Şifreleme Yerel Sentezlenmiş Dolar Stabilcoini İçin Yeni Bir Deneme

Son zamanlarda, merkezi ve merkeziyetsiz arasında bir yapılandırılmış pasif gelir ürünü sektörde dikkat çekti. Bu şifreleme kökenli sentetik dolar stablecoin, zincir üzerinde varlıkları saklamakta ve Delta nötr stratejisi ile istikrarı korurken gelir elde etmektedir.

Proje Arka Planı

Bu proje, mevcut stablecoin pazarındaki durum altında doğmuştur: merkezi stablecoinler piyasayı domine ederken, merkeziyetsiz stablecoinlerin teminatları giderek merkeziyete dönüşmekte ve algoritmik stablecoinler hızlı bir büyümenin ardından çöküş yaşamaktadır. Yeni projeler, DeFi ve CeFi arasında bir denge arayışında olup, her birinin risklerinden kaçınmaya çalışmaktadır.

İşleyiş Mekanizması

Proje, merkezi borsa tarafından sağlanan teminatı haritalamak için zincir üzerindeki yönetilen varlık yöntemini kullanmaktadır. Bu yöntem, DeFi'nin fon izolasyonu özelliğini korurken, borsaların fonları kötüye kullanma ve iflas risklerini azaltır; aynı zamanda CeFi'nin yeterli likiditesini de elde eder.

Gelir Kaynağı

Temel kazançlar esasen iki kaynaktan gelmektedir:

1. Ethereum likidite türevlerinin Staking getirisi
2. Borsa'da hedge pozisyonu açarak elde edilen fonlama oranı getirisi

Bu, yapılandırılmış bir kamu fonu faiz arbitraj ürünü olarak görülmektedir.

Ekosistem Varlıkları

Proje ekosistemi üç ana varlık içermektedir:

• stablecoin: stETH yatırarak basım
• Teminat Belgesi: Teminat stabilcoin alındıktan sonra
• Protokol parası: Yönetim parası olarak, puanlarla piyasaya akış için değiştirilir.

Madeni Paranın Basımı ve İadesi Mekanizması

Kullanıcılar stETH yatırarak 1:1 dolar oranında stablecoin basabilirler. Yatırılan stETH üçüncü taraf tarafından yönetilir ve borsa ile eşleştirilir. Proje daha sonra borsada ETH kısa pozisyonu açarak teminat değerinin sabit kalmasını sağlar.

Normal kullanıcılar dış likidite havuzlarından stablecoin alabilirken, onaylı kurumlar doğrudan sözleşme aracılığıyla basım ve geri alım yapabilir. Varlıklar her zaman şeffaf bir zincir üzerindeki saklama adresinde tutulur, bu da geleneksel banka altyapısına olan bağımlılığı azaltır.

Fon Yönetimi Modeli

Proje, hem zincir üzerindeki şeffaflığı hem de merkezi borsa fon kullanımının kolaylığını dikkate alarak OES olarak adlandırılan bir dışarda saklama ve uzlaşma yöntemi kullanmaktadır.

OES, MPC teknolojisini kullanarak bir yönetim adresi oluşturur, bu adres kullanıcılar ve yönetim kuruluşları tarafından ortaklaşa yönetilir, böylece karşı taraf riskini büyük ölçüde azaltır. Aynı zamanda, OES sağlayıcıları borsa ile işbirliği yaparak, traderların varlık bakiyelerini borsada işlem yapmak üzere haritalandırmalarını sağlar.

Kazanç Yöntemi

Projenin ana gelir kaynakları şunlardır:

1. ETH likidite türevlerinin getirdiği staking getirisi
2. Borsa'da açılan kısa pozisyonlardan elde edilen finansman oranı getirisi
3. Temel Fark Ticareti Geliri

Borsada farklı stratejiler belirleyerek arbitraj yaparak, zincir üstü stablecoin sahiplerine çeşitlendirilmiş kazançlar sunmak.

Getiri Oranı Analizi

Son zamanlarda projelerin yıllık getiri oranı %35'e kadar yükseldi, stake belgelerine dağıtılan getiri oranı ise %62'ye ulaştı. Bu fark, tüm stablecoin'lerin stake edilmemiş olmasından kaynaklanıyor; stake edilmemiş kısım diğer DeFi protokollerine girdi, böylece farklı uygulama ihtiyaçlarını karşılarken stake belgelerinin getiri oranını artırdı.

Ancak piyasa soğudukça, borsa boğa fonları azalıyor, fon maliyet oranı geliri düşüyor, şu anda protokol getiri oranı %2'ye, staking sertifikası getirisi %4'e düştü.

Proje getiri oranı, merkezi borsa vadeli işlem sözleşmesi pazarına oldukça bağımlıdır ve vadeli işlem pazarının büyüklüğü ile sınırlıdır. Stabilcoin arzı, ilgili vadeli işlem pazarının kapasitesini aştığında, genişlemesini sınırlayacaktır.

Ölçeklenebilirlik Tartışması

Projenin genişletilebilirliği, ETH sürekli piyasa açık pozisyon toplam değeri ( Açık Pozisyon ) ile sınırlıdır. Şu anda ETH Açık Pozisyonu yaklaşık 12 milyar dolar, BTC yaklaşık 30 milyar dolardır.

Projenin stablecoin ihraç miktarı yaklaşık 2.3 milyar dolar olup, stablecoin piyasa değerinde beşinci sıradadır. Gelecekteki büyüme zorluklarla karşılaşabilir, genişleme ve getiri arasında bir denge arayışında olunması gerekmektedir. Uzun vadede, ölçeği piyasa koşullarına bağlı olarak dalgalanabilir.

Potansiyel Riskler

1. Fonlama oranı riski: Piyasa alıcıları yetersiz veya stablecoin arzı aşırı olduğunda negatif getiri ile karşılaşabilir.

2. Varlık Riski: Fonların yönetimi OES ve merkezi kuruluşlara bağımlıdır, teorik olarak fonların çalınma olasılığı vardır.

3. Likidite riski: Pazar sıkıştığında büyük miktarda fon yeterli likidite ile karşılaşabilir.

4. Varlık sabitleme riski: Teminat ile ETH arasında kısa süreli bir ayrışma meydana gelebilir.

Bu risklerle başa çıkmak için, proje bir sigorta fonu kurdu; fon kaynağı, protokol gelirinin bir kısmıdır.

Genel olarak, bu proje stablecoin pazarına yeni bir bakış açısı getirdi, ancak uzun vadeli gelişimi hala piyasa tarafından test edilmelidir.