Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Ethereum Spot ETF Stake hizmetini başlattı: kripto piyasası için önemi

Giriş

2025 yılının 7 Nisan'ında, Hong Kong Web3 Karnavalı sırasında, düzenleyici kurumlar "Sanal Varlık Ticaret Platformlarının Stake Hizmeti Sağlaması Hakkında" bir sirküler yayınladı. Düzenleyici taraf, Stake'in blok zinciri ağının güvenliğini artırma ve yatırımcıların kazanç elde etme konusundaki potansiyel faydalarını kabul ettiğini belirtti.

Sirküler yayımlandıktan sonra, Hua Xia Fonu ve Bosera Fonu hızla yanıt verdi. 11 Nisan'da, Bosera Fonu, Ethereum ETF'sinin 25 Nisan'dan itibaren en fazla %30 kadar Ethereum pozisyonunu stake etmesine izin verildiğini açıkladı. 18 Nisan'da, Hua Xia Fonu da Ethereum ETF'si için stake hizmeti sunacağını duyurdu ve böylece Hong Kong'da bu tür hizmeti sunan ikinci fon oldu.

Stake, PoS kamu zincirinin önemli bir özelliğidir. Yatırımcılar, ellerindeki PoS kamu zinciri yönetişim tokenlerini düğümlere veya likit stake platformlarına yatırarak kazanç payı elde edebilirler. Bu sadece pasif değer artışı geliri sağlamakla kalmaz, aynı zamanda aktif gelir de elde etmeyi sağlar.

Buna karşın, Hong Kong'un piyasaya sürdüğü Bitcoin ETF ürünleri, PoW mekanizması tasarımı nedeniyle stake hizmeti sunamamaktadır. Bitcoin ETF fonu, saklama yetkisine sahip olduğundan, müşteri varlıklarını ödünç verme yetkisine sahip değildir, bu nedenle yatırımcılar stake ederek ek gelir elde edemezler.

Hong Kong Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Amerika'dan daha önce Ethereum ETF stake hizmetini onayladı, bu durum Hong Kong'un Asya Web3 merkezi olma anlamında büyük bir öneme sahip. Bu, Hong Kong düzenleyici otoritelerinin zincir üzerindeki gelir dağıtım mekanizmasına yönelik derinlemesine araştırmalarını ve hükümetin kripto sektörüne olan açık tutumunu yansıtıyor. Geleneksel finansal yatırımcılar için ETF stake hizmetinin sağlayacağı gerçek getiriler önemli bir odak noktası olacaktır. Aşağıda, ETH stake gelirlerinin durumu ve bunun Hong Kong Web3 endüstrisine etkisi ayrıntılı olarak analiz edilecektir.

1. ETH Stake Getiri Analizi

1.1 Eter şifreleme mekanizması ve zincir üzerindeki şifreleme gelirleri

Ethereum'un stake mekanizması, düğümlerin blok oluşturma hakkı elde edebilmesi için 32 ETH stake etmesini gerektirir. Düğümler, blok ödüllerinin yanı sıra MEV geliri ve işlem ücretleri de elde edebilir. Normal token sahipleri, stake hizmet sağlayıcıları aracılığıyla düğüm gelirlerinden dolaylı olarak pay alabilir.

Stake getirisi = ( blok ödülü + MEV + Tips) / Stake edilen Eter toplam değeri

Verilere göre, 2025 Mayıs'ında ETH Stake yıllık getiri oranı %3.07 olacak. Tasarruf açısından bakıldığında, bu yüksek getiri sağlayan bir ürün sayılmaz.

Getiri dalgalanmaları esas olarak MEV ve İpuçları tarafından etkilenmektedir. 2023 Mayıs ayını örnek olarak alırsak, PEPE coin işlem hacmindeki patlama, düğüm MEV ve İpuçları gelirinin büyük ölçüde artmasına neden oldu, ETH stake getirisi bir ara %10'u geçti. Ancak bu durum sık görülmez.

Gelecekte Huaxia ve Boshi ETF'lerinin stake getirileri, ortaklık yaptıkları OSL ve Hashkey düğüm işletim durumlarıyla yakından ilgili olacaktır.

1.2 ETH vs SOL Stake getirisi karşılaştırması

ETH'ye kıyasla, SOL'un Stake kazanç oranı daha çekicidir. 2025 Mayıs'ında, SOL zincirindeki Stake kazanç oranı %8.70'e kadar çıkmakta ve bu da ETH'den %5 puan daha fazladır. Bu da SOL'un Stake oranının (67.97%) ile ETH'nin (28.56%) oranından çok daha yüksek olmasına neden olmuştur.

ETH Stake getirisi düşük olmasının önemli bir nedeni EIP-1559 önerisidir. Bu öneri ETH enflasyon oranını düşürmeyi amaçlar, ancak aynı zamanda düğüm gelirini de azaltır. Buna karşılık, Solana orta bir yol izleyerek, temel ücretin %50'sini yakar, geri kalan %50'si ve İpuçları düğümlere ödül olarak verilir.

Geleneksel yatırımcılar için, ETH ETF stake hizmeti, işlem eşiğini artırmadan yaklaşık %3'lük ek bir getiri sağlıyor ve Web2'den Web3'e geçişte önemli bir finansal hizmet ilerlemesidir.

2. Hong Kong Ethereum ETF Stake Politikasının Uzun Kuyruk Etkisi

Amerika'ya kıyasla, Hong Kong Ethereum ETF'leri konusunda daha aktif. 2024 Nisan'ında Hong Kong, Ethereum ETF'sinin kurulmasına onay verdi, oysa Amerika 2024 Mayıs'ında Ethereum ETF'sini onayladı.

Ancak yönetim ölçeğinde, Hong Kong ETF'leri ile ABD arasında büyük bir fark var. 2024 yılı sonu itibarıyla, ABD iShares Ethereum ETF'sinin büyüklüğü 3.584 milyon dolar iken, Hong Kong'daki üç Ethereum ETF'sinin toplam büyüklüğü yalnızca 63.46 milyon dolar, yani ABD'nin %1'ine eşit.

Teorik olarak, Hong Kong ETF'leri stake hizmetleri aracılığıyla rekabet avantajı elde etmeli ve daha fazla yatırımcı çekmelidir. Ancak pratikte, stake hizmetinin lansmanından sonra Hong Kong ETF'leri için alım işlemlerinde belirgin bir artış olmamış ve ABD ETF'lerinde de büyük ölçekli bir geri çekilme olmamıştır.

Bu fenomen aşağıdaki birkaç açıdan açıklanabilir:

1. Hong Kong pazarında likidite yetersiz
2. Uluslararası yatırımcıların Hong Kong'da menkul kıymet hesabı açmaları zor.
3. Geleneksel yatırımcıların "Stake" kavramına sınırlı bir anlayışı var.

Bu nedenle, Hong Kong'un ETF stake hizmetini onaylaması, uzun vadeli bir fayda politikasıdır, kısa vadede ölçeği önemli ölçüde artırması zordur. Piyasa eğitiminin derinleşmesi ve altyapının güçlenmesi ile uzun vadeli etkisinin yavaş yavaş ortaya çıkması beklenmektedir.

3. Hong Kong Ethereum ekosistemi geleceği ve RWA gelişimi

Ethereum ETF onaylanmasının önemli nedenlerinden biri, RWA varlık alanındaki liderliğidir. 2025 Mayıs itibarıyla, Ethereum ağı üzerindeki RWA varlıklarının toplam değeri 7 milyar dolardan fazla, stablecoin varlıkları ise 120 milyar dolardan fazla olup, her ikisi de halka açık blok zincirlerinde birinci sıradadır.

Hong Kong, RWA alanına büyük önem veriyor. 2024 yılının Ağustos ayında, Hong Kong Finansal İdare Otoritesi, tokenizasyon uygulamalarını teşvik etmek için Ensemble sandbox projesini başlattı. 2025 yılının Mayıs ayına kadar, birçok varlık tokenizasyon projesi sandbox'ta hayata geçirildi. Ayrıca, Huaxia Fund, Asya-Pasifik'in ilk perakende tokenizasyon fonunu da başlattı.

Hong Kong, ETF stake hizmetlerini onayladı ve daha büyük hedefleri olabilir. Bu, Hong Kong'un Ethereum ağının yönetişim yapısına daha derin bir şekilde katılabileceği anlamına gelebilir ve bu, RWA'nın bu önemli alanını geliştirmek içindir. ETH'nin ana düğümleri, ekosistem yönetiminde önemli bir söz hakkına sahiptir; Hong Kong, stake hizmetleri aracılığıyla sadece kullanıcıların kazançlarını artırmakla kalmayacak, aynı zamanda Ethereum topluluğundaki etkisini de güçlendirecek ve böylece uyumlu RWA ekosisteminin gelişimini teşvik edecektir.

4. Sonuç

Hong Kong, Ethereum ekosistemindeki politikaları ve RWA alanındaki yatırımlarıyla gelecekteki gelişim için bir temel oluşturdu. ETF stake hizmetlerini onaylayarak, Hong Kong Asya'nın Web3 yenilik merkezi konumunu güçlendirdi ve RWA alanında stratejik bir vizyon sergiledi. Ethereum ağı, önemli RWA varlık ölçeği ve stabilcoin altyapısı avantajları ile geleneksel finans ile şifreleme dünyası arasında anahtar bir köprü haline geldi.

Daha fazla fiziksel varlık tokenizasyon projesinin hayata geçmesi ve zincir üzerindeki fonların başlatılmasıyla, Hong Kong, politika avantajları ve teknik uyumluluk kullanarak RWA projelerini çekiyor. Gelecekte, Ethereum yönetişimindeki söz hakkının artması ve Stake modelinin optimize edilmesiyle, Hong Kong'un Asya'daki RWA varlıklarının ihraç, ticaret ve uyum süreçlerinin merkez noktası olması bekleniyor ve daha fazla fiziksel ekonomi ile şifreleme teknolojisi arasındaki yenilikçi uygulamaların ortaya çıkmasına zemin hazırlayacak.