENIUS.
Некоторые считают, что Frax Finance подражает Circle, но на самом деле это совсем не так. Запуск FraxNet и Fraxtal показывает, что Frax Finance не только последователи, но и лидеры направления в отрасли. Как Полярная звезда указывает путь морякам, Frax Finance через North Star обновила стандарты в отрасли и в будущем станет путеводной звездой в мире стейблкоинов.
Ссылка на статью:
Источник: