On-chain Geniş Para'nın yükselişi: Stablecoin ile ABD Tahvilleri'nin simbiyotik ilişkisi
Son yıllarda, ABD hazine bonolarına dayanan stablecoin'ler gizlice on-chain Geniş Para sistemini inşa etmektedir. Şu anda, ana stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar aralığına ulaşmış olup, bu da ABD M2'sinin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ine denk gelmektedir. Bu stablecoin'lerin rezerv varlıklarının yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD hazine bonoları ve repo anlaşmalarına tahsis edilmiştir ve bu da ihraççıları egemen borçlanma piyasasının önemli bir oyuncusu haline getirmektedir.
Bu trend geniş bir etki yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarak, orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilecek boyutta kısa vadeli ABD tahvillerinin başlıca alıcıları haline geldi;
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bu da ana kredi kartı ağlarının toplamını aşıyor;
Yeni önerilen mali politikaların kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu yeni devlet tahvili arzını absorbe etmesi umuluyor;
Yakında yürürlüğe girecek olan düzenlemeler, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlığı olarak belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzını temel bir sistem haline getirecek, özel sektörün kamu açığını absorbe etmesi ve dolar likiditesini küresel ölçekte genişletmesi için bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinler Geniş Para Nasıl Genişler
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Kullanıcı, fiat para birimi olan ABD Dolarını stablecoin ihraççısına gönderir;
İhraççı, aldığı fonlarla ABD Hazine tahvilleri satın alır ve eşdeğer miktarda stablecoin basar;
Devlet tahvilleri teminat varlıkları olarak ihraç edenin bilançosunda tutulur, stablecoin ise serbest bir şekilde on-chain dolaşır.
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturmuştur. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılmıştır ve stabilcoin kendisi, vadesiz mevduat benzeri bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmemiş olsa da, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme gerçekleştirmiştir.
Tahminlere göre, stablecoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 aynı kalırsa, bu büyüklük M2'nin yaklaşık %9'unu temsil edecek ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının boyutuna eşit olacak.
Yasalaştırma yoluyla kısa vadeli tahvilleri zorunlu rezervlere dahil eden ABD, aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir tahvil marj talebi kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanı kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destekleyicilere dönüştürmektedir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırarak yeni bir seviyeye taşımakta ve küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişim sağlamadan dolar bulundurup işlem yapmalarına olanak tanımaktadır.
Farklı Yatırım Portföylerine Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Merkezi borsalarda işlem çiftlerini domine ederler, merkeziyetsiz finansal borç verme pazarının ana teminatıdırlar ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidirler. Toplam arzları, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının gerçek zamanlı bir göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli tahvil getirisi elde edebilmesidir (şu anda %4.0 ila %4.5), ancak coin sahiplerine faiz ödenmemektedir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturur. Yatırımcıların stablecoin tutma ile geleneksel nakit araçlarına katılma arasındaki seçimleri, esasen her zaman likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktır.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 1500-2000 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni mali politika bağlamında 2025 mali yılı tahvil ihracı miktarının dörtte birini neredeyse absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön yüz getirisi eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stabilcoinlerin Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
Amerikan tahvilleri ile desteklenen stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını atlayarak para genişlemesi için bir kanal sunmuştur. Her bir tahvil destekli stablecoin birimi, temel rezervleri henüz serbest bırakılmamış olsa bile, harcanabilir satın alma gücü ile eşdeğerdir.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üzerinde - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para artmasa bile. Şu anda, küresel dijital dolar saklama tercihi kısa vadeli enflasyon aktarımını baskılıyor, ancak aynı zamanda Amerika'nın uzun vadeli dış dolar yükümlülüklerini biriktiriyor, çünkü giderek artan sayıda on-chain varlık nihayetinde Amerika'nın egemen varlıklarına karşı on-chain taleplere dönüşüyor.
Stabilcoinlerin 3-6 aylık Amerikan tahvillerine olan talebi, ön uç getiri eğrisinin istikrarlı ve fiyat hassasiyeti olmayan bir alım oluşturmasına da katkıda bulundu. Bu sürekli talep, kısa vadeli farkları sıkıştırdı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stabilcoin dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir niceliksel sıkılaştırma veya daha yüksek politika faiz oranları uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı ağlarının toplamını aştı. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir settlment yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemlere (en düşük %0.05) sahip olup, geleneksel havale kanallarından (yüzde 6-14) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stabilcoin'ler merkeziyetsiz finansal borçlanmanın tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve 65'ten fazla protokolün kredilerini destekliyor. Tokenleştirilmiş kısa vadeli devlet tahvilleri - bir getiri aracı, kısa vadeli devlet tahvillerini takip eden on-chain bir araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, işlem için sıfır faizli coinler ve tutulmak için faiz getiren tokenler kullanan bir "ikili dolar sistemi" doğuruyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da bulanıklaştırıyor.
Geleneksel banka sistemi de tepki göstermeye başladı. Bir büyük bankanın CEO'su, "yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'i çıkarmaya istekli olduğunu" açıkça belirtti ve bu, banka sisteminin müşteri fonlarının on-chain'e taşınması konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri ödeme mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Değer kaybı gibi baskı durumlarında, ihraççı aynı gün içinde yüzlerce milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili satabilir. ABD Hazine tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamlarında bir stres testi yaşamadı; bu da dayanıklılığı ve bağlantılılığı zorlayacaktır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para Bilincinin Yeniden Yapılandırılması: Stabilcoin, yeni nesil Euro ve Dolar olarak görülmelidir - düzenlemeden bağımsız, istatistiksel olarak zor, ancak global Dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip bir para sistemi;
Faiz Oranları ve Hazine Tahvili İhalesi: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç ritminden giderek daha fazla etkileniyor. Faiz anormalliklerini ve fiyatlama bozulmalarını belirlemek için ana stablecoin net ihraçlarını ve hazine tahvili birincil ihalelerini aynı anda takip etmeniz önerilir;
Portföy Dağılımı:
Kripto yatırımcıları için: Günlük işlemlerde sıfır faizli stablecoin kullanın, atıl fonları tokenize edilmiş kısa vadeli devlet tahvili ürünlerine yönlendirerek kazanç elde edin;
Geleneksel yatırımcılar için: Stabilcoin ihraççısının hisse senetlerine ve rezerv varlık getirileriyle ilgili yapılandırılmış tahvillere dikkat edin;
Sistemik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan kamu borçlanma ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani artışı, teminat sıkıntısı ve gün içi likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
Amerikan devlet tahvillerine dayalı stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik bir aracı olmaktan çıkmıştır. Hızla makro etkiye sahip bir "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım biçimini yeniden inşa etmek. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji oluşturucular için bu eğilimi anlamak ve ona yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline gelmiştir.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stablecoin, on-chain Geniş Para genişlemesini yönlendiriyor, ABD tahvil talebi 2 trilyon dolara ulaşabilir.
On-chain Geniş Para'nın yükselişi: Stablecoin ile ABD Tahvilleri'nin simbiyotik ilişkisi
Son yıllarda, ABD hazine bonolarına dayanan stablecoin'ler gizlice on-chain Geniş Para sistemini inşa etmektedir. Şu anda, ana stablecoin'lerin dolaşım miktarı 2200-2560 milyar dolar aralığına ulaşmış olup, bu da ABD M2'sinin (21.8 trilyon dolar) yaklaşık %1'ine denk gelmektedir. Bu stablecoin'lerin rezerv varlıklarının yaklaşık %80'i kısa vadeli ABD hazine bonoları ve repo anlaşmalarına tahsis edilmiştir ve bu da ihraççıları egemen borçlanma piyasasının önemli bir oyuncusu haline getirmektedir.
Bu trend geniş bir etki yaratıyor:
Stabilcoin ihraççıları, toplamda 1500-2000 milyar dolar tutarak, orta ölçekli ülkelerle karşılaştırılabilecek boyutta kısa vadeli ABD tahvillerinin başlıca alıcıları haline geldi;
On-chain işlem hacmi patladı, 2024'te 27.6 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, 2025'te 33 trilyon dolara ulaşması bekleniyor, bu da ana kredi kartı ağlarının toplamını aşıyor;
Yeni önerilen mali politikaların kamu borcunu yaklaşık 3.3 trilyon dolar artırması bekleniyor, stablecoin'in bu yeni devlet tahvili arzını absorbe etmesi umuluyor;
Yakında yürürlüğe girecek olan düzenlemeler, kısa vadeli devlet tahvillerini yasal rezerv varlığı olarak belirleyecek ve böylece mali genişlemeyi ve stablecoin arzını temel bir sistem haline getirecek, özel sektörün kamu açığını absorbe etmesi ve dolar likiditesini küresel ölçekte genişletmesi için bir geri bildirim mekanizması oluşturacaktır.
Stabilcoinler Geniş Para Nasıl Genişler
Stablecoin'in ihraç süreci basit ama önemli makroekonomik etkilere sahiptir:
Bu süreç, bir tür "para kopyalama" mekanizması oluşturmuştur. Temel para, devlet tahvilleri satın almak için kullanılmıştır ve stabilcoin kendisi, vadesiz mevduat benzeri bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Bu nedenle, temel para değişmemiş olsa da, Geniş Para bankacılık sistemi dışında aslında genişleme gerçekleştirmiştir.
Tahminlere göre, stablecoin toplamının 2028'de 2 trilyon dolara ulaşması bekleniyor. Eğer M2 aynı kalırsa, bu büyüklük M2'nin yaklaşık %9'unu temsil edecek ve mevcut kurumlara özel para piyasası fonlarının boyutuna eşit olacak.
Yasalaştırma yoluyla kısa vadeli tahvilleri zorunlu rezervlere dahil eden ABD, aslında stablecoin genişlemesini otomatik bir tahvil marj talebi kaynağı haline getirmiştir. Bu mekanizma, ABD borç finansmanı kısmını özelleştirirken, stablecoin ihraççılarını sistemik mali destekleyicilere dönüştürmektedir. Aynı zamanda, on-chain dolar işlemleri aracılığıyla, doları uluslararasılaştırarak yeni bir seviyeye taşımakta ve küresel kullanıcıların ABD bankacılık sistemine erişim sağlamadan dolar bulundurup işlem yapmalarına olanak tanımaktadır.
Farklı Yatırım Portföylerine Etkisi
Dijital varlık portföyleri için, stablecoin'ler kripto pazarının temel likidite katmanını oluşturmaktadır. Merkezi borsalarda işlem çiftlerini domine ederler, merkeziyetsiz finansal borç verme pazarının ana teminatıdırlar ve aynı zamanda varsayılan muhasebe birimidirler. Toplam arzları, yatırımcı duyarlılığı ve risk iştahının gerçek zamanlı bir göstergesi olarak kullanılabilir.
Dikkate değer olan, stablecoin ihraççılarının kısa vadeli tahvil getirisi elde edebilmesidir (şu anda %4.0 ila %4.5), ancak coin sahiplerine faiz ödenmemektedir. Bu, hükümet para piyasa fonları ile arasındaki yapısal arbitraj farkını oluşturur. Yatırımcıların stablecoin tutma ile geleneksel nakit araçlarına katılma arasındaki seçimleri, esasen her zaman likidite ile getiri arasında bir denge kurmaktır.
Geleneksel dolar varlık tahsisatçıları için, stablecoin kısa vadeli hazine bonolarına sürekli bir talep kaynağı haline geliyor. Mevcut 1500-2000 milyar dolarlık rezerv, Hazine'nin yeni mali politika bağlamında 2025 mali yılı tahvil ihracı miktarının dörtte birini neredeyse absorbe edebilir. Eğer stablecoin talebi 2028'den önce 1 trilyon dolar daha genişlerse, model 3 aylık hazine bonosu getirilerinin 6-12 baz puan düşeceğini, ön yüz getirisi eğrisinin dikleşeceğini ve bunun da şirketlerin kısa vadeli finansman maliyetlerinin düşmesine yardımcı olacağını öngörüyor.
Stabilcoinlerin Makroekonomi Üzerindeki Etkisi
Amerikan tahvilleri ile desteklenen stablecoin, geleneksel banka mekanizmalarını atlayarak para genişlemesi için bir kanal sunmuştur. Her bir tahvil destekli stablecoin birimi, temel rezervleri henüz serbest bırakılmamış olsa bile, harcanabilir satın alma gücü ile eşdeğerdir.
Ayrıca, stablecoin'lerin dolaşım hızı geleneksel mevduat hesaplarının çok üzerinde - yıllık ortalama yaklaşık 150 kez. Yüksek benimseme oranına sahip bölgelerde, bu enflasyon baskısını artırabilir, temel para artmasa bile. Şu anda, küresel dijital dolar saklama tercihi kısa vadeli enflasyon aktarımını baskılıyor, ancak aynı zamanda Amerika'nın uzun vadeli dış dolar yükümlülüklerini biriktiriyor, çünkü giderek artan sayıda on-chain varlık nihayetinde Amerika'nın egemen varlıklarına karşı on-chain taleplere dönüşüyor.
Stabilcoinlerin 3-6 aylık Amerikan tahvillerine olan talebi, ön uç getiri eğrisinin istikrarlı ve fiyat hassasiyeti olmayan bir alım oluşturmasına da katkıda bulundu. Bu sürekli talep, kısa vadeli farkları sıkıştırdı ve Fed'in politika araçlarının etkinliğini azalttı. Stabilcoin dolaşımının artmasıyla birlikte, Fed'in aynı sıkılaştırma etkisini elde etmek için daha agresif bir niceliksel sıkılaştırma veya daha yüksek politika faiz oranları uygulaması gerekebilir.
Finansal Altyapının Yapısal Dönüşümü
Stablecoin altyapısının ölçeği artık göz ardı edilemez. Geçtiğimiz yıl, on-chain transferlerin toplamı 33 trilyon dolara ulaştı ve bu, büyük kredi kartı ağlarının toplamını aştı. Stablecoin'ler neredeyse anlık bir settlment yeteneğine, programlanabilirliğe ve ultra düşük maliyetli sınır ötesi işlemlere (en düşük %0.05) sahip olup, geleneksel havale kanallarından (yüzde 6-14) çok daha üstündür.
Aynı zamanda, stabilcoin'ler merkeziyetsiz finansal borçlanmanın tercih edilen teminat varlığı haline geldi ve 65'ten fazla protokolün kredilerini destekliyor. Tokenleştirilmiş kısa vadeli devlet tahvilleri - bir getiri aracı, kısa vadeli devlet tahvillerini takip eden on-chain bir araç - hızla genişliyor ve yıllık %400'ün üzerinde bir büyüme kaydediyor. Bu trend, işlem için sıfır faizli coinler ve tutulmak için faiz getiren tokenler kullanan bir "ikili dolar sistemi" doğuruyor ve nakit ile menkul kıymetler arasındaki sınırları daha da bulanıklaştırıyor.
Geleneksel banka sistemi de tepki göstermeye başladı. Bir büyük bankanın CEO'su, "yasal olarak izin verildiğinde banka stablecoin'i çıkarmaya istekli olduğunu" açıkça belirtti ve bu, banka sisteminin müşteri fonlarının on-chain'e taşınması konusundaki endişelerini gösteriyor.
Daha büyük sistemik risk, geri ödeme mekanizmasından kaynaklanmaktadır. Para fonlarından farklı olarak, stablecoin'ler birkaç dakika içinde tasfiye edilebilir. Değer kaybı gibi baskı durumlarında, ihraççı aynı gün içinde yüzlerce milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili satabilir. ABD Hazine tahvili piyasası, bu tür gerçek zamanlı satış baskısı ortamlarında bir stres testi yaşamadı; bu da dayanıklılığı ve bağlantılılığı zorlayacaktır.
Stratejik Öncelikler ve Sonraki Gözlemler
Para Bilincinin Yeniden Yapılandırılması: Stabilcoin, yeni nesil Euro ve Dolar olarak görülmelidir - düzenlemeden bağımsız, istatistiksel olarak zor, ancak global Dolar likiditesi üzerinde güçlü bir etkiye sahip bir para sistemi;
Faiz Oranları ve Hazine Tahvili İhalesi: ABD tahvillerinin kısa vadeli faiz oranları, stablecoin ihraç ritminden giderek daha fazla etkileniyor. Faiz anormalliklerini ve fiyatlama bozulmalarını belirlemek için ana stablecoin net ihraçlarını ve hazine tahvili birincil ihalelerini aynı anda takip etmeniz önerilir;
Portföy Dağılımı:
Sistemik Risk Önleme: Büyük ölçekli geri alım dalgalanmaları doğrudan kamu borçlanma ve repo piyasasına yansıyabilir. Risk yönetimi departmanı, devlet tahvili faiz oranlarının ani artışı, teminat sıkıntısı ve gün içi likidite krizi gibi ilgili senaryoları simüle etmelidir.
Amerikan devlet tahvillerine dayalı stablecoin'ler artık sadece kripto ticaretinin pratik bir aracı olmaktan çıkmıştır. Hızla makro etkiye sahip bir "gölge para" haline dönüşüyorlar - mali açıkları finanse etmek, faiz oranı yapısını yeniden şekillendirmek ve dünya genelinde doların dolaşım biçimini yeniden inşa etmek. Çok varlıklı yatırımcılar ve makro strateji oluşturucular için bu eğilimi anlamak ve ona yanıt vermek artık bir seçenek değil, acil bir ihtiyaç haline gelmiştir.