Varlık Tokenizasyonu: Temel Mantık ve Büyük Ölçekli Uygulama Gerçekleştirme Yolu
Temel Görüş
Kripto'nun RWA'sı esasen gelir üreten varlıkların gelir haklarının zincire aktarılması, zincir dışı varlıkların zincir üzerinde teminat olarak kullanılarak likidite sağlanması ve gerçek hayattaki çeşitli varlıkların zincir üzerinde ticaretine taşınması etrafında dönmektedir. Bu, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı talebini ortaya koymakta ve uyum açısından birçok engel bulunmaktadır.
Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunun gelecekteki ana gelişim yönü, geleneksel finans kuruluşları, düzenleyici otoriteler ve merkez bankaları gibi otorite kurumları tarafından yönlendirilecektir; izinli bir zincir üzerinde DeFi teknolojisini kullanan yeni bir finansal sistem kurulacaktır. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için: hesaplama sistemleri ( blok zinciri teknolojisi ) + hesaplama dışı sistemler ( hukuki sistemler ) + zincir üzerindeki kimlik sistemleri ve gizlilik koruma teknolojileri + zincir üzerindeki yasal para birimi ( CBDC, tokenleştirilmiş mevduatlar, yasal stablecoinler ) + gelişmiş altyapı ( düşük maliyetli cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojileri vb. ).
Blok zinciri, sözleşmelerin dijitalleşmesini etkin bir şekilde destekleyen ilk teknik araçtır. Blok zinciri esasen dijital sözleşmelerin platformudur ve sözleşmeler, varlıkların temel ifade biçimidir. Token, sözleşme oluşturulduktan sonra varlıkların dijital taşıyıcısıdır, bu nedenle blok zinciri varlıkların dijital ifadesi/tokenleştirilmiş ifadesi için ideal bir altyapı olmuştur.
Blockchain, çok taraflı olarak ortaklaşa yönetilen dağıtık bir sistem olarak, dijital sözleşmelerin oluşturulmasını, doğrulanmasını, depolanmasını, dolaşımını ve uygulanmasını destekler ve güven iletim sorununu çözer. "Hesaplama sistemi" olarak blockchain, insanlığın "sürecin tekrarlanabilirliği, sonucun doğrulanabilirliği" talebini karşılar. DeFi, finansal sistemdeki "hesaplamalı" yenilik olup, finansal faaliyetlerdeki "hesaplamalı" kısmı ikame eder, otomatik uygulama, maliyetleri azaltma ve verimliliği artırma ile programlanabilirliği gerçekleştirir. Ancak, blockchain'in "hesaplama dışı" kısımları ikame edilemez, şu anda DeFi sistemi kredi kapsamamaktadır, krediye dayalı teminatsız borç verme henüz gerçekleştirilmemiştir; bunun nedenleri arasında "ilişki kimliğini" ifade eden bir kimlik sistemi ve hukuki sistemin eksikliği bulunmaktadır.
Geleneksel finans sistemi açısından, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunun anlamı, blok zinciri aracılığıyla gerçek dünya varlıklarının dijital temsillerini oluşturarak dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını geniş varlık sınıflarının değişimi ve hesaplaşmasına yaymaktır.
Finansal kuruluşların DeFi teknolojisini benimsemesi verimliliği daha da artırabilir, akıllı sözleşmeleri geleneksel finansın "hesaplamalı" aşamalarının yerine geçirerek, önceden belirlenmiş kurallar ve koşullar doğrultusunda finansal işlemleri otomatik olarak gerçekleştirebilir ve programlanabilirlik özelliklerini güçlendirebilir. Bu sadece iş gücü maliyetlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda işletmelere yeni olanaklar tanır, özellikle de KOBİ'lerin finansman zorlukları için yenilikçi çözümler sunarak finansal sistemde büyük bir potansiyel kapısı açar.
Geleneksel finans alanı ve ülkelerin hükümetlerinin blok zinciri ve tokenizasyon teknolojilerine olan ilgisi ve kabulü sürekli artarken, blok zinciri altyapı teknolojileri de sürekli olarak gelişmektedir. Blok zinciri, geleneksel dünya yapılarıyla bütünleşme ve gerçek dünya uygulama senaryolarındaki gerçek acı noktalarını çözme yolunda ilerlemektedir. Bu, gerçek senaryolara pratik ve uygulanabilir çözümler sunmakta, "paralel dünya" olarak adlandırılan gerçek dünyadan kopuk bir alanla sınırlı kalmamaktadır.
Gelecekte birden fazla farklı yargı alanı ve düzenleme sistemi ile izinli zincir yapısı altında, çapraz zincir teknolojisi, birlikte çalışabilirlik ve likidite ayrışması sorunlarını çözmede özellikle önemlidir. Gelecekte zincir üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklar, kamu blok zincirlerinde ve düzenlenmiş finansal kurumlar tarafından işletilen izinli zincirlerde yer alacak, CCIP benzeri çapraz zincir protokolleri aracılığıyla herhangi bir blok zincirindeki tokenleştirilmiş varlıkları birleştirerek birlikte çalışabilirlik sağlanacak ve tüm zincirlerin iletişimi gerçekleştirilecektir.
Şu anda, dünya genelinde birçok ülke, blok zinciri ile ilgili yasal ve düzenleyici çerçeveleri aktif bir şekilde ilerletmektedir. Aynı zamanda, cüzdanlar, çoklu zincir protokolleri, oracle'lar, çeşitli ara yazılımlar gibi blok zinciri altyapıları hızla gelişiyor, merkez bankası dijital para birimi CBDC de sürekli olarak uygulama aşamasına geçiyor. Daha karmaşık varlık türlerini ifade edebilen token standartları da sürekli olarak ortaya çıkıyor. Ayrıca, gizlilik koruma teknolojileri, özellikle sıfır bilgi kanıtı teknolojisinin sürekli ilerlemesi ve zincir üzerindeki kimlik sistemlerinin olgunlaşması ile birlikte, blok zinciri teknolojisinin büyük ölçekli uygulanmasının eşiğinde gibi görünüyoruz.
1. Varlık Tokenizasyonu Arka Planı Tanıtımı
Varlık tokenizasyonu, varlıkların programlanabilir blok zinciri platformunda token biçiminde ifade edilmesi sürecini ifade eder. Genellikle tokenleştirilebilen varlıklar, somut varlıklar ( gayrimenkul, koleksiyonlar vb. ) ve soyut varlıklar ( finansal varlıklar, karbon kredileri vb. ) olarak ikiye ayrılır. Geleneksel defter sistemlerinde kaydedilen varlıkların paylaşılan programlanabilir defter platformuna aktarılması teknolojisi, geleneksel finans sistemleri için yıkıcı bir yenilik olup, hatta tüm insanlığın gelecekteki finans ve para sistemlerini etkileyecektir.
Öncelikle şu bir olguyu belirtmek gerekir: "RWA varlık tokenizasyonu hakkında iki tamamen farklı görüş grubunun bulunduğu", bunlara Crypto'nun RWA'sı ve TradFi'nin RWA'sı denebilir, bu yazıda bahsedilen RWA, TradFi perspektifinden RWA'dır.
Kripto perspektifinden RWA
Crypto'nun RWA'sı, Crypto dünyasının gerçek dünya finansal varlık getirilerine yönelik tek taraflı talebi olarak tanımlanabilir. Bu durum, Fed'in sürekli faiz artırması ve bilanço küçültmesi bağlamında meydana gelmektedir; yüksek faizler, riskli piyasa değerlemelerini önemli ölçüde etkilemekte ve bilanço küçültmesi, kripto piyasasındaki likiditeyi büyük ölçüde çekmektedir. Bu durum, DeFi piyasasındaki getirilerin sürekli olarak düşmesine yol açmaktadır. Bu noktada, yaklaşık %5 gibi bir risk almadan sağlanan Amerikan tahvili getirisi, kripto piyasası için oldukça cazip hale gelmiştir. Bu bağlamda, en çok dikkat çeken durum, 2023 yılı itibarıyla MakerDAO'nun Amerikan tahvillerini büyük çapta satın almasıdır; 20 Eylül 2023 itibarıyla MakerDAO, 2.9 milyar dolardan fazla Amerikan tahvili ve diğer gerçek dünya varlıkları satın almıştır.
MakerDAO'nun ABD Hazine tahvilleri satın almasının anlamı, DAI'nin dış kredi kabiliyeti sayesinde destekleyen varlıklarını çeşitlendirmesi ve ABD Hazine tahvillerinin sağladığı uzun vadeli ek gelirlerin DAI'nin döviz kurunu istikrara kavuşturmasına, ihraç miktarının esnekliğini artırmasına yardımcı olmasıdır. Ayrıca, bilanço içinde ABD Hazine tahvillerinin yer alması, DAI'nin USDC'ye olan bağımlılığını azaltarak tek nokta riskini düşürebilir. Bununla birlikte, ABD Hazine tahvili gelirleri tamamen MakerDAO'nun hazine hesabına akacağı için, MakerDAO yakın zamanda ABD Hazine tahvillerinin kısmi gelirlerini paylaşarak DAI'nin faiz oranını %8'e çıkararak DAI'nin talebini artırmıştır.
MakerDAO'nun yaklaşımı açıkça her projenin kopyalayabileceği bir şey değil. MRK token fiyatındaki büyük artış ve RWA kavramının piyasalardaki heyecanı ile birlikte, bazı büyük ölçekli ve uyumlu RWA kamu blok zincir projeleri dışında, çeşitli RWA kavram projeleri ortaya çıkmaya devam ediyor. Gerçek dünyadaki çeşitli varlıklar, tokenizasyon ve satış için blok zincirine taşınmaya çalışılıyor; bunlar arasında oldukça abartılı bazı varlıklar da bulunmakta, bu da tüm RWA alanının karmaşık bir hâl almasına neden oldu.
Yazarın görüşüne göre, Crypto'nun RWA mantığı esasen kazanç üreten varlıkların (, örneğin ABD tahvilleri, sabit gelirli menkul kıymetler, hisse senetleri gibi varlıkların kazanç haklarını ) zincire aktarmak, zincir dışı varlıkları zincire koyarak zincir üzerindeki varlıkların likiditesini sağlamak ve çeşitli gerçek dünyadaki varlıkları zincir üzerine taşıyarak ticaretini yapmak (, örneğin kum, maden, gayrimenkul, altın vb. ).
Bu nedenle, Crypto'nun RWA'sının, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebini yansıttığını görebiliriz; bu da uyum açısından hala birçok engelle karşı karşıya. MakerDAO'nun yaklaşımı aslında MakerDAO ekibinin uyumlu yollarla para giriş ve çıkışı yapması ve Amerika'nın hazine bonolarını yasal yollarla satın alarak gelir elde etmesi şeklindedir; bu gelirleri zincir üzerinde satmak yerine. Dikkate değer bir nokta, zincir üzerinde bulunan sözde RWA ABD tahvillerinin aslında ABD tahvili değil, onun gelir hakları olduğudur ve bu süreç ayrıca ABD tahvillerinin ürettiği yasal para birimi gelirinin zincir üzerindeki varlıklara dönüştürülmesi aşamasını da içermekte, bu da işlemin karmaşıklığını ve sürtünme maliyetlerini artırmaktadır.
RWA kavramının hızlı yükselişi sadece MakerDAO'ya atfedilemez. Aslında, geleneksel finans dünyasından Citibank tarafından yayınlanan "Para, Token ve Oyun" başlıklı bir araştırma raporu da sektörde büyük yankı uyandırdı. Bu rapor, birçok geleneksel finans kurumunun RWA'ya olan yoğun ilgisini ortaya koyarken, aynı zamanda piyasada büyük sayıda spekülatörün heyecanını da tetikledi. Bu spekülatörler, büyük finansal kurumların bu alana gireceği yönünde haberler yayarak, piyasanın beklentilerini ve spekülasyon atmosferini daha da artırdı.
TradFi perspektifinde RWA
Crypto perspektifinden RWA'ya bakıldığında, esasen kripto dünyasının geleneksel finans dünyasındaki varlık getirilerine yönelik tek taraflı bir talebi ifade ettiği görülmektedir. Bu mantık üzerinde geleneksel finans perspektifinden bakıldığında, kripto pazarındaki fon büyüklüğü, geleneksel finansın trilyonlarca dolarlık pazarına kıyasla neredeyse önemsizdir; ister ABD tahvilleri olsun, ister başka herhangi bir finansal varlık, eğer tek bir blok zincirinde satış kanalı eklemek içinse, buna gerek yoktur.
Bu nedenle, geleneksel finans (TradFi) perspektifinden bakıldığında, RWA, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasında çift yönlü bir hareketi temsil etmektedir. Geleneksel finans dünyası için, akıllı sözleşmelere dayalı otomatik olarak yürütülen DeFi finansal hizmetleri, devrim niteliğinde bir finansal teknoloji aracıdır. Geleneksel finans alanındaki RWA, DeFi teknolojilerini kullanarak varlıkların tokenleştirilmesini nasıl gerçekleştireceğine daha fazla odaklanmaktadır; bu, geleneksel finans sistemini güçlendirmek, maliyetleri düşürmek, verimliliği artırmak ve geleneksel finansın var olan sorunlarını çözmek için gereklidir. Odak, tokenleştirmenin geleneksel finans sistemine sağladığı faydalardadır ve yalnızca yeni bir varlık satış kanalı aramaktan ibaret değildir.
Yazar, RWA'nın mantığını ayırmanın gerekli olduğunu düşünüyor. Çünkü RWA'nın farklı bakış açılarına göre, arkasındaki temel mantık ve gerçekleştirme yolları büyük ölçüde farklılık göstermektedir. Öncelikle, blok zinciri türünü seçerken, her ikisinin farklı gerçekleştirme yolları vardır. Geleneksel finansın RWA'sı, izinli zincir (Permission Chain) temelinde bir yol izlerken, kripto dünyasının RWA'sı, kamu zinciri (Public Chain) temelinde bir yol izlemektedir.
Kamu blok zincirinin erişim gereksinimi olmaması, merkeziyetsizlik, anonimlik gibi özellikleri nedeniyle, kripto finansındaki RWA sadece proje sahiplerinin büyük düzenleyici engellerle karşılaşmasına neden olmakla kalmaz, kullanıcılar için de Rug gibi olumsuz olaylarla karşılaştıklarında yasal hakların korunmaması söz konusudur. Üstelik, hacker davranışlarının yaygınlığı, kullanıcıların güvenlik bilincinin yüksek olmasını gerektirmektedir. Bu nedenle, kamu blok zinciri, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilerek ihraç edilmesi ve ticareti için uygun olmayabilir.
Geleneksel finansın RWA'sı, izinli zincirlerin farklı ülkeler ve bölgeler için yasal uyumluluğun temel ön koşullarını sağladığı anlamına gelir. Aynı zamanda, zincir üzerinde KYC yaparak bir kimlik sistemi oluşturmak, RWA'nın gerçekleştirilmesi için gerekli bir ön koşuldur. Yasal bir sistemin güvencesi altında varlık bulunduran kurumlar, yasal olarak tokenleştirilmiş varlıkları ihraç/ticaret edebilirler. Crypto'nun RWA'sından farklı olarak, izinli zincir üzerinde kurumlar tarafından ihraç edilen varlıklar, zincir dışındaki mevcut varlıklarla eşleştirilmek yerine, doğrudan zincir üzerinde var olan varlıklar olabilir. Bu tür doğrudan zincir üzerindeki finansal varlıkların RWA'sının getireceği dönüşüm potansiyeli büyük olacaktır.
Yazarın bu makaledeki ana görüşlerini özetlemek gerekirse, yazar, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunun ( Real World Asset Tokenization ) gelecekteki önemli gelişim yönünün, geleneksel finansal kurumlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi yetkili kuruluşlar tarafından izinli zincir üzerine inşa edilen yeni bir finansal sistem olacağını düşünmektedir. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için gerekenler, hesaplayıcı sistem ( blok zincir teknolojisi ) + hesaplayıcı olmayan sistem ( gibi hukuki düzenlemeler ) + zincir üstü kimlik sistemi ( DID, VC ) + zincir üstü yasal para ( CBDC, tokenleştirilmiş mevduatlar, yasal stabilcoin ) + mükemmel altyapı ( düşük eşik cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojileri vb. ).
Bu makalenin aşağıdaki içeriği, okuyucuları yazarın bahsettiği her aşamanın ilkesini detaylı bir şekilde açıklamaya ve yazarın görüşlerini desteklemek için gerçek uygulama örnekleri sunmaya yönlendirecek şekilde blok zincirinin birincil ilkelerinden başlayacaktır.
İkincisi. Blok zincirinin birinci ilkelerinden yola çıkarak, blok zinciri ne tür sorunları çözüyor?
Blokzincir, varlıkların tokenleştirilmesi için ideal bir altyapıdır.
Blockchain'in birincil ilkelerini tartışmadan önce, blockchain'in özünü net bir şekilde anlamamız gerekiyor. Meng Yan öğretmenin "Dijital Varlık Nedir?" başlıklı makalesinde dijital varlıkların tanımı ve blockchain'in özüne dair oldukça kapsamlı bir tartışma bulunmaktadır. Makalede belirtilmektedir: Yazı ve kağıt, bir teknoloji olarak insanlığın en önemli icatlarından biri olarak kabul edilir ve insanlık medeniyetine ölçülemez bir ivme kazandırmıştır; etkisi muhtemelen diğer tüm teknolojilerin toplamından daha fazladır. Bu teknolojilerin uygulama alanları esas olarak bilgi yayımı ve sözleşme/emir destekleme iki ana uygulama alanına odaklanmaktadır.
Bilgi yayılımı uygulama alanında, yazılı kayıtlar aracılığıyla, bilgi ve bilgiyi düşük maliyetle kopyalama, düzenleme ve yayma imkanı sağlanarak bilginin yaygınlaşmasını teşvik etmektedir.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
9 Likes
Reward
9
2
Repost
Share
Comment
0/400
ZKProofster
· 16h ago
teknik olarak konuşursak, gerçek darboğaz teknoloji değil... güven mimarisidir
Varlık Tokenizasyonu: Blok Zinciri Temel Mantığından Büyük Ölçekli Uygulama Gerçekleştirme Yolu
Varlık Tokenizasyonu: Temel Mantık ve Büyük Ölçekli Uygulama Gerçekleştirme Yolu
Temel Görüş
Kripto'nun RWA'sı esasen gelir üreten varlıkların gelir haklarının zincire aktarılması, zincir dışı varlıkların zincir üzerinde teminat olarak kullanılarak likidite sağlanması ve gerçek hayattaki çeşitli varlıkların zincir üzerinde ticaretine taşınması etrafında dönmektedir. Bu, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı talebini ortaya koymakta ve uyum açısından birçok engel bulunmaktadır.
Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunun gelecekteki ana gelişim yönü, geleneksel finans kuruluşları, düzenleyici otoriteler ve merkez bankaları gibi otorite kurumları tarafından yönlendirilecektir; izinli bir zincir üzerinde DeFi teknolojisini kullanan yeni bir finansal sistem kurulacaktır. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için: hesaplama sistemleri ( blok zinciri teknolojisi ) + hesaplama dışı sistemler ( hukuki sistemler ) + zincir üzerindeki kimlik sistemleri ve gizlilik koruma teknolojileri + zincir üzerindeki yasal para birimi ( CBDC, tokenleştirilmiş mevduatlar, yasal stablecoinler ) + gelişmiş altyapı ( düşük maliyetli cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojileri vb. ).
Blok zinciri, sözleşmelerin dijitalleşmesini etkin bir şekilde destekleyen ilk teknik araçtır. Blok zinciri esasen dijital sözleşmelerin platformudur ve sözleşmeler, varlıkların temel ifade biçimidir. Token, sözleşme oluşturulduktan sonra varlıkların dijital taşıyıcısıdır, bu nedenle blok zinciri varlıkların dijital ifadesi/tokenleştirilmiş ifadesi için ideal bir altyapı olmuştur.
Blockchain, çok taraflı olarak ortaklaşa yönetilen dağıtık bir sistem olarak, dijital sözleşmelerin oluşturulmasını, doğrulanmasını, depolanmasını, dolaşımını ve uygulanmasını destekler ve güven iletim sorununu çözer. "Hesaplama sistemi" olarak blockchain, insanlığın "sürecin tekrarlanabilirliği, sonucun doğrulanabilirliği" talebini karşılar. DeFi, finansal sistemdeki "hesaplamalı" yenilik olup, finansal faaliyetlerdeki "hesaplamalı" kısmı ikame eder, otomatik uygulama, maliyetleri azaltma ve verimliliği artırma ile programlanabilirliği gerçekleştirir. Ancak, blockchain'in "hesaplama dışı" kısımları ikame edilemez, şu anda DeFi sistemi kredi kapsamamaktadır, krediye dayalı teminatsız borç verme henüz gerçekleştirilmemiştir; bunun nedenleri arasında "ilişki kimliğini" ifade eden bir kimlik sistemi ve hukuki sistemin eksikliği bulunmaktadır.
Geleneksel finans sistemi açısından, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunun anlamı, blok zinciri aracılığıyla gerçek dünya varlıklarının dijital temsillerini oluşturarak dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını geniş varlık sınıflarının değişimi ve hesaplaşmasına yaymaktır.
Finansal kuruluşların DeFi teknolojisini benimsemesi verimliliği daha da artırabilir, akıllı sözleşmeleri geleneksel finansın "hesaplamalı" aşamalarının yerine geçirerek, önceden belirlenmiş kurallar ve koşullar doğrultusunda finansal işlemleri otomatik olarak gerçekleştirebilir ve programlanabilirlik özelliklerini güçlendirebilir. Bu sadece iş gücü maliyetlerini düşürmekle kalmaz, aynı zamanda işletmelere yeni olanaklar tanır, özellikle de KOBİ'lerin finansman zorlukları için yenilikçi çözümler sunarak finansal sistemde büyük bir potansiyel kapısı açar.
Geleneksel finans alanı ve ülkelerin hükümetlerinin blok zinciri ve tokenizasyon teknolojilerine olan ilgisi ve kabulü sürekli artarken, blok zinciri altyapı teknolojileri de sürekli olarak gelişmektedir. Blok zinciri, geleneksel dünya yapılarıyla bütünleşme ve gerçek dünya uygulama senaryolarındaki gerçek acı noktalarını çözme yolunda ilerlemektedir. Bu, gerçek senaryolara pratik ve uygulanabilir çözümler sunmakta, "paralel dünya" olarak adlandırılan gerçek dünyadan kopuk bir alanla sınırlı kalmamaktadır.
Gelecekte birden fazla farklı yargı alanı ve düzenleme sistemi ile izinli zincir yapısı altında, çapraz zincir teknolojisi, birlikte çalışabilirlik ve likidite ayrışması sorunlarını çözmede özellikle önemlidir. Gelecekte zincir üzerindeki tokenleştirilmiş varlıklar, kamu blok zincirlerinde ve düzenlenmiş finansal kurumlar tarafından işletilen izinli zincirlerde yer alacak, CCIP benzeri çapraz zincir protokolleri aracılığıyla herhangi bir blok zincirindeki tokenleştirilmiş varlıkları birleştirerek birlikte çalışabilirlik sağlanacak ve tüm zincirlerin iletişimi gerçekleştirilecektir.
Şu anda, dünya genelinde birçok ülke, blok zinciri ile ilgili yasal ve düzenleyici çerçeveleri aktif bir şekilde ilerletmektedir. Aynı zamanda, cüzdanlar, çoklu zincir protokolleri, oracle'lar, çeşitli ara yazılımlar gibi blok zinciri altyapıları hızla gelişiyor, merkez bankası dijital para birimi CBDC de sürekli olarak uygulama aşamasına geçiyor. Daha karmaşık varlık türlerini ifade edebilen token standartları da sürekli olarak ortaya çıkıyor. Ayrıca, gizlilik koruma teknolojileri, özellikle sıfır bilgi kanıtı teknolojisinin sürekli ilerlemesi ve zincir üzerindeki kimlik sistemlerinin olgunlaşması ile birlikte, blok zinciri teknolojisinin büyük ölçekli uygulanmasının eşiğinde gibi görünüyoruz.
1. Varlık Tokenizasyonu Arka Planı Tanıtımı
Varlık tokenizasyonu, varlıkların programlanabilir blok zinciri platformunda token biçiminde ifade edilmesi sürecini ifade eder. Genellikle tokenleştirilebilen varlıklar, somut varlıklar ( gayrimenkul, koleksiyonlar vb. ) ve soyut varlıklar ( finansal varlıklar, karbon kredileri vb. ) olarak ikiye ayrılır. Geleneksel defter sistemlerinde kaydedilen varlıkların paylaşılan programlanabilir defter platformuna aktarılması teknolojisi, geleneksel finans sistemleri için yıkıcı bir yenilik olup, hatta tüm insanlığın gelecekteki finans ve para sistemlerini etkileyecektir.
Öncelikle şu bir olguyu belirtmek gerekir: "RWA varlık tokenizasyonu hakkında iki tamamen farklı görüş grubunun bulunduğu", bunlara Crypto'nun RWA'sı ve TradFi'nin RWA'sı denebilir, bu yazıda bahsedilen RWA, TradFi perspektifinden RWA'dır.
Kripto perspektifinden RWA
Crypto'nun RWA'sı, Crypto dünyasının gerçek dünya finansal varlık getirilerine yönelik tek taraflı talebi olarak tanımlanabilir. Bu durum, Fed'in sürekli faiz artırması ve bilanço küçültmesi bağlamında meydana gelmektedir; yüksek faizler, riskli piyasa değerlemelerini önemli ölçüde etkilemekte ve bilanço küçültmesi, kripto piyasasındaki likiditeyi büyük ölçüde çekmektedir. Bu durum, DeFi piyasasındaki getirilerin sürekli olarak düşmesine yol açmaktadır. Bu noktada, yaklaşık %5 gibi bir risk almadan sağlanan Amerikan tahvili getirisi, kripto piyasası için oldukça cazip hale gelmiştir. Bu bağlamda, en çok dikkat çeken durum, 2023 yılı itibarıyla MakerDAO'nun Amerikan tahvillerini büyük çapta satın almasıdır; 20 Eylül 2023 itibarıyla MakerDAO, 2.9 milyar dolardan fazla Amerikan tahvili ve diğer gerçek dünya varlıkları satın almıştır.
MakerDAO'nun ABD Hazine tahvilleri satın almasının anlamı, DAI'nin dış kredi kabiliyeti sayesinde destekleyen varlıklarını çeşitlendirmesi ve ABD Hazine tahvillerinin sağladığı uzun vadeli ek gelirlerin DAI'nin döviz kurunu istikrara kavuşturmasına, ihraç miktarının esnekliğini artırmasına yardımcı olmasıdır. Ayrıca, bilanço içinde ABD Hazine tahvillerinin yer alması, DAI'nin USDC'ye olan bağımlılığını azaltarak tek nokta riskini düşürebilir. Bununla birlikte, ABD Hazine tahvili gelirleri tamamen MakerDAO'nun hazine hesabına akacağı için, MakerDAO yakın zamanda ABD Hazine tahvillerinin kısmi gelirlerini paylaşarak DAI'nin faiz oranını %8'e çıkararak DAI'nin talebini artırmıştır.
MakerDAO'nun yaklaşımı açıkça her projenin kopyalayabileceği bir şey değil. MRK token fiyatındaki büyük artış ve RWA kavramının piyasalardaki heyecanı ile birlikte, bazı büyük ölçekli ve uyumlu RWA kamu blok zincir projeleri dışında, çeşitli RWA kavram projeleri ortaya çıkmaya devam ediyor. Gerçek dünyadaki çeşitli varlıklar, tokenizasyon ve satış için blok zincirine taşınmaya çalışılıyor; bunlar arasında oldukça abartılı bazı varlıklar da bulunmakta, bu da tüm RWA alanının karmaşık bir hâl almasına neden oldu.
Yazarın görüşüne göre, Crypto'nun RWA mantığı esasen kazanç üreten varlıkların (, örneğin ABD tahvilleri, sabit gelirli menkul kıymetler, hisse senetleri gibi varlıkların kazanç haklarını ) zincire aktarmak, zincir dışı varlıkları zincire koyarak zincir üzerindeki varlıkların likiditesini sağlamak ve çeşitli gerçek dünyadaki varlıkları zincir üzerine taşıyarak ticaretini yapmak (, örneğin kum, maden, gayrimenkul, altın vb. ).
Bu nedenle, Crypto'nun RWA'sının, kripto dünyasının gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebini yansıttığını görebiliriz; bu da uyum açısından hala birçok engelle karşı karşıya. MakerDAO'nun yaklaşımı aslında MakerDAO ekibinin uyumlu yollarla para giriş ve çıkışı yapması ve Amerika'nın hazine bonolarını yasal yollarla satın alarak gelir elde etmesi şeklindedir; bu gelirleri zincir üzerinde satmak yerine. Dikkate değer bir nokta, zincir üzerinde bulunan sözde RWA ABD tahvillerinin aslında ABD tahvili değil, onun gelir hakları olduğudur ve bu süreç ayrıca ABD tahvillerinin ürettiği yasal para birimi gelirinin zincir üzerindeki varlıklara dönüştürülmesi aşamasını da içermekte, bu da işlemin karmaşıklığını ve sürtünme maliyetlerini artırmaktadır.
RWA kavramının hızlı yükselişi sadece MakerDAO'ya atfedilemez. Aslında, geleneksel finans dünyasından Citibank tarafından yayınlanan "Para, Token ve Oyun" başlıklı bir araştırma raporu da sektörde büyük yankı uyandırdı. Bu rapor, birçok geleneksel finans kurumunun RWA'ya olan yoğun ilgisini ortaya koyarken, aynı zamanda piyasada büyük sayıda spekülatörün heyecanını da tetikledi. Bu spekülatörler, büyük finansal kurumların bu alana gireceği yönünde haberler yayarak, piyasanın beklentilerini ve spekülasyon atmosferini daha da artırdı.
TradFi perspektifinde RWA
Crypto perspektifinden RWA'ya bakıldığında, esasen kripto dünyasının geleneksel finans dünyasındaki varlık getirilerine yönelik tek taraflı bir talebi ifade ettiği görülmektedir. Bu mantık üzerinde geleneksel finans perspektifinden bakıldığında, kripto pazarındaki fon büyüklüğü, geleneksel finansın trilyonlarca dolarlık pazarına kıyasla neredeyse önemsizdir; ister ABD tahvilleri olsun, ister başka herhangi bir finansal varlık, eğer tek bir blok zincirinde satış kanalı eklemek içinse, buna gerek yoktur.
Bu nedenle, geleneksel finans (TradFi) perspektifinden bakıldığında, RWA, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans (DeFi) arasında çift yönlü bir hareketi temsil etmektedir. Geleneksel finans dünyası için, akıllı sözleşmelere dayalı otomatik olarak yürütülen DeFi finansal hizmetleri, devrim niteliğinde bir finansal teknoloji aracıdır. Geleneksel finans alanındaki RWA, DeFi teknolojilerini kullanarak varlıkların tokenleştirilmesini nasıl gerçekleştireceğine daha fazla odaklanmaktadır; bu, geleneksel finans sistemini güçlendirmek, maliyetleri düşürmek, verimliliği artırmak ve geleneksel finansın var olan sorunlarını çözmek için gereklidir. Odak, tokenleştirmenin geleneksel finans sistemine sağladığı faydalardadır ve yalnızca yeni bir varlık satış kanalı aramaktan ibaret değildir.
Yazar, RWA'nın mantığını ayırmanın gerekli olduğunu düşünüyor. Çünkü RWA'nın farklı bakış açılarına göre, arkasındaki temel mantık ve gerçekleştirme yolları büyük ölçüde farklılık göstermektedir. Öncelikle, blok zinciri türünü seçerken, her ikisinin farklı gerçekleştirme yolları vardır. Geleneksel finansın RWA'sı, izinli zincir (Permission Chain) temelinde bir yol izlerken, kripto dünyasının RWA'sı, kamu zinciri (Public Chain) temelinde bir yol izlemektedir.
Kamu blok zincirinin erişim gereksinimi olmaması, merkeziyetsizlik, anonimlik gibi özellikleri nedeniyle, kripto finansındaki RWA sadece proje sahiplerinin büyük düzenleyici engellerle karşılaşmasına neden olmakla kalmaz, kullanıcılar için de Rug gibi olumsuz olaylarla karşılaştıklarında yasal hakların korunmaması söz konusudur. Üstelik, hacker davranışlarının yaygınlığı, kullanıcıların güvenlik bilincinin yüksek olmasını gerektirmektedir. Bu nedenle, kamu blok zinciri, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilerek ihraç edilmesi ve ticareti için uygun olmayabilir.
Geleneksel finansın RWA'sı, izinli zincirlerin farklı ülkeler ve bölgeler için yasal uyumluluğun temel ön koşullarını sağladığı anlamına gelir. Aynı zamanda, zincir üzerinde KYC yaparak bir kimlik sistemi oluşturmak, RWA'nın gerçekleştirilmesi için gerekli bir ön koşuldur. Yasal bir sistemin güvencesi altında varlık bulunduran kurumlar, yasal olarak tokenleştirilmiş varlıkları ihraç/ticaret edebilirler. Crypto'nun RWA'sından farklı olarak, izinli zincir üzerinde kurumlar tarafından ihraç edilen varlıklar, zincir dışındaki mevcut varlıklarla eşleştirilmek yerine, doğrudan zincir üzerinde var olan varlıklar olabilir. Bu tür doğrudan zincir üzerindeki finansal varlıkların RWA'sının getireceği dönüşüm potansiyeli büyük olacaktır.
Yazarın bu makaledeki ana görüşlerini özetlemek gerekirse, yazar, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonunun ( Real World Asset Tokenization ) gelecekteki önemli gelişim yönünün, geleneksel finansal kurumlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları gibi yetkili kuruluşlar tarafından izinli zincir üzerine inşa edilen yeni bir finansal sistem olacağını düşünmektedir. Bu sistemin gerçekleştirilmesi için gerekenler, hesaplayıcı sistem ( blok zincir teknolojisi ) + hesaplayıcı olmayan sistem ( gibi hukuki düzenlemeler ) + zincir üstü kimlik sistemi ( DID, VC ) + zincir üstü yasal para ( CBDC, tokenleştirilmiş mevduatlar, yasal stabilcoin ) + mükemmel altyapı ( düşük eşik cüzdanlar, oracle'lar, çapraz zincir teknolojileri vb. ).
Bu makalenin aşağıdaki içeriği, okuyucuları yazarın bahsettiği her aşamanın ilkesini detaylı bir şekilde açıklamaya ve yazarın görüşlerini desteklemek için gerçek uygulama örnekleri sunmaya yönlendirecek şekilde blok zincirinin birincil ilkelerinden başlayacaktır.
İkincisi. Blok zincirinin birinci ilkelerinden yola çıkarak, blok zinciri ne tür sorunları çözüyor?
Blokzincir, varlıkların tokenleştirilmesi için ideal bir altyapıdır.
Blockchain'in birincil ilkelerini tartışmadan önce, blockchain'in özünü net bir şekilde anlamamız gerekiyor. Meng Yan öğretmenin "Dijital Varlık Nedir?" başlıklı makalesinde dijital varlıkların tanımı ve blockchain'in özüne dair oldukça kapsamlı bir tartışma bulunmaktadır. Makalede belirtilmektedir: Yazı ve kağıt, bir teknoloji olarak insanlığın en önemli icatlarından biri olarak kabul edilir ve insanlık medeniyetine ölçülemez bir ivme kazandırmıştır; etkisi muhtemelen diğer tüm teknolojilerin toplamından daha fazladır. Bu teknolojilerin uygulama alanları esas olarak bilgi yayımı ve sözleşme/emir destekleme iki ana uygulama alanına odaklanmaktadır.
Bilgi yayılımı uygulama alanında, yazılı kayıtlar aracılığıyla, bilgi ve bilgiyi düşük maliyetle kopyalama, düzenleme ve yayma imkanı sağlanarak bilginin yaygınlaşmasını teşvik etmektedir.