Lighter'ın ETH'si ve HL'nin XPL'si uzun fitilli mum oluşturdu, sıradan kullanıcılar büyük yatırımcıların manipülasyonundan nasıl kaçınabilir ve tasfiye edilmez?
Son sezonun ilk bölümü "Jon kötü durumda" adlı bölümü: Başrol oyuncusu "Kabul ediyorum" butonuna tıkladı, sonuç olarak platform, kimsenin dikkat etmediği kullanıcı protokolüne dayanarak, onun günlük yaşamını "yasal" bir şekilde gerçek insanlarla dünya çapında yayınladı.
Aslında, her sektörün kendi kullanıcı protokolleri vardır. Perp yapmak da öyle, likidasyon kuralları bu alanın "kullanıcı protokolü"dür.
O, çekici veya göz alıcı değil, ama son derece önemlidir. Aynı token, her bir ticaret platformunda farklı derinliklere, farklı K çizgi trendlerine ve farklı likidasyon mekanizmalarına sahiptir; pozisyonun sonuçları da tamamen farklıdır.
Bugünün iki perp dex örneği gerçekten iyi bir öğretici: Aynı anda, Binance'in vadeli işlem sözleşmesi tekliflerinde eşit büyüklükte dalgalanmalar gözlemlenmezken, Hyperliquid'de XPL fiyatı yaklaşık 5 dakikada %200'e yakın bir artış gösterdi; ayrıca lighter'da eth fiyatı 5100 dolara kadar fırladı.
Aşırı piyasa koşullarında, bazıları mutlu bazıları üzgün.
Kısa bir saat içinde, Hyperliquid'de birçok büyük balina fiyatları yükselterek rakiplerinin açığa satışlarını tasfiye etti ve toplamda yaklaşık 38 milyon ile 46.1 milyon dolar kazanç elde etti; geniş çapta dikkat çeken 0xb9c…6801e adresi 24 Ağustos'tan itibaren uzun pozisyon almıştı, 5:35'teki "defter taraması" sonrasında sadece bir dakikada yaklaşık 16 milyon dolar kazanç sağladı; HLP bu olağan dışı hareketten yaklaşık 47 bin dolar net kazanç elde etti. Ancak açığa satanlar bu kadar şanslı değildi, 0x64a4'ün XPL açığı birkaç dakika içinde ardışık tasfiyelere uğrayarak yaklaşık 2 milyon dolar kaybetti; 0xC2Cb'nin açığı ise tamamen tasfiye edilerek yaklaşık 4.59 milyon dolar kaybetti.
Bunun bir "kötü insanların manipülasyonu" olduğunu söylemektense, bunun tasfiye sistemi ve piyasa yapısının birlikte hareket etmesinin bir sonucu olduğunu ve tüm kripto oyuncularına yeni bir ders verdiğini söylemek daha doğru: Her zaman derinlik ve tasfiye mekanizmasına dikkat etmelisiniz.
Tasfiye nasıl oluşur?
Herhangi bir sürekli sözleşme platformunda, öncelikle anlamanız gereken şey şudur: Başlangıç teminatı (IM) ve Süreklilik teminatı (MM): IM, açabileceğiniz maksimum kaldıraç oranını belirler; MM, tasfiye eşiğidir, hesap bakiyesi (teminat artı gerçekleşmemiş kar/zarar) bunun altına düştüğünde, sistem pozisyonu devralır ve tasfiye sürecine girer.
Sonra fiyatı kontrol ediyoruz. Tasfiye fiyatının belirlenmesi, son işlem fiyatı değil, işaret fiyatıdır (Mark). Bu genellikle dış endeksler, oracle ve platformun kendi emir defteri tarafından birlikte belirlenir ve pürüzsüzleştirilip manipülasyona karşı işlenir; endeks fiyatı ise saf dış piyasanın ağırlıklı referansına daha yakındır; son fiyat (Last) bu platformun en son işlemi olup, anlık emirlerle fiyatın manipüle edilmesine kolayca maruz kalır.
Bu nedenle "Hesap Bakiyesi < Bakım Teminatı" olduğunda, tasfiye başlar. Ancak tasfiye detayları, platformun kendi tasfiye icra mekanizmasına bağlıdır.
Hyperliquid: Pazarın likiditeyi tüketmesine izin verin
Öncelikle Hyperliquid'e bakalım. Hyperliquid'in tasfiye mekanizması şudur: Hesap varlıkları, gerekli marj (MM) seviyesinin altına düştüğünde, sistem öncelikle tasfiye emirlerini doğrudan emir defterine gönderir ve riski piyasa odaklı bir şekilde alır.
Eğer büyük bir pozisyon varsa (örneğin >10 bin USDC), genellikle önce %20'si kapatılır, sonra yaklaşık 30 saniye beklenir, ardından tetiklendiğinde tüm pozisyon kapatılabilir. Eğer kapatılamazsa ve daha derin bir eşik seviyesine (örneğin, teminat 2/3×MM'nin altına düşerse) ilerlerse, yedek tasfiye tetiklenecek ve topluluk bazlı Liquidator Vault (HLP bileşeni) devralacaktır. "Teminatın sürdürülebilirliğini sağlamak" için, bu aşamada çoğu durumda teminatın geri ödenmeyeceği durumlar söz konusudur.
Tüm süreçte "teminat ücreti" alınmaz, ancak ön piyasa gibi dışsal referansların zayıf olduğu ve derinliğin oldukça kötü olduğu durumlarda, teminat işlemi fiyatı belirli bir süre aynı yönde yönlendirecektir ve kısa süreli bir artışa neden olacaktır.
Bu arada, Hyperliquid'in belirlenen fiyatı, dış CEX teklifleri ve kendi defteri ile birlikte belirlenmektedir. Dalgalanma anlarında, eğer iç piyasa işlemleri baskın olursa, tetikleme temposunu hızlandırabilir. Ayrıca, tam pozisyon (Cross) devralındığında, tüm pozisyon ve teminat birlikte transfer edilebilir; izole pozisyon (Isolated) ise yalnızca bu pozisyon ve onun izole teminatını etkiler.
Bu yüzden zamanı bu sabahın erken saatlerine geri alalım ve Hyperliquid'in XPL olayını kısaca gözden geçirelim. 5:35'ten itibaren, Hyperliquid'in XPL alım satım emirleri "sipariş defterini hızla tarayarak" işlem aralığını hızla yükseltti, belirlenen fiyat platform içerisindeki eşleştirme tarafından domine edildi ve yükselişin boyutu normal dönemlerin çok üzerinde gerçekleşti.
Bir tarafa yüksek derecede kalabalık bir açığa satış için, bu yukarı sıçrama, hesap özkaynağı/teminat oranının aniden düşmesine neden oldu: O sırada özkaynak MM'nin altına düştüğünde, sistem belirlenmiş süreçle pozisyonu devralır. Ardından, sistem, pozisyonu kapatmak için emir defterinde alım yapar (büyük miktardaki olanlar önce kısmen kapatabilir ve soğuma dönemine girebilir), ve bu kapatma alım emirleri, fiyatı ve gösterge fiyatını daha da yükseltmeye devam eder, daha fazla açığa satışın MM'nin altına düşmesini tetikler. Birkaç saniyeden on saniyeye kadar bir zaman diliminde, "defter tarama → tasfiye tetikleme → tasfiye sonrası tekrar tarama" pozitif geri bildirim döngüsü oluşur - bu da fiyatın birkaç dakika içinde +200%'e yakın bir şekilde yükselmesinin mekanik açıklamasıdır.
Eğer defter üzerinde hala temizlenemezse ve tasfiye hesabının hakları daha derin bir eşiğe (örneğin 2/3×MM) düşerse, yedek tasfiye mekanizması devreye girecek ve teminat alım emirlerini devralarak riskin sistem içinde "yendiğinden" emin olacaktır.
Sipariş defteri derinliği geri geldiğinde, tasfiye sırası tamamlandığında, aktif olarak uzun pozisyonda olan adresler kar elde etmeye başlar, fiyat tıpkı bir lunapark treni gibi yüksekten hızlıca düşer - bu, "Hyperliquid'in XPL'sinde birkaç dakikada +200% → Ardışık kısa pozisyon tasfiyeleri → Hızlı düşüş" sürecinin tamamıdır.
Bu aslında piyasa öncesi likidite derinliği + pozisyon yoğunluğu + tasfiye mekanizması, bu üçünün birleşimi ile ortaya çıkan zorunlu bir sonuçtur.
Lighter gerçekten daha erken mi likiditeyi kaybedecek?
Bir kez daha Lighter'a bakalım. Bu sabah Lighter'daki ETH fiyatı 5100 dolara kadar fırladı ve bu da birçok dikkat çekti. Yabancı CT camiasının oldukça sevdiği, şu anda Hyperliquid'den sonra en yüksek işlem hacmine sahip olan perp dex olan Lighter, fiyatındaki dalgalanmalarla daha önce birçok tartışmaya yol açtı.
Lighter, üç eşik belirler: IM (başlangıç teminatı) > MM (sürdürme teminatı) > CO (kapatma teminatı). IM'yi aşan bir düşüş "ön teminat" aşamasına geçer, yalnızca azaltmak mümkündür; MM'yi aşan bir düşüş "kısmi teminat" aşamasına geçer, sistem önceden hesaplanan "sıfır fiyat (Zero Price)" üzerinden IOC limitli emirler verir ve pozisyonunuzu azaltır. Sıfır fiyat tasarımı garanti eder: sıfır fiyatla işlem yapılsa bile, hesap sağlığı daha da kötüleşmeyecek; daha iyi bir fiyatla işlem yapılırsa, sistem temizleme ücretinin %1'ini geçmeyecek şekilde LLP'ye (sigorta fonu) aktarır. Daha da aşağıda, CO'nun altında kalan öz sermaye "tam teminat" aşamasını tetikler, tüm pozisyonları kapatır ve geriye kalan teminatı LLP'ye aktarır; eğer LLP fonları yeterli değilse, ADL'yi (otomatik pozisyon azaltma) devreye alacaktır, karşı tarafın yüksek kaldıraçlı / büyük kazançlı pozisyonlarının sıfır fiyatları üzerinden bir kısmını kapatır, sistem seviyesinde "masumları incitmemek" kaydıyla kaldıraç azaltmayı hedefler. Genel olarak, Lighter, hesap sağlığı ve defter üzerindeki etkiyi kontrol edebilmek için bazı "teminat hızını" feda etmiştir.
Bu, Lighter'ın likidasyon fiyatının diğer dex'lere göre çok daha yüksek olduğu ve likidasyonun daha erken gerçekleşeceği anlamına mı geliyor?
Daha doğru cevap: Evet, ama tam olarak değil.
Daha basit bir dille ifade etmek gerekirse, Lighter'in "daha erken likidite sağlama" özelliği, adım adım "pozisyonu azaltarak kurtarma" anlamına gelir: Pozisyonu azaltmak için "sıfır fiyat" ile IOC limit emri verir, amacı hesap sağlığını kötüleştirmemektir, çoğu zaman pozisyonu güvenli bir seviyeye düşürmek içindir ve bu da sizi "likide" etmez; yalnızca CO'ya kadar kötüleşirse tamamen kapatılır.
Bu nedenle, "Lighter'ın daha kolay patlayacağı" söylenemez, bunun yerine daha nazik bir şekilde tasfiye ve pozisyon azaltma yaparak riski "yaymak" ve bir seferde gerçekleşecek fiyat dalgalanmalarını azaltmak gerekir; bunun bedeli olarak, "sıfır fiyatın" üzerinde işlem yapılırsa ≤%1 tasfiye ücreti sigorta fonuna (LLP) alınır.
Ve ilginç olan, erken dönem Lighter'ın puan ağırlıklarının likidasyon miktarına olan ağırlığının oldukça büyük olmasıdır. Lighter topluluğu üyesi 0xTria'nın analizine göre, o dönemde hesapların ilk iflası "her iflas 1 dolar ≈ 1 puan" şeklindeydi ve topluluk, puanların değerini 15-30 dolar arasında belirlemişti. Bu durum, birçok kullanıcının alt hesaplar ve yeni hesaplar kullanarak "iflasları puan için kullanmak" amacıyla arbitraj yapmasına neden oldu. Ancak birkaç hafta sonraki versiyonda, bu ağırlık önemli ölçüde azaltıldı.
kötü niyetli kişiler tarafından nasıl manipüle edilmekten kaçınılır
Kripto para dünyası, güçlünün zayıfı ezdiği bir yerdir. Sıradan insanlar için düşünmemiz gereken şey, ne kadar kazanç elde edeceğimiz değil, tasfiye edilme veya büyük yatırımcılar tarafından kontrol edilme olasılığını mümkün olduğunca azaltmaktır. Peki, bu olasılığı nasıl mümkün olduğunca azaltabiliriz?
Kumar yapısı
ASXN'in veri platformu tarafından düzenlenen birkaç Hyperliquid verisi oldukça örnek teşkil ediyor:
Örneğin OI/Piyasa Değeri oranı verileri. Açık pozisyonlar (OI) piyasa değerine bölünerek yüzde olarak ifade edilir. Oran ne kadar yüksekse, türev ürün pozisyonlarının token büyüklüğü içindeki payı o kadar büyük olur ve sermaye tarafından yönlendirilmesi daha kolaydır. Tipik bir örnek, önceki HLP tasfiye kasasının devraldığı pozisyonun bir ara JELLY dolaşımının %40'ını aşmasıydı, bu nedenle kripto para fiyatı bir domino etkisi gibi, bir itmeyle devrildi.
Aynı şekilde, DEX likidite tablosu da tokenin zincir üzerindeki likiditesini ve manipülasyon riskini hızlı bir şekilde görüntüleyebilir ve sahiplerin stoklama belirtilerini tanıyabilir.
Fonlama oranları ve büyük merkezi borsa ile karşılaştırmalar, manipüle edilebilecek varlıkları keşfetmemizi sağlıyor. Büyük pozisyonlar likit olmayan açık pozisyon sözleşmelerine girdiğinde, fonlama oranları diğer borsalarla karşılaştırıldığında anormal hale gelebilir.
Derinlik Ölçümü
Derinlik nasıl ölçülür? Fiyatı %2 yukarı ve aşağı itmek ne kadar maliyet gerektirir: Fiyatı %2 artırmak için ne kadar alım miktarına ihtiyaç var? Fiyatı %2 düşürmek için ne kadar satış miktarına ihtiyaç var?
Bu, en iyi alım/satım dışındaki gerçek sipariş kalınlığıdır, yani büyük oyuncuların saldırı maliyetidir. Derinlik farkı olan varlıklar = fiyatı saptırmak için daha düşük maliyetle, manipülasyon eşiği düşük, doğal olarak risk yüksektir.
Bu, en iyi likiditeye sahip platformda, mümkün olduğunca en iyi likiditeye sahip tokenleri işlememiz gerektiği anlamına gelir.
En temel BTC/USDT örneğini ele alırsak, %0.01'lik fiyat farkı aralığında, şu anda önde gelen birkaç perp dex derinliği sırasıyla şöyledir: edgeX $6M, hyperliquid $5M, Aster $4M, Lighter $1M.
Bu, diğer altcoinlerin likiditesinin bu seviyenin ve derinliğin çok altında olacağı, manipülasyon riskiyle karşı karşıya kalacağı anlamına geliyor, XPL gibi önceden işlem gören tokenlerden bahsetmeye gerek yok.
kesinlikle tasfiye protokolünü sonuna kadar okumalısınız
Kuralları net görebilen kişiler, genellikle kendi alabilecekleri riskleri de daha kolay görebilirler.
Resmi ticarete başlamadan önce, tüm likidasyon kurallarını okumak şarttır: İşaret fiyatı nasıl hesaplanır? Platform dış indeks fiyatını mı esas alıyor, yoksa kendi emir defterinin ağırlığı mı yüksek? Özellikle ön piyasa/düşük işlem gören ürünlerde, Mark'ın iç piyasa işlemleriyle birlikte hareket etme olasılığına dikkat edilmelidir. Normal zaman dilimlerinde ve anormal hareket zaman dilimlerinde Mark/Index/Last üç değerine dikkat ederek, aşırı bir sapma olup olmadığını gözlemleyebilirsiniz.
Katmanlı teminat var mı? Eğer varsa, pozisyon büyüdükçe, sürdürme teminatı da artar ve bu da patlama noktasının öne çekilmesi anlamına gelir. Likidasyon yolu piyasa fiyatı ile emir defterini taramak mı yoksa aşamalı olarak pozisyon almak mı? Likidasyon oranı nedir? Yedek likidasyonu tetikleyen koşullar nelerdir? Likidasyon ücreti var mı? Likidasyon ücretleri ekip gelirine, Vault'a mı yoksa vakfın geri alımına mı akıyor?
Ayrıca, iki ticaret platformu hedge işlemi yapsa bile, derinlik ve likidasyon mekanizmasını göz ardı ettiğimizde, hala çok büyük bir risk vardır. Platformlar arası hedge ≠ bu platformun teminatı, bu iki durumu ayrı ayrı değerlendirmek gerekir. Zarar durdurma ayarlamak mümkünse kesinlikle zarar durdurma ayarı yapın, pozisyon bazında işlem yapabiliyorsanız işlem yapın, pozisyon bazında sadece bu pozisyon ve teminatı etkilenir, tüm pozisyonda sadece kaldırabileceğiniz likiditeyi bulundurun.
Son olarak, sözleşme mekanizmasının riskinin çoğu kişinin düşündüğünden daha büyük olduğunu belirtmek gerekir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Lighter'ın ETH'si ve HL'nin XPL'si uzun fitilli mum oluşturdu, sıradan kullanıcılar büyük yatırımcıların manipülasyonundan nasıl kaçınabilir ve tasfiye edilmez?
Son sezonun ilk bölümü "Jon kötü durumda" adlı bölümü: Başrol oyuncusu "Kabul ediyorum" butonuna tıkladı, sonuç olarak platform, kimsenin dikkat etmediği kullanıcı protokolüne dayanarak, onun günlük yaşamını "yasal" bir şekilde gerçek insanlarla dünya çapında yayınladı.
Aslında, her sektörün kendi kullanıcı protokolleri vardır. Perp yapmak da öyle, likidasyon kuralları bu alanın "kullanıcı protokolü"dür.
O, çekici veya göz alıcı değil, ama son derece önemlidir. Aynı token, her bir ticaret platformunda farklı derinliklere, farklı K çizgi trendlerine ve farklı likidasyon mekanizmalarına sahiptir; pozisyonun sonuçları da tamamen farklıdır.
Bugünün iki perp dex örneği gerçekten iyi bir öğretici: Aynı anda, Binance'in vadeli işlem sözleşmesi tekliflerinde eşit büyüklükte dalgalanmalar gözlemlenmezken, Hyperliquid'de XPL fiyatı yaklaşık 5 dakikada %200'e yakın bir artış gösterdi; ayrıca lighter'da eth fiyatı 5100 dolara kadar fırladı.
Aşırı piyasa koşullarında, bazıları mutlu bazıları üzgün.
Kısa bir saat içinde, Hyperliquid'de birçok büyük balina fiyatları yükselterek rakiplerinin açığa satışlarını tasfiye etti ve toplamda yaklaşık 38 milyon ile 46.1 milyon dolar kazanç elde etti; geniş çapta dikkat çeken 0xb9c…6801e adresi 24 Ağustos'tan itibaren uzun pozisyon almıştı, 5:35'teki "defter taraması" sonrasında sadece bir dakikada yaklaşık 16 milyon dolar kazanç sağladı; HLP bu olağan dışı hareketten yaklaşık 47 bin dolar net kazanç elde etti. Ancak açığa satanlar bu kadar şanslı değildi, 0x64a4'ün XPL açığı birkaç dakika içinde ardışık tasfiyelere uğrayarak yaklaşık 2 milyon dolar kaybetti; 0xC2Cb'nin açığı ise tamamen tasfiye edilerek yaklaşık 4.59 milyon dolar kaybetti.
Bunun bir "kötü insanların manipülasyonu" olduğunu söylemektense, bunun tasfiye sistemi ve piyasa yapısının birlikte hareket etmesinin bir sonucu olduğunu ve tüm kripto oyuncularına yeni bir ders verdiğini söylemek daha doğru: Her zaman derinlik ve tasfiye mekanizmasına dikkat etmelisiniz.
Tasfiye nasıl oluşur?
Herhangi bir sürekli sözleşme platformunda, öncelikle anlamanız gereken şey şudur: Başlangıç teminatı (IM) ve Süreklilik teminatı (MM): IM, açabileceğiniz maksimum kaldıraç oranını belirler; MM, tasfiye eşiğidir, hesap bakiyesi (teminat artı gerçekleşmemiş kar/zarar) bunun altına düştüğünde, sistem pozisyonu devralır ve tasfiye sürecine girer.
Sonra fiyatı kontrol ediyoruz. Tasfiye fiyatının belirlenmesi, son işlem fiyatı değil, işaret fiyatıdır (Mark). Bu genellikle dış endeksler, oracle ve platformun kendi emir defteri tarafından birlikte belirlenir ve pürüzsüzleştirilip manipülasyona karşı işlenir; endeks fiyatı ise saf dış piyasanın ağırlıklı referansına daha yakındır; son fiyat (Last) bu platformun en son işlemi olup, anlık emirlerle fiyatın manipüle edilmesine kolayca maruz kalır.
Bu nedenle "Hesap Bakiyesi < Bakım Teminatı" olduğunda, tasfiye başlar. Ancak tasfiye detayları, platformun kendi tasfiye icra mekanizmasına bağlıdır.
Hyperliquid: Pazarın likiditeyi tüketmesine izin verin
Öncelikle Hyperliquid'e bakalım. Hyperliquid'in tasfiye mekanizması şudur: Hesap varlıkları, gerekli marj (MM) seviyesinin altına düştüğünde, sistem öncelikle tasfiye emirlerini doğrudan emir defterine gönderir ve riski piyasa odaklı bir şekilde alır.
Eğer büyük bir pozisyon varsa (örneğin >10 bin USDC), genellikle önce %20'si kapatılır, sonra yaklaşık 30 saniye beklenir, ardından tetiklendiğinde tüm pozisyon kapatılabilir. Eğer kapatılamazsa ve daha derin bir eşik seviyesine (örneğin, teminat 2/3×MM'nin altına düşerse) ilerlerse, yedek tasfiye tetiklenecek ve topluluk bazlı Liquidator Vault (HLP bileşeni) devralacaktır. "Teminatın sürdürülebilirliğini sağlamak" için, bu aşamada çoğu durumda teminatın geri ödenmeyeceği durumlar söz konusudur.
Tüm süreçte "teminat ücreti" alınmaz, ancak ön piyasa gibi dışsal referansların zayıf olduğu ve derinliğin oldukça kötü olduğu durumlarda, teminat işlemi fiyatı belirli bir süre aynı yönde yönlendirecektir ve kısa süreli bir artışa neden olacaktır.
Bu arada, Hyperliquid'in belirlenen fiyatı, dış CEX teklifleri ve kendi defteri ile birlikte belirlenmektedir. Dalgalanma anlarında, eğer iç piyasa işlemleri baskın olursa, tetikleme temposunu hızlandırabilir. Ayrıca, tam pozisyon (Cross) devralındığında, tüm pozisyon ve teminat birlikte transfer edilebilir; izole pozisyon (Isolated) ise yalnızca bu pozisyon ve onun izole teminatını etkiler.
Bu yüzden zamanı bu sabahın erken saatlerine geri alalım ve Hyperliquid'in XPL olayını kısaca gözden geçirelim. 5:35'ten itibaren, Hyperliquid'in XPL alım satım emirleri "sipariş defterini hızla tarayarak" işlem aralığını hızla yükseltti, belirlenen fiyat platform içerisindeki eşleştirme tarafından domine edildi ve yükselişin boyutu normal dönemlerin çok üzerinde gerçekleşti.
Bir tarafa yüksek derecede kalabalık bir açığa satış için, bu yukarı sıçrama, hesap özkaynağı/teminat oranının aniden düşmesine neden oldu: O sırada özkaynak MM'nin altına düştüğünde, sistem belirlenmiş süreçle pozisyonu devralır. Ardından, sistem, pozisyonu kapatmak için emir defterinde alım yapar (büyük miktardaki olanlar önce kısmen kapatabilir ve soğuma dönemine girebilir), ve bu kapatma alım emirleri, fiyatı ve gösterge fiyatını daha da yükseltmeye devam eder, daha fazla açığa satışın MM'nin altına düşmesini tetikler. Birkaç saniyeden on saniyeye kadar bir zaman diliminde, "defter tarama → tasfiye tetikleme → tasfiye sonrası tekrar tarama" pozitif geri bildirim döngüsü oluşur - bu da fiyatın birkaç dakika içinde +200%'e yakın bir şekilde yükselmesinin mekanik açıklamasıdır.
Eğer defter üzerinde hala temizlenemezse ve tasfiye hesabının hakları daha derin bir eşiğe (örneğin 2/3×MM) düşerse, yedek tasfiye mekanizması devreye girecek ve teminat alım emirlerini devralarak riskin sistem içinde "yendiğinden" emin olacaktır.
Sipariş defteri derinliği geri geldiğinde, tasfiye sırası tamamlandığında, aktif olarak uzun pozisyonda olan adresler kar elde etmeye başlar, fiyat tıpkı bir lunapark treni gibi yüksekten hızlıca düşer - bu, "Hyperliquid'in XPL'sinde birkaç dakikada +200% → Ardışık kısa pozisyon tasfiyeleri → Hızlı düşüş" sürecinin tamamıdır.
Bu aslında piyasa öncesi likidite derinliği + pozisyon yoğunluğu + tasfiye mekanizması, bu üçünün birleşimi ile ortaya çıkan zorunlu bir sonuçtur.
Lighter gerçekten daha erken mi likiditeyi kaybedecek?
Bir kez daha Lighter'a bakalım. Bu sabah Lighter'daki ETH fiyatı 5100 dolara kadar fırladı ve bu da birçok dikkat çekti. Yabancı CT camiasının oldukça sevdiği, şu anda Hyperliquid'den sonra en yüksek işlem hacmine sahip olan perp dex olan Lighter, fiyatındaki dalgalanmalarla daha önce birçok tartışmaya yol açtı.
Lighter, üç eşik belirler: IM (başlangıç teminatı) > MM (sürdürme teminatı) > CO (kapatma teminatı). IM'yi aşan bir düşüş "ön teminat" aşamasına geçer, yalnızca azaltmak mümkündür; MM'yi aşan bir düşüş "kısmi teminat" aşamasına geçer, sistem önceden hesaplanan "sıfır fiyat (Zero Price)" üzerinden IOC limitli emirler verir ve pozisyonunuzu azaltır. Sıfır fiyat tasarımı garanti eder: sıfır fiyatla işlem yapılsa bile, hesap sağlığı daha da kötüleşmeyecek; daha iyi bir fiyatla işlem yapılırsa, sistem temizleme ücretinin %1'ini geçmeyecek şekilde LLP'ye (sigorta fonu) aktarır. Daha da aşağıda, CO'nun altında kalan öz sermaye "tam teminat" aşamasını tetikler, tüm pozisyonları kapatır ve geriye kalan teminatı LLP'ye aktarır; eğer LLP fonları yeterli değilse, ADL'yi (otomatik pozisyon azaltma) devreye alacaktır, karşı tarafın yüksek kaldıraçlı / büyük kazançlı pozisyonlarının sıfır fiyatları üzerinden bir kısmını kapatır, sistem seviyesinde "masumları incitmemek" kaydıyla kaldıraç azaltmayı hedefler. Genel olarak, Lighter, hesap sağlığı ve defter üzerindeki etkiyi kontrol edebilmek için bazı "teminat hızını" feda etmiştir.
Bu, Lighter'ın likidasyon fiyatının diğer dex'lere göre çok daha yüksek olduğu ve likidasyonun daha erken gerçekleşeceği anlamına mı geliyor?
Daha doğru cevap: Evet, ama tam olarak değil.
Daha basit bir dille ifade etmek gerekirse, Lighter'in "daha erken likidite sağlama" özelliği, adım adım "pozisyonu azaltarak kurtarma" anlamına gelir: Pozisyonu azaltmak için "sıfır fiyat" ile IOC limit emri verir, amacı hesap sağlığını kötüleştirmemektir, çoğu zaman pozisyonu güvenli bir seviyeye düşürmek içindir ve bu da sizi "likide" etmez; yalnızca CO'ya kadar kötüleşirse tamamen kapatılır.
Bu nedenle, "Lighter'ın daha kolay patlayacağı" söylenemez, bunun yerine daha nazik bir şekilde tasfiye ve pozisyon azaltma yaparak riski "yaymak" ve bir seferde gerçekleşecek fiyat dalgalanmalarını azaltmak gerekir; bunun bedeli olarak, "sıfır fiyatın" üzerinde işlem yapılırsa ≤%1 tasfiye ücreti sigorta fonuna (LLP) alınır.
Ve ilginç olan, erken dönem Lighter'ın puan ağırlıklarının likidasyon miktarına olan ağırlığının oldukça büyük olmasıdır. Lighter topluluğu üyesi 0xTria'nın analizine göre, o dönemde hesapların ilk iflası "her iflas 1 dolar ≈ 1 puan" şeklindeydi ve topluluk, puanların değerini 15-30 dolar arasında belirlemişti. Bu durum, birçok kullanıcının alt hesaplar ve yeni hesaplar kullanarak "iflasları puan için kullanmak" amacıyla arbitraj yapmasına neden oldu. Ancak birkaç hafta sonraki versiyonda, bu ağırlık önemli ölçüde azaltıldı.
kötü niyetli kişiler tarafından nasıl manipüle edilmekten kaçınılır
Kripto para dünyası, güçlünün zayıfı ezdiği bir yerdir. Sıradan insanlar için düşünmemiz gereken şey, ne kadar kazanç elde edeceğimiz değil, tasfiye edilme veya büyük yatırımcılar tarafından kontrol edilme olasılığını mümkün olduğunca azaltmaktır. Peki, bu olasılığı nasıl mümkün olduğunca azaltabiliriz?
Kumar yapısı
ASXN'in veri platformu tarafından düzenlenen birkaç Hyperliquid verisi oldukça örnek teşkil ediyor:
Örneğin OI/Piyasa Değeri oranı verileri. Açık pozisyonlar (OI) piyasa değerine bölünerek yüzde olarak ifade edilir. Oran ne kadar yüksekse, türev ürün pozisyonlarının token büyüklüğü içindeki payı o kadar büyük olur ve sermaye tarafından yönlendirilmesi daha kolaydır. Tipik bir örnek, önceki HLP tasfiye kasasının devraldığı pozisyonun bir ara JELLY dolaşımının %40'ını aşmasıydı, bu nedenle kripto para fiyatı bir domino etkisi gibi, bir itmeyle devrildi.
Aynı şekilde, DEX likidite tablosu da tokenin zincir üzerindeki likiditesini ve manipülasyon riskini hızlı bir şekilde görüntüleyebilir ve sahiplerin stoklama belirtilerini tanıyabilir.
Fonlama oranları ve büyük merkezi borsa ile karşılaştırmalar, manipüle edilebilecek varlıkları keşfetmemizi sağlıyor. Büyük pozisyonlar likit olmayan açık pozisyon sözleşmelerine girdiğinde, fonlama oranları diğer borsalarla karşılaştırıldığında anormal hale gelebilir.
Derinlik Ölçümü
Derinlik nasıl ölçülür? Fiyatı %2 yukarı ve aşağı itmek ne kadar maliyet gerektirir: Fiyatı %2 artırmak için ne kadar alım miktarına ihtiyaç var? Fiyatı %2 düşürmek için ne kadar satış miktarına ihtiyaç var?
Bu, en iyi alım/satım dışındaki gerçek sipariş kalınlığıdır, yani büyük oyuncuların saldırı maliyetidir. Derinlik farkı olan varlıklar = fiyatı saptırmak için daha düşük maliyetle, manipülasyon eşiği düşük, doğal olarak risk yüksektir.
Bu, en iyi likiditeye sahip platformda, mümkün olduğunca en iyi likiditeye sahip tokenleri işlememiz gerektiği anlamına gelir.
En temel BTC/USDT örneğini ele alırsak, %0.01'lik fiyat farkı aralığında, şu anda önde gelen birkaç perp dex derinliği sırasıyla şöyledir: edgeX $6M, hyperliquid $5M, Aster $4M, Lighter $1M.
Bu, diğer altcoinlerin likiditesinin bu seviyenin ve derinliğin çok altında olacağı, manipülasyon riskiyle karşı karşıya kalacağı anlamına geliyor, XPL gibi önceden işlem gören tokenlerden bahsetmeye gerek yok.
kesinlikle tasfiye protokolünü sonuna kadar okumalısınız
Kuralları net görebilen kişiler, genellikle kendi alabilecekleri riskleri de daha kolay görebilirler.
Resmi ticarete başlamadan önce, tüm likidasyon kurallarını okumak şarttır: İşaret fiyatı nasıl hesaplanır? Platform dış indeks fiyatını mı esas alıyor, yoksa kendi emir defterinin ağırlığı mı yüksek? Özellikle ön piyasa/düşük işlem gören ürünlerde, Mark'ın iç piyasa işlemleriyle birlikte hareket etme olasılığına dikkat edilmelidir. Normal zaman dilimlerinde ve anormal hareket zaman dilimlerinde Mark/Index/Last üç değerine dikkat ederek, aşırı bir sapma olup olmadığını gözlemleyebilirsiniz.
Katmanlı teminat var mı? Eğer varsa, pozisyon büyüdükçe, sürdürme teminatı da artar ve bu da patlama noktasının öne çekilmesi anlamına gelir. Likidasyon yolu piyasa fiyatı ile emir defterini taramak mı yoksa aşamalı olarak pozisyon almak mı? Likidasyon oranı nedir? Yedek likidasyonu tetikleyen koşullar nelerdir? Likidasyon ücreti var mı? Likidasyon ücretleri ekip gelirine, Vault'a mı yoksa vakfın geri alımına mı akıyor?
Ayrıca, iki ticaret platformu hedge işlemi yapsa bile, derinlik ve likidasyon mekanizmasını göz ardı ettiğimizde, hala çok büyük bir risk vardır. Platformlar arası hedge ≠ bu platformun teminatı, bu iki durumu ayrı ayrı değerlendirmek gerekir. Zarar durdurma ayarlamak mümkünse kesinlikle zarar durdurma ayarı yapın, pozisyon bazında işlem yapabiliyorsanız işlem yapın, pozisyon bazında sadece bu pozisyon ve teminatı etkilenir, tüm pozisyonda sadece kaldırabileceğiniz likiditeyi bulundurun.
Son olarak, sözleşme mekanizmasının riskinin çoğu kişinin düşündüğünden daha büyük olduğunu belirtmek gerekir.