GENIUS yasasının sakıncaları: Dolar tuzağı, borç riski ve yenilik engelleri

Son zamanlarda, kripto dünyasında en popüler konu, yeni yasalaşan "GENIUS Yasası". Birçok kişi bunun kripto varlıklar, özellikle de stablecoin için uyumluluk kapılarını açtığını düşünüyor. Destekçiler, bu adımın doların küresel egemenliğini pekiştireceğini ve tüketicilere eşi benzeri görülmemiş bir koruma sağlayacağını iddia ediyor.

Ancak, meseleye diyalektik bir gözle bakmaya alışkın biri olarak, sormadan edemiyorum: Bu yasa tasarısı gerçekten göründüğü kadar "deha" mı? O parlak maddelerin altında, henüz öngöremediğimiz riskler mi gizli?

Bugün, anlaşılması kolay bir dil kullanarak, "GENIUS Yasası"nın olası olumsuz etkilerini derinlemesine inceleyelim.

Şunu belirtmek gerekir ki, blok zinciri alanında aktif bir katılımcı olarak, kişisel olarak "GENIUS Yasası"nın çıkışını memnuniyetle karşılıyorum. Sonuçta, bu, blok zincirini ve şifreleme teknolojisini halkın günlük yaşamına taşıdı, yaygın benimseme için kritik bir adım attı ve küreselleşme sürecine bir güvence katmanı ekledi. Bu nedenle, bu yazıda listelenen çeşitli dezavantajlar, bir tür "erken önlem alma" düşüncesi olarak görülebilir. Okuyucular bunları dikkate almayabilir, sadece bir gülümseme olarak değerlendirebilir.

Dolar tuzağı: Üretim dönüşüm hayalleri stablecoin'ler tarafından mı ezilecek?

Öncelikle ekonomik açıdan analiz yapalım. Yasa tasarısının temel hedeflerinden biri, dolar stablecoin'inin küresel dijital ekonominin "sert para" birimi haline gelmesini sağlamak ve böylece doların hakimiyetini korumaktır. Mantık oldukça basit: Yasa, tüm uyumlu stablecoin ihraççılarının, yüksek kaliteli likit varlıklarla (, esasen kısa vadeli ABD hazine tahvilleri ) ile 1:1 oranında teminat rezervi bulundurmasını talep etmektedir.

Düşünün ki, tüm dünya dolar stablecoin kullanırken, ne kadar büyük bir ABD Hazine Bonosu rezervine ihtiyaç duyulacak? Bu, ABD Hazine Bonoları için devasa ve sürekli bir talep havuzu yaratacaktır. Küresel fonlar, ABD Hazine Bonolarını satın almak için dalga dalga akacaktır ve dolara doğal olarak daha güçlü hale gelecektir.

Bu, ABD için büyük bir fırsat gibi görünse de, içinde dev bir paradoks barındırıyor; özellikle üretim sektörünün geri dönüşü için bu neredeyse kökünden söküp atmak anlamına geliyor.

Bir soruyu düşünmekte fayda var: ABD'nin imalat sanayi neden "boşaltıldı"? Bunun temel nedenlerinden biri uzun süredir devam eden ticaret açığıdır. ABD'nin aldığı mallar ( ithalat ), sattığından ( ihracat ) çok daha fazladır, bu da çok sayıda doların dünyanın dört bir yanına akmasına neden olmaktadır. Peki, diğer ülkeler bu dolarlarla ne satın alabiliyor? ABD imalat sanayisi çoktan boşaltıldığı için, birkaç yüksek teknoloji ürünü dışında, çok fazla "ABD yapımı" ürün mevcut değil. Bu nedenle, bu paranın büyük bir kısmı tekrar ABD'nin hazine bonoları ve Wall Street'in finansal ürünlerini satın almak için geri dönmektedir.

Bu, bir kısır döngü oluşturuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar, "Amerikan üretimi"'ni yurtdışında son derece pahalı hale getiriyor → İhracat daha zor hale geliyor, ithal ürünler ise daha ucuz görünüyor → Ticaret açığı daha da genişliyor → Yerli sanayinin rekabet gücü sürekli zayıflıyor.

Şimdi, "GENIUS Yasası"nın çıkarılması, bu kötü döngüye bir süper turbo şarj eklemekle eşdeğerdir. Stabilcoin'in küresel yaygınlaşması, Amerika'nın dünyaya bir "dijital dolar" ihraç ettiği anlamına geliyor ve bu, dolar ve Amerikan tahvillerine karşı küresel ölçekte eşsiz bir talep patlaması yaratacaktır. Sonuç ne olacak? Doların değeri, daha önce hiç görülmemiş bir yüksekliğe itilecektir.

Bu, ABD'nin yerli imalat sanayisi için şüphesiz ki kötü bir durum. Aynı zamanda yurtdışı gelirleri yüksek olan ABD çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurtdışında kazandıkları euro, yen gibi döviz kârları, güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablosundaki rakamlar önemli ölçüde azalır. Bu, sadece şirketin kârlılığını doğrudan etkileyip hisse değerlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda ana borsa endekslerinin genel performansını da olumsuz etkileyebilir.

"Üretim geri dönüşü" olarak adlandırılan şey, böyle güçlü bir dolar dağının önünde, muhtemelen daha ulaşılmaz bir hayale dönüşecek. GENIUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, muhtemelen kendi ülkesinin reel ekonomisini feda ediyor olabilir.

Dolar egemenliğinin paradoksu: Ne kadar sıkı tutmaya çalışırsanız, o kadar "dolar dışı" hızlanır mı?

《GENIUS法案》'nın temel ekonomik argümanı, doların küresel hakimiyetini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede, bu aşırı güçlenme hamlesi, dolara karşı küresel bir ayrılma eğilimini hızlandırabilir.

Stablecoin'lar ortaya çıkmadan önce, dolar halihazırda Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulamak ve jeopolitik güç projeksiyonu yapmak için kullandığı bir araçtı. "GENIUS Yasası" ise dijital para ekosisteminin özünü, dolar ve onun düzenleyici sınırları içine daha da yoğunlaştırmayı amaçlıyor. Ancak, "ay dolarken eksilir, su dolarken taşar" ifadesi, Amerika'nın finansal sistemi silahlandırma konusundaki endişelerini yansıtmakta ve bu da dünya ülkelerinin "yeni bir başlangıç" yapmalarının ana motivasyonu haline gelmiştir.

Örneğin, herkes stablecoin'in uluslararası ödemelerdeki büyük potansiyeline güveniyor, hatta mevcut uluslararası ödeme sistemlerini değiştirebileceğini hayal ediyor. Ama eğer gelecekte stablecoin, geleneksel ödeme sistemlerinin yerini alarak uluslararası ödemelerin ana aracı haline gelirse, bu durumda doların egemenliği kendi kendine yaralanmış olmaz mı?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında ABD'nin rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: Geleneksel ödeme sistemlerini temsil eden eski düzen çökmek üzereyken, stablecoin'leri temsil eden yeni düzen henüz tam olarak olgunlaşmamışken, yeni dijital dolar sisteminin kök salmadan önce alternatif çözümler oluşturma penceresi açılmıştır.

Kısa vadede doların egemenliğini sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonu azaltmak" tamamen mümkündür. Rusya ve Çin'in öncülüğünde, Hindistan, İran gibi BRICS ülkeleri ve diğer gelişen pazarların desteğiyle "dolarizasyonu azaltma" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişiyor. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para birimleriyle ödeme yapma, dolar varlıkları yerine altın alımını artırma ve geleneksel sistemin etrafından dolaşmak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif bir şekilde geliştirme ve tanıtma bulunmaktadır.

Borç ve Güven: Hükümetin "Küçük Hazinesi" ve "Aile İşleri"

İlk olarak "para torbası" - içinden çıkılmaz borç tuzağı

Önceden belirttiğimiz gibi, stablecoin'ler ABD Hazine tahvillerine büyük bir talep yarattı. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Borç almak hiç olmadığı kadar kolay hale geldi!

Normal şartlar altında, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme kapasitesinden endişe duyduğu için risk tazminatı olarak daha yüksek faiz talep eder, bu doğal bir "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççıları bu "sert alıcılar" grubunun varlığı, tüm dünya halklarının ABD tahvili alıcısı olmasına eşdeğer, böylece borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürdü. Hükümet daha kolay, daha ucuz bir şekilde daha fazla para borçlanabilir, mali disiplinin kısıtlayıcılığı büyük ölçüde zayıfladı ve borçlanma daha bağımlılık yapar hale geldi.

Bu, ekonomide "borç para basma"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basması olmasa da, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" ( stablecoin ) ihraç ediyor ve ardından halkın parasını kullanarak hazine tahvilleri satın alıyor, bu da özünde para arzını genişleterek hükümet açığını finanse etmek anlamına geliyor. Sonuç olarak, büyük olasılıkla enflasyon meydana gelecektir; bu "gizli vergi", farkında olmadan, zenginliği cebimizden alıp götürüyor.

Daha tehlikeli olan, enflasyon riskinin döngüsel bir politika seçeneğinden finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüşme olasılığıdır. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının ciddi krizlerle başa çıkarken kullandığı olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, GENIUS Yasası, ekonomik döngüden kopuk, kalıcı bir hükümet borcu talep kaynağı yaratmıştır. Bu, borç para basımının artık bir krizle başa çıkma aracı olmayacağı, bunun yerine finansal sistemin günlük işleyişine "gömülmüş" olacağı anlamına gelmektedir. Bu, ekonomik sisteme potansiyel, sürekli bir enflasyon baskısı yerleştirecek ve Fed'in gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zor hale getirecektir.

İkincisi "Demir Kilitli Bot" - yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Bu stabilcoin dalgasında, her kesim sahneye çıkıyor, bir anda çeşitli stabilcoin sembolleri gözleri kamaştırıyor, insanlar hatta şaka yapıyorlar ki "USD"nin arkasına eklenebilecek son ekler için 26 harf bile yetmiyor.

Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"'nin arkasında hangi ekin olduğu fark etmez, eğer ABD'nin bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. İşte bu bölümün başlığı "Demir Kilit ile Bağlı" ifadesinin kaynağıdır: Farklı stablecoin'ler "kayık"tır, ancak "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde birbirine bağlıdır.

"GENIUS Yasası" bu nedenle eşi benzeri görülmemiş, tamamen yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para birimi pazarının kaderini, Amerikan tahvil pazarının sağlığıyla, daha önce hiç olmadığı kadar sıkı bir şekilde bağladı.

• Bir yandan, eğer bir ana stablecoin bir güven krizi yaşarsa, bu büyük ölçekli bir geri çekilme dalgasını tetikleyebilir ve bu da ihraççısını kısa bir süre içinde büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temeli olan ABD Hazine tahvili piyasasını altüst etmek için yeterlidir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş kapsamlı bir finansal paniğe yol açabilir.

• Öte yandan, eğer ABD egemen tahvil piyasasında bir kriz çıkarsa ( örneğin, borç tavanı tıkanıklığı veya egemen kredi notu düşürülmesi ), bu durum tüm ana stablecoinlerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminde sistemik bir "bank run" tetikleyebilir.

Bu yasa, riski büyütebilen iki yönlü bir enfeksiyon kanalı oluşturdu. Üstelik, stablecoinler yeni bir kavram olduğundan, kamuoyu farkındalığı henüz yüzeyde. Herhangi bir rüzgarın veya olayın neden olduğu panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyütülebilir.

Son olarak "prestij" - göz ardı edilemeyecek bir itibar riski

Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasında aslında oldukça büyük bir fark var. Ve büyük bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması sorununa işaret ediyor. Yasada, milletvekillerinin ve ailelerinin stablecoin işlerinden kazanç elde etmesini yasaklayan bir madde var - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek için. Ama tuhaf olan, bu yasağın başkana ve ailesine uzanmaması.

Bu konu neden bu kadar hassas? Çünkü herkesin bildiği gibi, Trump ailesi şifreleme sektöründe derinlemesine yer alıyor. Ailenin hisse sahibi olduğu bir şirket, tanınmış bir stablecoin çıkardı ve kısa sürede hızla yükseldi. Trump, 2024 mali raporunda bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini bildirdi.

Bir ülkenin liderinin bir Kripto Varlıklar için destek vermesi, bu tür "kamusal malın özel kullanımı" hissi, fazlasıyla belirgin. Bir yanda başkanın stablecoin'in yasallaşmasını güçlü bir şekilde teşvik etmesi, diğer yanda ise kendi stablecoin işinin hızla büyümesi. Bu, sadece yasada "çıkar aktarımı" gölgesi yaratmakla kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve kripto endüstrisinin itibarını zedeliyor, sanki politik elitlerin kazanç sağlamak için bir araca dönüşmüş gibi.

Daha derin bir risk, belirgin bir parti ve kişisel çıkarlar içeren bir yasadır; bu durumun istikrarı kuşkusuz endişe vericidir. Bu sefer Cumhuriyetçi Parti'nin liderliğinde geçmesine rağmen, Demokrat Parti'nin eleştirileri durmak bilmedi. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni yönetime gelen hükümet mevcut başkana karşı bir "hesaplaşma" yapmayacağını kim garanti edebilir? O zaman, yasaya arka plandaki çıkar çatışmalarından dolayı duyulan nefret yüzünden "banyo suyunu çocuğuyla birlikte dökme" seçeneğini tercih edip, tüm stablecoin çerçevesini doğrudan iptal veya altüst ederler mi? Bu politik belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere son derece ihtiyaç duyan bir sektör için kuşkusuz bir zaman bombasıdır.

Güç Oyunu: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devlerin Arka Bahçesi" mi?

Tasarı, "yeniliği teşvik etmek" istediğini iddia ediyor, ancak kurallarını dikkatlice incelersek, tam tersine bir sonuca ulaşabiliriz.

Yasa, stablecoin ihraççıları için banka seviyesinde katı düzenleyici standartlar belirliyor: kara para aklamaya karşı (AML), müşteri tanıma (KYC), sık denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar, son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, fintech şirketlerinin %93'ünün uyumluluk gereksinimlerini karşılamakta zorlandığını gösteriyor.

Yeni başlayan şirketler için bu neredeyse aşılması imkansız bir engel. Peki, kim kolayca başa çıkabiliyor? Cevap açık: Zaten büyük ve köklü olan Wall Street devleri ve olgun finansal teknoloji şirketleri. Onlar hazır hukuk uyumluluk ekiplerine ve güçlü sermayeye sahiptir.