Я уже некоторое время думаю о том, о чем многие в индустрии венчурных инвестиций предпочитают не признавать: модель «специализированного магазина» уже не является единственно допустимым путём. На самом деле, я считаю, что мы находимся в разгаре фундаментальной трансформации того, как работает венчурный капитал.

Десять лет назад я заметил кое-что интересное, изучая, как работает Y Combinator по сравнению с другими фондами. YC играл совершенно другую игру. Пока другие венчурные фонды сидели, выбирая стартапы, проходящие по конвейеру, YC строил машину. У него были сети, сервисы, инфраструктура. И самое главное: он постоянно выигрывал лучшие сделки.

Это заставило меня понять, что отбор уже не является самым важным фактором. Способность иметь доступ к лучшим компаниям стала настолько же важной, а порой даже важнее, чем правильный выбор. Когда тысячи фондов соревнуются за одни и те же возможности, нужно что-то большее, чем просто хороший вкус.

Реальность такова, что программное обеспечение захватило мир, а сейчас ИИ ускоряет всё экспоненциально. Стартапы, которые побеждают сегодня, требуют капитала. OpenAI нуждается в миллиардах GPU. Anduril строит оборону следующего поколения. Эти компании требуют партнеров-институционалов, которые действительно погружаются в работу, а не просто пишут чеки.

Кто-то из a16z выразил это хорошо: размер вашего фонда — это ваша стратегия. Это ваша ставка на будущее. Большие фонды — это не высокомерие, а убежденность в масштабе, которого достигнут современные компании.

Я вижу много критиков, говорящих, что большие фонды теряют свою душу. Но это ностальгия. Игра изменилась. Лучшие компании сегодня нуждаются в доступе к глобальному таланту, связям с Fortune 500, стратегии выхода на рынок, юридической и финансовой инфраструктуре. Институты, которые действительно могут предложить всё это, выигрывают сделки. А когда вы выигрываете сделки, привлекаете лучших аналитиков, лучших операторов, и ваша способность к отбору улучшается.

Я смотрю на цифры, и это очевидно. Годами было 15 компаний, приносящих по 100 миллионов долларов ежегодного дохода. Сейчас их 150. Победители стали больше, чем когда-либо. Порог вырос с миллиарда до триллионов долларов. Частный рынок достаточно зрел, чтобы ведущие компании достигали беспрецедентных масштабов.

LP, имеющие доступ к масштабируемым институтам вроде a16z, видят доходность. Восемь из десяти крупнейших компаний мира базируются на западном побережье и поддерживаются венчурным капиталом. Самые быстрорастущие частные компании также в основном — это компании с поддержкой масштабируемого венчурного капитала. Цифры говорят сами за себя.

Но я считаю, что будущее — это не только гигантские фонды. Вероятно, мы увидим паттерн: несколько массовых игроков на одном конце и длинный хвост ультра-специализированных, сильно дифференцированных фондов на другом. Фондам в середине будет трудно — они слишком велики, чтобы проиграть гигантам, но слишком малы, чтобы конкурировать с институтами, предлагающими полноценные платформы.

Ирония в том, что венчурные инвесторы критикуют крупных фондов за то, что они не уважают игру, но игнорируют тот факт, что игра всегда была в служении основателям. А стартапы, которые они поддерживают, делают ровно то же самое: масштабируются, разрушают, меняют правила. Это одна и та же логика.

Когда технология трансформирует индустрию, всегда что-то теряется. Но выигрывается гораздо больше. Венчурные инвесторы понимают это лучше всех, потому что видят всё это постоянно в компаниях, которые финансируют. Программное обеспечение захватило мир. И точно не собирается останавливаться на венчурном капитале.