PT/YT mekanizması ile zincir üstü gelir ticaretini yenileyen Pendle, haritasını trilyon dolarlık türevler pazarına genişletiyor. 6 Ağustos 2025'te, yeni ürünü Boros piyasaya sürülecek ve ilk kez sürekli sözleşmelerin finansman oranlarının zincir üstünde tokenleştirilmesi ve hedge edilmesi sağlanacak, bu da Pendle'ın "gelir yönetim protokolü"nden "DeFi faiz altyapısı"na doğru önemli bir stratejik dönüşümünü simgeliyor.
Geçtiğimiz yıl, Pendle patlayıcı bir büyüme gerçekleştirdi, TVL yüz milyar doları aştı ve artık mevcut gelirleri bölmekle kalmayıp, tamamen zincir üzerinde bir getiri eğrisi inşa etmeye adanmış durumda.
Nansen, "Pendle'nin DeFi alanında faiz altyapısı haline geldiğini" belirtti. Boros'un doğuşu ise bu hedefin gerçekleştirilmesinde bir anahtar parça olmuştur.
Boros çekirdek mekanizması: Fon ücret oranlarının "faiz türevleri" piyasası
Pendle, Arbitrum üzerinde tamamen yeni bir platform olan Boros'u inşa etti. Temel işlevi, yüksek volatiliteye sahip fonlama oranlarını kalıcı sözleşmelerden ticarete konu olan tokenleştirilmiş araçlara dönüştürmektir - Getiri Birimleri (Yield Units, YUs). Her bir YU, belirli bir süre zarfında teminat varlığının (örneğin BTC/ETH) 1 birimlik getiri hakkını temsil eder (örneğin 1 YU-ETH, vadesine kadar 1 ETH nominal değerindeki getiriyi temsil eder). Boros'un mekanizması, Pendle V2'de gelecekteki getiri haklarını temsil eden YT (Getiri Token) ile referans almış olup, mantığı da TradFi'nın faiz türevleri ile benzerdir.
Boros, kullanıcıların ihtiyaçlarına göre riskten korunma veya faiz oranlarının artış veya düşüşüne yönelik bahis yapabilmesi için bir dalgalı-sabit fonlama oranı swap piyasası oluşturdu. Boros, riskten korunma ihtiyacı olan kullanıcılara etkili bir zincir üstü araç sunmaktadır; sürekli sözleşme piyasasında spot-sürekli sözleşme baz farkı arbitrajı veya Delta-Nötr stratejileri uygularken fonlama oranı riskiyle karşılaşan kullanıcılar, Boros'ta sabit bir oran ödeyip dalgalı oran alarak borsa üzerindeki fonlama oranı açığını sabit bir fonlama oranı ile dengeleyebilir, böylece kazanç elde edebilir veya maksimum maliyetlerini kilitleyebilir.
Benzer şekilde, Boros, işlem yapma ihtiyacı olan kullanıcılar için tamamen yeni bir işlem türü yarattı. Kullanıcılar, gelecekteki fon oranlarının hareketini tahmin edebilir; YU'yu alım yaparak artışına, YU'yu satım yaparak düşüşüne bahis yapabilir ve böylece fon oranlarındaki dalgalanmalardan kâr elde edebilirler. Dikkat edilmesi gereken bir nokta, aynı zaman diliminde, sürekli sözleşme fon oranlarının dalgalanma oranının fiyat dalgalanma oranından çok daha yüksek olduğudur.
Pendle ekibi, risk yönetiminin başlangıçta en önemli öncelik olduğunu düşünmektedir, bu nedenle Boros temkinli bir risk yönetim stratejisi benimsemiştir, açık pozisyon (Open Interest, OI) üst sınırı 20 milyon dolar nominal değerinde olup, kaldıraç oranı 1,4 kat ile sınırlıdır.
Pazarın acı noktalarına odaklanmak: DeFi'ye istikrar ve verimlilik sağlamak
Kripto piyasasında, türev ürünlerin işlem hacmi spot işlemlerden çok daha yüksektir.
Sonsuz sözleşmeler, en önemli ticaret türüdür ve şu anda günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 1 trilyon dolardır.
TradFi'nin türev ürünler pazar yapısını referans alarak, faiz swap piyasası işlemlerin büyük bir kısmını oluşturmaktadır. Sürekli sözleşmeler, kripto varlık türev ürünlerinin temeli olarak kabul edilir ve bununla yakından ilişkili olan finansman oranı türev ürünler pazarı, tüm DeFi ekosisteminin potansiyel olarak en büyük yeni pazarlarından biri haline gelebilir.
Ancak, finansman oranlarındaki yüksek dalgalanma ve etkili zincir üstü hedge araçlarının eksikliği, DeFi türev piyasasının uzun vadeli "acısı"dır; bu sadece kullanıcıların risk maruziyetini artırmakla kalmaz, aynı zamanda yeni fonların girişi ve DeFi stratejilerinin istikrarını da kısıtlar.
Boros'un ortaya çıkması, Delta-Neutral protokolleri için özellikle önemlidir. Bu tür protokoller genellikle finansman oranlarına dayanarak getiri sağlamakta ve 안정 kazançlar ile riskten korunma için güçlü bir talep vardır. Ethena'yı örnek alırsak, 100 milyar doları aşan bir TVL'ye sahiptir ve yayımlanan stabil coin USDe, BTC, ETH ve LST gibi dalgalı varlıklarla desteklenmektedir. DeltaI-Neutral koşuluna ulaşmak için, Ethena teminatı spot pozisyon olarak kullanır ve borsa üzerinde fiyat dalgalanmalarını hedge etmek amacıyla kısa vadeli sürekli sözleşme pozisyonu açar.
Ethena pozisyonu Delta-Neutral olarak korunmakta olsa da, borsa tarafından alınan finansman oranlarını üstlenmek zorundadır ve bu aynı zamanda Ethena'nın gelir kaynaklarından biridir. Finansman oranı pozitif olduğunda (uzun OI > kısa OI), uzun pozisyonlar kısa pozisyonlara finansman ödediği için Ethena kar elde eder; ancak finansman oranı negatif olduğunda (kısa OI > uzun OI), Ethena zarar eder. Bu durumda, Boros önemli bir "sönümleyici" olarak işlev görebilir, negatif finansman oranlarının getirdiği riski hafifletir ve gelir eğrisini düzleştirir.
Pendle'ın kurucu ortağı ve CEO'su TN Lee, "Günde binlerce milyar dolarlık sürekli sözleşme piyasa işlem hacmi var, ancak finansman oranlarını hedge etmek veya işlem yapmak için asla ölçeklenebilir, izin gerektirmeyen bir zincir üstü yöntem olmadı. Boros durumu değiştirecek." Altyapı düzeyindeki tamamlayıcının daha fazla ek fon çekmesi de muhtemel.
Değer Teklifi: Ekosistem Ortak Kazanımını Güçlendirmek
Boros 6 Ağustos'ta piyasaya sürüldüğünde, $PENDLE bir hafta içinde %40'tan fazla yükseldi ve fiyatı 6 dolara yaklaştı. Güçlü yükseliş, piyasanın potansiyeline olan güvenini de doğruladı.
Boros, $PENDLE'in değer yakalama yeteneğini artıracak, protokol tarafından üretilen %80'lik ücretler ve sahipleri olan ve vePENDLE sahiplerine tahsis edilecektir, böylece vePENDLE, ekosistemin temel değer yakalama modülü olarak konumunu güçlendirecektir. Boros'un ücretleri vePENDLE'ye birikerek güçlü bir pozitif geri bildirim döngüsü oluşturacaktır. Boros'un kullanımındaki artış, vePENDLE'ye daha fazla ücret getirerek, daha fazla $PENDLE kilitleme ile geri besleme yapacak ve teşvik etkisini daha da güçlendirecektir.
Boros, LP'lere özel bir Vault açtı; LP'ler, fon oranı takas piyasasına likidite sağlayarak kazanç elde edebilirler. Gelir kaynakları arasında $PENDLE dağıtım teşvikleri, işlem ücretleri ve örtük yıllık getiri oranındaki olumlu değişimler yer almaktadır.
Gelecek Vizyonu: Zincir Üzerindeki Finansın Gelir Katmanı
Boros, başlangıçta sadece Binance'in BTC ve ETH süresiz kontrat finansman oranı pazarını açtı, gelecekte daha fazla ana süresiz kontrat platformuna (örneğin Bybit, Hyperliquid, Bybit) ve yüksek likiditeye sahip varlıklara (örneğin SOL, BNB) adım adım genişlemeyi planlıyor. Tanınmış piyasa yapıcı Caladan, Boros'a likidite sağlamakta olduğunu belirtti.
Prensip olarak, Boros tüm DeFi ekosistemine entegre edilebilir ve bu da onun yalnızca bağımsız bir DApp değil, aynı zamanda diğer protokoller tarafından sorunsuz bir şekilde çağrılabilen, yüksek derecede birleştirilebilir bir "lego parçası" olduğu anlamına gelir.
Aynı zamanda, Boros'un temel mimari tasarımı yüksek ölçeklenebilirlik sunmakta ve bu da daha fazla değişken gelir kaynağını açığa çıkarabilir. DeFi protokollerinin içindeki gelirlerin yanı sıra, şunları da entegre edebilir: 1) CeFi gelir ürünleri, örneğin CEX'in yapılandırılmış ürünleri; 2) TradFi gelir araçları: hisse senetleri, devlet tahvilleri, para piyasası ve ipotek faiz oranları; 3) RWA: tokenleştirilmiş kredi ve özel borçlar.
Boros, çoğu gelir akışının ticarete konu olabilen finansal araçlar ve teminatlar haline gelme olasılığını sağladı, bu da DeFi'yi daha tam bir zincir içi faiz oranları pazarına yönlendirdi, sermaye verimliliğini artırdı ve kontrol edilebilir risklerle kaldıraç stratejilerine zemin hazırladı. Uzun vadede, Boros sadece DeFi'nin gelir katmanı olarak gelişmekle kalmayıp, aynı zamanda daha geniş bir tokenize finans ekosisteminin gelir katmanı olarak da gelişebilir. DeFi, geleneksel finansın en temel faiz oranları pazarını yeniden oluşturma yeteneğine sahip olduğunda, gerçek bir paradigma kayması geliyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Pendle'ın stratejik dönüşümü: Boros'un ortaya çıkışı, fonlama oranı ticaret paradigmasındaki yenilik
Yazar: J.A.E, PANews
PT/YT mekanizması ile zincir üstü gelir ticaretini yenileyen Pendle, haritasını trilyon dolarlık türevler pazarına genişletiyor. 6 Ağustos 2025'te, yeni ürünü Boros piyasaya sürülecek ve ilk kez sürekli sözleşmelerin finansman oranlarının zincir üstünde tokenleştirilmesi ve hedge edilmesi sağlanacak, bu da Pendle'ın "gelir yönetim protokolü"nden "DeFi faiz altyapısı"na doğru önemli bir stratejik dönüşümünü simgeliyor.
Geçtiğimiz yıl, Pendle patlayıcı bir büyüme gerçekleştirdi, TVL yüz milyar doları aştı ve artık mevcut gelirleri bölmekle kalmayıp, tamamen zincir üzerinde bir getiri eğrisi inşa etmeye adanmış durumda.
Nansen, "Pendle'nin DeFi alanında faiz altyapısı haline geldiğini" belirtti. Boros'un doğuşu ise bu hedefin gerçekleştirilmesinde bir anahtar parça olmuştur.
Boros çekirdek mekanizması: Fon ücret oranlarının "faiz türevleri" piyasası
Pendle, Arbitrum üzerinde tamamen yeni bir platform olan Boros'u inşa etti. Temel işlevi, yüksek volatiliteye sahip fonlama oranlarını kalıcı sözleşmelerden ticarete konu olan tokenleştirilmiş araçlara dönüştürmektir - Getiri Birimleri (Yield Units, YUs). Her bir YU, belirli bir süre zarfında teminat varlığının (örneğin BTC/ETH) 1 birimlik getiri hakkını temsil eder (örneğin 1 YU-ETH, vadesine kadar 1 ETH nominal değerindeki getiriyi temsil eder). Boros'un mekanizması, Pendle V2'de gelecekteki getiri haklarını temsil eden YT (Getiri Token) ile referans almış olup, mantığı da TradFi'nın faiz türevleri ile benzerdir.
Boros, kullanıcıların ihtiyaçlarına göre riskten korunma veya faiz oranlarının artış veya düşüşüne yönelik bahis yapabilmesi için bir dalgalı-sabit fonlama oranı swap piyasası oluşturdu. Boros, riskten korunma ihtiyacı olan kullanıcılara etkili bir zincir üstü araç sunmaktadır; sürekli sözleşme piyasasında spot-sürekli sözleşme baz farkı arbitrajı veya Delta-Nötr stratejileri uygularken fonlama oranı riskiyle karşılaşan kullanıcılar, Boros'ta sabit bir oran ödeyip dalgalı oran alarak borsa üzerindeki fonlama oranı açığını sabit bir fonlama oranı ile dengeleyebilir, böylece kazanç elde edebilir veya maksimum maliyetlerini kilitleyebilir.
Benzer şekilde, Boros, işlem yapma ihtiyacı olan kullanıcılar için tamamen yeni bir işlem türü yarattı. Kullanıcılar, gelecekteki fon oranlarının hareketini tahmin edebilir; YU'yu alım yaparak artışına, YU'yu satım yaparak düşüşüne bahis yapabilir ve böylece fon oranlarındaki dalgalanmalardan kâr elde edebilirler. Dikkat edilmesi gereken bir nokta, aynı zaman diliminde, sürekli sözleşme fon oranlarının dalgalanma oranının fiyat dalgalanma oranından çok daha yüksek olduğudur.
Pendle ekibi, risk yönetiminin başlangıçta en önemli öncelik olduğunu düşünmektedir, bu nedenle Boros temkinli bir risk yönetim stratejisi benimsemiştir, açık pozisyon (Open Interest, OI) üst sınırı 20 milyon dolar nominal değerinde olup, kaldıraç oranı 1,4 kat ile sınırlıdır.
Pazarın acı noktalarına odaklanmak: DeFi'ye istikrar ve verimlilik sağlamak
Kripto piyasasında, türev ürünlerin işlem hacmi spot işlemlerden çok daha yüksektir.
Sonsuz sözleşmeler, en önemli ticaret türüdür ve şu anda günlük ortalama işlem hacmi yaklaşık 1 trilyon dolardır.
TradFi'nin türev ürünler pazar yapısını referans alarak, faiz swap piyasası işlemlerin büyük bir kısmını oluşturmaktadır. Sürekli sözleşmeler, kripto varlık türev ürünlerinin temeli olarak kabul edilir ve bununla yakından ilişkili olan finansman oranı türev ürünler pazarı, tüm DeFi ekosisteminin potansiyel olarak en büyük yeni pazarlarından biri haline gelebilir.
Ancak, finansman oranlarındaki yüksek dalgalanma ve etkili zincir üstü hedge araçlarının eksikliği, DeFi türev piyasasının uzun vadeli "acısı"dır; bu sadece kullanıcıların risk maruziyetini artırmakla kalmaz, aynı zamanda yeni fonların girişi ve DeFi stratejilerinin istikrarını da kısıtlar.
Boros'un ortaya çıkması, Delta-Neutral protokolleri için özellikle önemlidir. Bu tür protokoller genellikle finansman oranlarına dayanarak getiri sağlamakta ve 안정 kazançlar ile riskten korunma için güçlü bir talep vardır. Ethena'yı örnek alırsak, 100 milyar doları aşan bir TVL'ye sahiptir ve yayımlanan stabil coin USDe, BTC, ETH ve LST gibi dalgalı varlıklarla desteklenmektedir. DeltaI-Neutral koşuluna ulaşmak için, Ethena teminatı spot pozisyon olarak kullanır ve borsa üzerinde fiyat dalgalanmalarını hedge etmek amacıyla kısa vadeli sürekli sözleşme pozisyonu açar.
Ethena pozisyonu Delta-Neutral olarak korunmakta olsa da, borsa tarafından alınan finansman oranlarını üstlenmek zorundadır ve bu aynı zamanda Ethena'nın gelir kaynaklarından biridir. Finansman oranı pozitif olduğunda (uzun OI > kısa OI), uzun pozisyonlar kısa pozisyonlara finansman ödediği için Ethena kar elde eder; ancak finansman oranı negatif olduğunda (kısa OI > uzun OI), Ethena zarar eder. Bu durumda, Boros önemli bir "sönümleyici" olarak işlev görebilir, negatif finansman oranlarının getirdiği riski hafifletir ve gelir eğrisini düzleştirir.
Pendle'ın kurucu ortağı ve CEO'su TN Lee, "Günde binlerce milyar dolarlık sürekli sözleşme piyasa işlem hacmi var, ancak finansman oranlarını hedge etmek veya işlem yapmak için asla ölçeklenebilir, izin gerektirmeyen bir zincir üstü yöntem olmadı. Boros durumu değiştirecek." Altyapı düzeyindeki tamamlayıcının daha fazla ek fon çekmesi de muhtemel.
Değer Teklifi: Ekosistem Ortak Kazanımını Güçlendirmek
Boros 6 Ağustos'ta piyasaya sürüldüğünde, $PENDLE bir hafta içinde %40'tan fazla yükseldi ve fiyatı 6 dolara yaklaştı. Güçlü yükseliş, piyasanın potansiyeline olan güvenini de doğruladı.
Boros, $PENDLE'in değer yakalama yeteneğini artıracak, protokol tarafından üretilen %80'lik ücretler ve sahipleri olan ve vePENDLE sahiplerine tahsis edilecektir, böylece vePENDLE, ekosistemin temel değer yakalama modülü olarak konumunu güçlendirecektir. Boros'un ücretleri vePENDLE'ye birikerek güçlü bir pozitif geri bildirim döngüsü oluşturacaktır. Boros'un kullanımındaki artış, vePENDLE'ye daha fazla ücret getirerek, daha fazla $PENDLE kilitleme ile geri besleme yapacak ve teşvik etkisini daha da güçlendirecektir.
Boros, LP'lere özel bir Vault açtı; LP'ler, fon oranı takas piyasasına likidite sağlayarak kazanç elde edebilirler. Gelir kaynakları arasında $PENDLE dağıtım teşvikleri, işlem ücretleri ve örtük yıllık getiri oranındaki olumlu değişimler yer almaktadır.
Gelecek Vizyonu: Zincir Üzerindeki Finansın Gelir Katmanı
Boros, başlangıçta sadece Binance'in BTC ve ETH süresiz kontrat finansman oranı pazarını açtı, gelecekte daha fazla ana süresiz kontrat platformuna (örneğin Bybit, Hyperliquid, Bybit) ve yüksek likiditeye sahip varlıklara (örneğin SOL, BNB) adım adım genişlemeyi planlıyor. Tanınmış piyasa yapıcı Caladan, Boros'a likidite sağlamakta olduğunu belirtti.
Prensip olarak, Boros tüm DeFi ekosistemine entegre edilebilir ve bu da onun yalnızca bağımsız bir DApp değil, aynı zamanda diğer protokoller tarafından sorunsuz bir şekilde çağrılabilen, yüksek derecede birleştirilebilir bir "lego parçası" olduğu anlamına gelir.
Aynı zamanda, Boros'un temel mimari tasarımı yüksek ölçeklenebilirlik sunmakta ve bu da daha fazla değişken gelir kaynağını açığa çıkarabilir. DeFi protokollerinin içindeki gelirlerin yanı sıra, şunları da entegre edebilir: 1) CeFi gelir ürünleri, örneğin CEX'in yapılandırılmış ürünleri; 2) TradFi gelir araçları: hisse senetleri, devlet tahvilleri, para piyasası ve ipotek faiz oranları; 3) RWA: tokenleştirilmiş kredi ve özel borçlar.
Boros, çoğu gelir akışının ticarete konu olabilen finansal araçlar ve teminatlar haline gelme olasılığını sağladı, bu da DeFi'yi daha tam bir zincir içi faiz oranları pazarına yönlendirdi, sermaye verimliliğini artırdı ve kontrol edilebilir risklerle kaldıraç stratejilerine zemin hazırladı. Uzun vadede, Boros sadece DeFi'nin gelir katmanı olarak gelişmekle kalmayıp, aynı zamanda daha geniş bir tokenize finans ekosisteminin gelir katmanı olarak da gelişebilir. DeFi, geleneksel finansın en temel faiz oranları pazarını yeniden oluşturma yeteneğine sahip olduğunda, gerçek bir paradigma kayması geliyor.