Orijinal Başlık: "Kurumsal Kripto Döngüsü Geliyor"
Sunucu: Ryan, Bankless
Konuk: Eric Peters
Düzenleyen & Derleyen: Janna, ChainCatcher
Eric Peters, Coinbase varlık yönetim şirketinin CEO'su ve aynı zamanda One River varlık yönetiminin kurucusudur. Bu makale, Bankless ile yaptığı podcast röportajından alınmıştır. Konu, Eric'in kripto para dünyasına girişinden itibaren, kripto pazarının kurumsal yatırımcılar tarafından kaçınılan gri alandan, günümüzde Wall Street tarafından giderek daha fazla kabul edilen tam gelişim yoluna kadar olan geçiş sürecini kapsamaktadır. Bu, daha fazla kripto meraklısının sektör gelişimini anlaması için tarihsel bir bakış açısı sunmaktadır. ChainCatcher, orijinal içeriği derleyip tercüme etmiştir.
TL&DR：
2025 yılında kripto para birimlerinin kabulü önemli ölçüde artacak, BlackRock'un girişi kritik bir nokta, Larry Fink gibi geleneksel finans insanları kripto parayı finansal altyapı olarak tanıyacak, bunun somut bir değeri olduğunu ve gelecekte fiyatının büyük olasılıkla yükselebileceğini düşünüyor.
Geleneksel finans, kripto paraları kabul etme motivasyonu olarak kâr elde etme amacı gütse de, temel neden blockchain'in işlemleri hızlı, maliyetleri düşük, şeffaflığı yüksek ve güvenliği güçlü bir şekilde çözmesidir; 2008 finansal krizine benzer şeffaflık eksikliği sorunlarının önüne geçebilir.
Kripto para birimi, sıradan insanların arasında ortaya çıktı ve Wall Street'ten değil, geleneksel düzenleme çerçevesine dahil edilmediği için büyük finansal kurumların kıdemli çalışanları genellikle temkinli bir yaklaşım sergileyerek bu trendi kaçırdı.
Geleneksel finansın hedefi, stablecoinlerin dijital yerel biçimde tahviller, hisse senetleri gibi geleneksel varlıkları satın almasını sağlamaktır; ilgili altyapı Ethereum üzerine inşa edilmiştir. Sektör profesyonelleri, Bitcoin'in doları değiştirmesi hayali yerine, finansal altyapıyı yeniden yapılandıran teknoloji konusunda gerçekten heyecanlıdır.
2023-2024 yıllarında kripto akışında sıkıntılar yaşanacak, kripto şirketlerinin bankalarla işbirliği yapması zorlaşacak, ancak sektördeki profesyoneller varlıklarını satmaktan ziyade inşa etmeye devam edecekler. Teknolojik yeniliklerin siyasetin tamamen engelleyemeyeceğine inanıyorlar ve kriptonun AI çağında gerçeklik kaynağı sağlayabileceğini düşünüyorlar. Ethereum'un Layer 2 ile birleşiminden umutlular.
ABD hükümetinin kripto paralarla ilgili tutumu bir yıl içinde 180 derece döndü, GENIUS Yasası önemli bir dönüm noktasıdır, Hamilton Planı önce stablecoin düzenleme çerçevesini netleştiriyor, ardından kısa vadeli tahvillere odaklanarak stablecoin'leri geleneksel finansal ürünlerle birleştirmeyi teşvik ediyor.
Kripto, geleneksel finans ile entegre olabilir, akıllı sözleşmeler aracılığıyla SEC açıklamalarının şeffaflığını korurken, geleneksel finans belgeleri ile işlem, halka arz gibi maliyetleri azaltır. Kripto teknolojisi, Wall Street'in teknolojik dönüşümünde kritik bir adımdır ve finansın daha verimli ve düşük maliyetli olmasını teşvik eder.
Kripto ETF'leri başarılı ürünlerdir ancak kripto para birimlerinin merkeziyetsiz yönetim anlayışıyla çelişmektedir. Şu anda Bitcoin ETF'lerinin sahipliği, Bitcoin'in toplam arzının %7'sini oluşturmaktadır. Emeklilik fonları, egemen zenginlik fonları gibi büyük kuruluşlar henüz büyük ölçekte piyasaya girmemiştir.
Kripto sektörünün önümüzdeki 5 yıl içinde 401k fonlarının girişi, gençlerin geleneksel kazançlardan memnuniyetsizliği, AI ve kripto entegrasyonu, servet transferi gibi dört ana itici güç ile şekillenmesi bekleniyor.
Önümüzdeki 5 yıl içinde ABD Hazine Bakanlığı ile Federal Rezerv'in işbirliği daha belirgin hale gelecek, bu da kripto varlıklar için olumlu bir durum yaratacak. AI ile kriptonun entegrasyonu hızlanacak; kısa vadeli riskler ise hazine şirketlerinin tasfiyesi ve geleneksel finansal güvenlik açıklarıdır. Sektör altyapısı ve düzenleyici ortam gibi unsurlar iyileşmiştir, felaket düzeltme olasılığı düşüktür ve yaklaşık %30'luk bir geri çekilme olabilir.
(a) Geleneksel finansın kripto yatırımlara girmesinin motivasyonu
Ryan: Geçtiğimiz 5 yıl içindeki değişiklikleri konuşmak istiyorum. 2020 yılında, Connecticut'ta tanınmış bir kurumsal varlık yöneticisi olarak, o zamanlar mesleki risk olarak görülen Bitcoin gibi gri alanlarda işlem yapmak, bir risk olarak kabul ediliyordu. Ancak 2025 yılına gelindiğinde, Larry Fink kripto paralar hakkında açıkça konuşmaya başladı ve Bitcoin ETF'si piyasaya sürüldü, kripto paralar sanki Wall Street'i istila etti. Son 5 yılda ne oldu da bu tutumda bu kadar büyük bir değişim yaşandı? Bu süreci sektörün temel katılımcılarının perspektifinden anlatabilir misiniz?
Eric: BlackRock'un piyasaya girişi önemli bir dönüm noktasıdır. Genel olarak, Larry Fink gibi bu yaşta ve bu kadar servete sahip biri, başarıdan sonra kenara çekilmeyi tercih edebilir, ancak o, kripto teknolojisinin ETF endüstrisini sarsabileceğini keskin bir şekilde fark ederek cesur bir girişim kararı aldı. Geleneksel finans alanında birçok önde gelen isim de benzer görüşlere sahip. Bu akıllı yatırımcılar kripto paraları kabul ediyor çünkü bunları finansal altyapının önemli bir temeli olarak görüyorlar ve gelecekte bunun üzerine daha fazla uygulama inşa edileceği kesin. Üstelik, bir varlık somut bir değere sahipken az sayıda kişi tarafından tutuluyorsa, fiyatının gelecekte büyük olasılıkla yükseleceği söylenebilir.
Ryan: Bunun esas olarak geleneksel finans çalışanlarının düşünce değişikliğinden mi yoksa tokenleştirme, hazine şirketleri kurma, ETF ihraç etme gibi yollarla kar elde etme imkanından mı kaynaklandığını düşünüyorsun?
Eric: Geleneksel finans profesyonelleri, blockchain teknolojisinin finansal sistemlerin işlemlerini daha hızlı, maliyetleri daha düşük, şeffaflığı daha yüksek ve güvenliği daha güçlü hale getirebileceğini göremezlerse, kar fırsatları olsa bile harekete geçmeyeceklerdir. Tarih boyunca birçok finansal krizin patlak vermesi ya işlem verimliliğinin düşüklüğünden ya da şeffaflık eksikliğinden kaynaklanmıştır. İşlem tarafları birbirlerinin ödeme yeterliliklerini değerlendiremiyor, hatta birçok şirket kendi varlık ve yükümlülük durumlarını bile net olarak bilemiyor. Oysa blockchain teknolojisi ve kripto paralar tam olarak bu sorunları çözebilir. Bu nedenle, geleneksel finansın kripto paralara kabulü, esasen teknolojinin kendisinin sağlam değerinden kaynaklanmaktadır.
Ryan: Genel olarak, geleneksel finans, kripto paraların uzun vadede var olacağı ve önemli bir alan haline geleceği konusunda yaygın bir kabul gördü mü, finansal kurumların stratejilerini uyarlamaları ve kripto ile ilgili stratejiler geliştirmeleri gerekiyor mu?
Eric: Kripto pazarının en büyük özelliklerinden biri şudur: Kripto para birimleri, sıradan halktan doğan ilk finansal yeniliktir ve Wall Street'ten kaynaklanmamıştır. Kripto endüstrisinin gelişimine baktığımızda, geleneksel finans profesyonellerinin memnuniyetsizliği ve direnişinin büyük ölçüde, kripto paraların Wall Street'in dışında doğmasından kaynaklandığını görebiliriz. Başından beri geleneksel düzenleyici çerçevelerin içine alınmamıştır. Bunun sonucunda, büyük finansal kurumlar içindeki deneyimli ve yüksek rütbeli profesyonellerin çoğu kripto paralara karşı temkinli bir uzak duruş sergilemiş ve bu büyük trendi kaçırmışlardır.
(ii) Geleneksel finansın kripto para birimlerine bakışı
Ryan: 2016'dan 2020'ye kadar, geleneksel finansın kripto paraları anlamaya başladığını düşündük, ama o dönem sadece blok zincirinden bahsediliyordu, Bitcoin'den bahsedilmiyordu. O zaman, geleneksel finansın tamamen yanlış anladığını düşündüm; kripto paraları sadece basit bir veritabanı teknolojisi veya açık defter teknolojisi olarak görüyorlardı, ama onun derinliği bundan çok daha fazlası. Şimdi, kurumların kripto paraları benimsemesinin ikinci dalgasındayız, peki şimdi gerçekten anlıyorlar mı?
Eric: Geleneksel finans sektöründeki çoğu profesyonelin kripto paraları para olarak görmediğini düşünüyorum. Geleneksel finans sonunda kripto paraları anlamaya başladığında, bunun temel nedeni stabil coinleri bir öldürücü uygulama olarak görmeleridir. Geleneksel finans profesyonelleri Bitcoin'in doları yerine geçeceğini ya da bir sonraki nesil ödeme sistemi olacağını düşünmüyorlar. Onlar, kripto teknolojisinin araçsal özelliklerine değer veriyorlar: daha hızlı, daha ucuz, daha güvenli, daha şeffaf ve programlanabilir para sağlıyor, ayrıca bu para dolar, pound, euro gibi egemen para birimlerine sabitlenebilir. Sadece çok az sayıda geleneksel finans profesyoneli Bitcoin'in dünyaya hakim olacağını düşünüyor, ancak bu algı sektör için aslında sağlıklıdır. Hükümetler güç biriktirir ve çok azı bu güçten gönüllü olarak vazgeçer, para yaratmak ise hükümetin temel güçlerinden biridir. Şu anda bile, hükümetin Bitcoin'in doları geçmesini engelleme kapasitesine sahip olduğunu düşünüyorum.
Günümüzde sektördeki akıllı insanlar, kripto teknolojisinin finansal sisteme entegre edilmesi için bir yol buldu; bu da, dolara sabitlenmiş stablecoin'lerdir. GENIUS Act, yani "Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoin Ulusal Yenilik Yasası" yürürlüğe girdiğinde, stablecoin ticaret hacmi Mastercard veya Visa'yı bile geçti. Stabilcoin düzenlemesinin netleşmesinin ardından, sürekli olarak ilerlemeye çalıştığımız yön, stablecoin'lerin tahvil, hisse senedi, emtia gibi tüm geleneksel varlıkları satın alabilmesi ve bu varlıkların basitçe bir token eklenerek değil, dijital yerel formda ihraç edilmesidir. Geleneksel finans profesyonellerinin gerçekten heyecanlandığı şey, bu teknolojinin finansal altyapıyı yeniden yapılandırma potansiyelidir, Bitcoin'in doları değiştirme hayali değil.
(Üç) Hükümetin düzenleyici tutumundaki değişim
Ryan: 2023 ile 2024 yılları arasındaki o karanlık dönemde, kripto kısıtlamaları kripto şirketlerini bankalar tarafından dışlanmasına yol açtı, ABD idaresi kripto paralara karşı kapsamlı bir düşmanlık sergiliyordu. O zor zamanlarda aklından neler geçiyordu?
Eric: Kripto akış kontrolü 2.0 gerçek bir olgudur. OneRiver'ın Coinbase tarafından satın alınmasının ardından, tüm geleneksel finans bağlantılarımızı kullanarak banka işbirlikleri kurmaya ve kredi limitleri elde etmeye çalıştık, ama sürekli duvara çarptık. Bu tür bir devlet müdahalesi, tamamen etik ve demokratik ilkelere aykırıdır. Ama ben hiçbir zaman varlıkları satıp çıkmayı düşünmedim, aksine sürekli inşa etmeye devam ettim. Kripto teknolojisinin sonunda geleneksel finans altyapısını değiştireceğine olan inancım asla sarsılmadı; insanlık tarihine bakıldığında, teknolojik yenilikler asla siyaset tarafından tamamen engellenmedi. Bu yolun zorlu olacağını biliyorum, ama teknoloji her zaman bizim yanımızda. Örneğin, gelecekte tüm finansal altyapının nihayetinde Ethereum üzerinde inşa edileceğini ve Layer 2 gibi teknolojilerle bir araya gelerek bu altyapı üzerinde daha güvenilir ve daha dayanıklı uygulamaların doğacağını düşünüyorum. AI çağında, kripto teknolojisi gerçeğin kaynağını sağlayabilir ve bize neyin gerçek, neyin güvenilir ve neyin doğru olduğunu ayırt etmemize yardımcı olabilir.
Ryan: O dönemde, ABD hükümetinin kripto para birimlerine karşı olan düşmanlığı beni oldukça şaşırttı, ancak bu tutum bir yıl içinde 180 derece değişti. Son 12 ayda, hükümetin düzenleyici alandaki en önemli olayı neydi? Örneğin, GENIUS Yasası'nın imzalanması, kripto şirketlerinin bankalar tarafından hizmet reddi yaşamaması, resmi olarak ABD'nin kripto para merkezi olma hedefi, ayrıca SEC'in Paul Atkins'in liderliğinde başlattığı kripto planı ve SEC komiseri Hester Peirce'in desteklediği varlık tokenizasyonu, bu kadar çok olumlu gelişme arasında sizin için en önemlisi hangisiydi?
Eric: Mevcut SEC Başkanı ve kripto programı da oldukça başarılı, ABD'nin daha önce böyle bir mekanizması yoktu. Biz kripto alanına ilk girdiğimizde, bunu makro ticaret aracı olarak görüyorduk, ancak o zaman mevcut DeFi uygulamaları ana akım pazara ölçeklenemiyordu. Bu nedenle, düzenleyici kurumların kabul edebileceği bir dijital yerel menkul kıymetlerin uyumlu bir şekilde ihraç edilebileceği bir altyapı kurduk. Bu altyapının başlangıçta adı OneBridge (kripto ve geleneksel finansı bağlamak anlamında) idi, daha sonra ProjectHamilton olarak değiştirildi. Eski SEC Başkanı Jay'i ve mevcut Trump yönetimi üyesi Kevin'i yönetim kuruluna davet ettik.
Başlangıçta karmaşık dijital yerel menkul kıymetler ihraç etmeyi düşünmüştüm, ancak Jay en basit olan kısa vadeli devlet tahvillerinden başlamayı önerdi, çünkü kısa vadeli devlet tahvilleri sıkıcı ama güvenli bir varlık. O, ilk adımın önce stabilcoin'in düzenleyici çerçevesinin netleştirilmesi gerektiğini, ardından stabilcoin'in geleneksel finansal ürünlerle birleştirilmesi gerektiğini düşünüyor; en likit ve en basit araçlardan başlamak, finansal sistemin güvenini kazandıkça ve getirileri gördükçe, karmaşık menkul kıymetlere kademeli olarak geçiş yapmak. GENIUS Yasası, işte tüm bunların ilk önemli adımı.
(Dört) Kripto ve geleneksel finansın en iyi birleşimi
Ryan: Tokenleştirilmiş dünyada yeterli açıklama bilgisi göremiyorum ve geleneksel finansal sistemdeki bilgiler gecikmeli. Büyük miktarda belgeyle başa çıkmak gerekiyor ve bir hazine şirketinin Nasdaq veya NYSE'de halka açılması, halka arz maliyeti olarak on milyonlarca dolara kadar çıkabiliyor. Oysa akıllı sözleşmelerle bunların hepsi dijital olarak tamamlanabilir, hem SEC açıklamalarının şeffaflığını koruyarak hem de maliyetleri teknoloji ile düşürerek. Bu tür bir en iyi birleşim dünyasının mümkün olduğunu düşünüyor musun?
Eric: Tamamen mümkün ve bu bizim yönümüz. Tanımladığınız entegrasyon, esasen kripto teknolojisinin geleneksel finansal sistemleri güçlendirmesi ve devrim niteliğinde olmaması. Amerikan sermaye piyasalarının dünyanın en derin ve en likit piyasa olmasının temel nedeni, mükemmel bir düzenleyici çerçeveye sahip olmalarıdır: Yatırımcılar, hükümetin varlıkları keyfi olarak el koymayacağına inanır, ihtilaf durumunda düzenleyici kurumlar devreye girer ve adil mahkemeler davaları çözer. Bunlar olmadan derin ve likit bir piyasa olamaz. Kripto endüstrisi bu avantajları göz ardı etmeyecek, aksine bu avantajları daha verimli hale getirecektir; örneğin, bahsettiğiniz on milyonlarca dolarlık listeleme maliyeti açıkça makul değil, gelecekte asla böyle olmayacak. Akıllı sözleşmeler finansal yapı tasarımında, tüm açıklama belgeleri akıllı sözleşmelere gömülebilir veya bağlanabilir, bu da hem hesaplama ve depolama maliyetlerini tasarruf ettirir hem de şeffaflığı garanti eder.
Gelecekte bazı hukuk firmalarının maliyetlerin azalmasından dolayı memnun olmayacağı kesin, ancak finans tarihine baktığımızda, hiçbir sektör finansal hizmetler sektörü kadar teknolojiye yatırım yapmamıştır. On yıllardır, Wall Street sektörü teknoloji ile dönüştürüyor: işlem hızı giderek artıyor, maliyet ise sürekli düşüyor. Kripto teknolojisi sadece bir sonraki kilit adım; bu verimliliği ve düşük maliyeti yeni bir seviyeye taşıyacak. Tanımladığınız en iyi birleşim, finansın geleceğidir.
Ryan: Geleneksel finans ile kripto para birimlerinin birleşimindeki başarılı örneklerden bahsedelim, ETF. Kripto yerel ETF'lerinin geleneksel finans piyasasındaki değişimini nasıl değerlendiriyorsun? Bu ETF'ler kripto piyasası ve geleneksel finans üzerinde ne gibi etkiler yaratıyor?
Eric: Kripto ETF'leri gerçekten son derece başarılı ürünlerdir, ancak kripto para birimlerinin merkezi olmayan saklama ve ademi merkeziyetçilik karşıtı felsefesine aykırıdırlar ve şaşırtıcı derecede büyüktürler ve Bitcoin ETF'leri şu anda toplam Bitcoin arzının %7'sini oluşturmaktadır. Ancak benim bakış açıma göre, büyük emeklilik fonları, büyük bağışlar, sigorta şirketleri, devlet varlık fonları gibi gerçekten büyük kurumlar piyasaya büyük ölçekte girmedi. Kariyerim boyunca birlikte çalıştığım büyük kuruluşlar henüz kriptoya gerçekten dahil olmadılar ve fırsatları kaçırdılar ve şimdi büyük bilişsel acıyla karşı karşıyalar. 2021'de dünyanın en iyi kurumlarının çoğu, nasıl girileceğini keşfetmek için dijital varlık çalışma grupları kurdu. Ancak daha sonra kripto ayı piyasası geldi ve bu kurumlar tüm planları tamamen durdurdu. Artık kripto para birimleri en yüksek seviyelerine geri döndüğüne göre, pozisyon açmak için zamanları yok. Bu profesyonel yatırımcılar için şimdi ilk adım, kripto para birimlerini doğrudan satın almak yerine altyapıya yatırım yapmak ve kripto girişimlerine yatırım yapmaktır.
Ama bu piyasa için iyi bir şey, gelecekte kimin daha yüksek fiyatlarla alım yapacağını net bir şekilde görebiliyorsunuz. Gelecekte bu kurumlar yavaş yavaş devreye girecek, önce altyapı yatırımlarını artırabilir, nihayetinde de belirli bir ölçekte kripto tokeni tutacaklar. Doları ikame etmek değil, altın veya diğer emtia gibi, para arka planının bir parçası olmak. Bu anlatımlar, nihayetinde daha fazla büyük kurumun daha yüksek fiyatlarla devreye girmesini çekecek, bu yüzden şu anki kurumların yokluğu, geleceği daha da umut verici kılıyor.
Ryan: Bitcoin ve Ethereum gibi kripto varlıkların fiyatı ne kadar yükselebilir? Şu anda bu yolculuğun hangi aşamasındayız?
Eric: Kripto alana 2020 yılının sonunda girdiğimde, 10 yıllık bir yatırım dönemi belirledim, şimdi bakıldığında bu kadar uzun sürmesine gerek olmayabilir, ama o zaman benim değerlendirmem şuydu: İnsanların kripto varlıklar hakkındaki yanlış anlamalarının temel olarak netleşmesi yaklaşık 10 yıl alacak, aynı zamanda kripto varlıkların elde edilmesine yönelik engelleri ortadan kaldırmak için de 10 yıllık bir süreye ihtiyaç var. 10 yıl sonra kripto varlıkların değerleme mantığı, ekonomideki diğer varlıklarla benzerlik gösterecek. Şu anda 10 yıllık döngünün ortasındayız, çünkü sektörde pek çok gelişme var, bunlar arasında stablecoin yasalarının yürürlüğe girmesi ve geleneksel varlıkların blok zincirine aktarılması gibi sonraki adımlar da ilerliyor.
Kripto pazarının temel mantığı arz ve talep ile yönlendirilir, ancak şu anda piyasada yapısal sürtünmeler devam etmektedir. Örneğin, Trump'ın yakın zamanda imzaladığı bir yürütme emri, 401 k planlarının kripto varlıklarla yapılandırılmasına izin veriyor, bu da gelecekte alıcıların piyasaya giriş sürtünmesinin devam edeceği, fonların sürekli olarak gireceği ve fiyatların da buna bağlı olarak artacağı anlamına geliyor. Daha da önemlisi, kripto pazarı geri dönüşlü bir piyasadır, Bitcoin örneğinde olduğu gibi, değeri sabit bir referans noktasına sahip değildir ve şu anda olgun bir değerleme modeli de yoktur. Önümüzdeki 5 yıl içinde, kripto pazarını ortaklaşa yönlendirecek birkaç tema olacak: birincisi 401 k fonlarının piyasaya girişi; ikincisi gelir eşitsizliği, gençlerin geleneksel endeks fonlarının %7'lik yıllık getirisinden memnun olmaması ve 100 katı getiri sağlayan kripto varlıkları peşinden koşma eğiliminde olmaları; üçüncüsü AI ve kripto entegrasyonu, AI'nın doğrulama sorununu çözmek için kripto teknolojisine ihtiyaç duyması ve AI ajanları arasındaki hızlı finansal etkileşimlerin de kripto ödeme sistemine ihtiyaç duymasıdır; dördüncüsü bebek patlaması neslinin gençlere zenginlik transferi, bu temaların birleşimi, aşırı bir piyasa durumu yaratabilir.
Olasılık açısından, önümüzdeki 5 yıl içinde Bitcoin'in %25 olasılıkla balon benzeri bir artış yaşayacağını düşünüyorum. Giriş engellerinin azalması ve pasif fonların akışı, fiyatların büyük ölçüde yükselmesine neden olabilir; %50 olasılıkla Bitcoin'in 50.000 ile 250.000 dolar arasında dalgalanacağını; %25 olasılıkla ise yukarıda belirtilen aralığın altında kalacağını, bu da öngörülemeyen risk olaylarının gerçekleşmesi nedeniyle olabilir, ancak bu olasılığın gerçekte daha düşük olabileceğini düşünüyorum. Ethereum daha çok ticari bir varlık olarak görülüyor, Ethereum fiyatı ne kadar yüksek olursa, zincir üzerindeki işlem maliyetleri de o kadar yüksek olacak, bu da maliyetleri düşürmek için Layer 2 gibi teknolojik yenilikleri zorlayacak ve dolayısıyla Ethereum fiyatını baskılayarak ani yükseliş ve düşüş özelliklerini daha belirgin hale getirebilir.
(6) Önümüzdeki 5 Yılda Kripto Yatırımlarının Makro Trendleri
Ryan: Kripto hazine şirketlerinin piyasa için olumlu mu yoksa olumsuz mu olduğunu düşünüyorsun? Risk var mı?
Eric: Bu tür finans şirketlerinin uzun vadede sağlıklı olmadığını düşünüyorum, ancak şu anda hala erken aşamalardalar ve henüz somut bir zarar vermediler. Vitalik'in bu konuya önceki yanıtı çok yerindeydi, bu şirketlerin esasen kripto varlıklar üzerine opsiyon ve türevlerin bir karışımını yarattığını düşünüyor. Wall Street'in eğilimi, her türlü varlığı finansal hale getirmek, kaldıraçlı hale getirmek ve büyütmektir. Şu anda bu finans şirketleri çeşitli araçlar kullanarak kaldıraçlı işlemler yapmaya başladılar ve kısa vadede gerçekten etkili. Ancak uzun vadeli risk, Wall Street'in bu tür finans şirketlerine çok yüksek kaldıraç entegre edebilmesi ve yüksek yönetim ücretleri talep etmesidir, bu da sıradan yatırımcılar için olumsuzdur; ayrıca piyasa %30'luk bir düzeltme yaşadığında, yüksek kaldıraç zincirleme tasfiyelere yol açabilir ve böylece temel kripto varlıkların itibarını zedeleyebilir. Ancak şu anda bu tür şirketlerin ölçeği hala küçük ve sistemik bir risk oluşturmuyor.
Ryan: Bahsettiğin 10 yıllık kripto yatırım döngüsüne dönecek olursak, şu anda 5 yıl geçti, geriye kalan 5 yıl için hangi belirgin makro eğilimlerin kripto varlıklarını destekleyeceğini düşünüyorsun? Hangi eğilimlere güvenerek bahse girebilirsin?
Eric: İlk olarak, ABD Hazine Bakanlığı ile Federal Rezerv arasındaki işbirliği daha belirgin ve açık hale geliyor. Borç büyüklüğü çok fazla olduğunda ve borç faizi Federal Rezerv politikası tarafından belirlendiğinde, hükümetin maliye ve para politikalarını birleştirmek için güçlü bir motivasyonu vardır. Bu işbirliğinin kripto varlıklar için olumlu olan temel mantığı, maliyenin önde olmasıdır; hükümet, büyük bir borç yüküyle karşılaştığında, borcu hafifletmek için ılımlı enflasyonu tercih edecektir: Ekonomiyi hızlı bir şekilde teşvik ederek ve düşük faiz oranlarını koruyarak, esasen tasarruf sahiplerinden vergi almış olur. Düşük reel faiz oranları ortamı, geleneksel olarak kripto varlıklar gibi getirisi olmayan riskli varlıklar için oldukça avantajlıdır ve bu eğilimin gelecekte devam etmesi beklenmektedir.
İkincisi, AI ve kriptonun birleşimi hızlanacak; bu, ekonomik tarihte nadir bir teknolojik rezonanstır. AI'nın Amerika ve dünya genelinde üretkenliği önemli ölçüde artırması bekleniyor, bu da ekonominin yüksek büyüme ve düşük faiz ortamında çalışmasını sağlayarak enflasyonun borçları sulandırmasına olanak tanıyacak; aynı zamanda, AI'nın içeriklerin gerçekliğini doğrulamak için kripto teknolojisine ihtiyacı var, örneğin, videoların ve verilerin blok zinciri ile doğrulanması, AI temsilcileri arasında hızlı finansal etkileşim için aracısız kripto ödeme sistemine de ihtiyaç duyulacak. Bu tür teknolojik tamamlayıcılık, kripto varlıkların gerçek talebini önemli ölçüde artıracaktır. Ayrıca, GENIUS Yasası'nın başlattığı uyumlu yenilikler devam edecek; geleneksel varlıkların blok zincirine aktarılması, stablecoinlerin yaygınlaşması gibi gelişmeler, kripto varlıkların kullanım sürtünmelerini aşamalı olarak ortadan kaldıracaktır; bunlar, kripto pazarını destekleyen uzun vadeli olumlu faktörlerdir.
Ryan: Ama her şey çok net ve çok basit görünüyor, bu da bize riskleri göz ardı edip etmediğimiz konusunda endişe veriyor. Hangi riskler mevcut iyimser beklentileri altüst edebilir?
Eric: Kısa vadeli riskler temelde iki kategoriye ayrılmaktadır: birincisi, yüksek kaldıraçlı finans şirketlerinin tasfiye riski; eğer bir tür finans şirketinin ölçeği çok büyük ve kaldıraç oranı çok yüksekse, piyasa %30 geri çekilme yaşadığında zincirleme tasfiyelere yol açabilir ve bu da kripto varlık fiyatlarının %70-90 düşmesine neden olarak temel varlıkların itibarını zedeleyebilir. Bu tür şirketlerin mevcut ölçekleri hâlâ küçük, ancak 2-3 yıl içinde risk noktası haline gelebilirler. İkincisi, geleneksel finansın sektöre girmesiyle oluşacak güvenlik açıkları; geleneksel finans kuruluşları kripto alanına girdiğinde, bazı kuruluşlar kendi altyapılarını kurarken güvenliği göz ardı ederse, bu büyük ölçekli siber saldırılara veya varlık hırsızlığına neden olabilir ve bu da piyasa güvenini sarsar. Genel olarak, önümüzdeki 5 yıl içinde kripto piyasasında yaklaşık %30'luk bir geri çekilme olması kesin gibi görünmektedir, ancak felaket seviyesinde bir düşüş yaşanma olasılığı çok düşüktür; mevcut sektör altyapısı, düzenleyici ortam ve kurumsal kabul oranı artık önceki döngülerle kıyaslanamayacak kadar ilerlemiştir.
(Bu makale sadece referans içindir, herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz)
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Regülasyonun kırılması, kurumların gemiye binmesi: Kripto Varlıkların Wall Street'e sızmasının on yıllık fırtınalı yolculuğunun gözden geçirilmesi
Orijinal Başlık: "Kurumsal Kripto Döngüsü Geliyor"
Sunucu: Ryan, Bankless
Konuk: Eric Peters
Düzenleyen & Derleyen: Janna, ChainCatcher
Eric Peters, Coinbase varlık yönetim şirketinin CEO'su ve aynı zamanda One River varlık yönetiminin kurucusudur. Bu makale, Bankless ile yaptığı podcast röportajından alınmıştır. Konu, Eric'in kripto para dünyasına girişinden itibaren, kripto pazarının kurumsal yatırımcılar tarafından kaçınılan gri alandan, günümüzde Wall Street tarafından giderek daha fazla kabul edilen tam gelişim yoluna kadar olan geçiş sürecini kapsamaktadır. Bu, daha fazla kripto meraklısının sektör gelişimini anlaması için tarihsel bir bakış açısı sunmaktadır. ChainCatcher, orijinal içeriği derleyip tercüme etmiştir.
TL&DR：
2025 yılında kripto para birimlerinin kabulü önemli ölçüde artacak, BlackRock'un girişi kritik bir nokta, Larry Fink gibi geleneksel finans insanları kripto parayı finansal altyapı olarak tanıyacak, bunun somut bir değeri olduğunu ve gelecekte fiyatının büyük olasılıkla yükselebileceğini düşünüyor.
Geleneksel finans, kripto paraları kabul etme motivasyonu olarak kâr elde etme amacı gütse de, temel neden blockchain'in işlemleri hızlı, maliyetleri düşük, şeffaflığı yüksek ve güvenliği güçlü bir şekilde çözmesidir; 2008 finansal krizine benzer şeffaflık eksikliği sorunlarının önüne geçebilir.
Kripto para birimi, sıradan insanların arasında ortaya çıktı ve Wall Street'ten değil, geleneksel düzenleme çerçevesine dahil edilmediği için büyük finansal kurumların kıdemli çalışanları genellikle temkinli bir yaklaşım sergileyerek bu trendi kaçırdı.
Geleneksel finansın hedefi, stablecoinlerin dijital yerel biçimde tahviller, hisse senetleri gibi geleneksel varlıkları satın almasını sağlamaktır; ilgili altyapı Ethereum üzerine inşa edilmiştir. Sektör profesyonelleri, Bitcoin'in doları değiştirmesi hayali yerine, finansal altyapıyı yeniden yapılandıran teknoloji konusunda gerçekten heyecanlıdır.
2023-2024 yıllarında kripto akışında sıkıntılar yaşanacak, kripto şirketlerinin bankalarla işbirliği yapması zorlaşacak, ancak sektördeki profesyoneller varlıklarını satmaktan ziyade inşa etmeye devam edecekler. Teknolojik yeniliklerin siyasetin tamamen engelleyemeyeceğine inanıyorlar ve kriptonun AI çağında gerçeklik kaynağı sağlayabileceğini düşünüyorlar. Ethereum'un Layer 2 ile birleşiminden umutlular.
ABD hükümetinin kripto paralarla ilgili tutumu bir yıl içinde 180 derece döndü, GENIUS Yasası önemli bir dönüm noktasıdır, Hamilton Planı önce stablecoin düzenleme çerçevesini netleştiriyor, ardından kısa vadeli tahvillere odaklanarak stablecoin'leri geleneksel finansal ürünlerle birleştirmeyi teşvik ediyor.
Kripto, geleneksel finans ile entegre olabilir, akıllı sözleşmeler aracılığıyla SEC açıklamalarının şeffaflığını korurken, geleneksel finans belgeleri ile işlem, halka arz gibi maliyetleri azaltır. Kripto teknolojisi, Wall Street'in teknolojik dönüşümünde kritik bir adımdır ve finansın daha verimli ve düşük maliyetli olmasını teşvik eder.
Kripto ETF'leri başarılı ürünlerdir ancak kripto para birimlerinin merkeziyetsiz yönetim anlayışıyla çelişmektedir. Şu anda Bitcoin ETF'lerinin sahipliği, Bitcoin'in toplam arzının %7'sini oluşturmaktadır. Emeklilik fonları, egemen zenginlik fonları gibi büyük kuruluşlar henüz büyük ölçekte piyasaya girmemiştir.
Kripto sektörünün önümüzdeki 5 yıl içinde 401k fonlarının girişi, gençlerin geleneksel kazançlardan memnuniyetsizliği, AI ve kripto entegrasyonu, servet transferi gibi dört ana itici güç ile şekillenmesi bekleniyor.
Önümüzdeki 5 yıl içinde ABD Hazine Bakanlığı ile Federal Rezerv'in işbirliği daha belirgin hale gelecek, bu da kripto varlıklar için olumlu bir durum yaratacak. AI ile kriptonun entegrasyonu hızlanacak; kısa vadeli riskler ise hazine şirketlerinin tasfiyesi ve geleneksel finansal güvenlik açıklarıdır. Sektör altyapısı ve düzenleyici ortam gibi unsurlar iyileşmiştir, felaket düzeltme olasılığı düşüktür ve yaklaşık %30'luk bir geri çekilme olabilir.
(a) Geleneksel finansın kripto yatırımlara girmesinin motivasyonu
Ryan: Geçtiğimiz 5 yıl içindeki değişiklikleri konuşmak istiyorum. 2020 yılında, Connecticut'ta tanınmış bir kurumsal varlık yöneticisi olarak, o zamanlar mesleki risk olarak görülen Bitcoin gibi gri alanlarda işlem yapmak, bir risk olarak kabul ediliyordu. Ancak 2025 yılına gelindiğinde, Larry Fink kripto paralar hakkında açıkça konuşmaya başladı ve Bitcoin ETF'si piyasaya sürüldü, kripto paralar sanki Wall Street'i istila etti. Son 5 yılda ne oldu da bu tutumda bu kadar büyük bir değişim yaşandı? Bu süreci sektörün temel katılımcılarının perspektifinden anlatabilir misiniz?
Eric: BlackRock'un piyasaya girişi önemli bir dönüm noktasıdır. Genel olarak, Larry Fink gibi bu yaşta ve bu kadar servete sahip biri, başarıdan sonra kenara çekilmeyi tercih edebilir, ancak o, kripto teknolojisinin ETF endüstrisini sarsabileceğini keskin bir şekilde fark ederek cesur bir girişim kararı aldı. Geleneksel finans alanında birçok önde gelen isim de benzer görüşlere sahip. Bu akıllı yatırımcılar kripto paraları kabul ediyor çünkü bunları finansal altyapının önemli bir temeli olarak görüyorlar ve gelecekte bunun üzerine daha fazla uygulama inşa edileceği kesin. Üstelik, bir varlık somut bir değere sahipken az sayıda kişi tarafından tutuluyorsa, fiyatının gelecekte büyük olasılıkla yükseleceği söylenebilir.
Ryan: Bunun esas olarak geleneksel finans çalışanlarının düşünce değişikliğinden mi yoksa tokenleştirme, hazine şirketleri kurma, ETF ihraç etme gibi yollarla kar elde etme imkanından mı kaynaklandığını düşünüyorsun?
Eric: Geleneksel finans profesyonelleri, blockchain teknolojisinin finansal sistemlerin işlemlerini daha hızlı, maliyetleri daha düşük, şeffaflığı daha yüksek ve güvenliği daha güçlü hale getirebileceğini göremezlerse, kar fırsatları olsa bile harekete geçmeyeceklerdir. Tarih boyunca birçok finansal krizin patlak vermesi ya işlem verimliliğinin düşüklüğünden ya da şeffaflık eksikliğinden kaynaklanmıştır. İşlem tarafları birbirlerinin ödeme yeterliliklerini değerlendiremiyor, hatta birçok şirket kendi varlık ve yükümlülük durumlarını bile net olarak bilemiyor. Oysa blockchain teknolojisi ve kripto paralar tam olarak bu sorunları çözebilir. Bu nedenle, geleneksel finansın kripto paralara kabulü, esasen teknolojinin kendisinin sağlam değerinden kaynaklanmaktadır.
Ryan: Genel olarak, geleneksel finans, kripto paraların uzun vadede var olacağı ve önemli bir alan haline geleceği konusunda yaygın bir kabul gördü mü, finansal kurumların stratejilerini uyarlamaları ve kripto ile ilgili stratejiler geliştirmeleri gerekiyor mu?
Eric: Kripto pazarının en büyük özelliklerinden biri şudur: Kripto para birimleri, sıradan halktan doğan ilk finansal yeniliktir ve Wall Street'ten kaynaklanmamıştır. Kripto endüstrisinin gelişimine baktığımızda, geleneksel finans profesyonellerinin memnuniyetsizliği ve direnişinin büyük ölçüde, kripto paraların Wall Street'in dışında doğmasından kaynaklandığını görebiliriz. Başından beri geleneksel düzenleyici çerçevelerin içine alınmamıştır. Bunun sonucunda, büyük finansal kurumlar içindeki deneyimli ve yüksek rütbeli profesyonellerin çoğu kripto paralara karşı temkinli bir uzak duruş sergilemiş ve bu büyük trendi kaçırmışlardır.
(ii) Geleneksel finansın kripto para birimlerine bakışı
Ryan: 2016'dan 2020'ye kadar, geleneksel finansın kripto paraları anlamaya başladığını düşündük, ama o dönem sadece blok zincirinden bahsediliyordu, Bitcoin'den bahsedilmiyordu. O zaman, geleneksel finansın tamamen yanlış anladığını düşündüm; kripto paraları sadece basit bir veritabanı teknolojisi veya açık defter teknolojisi olarak görüyorlardı, ama onun derinliği bundan çok daha fazlası. Şimdi, kurumların kripto paraları benimsemesinin ikinci dalgasındayız, peki şimdi gerçekten anlıyorlar mı?
Eric: Geleneksel finans sektöründeki çoğu profesyonelin kripto paraları para olarak görmediğini düşünüyorum. Geleneksel finans sonunda kripto paraları anlamaya başladığında, bunun temel nedeni stabil coinleri bir öldürücü uygulama olarak görmeleridir. Geleneksel finans profesyonelleri Bitcoin'in doları yerine geçeceğini ya da bir sonraki nesil ödeme sistemi olacağını düşünmüyorlar. Onlar, kripto teknolojisinin araçsal özelliklerine değer veriyorlar: daha hızlı, daha ucuz, daha güvenli, daha şeffaf ve programlanabilir para sağlıyor, ayrıca bu para dolar, pound, euro gibi egemen para birimlerine sabitlenebilir. Sadece çok az sayıda geleneksel finans profesyoneli Bitcoin'in dünyaya hakim olacağını düşünüyor, ancak bu algı sektör için aslında sağlıklıdır. Hükümetler güç biriktirir ve çok azı bu güçten gönüllü olarak vazgeçer, para yaratmak ise hükümetin temel güçlerinden biridir. Şu anda bile, hükümetin Bitcoin'in doları geçmesini engelleme kapasitesine sahip olduğunu düşünüyorum.
Günümüzde sektördeki akıllı insanlar, kripto teknolojisinin finansal sisteme entegre edilmesi için bir yol buldu; bu da, dolara sabitlenmiş stablecoin'lerdir. GENIUS Act, yani "Amerika Birleşik Devletleri Stabilcoin Ulusal Yenilik Yasası" yürürlüğe girdiğinde, stablecoin ticaret hacmi Mastercard veya Visa'yı bile geçti. Stabilcoin düzenlemesinin netleşmesinin ardından, sürekli olarak ilerlemeye çalıştığımız yön, stablecoin'lerin tahvil, hisse senedi, emtia gibi tüm geleneksel varlıkları satın alabilmesi ve bu varlıkların basitçe bir token eklenerek değil, dijital yerel formda ihraç edilmesidir. Geleneksel finans profesyonellerinin gerçekten heyecanlandığı şey, bu teknolojinin finansal altyapıyı yeniden yapılandırma potansiyelidir, Bitcoin'in doları değiştirme hayali değil.
(Üç) Hükümetin düzenleyici tutumundaki değişim
Ryan: 2023 ile 2024 yılları arasındaki o karanlık dönemde, kripto kısıtlamaları kripto şirketlerini bankalar tarafından dışlanmasına yol açtı, ABD idaresi kripto paralara karşı kapsamlı bir düşmanlık sergiliyordu. O zor zamanlarda aklından neler geçiyordu?
Eric: Kripto akış kontrolü 2.0 gerçek bir olgudur. OneRiver'ın Coinbase tarafından satın alınmasının ardından, tüm geleneksel finans bağlantılarımızı kullanarak banka işbirlikleri kurmaya ve kredi limitleri elde etmeye çalıştık, ama sürekli duvara çarptık. Bu tür bir devlet müdahalesi, tamamen etik ve demokratik ilkelere aykırıdır. Ama ben hiçbir zaman varlıkları satıp çıkmayı düşünmedim, aksine sürekli inşa etmeye devam ettim. Kripto teknolojisinin sonunda geleneksel finans altyapısını değiştireceğine olan inancım asla sarsılmadı; insanlık tarihine bakıldığında, teknolojik yenilikler asla siyaset tarafından tamamen engellenmedi. Bu yolun zorlu olacağını biliyorum, ama teknoloji her zaman bizim yanımızda. Örneğin, gelecekte tüm finansal altyapının nihayetinde Ethereum üzerinde inşa edileceğini ve Layer 2 gibi teknolojilerle bir araya gelerek bu altyapı üzerinde daha güvenilir ve daha dayanıklı uygulamaların doğacağını düşünüyorum. AI çağında, kripto teknolojisi gerçeğin kaynağını sağlayabilir ve bize neyin gerçek, neyin güvenilir ve neyin doğru olduğunu ayırt etmemize yardımcı olabilir.
Ryan: O dönemde, ABD hükümetinin kripto para birimlerine karşı olan düşmanlığı beni oldukça şaşırttı, ancak bu tutum bir yıl içinde 180 derece değişti. Son 12 ayda, hükümetin düzenleyici alandaki en önemli olayı neydi? Örneğin, GENIUS Yasası'nın imzalanması, kripto şirketlerinin bankalar tarafından hizmet reddi yaşamaması, resmi olarak ABD'nin kripto para merkezi olma hedefi, ayrıca SEC'in Paul Atkins'in liderliğinde başlattığı kripto planı ve SEC komiseri Hester Peirce'in desteklediği varlık tokenizasyonu, bu kadar çok olumlu gelişme arasında sizin için en önemlisi hangisiydi?
Eric: Mevcut SEC Başkanı ve kripto programı da oldukça başarılı, ABD'nin daha önce böyle bir mekanizması yoktu. Biz kripto alanına ilk girdiğimizde, bunu makro ticaret aracı olarak görüyorduk, ancak o zaman mevcut DeFi uygulamaları ana akım pazara ölçeklenemiyordu. Bu nedenle, düzenleyici kurumların kabul edebileceği bir dijital yerel menkul kıymetlerin uyumlu bir şekilde ihraç edilebileceği bir altyapı kurduk. Bu altyapının başlangıçta adı OneBridge (kripto ve geleneksel finansı bağlamak anlamında) idi, daha sonra ProjectHamilton olarak değiştirildi. Eski SEC Başkanı Jay'i ve mevcut Trump yönetimi üyesi Kevin'i yönetim kuruluna davet ettik.
Başlangıçta karmaşık dijital yerel menkul kıymetler ihraç etmeyi düşünmüştüm, ancak Jay en basit olan kısa vadeli devlet tahvillerinden başlamayı önerdi, çünkü kısa vadeli devlet tahvilleri sıkıcı ama güvenli bir varlık. O, ilk adımın önce stabilcoin'in düzenleyici çerçevesinin netleştirilmesi gerektiğini, ardından stabilcoin'in geleneksel finansal ürünlerle birleştirilmesi gerektiğini düşünüyor; en likit ve en basit araçlardan başlamak, finansal sistemin güvenini kazandıkça ve getirileri gördükçe, karmaşık menkul kıymetlere kademeli olarak geçiş yapmak. GENIUS Yasası, işte tüm bunların ilk önemli adımı.
(Dört) Kripto ve geleneksel finansın en iyi birleşimi
Ryan: Tokenleştirilmiş dünyada yeterli açıklama bilgisi göremiyorum ve geleneksel finansal sistemdeki bilgiler gecikmeli. Büyük miktarda belgeyle başa çıkmak gerekiyor ve bir hazine şirketinin Nasdaq veya NYSE'de halka açılması, halka arz maliyeti olarak on milyonlarca dolara kadar çıkabiliyor. Oysa akıllı sözleşmelerle bunların hepsi dijital olarak tamamlanabilir, hem SEC açıklamalarının şeffaflığını koruyarak hem de maliyetleri teknoloji ile düşürerek. Bu tür bir en iyi birleşim dünyasının mümkün olduğunu düşünüyor musun?
Eric: Tamamen mümkün ve bu bizim yönümüz. Tanımladığınız entegrasyon, esasen kripto teknolojisinin geleneksel finansal sistemleri güçlendirmesi ve devrim niteliğinde olmaması. Amerikan sermaye piyasalarının dünyanın en derin ve en likit piyasa olmasının temel nedeni, mükemmel bir düzenleyici çerçeveye sahip olmalarıdır: Yatırımcılar, hükümetin varlıkları keyfi olarak el koymayacağına inanır, ihtilaf durumunda düzenleyici kurumlar devreye girer ve adil mahkemeler davaları çözer. Bunlar olmadan derin ve likit bir piyasa olamaz. Kripto endüstrisi bu avantajları göz ardı etmeyecek, aksine bu avantajları daha verimli hale getirecektir; örneğin, bahsettiğiniz on milyonlarca dolarlık listeleme maliyeti açıkça makul değil, gelecekte asla böyle olmayacak. Akıllı sözleşmeler finansal yapı tasarımında, tüm açıklama belgeleri akıllı sözleşmelere gömülebilir veya bağlanabilir, bu da hem hesaplama ve depolama maliyetlerini tasarruf ettirir hem de şeffaflığı garanti eder.
Gelecekte bazı hukuk firmalarının maliyetlerin azalmasından dolayı memnun olmayacağı kesin, ancak finans tarihine baktığımızda, hiçbir sektör finansal hizmetler sektörü kadar teknolojiye yatırım yapmamıştır. On yıllardır, Wall Street sektörü teknoloji ile dönüştürüyor: işlem hızı giderek artıyor, maliyet ise sürekli düşüyor. Kripto teknolojisi sadece bir sonraki kilit adım; bu verimliliği ve düşük maliyeti yeni bir seviyeye taşıyacak. Tanımladığınız en iyi birleşim, finansın geleceğidir.
(5) Kripto varlıkların önümüzdeki 5 yıldaki yükseliş potansiyeli
Ryan: Geleneksel finans ile kripto para birimlerinin birleşimindeki başarılı örneklerden bahsedelim, ETF. Kripto yerel ETF'lerinin geleneksel finans piyasasındaki değişimini nasıl değerlendiriyorsun? Bu ETF'ler kripto piyasası ve geleneksel finans üzerinde ne gibi etkiler yaratıyor?
Eric: Kripto ETF'leri gerçekten son derece başarılı ürünlerdir, ancak kripto para birimlerinin merkezi olmayan saklama ve ademi merkeziyetçilik karşıtı felsefesine aykırıdırlar ve şaşırtıcı derecede büyüktürler ve Bitcoin ETF'leri şu anda toplam Bitcoin arzının %7'sini oluşturmaktadır. Ancak benim bakış açıma göre, büyük emeklilik fonları, büyük bağışlar, sigorta şirketleri, devlet varlık fonları gibi gerçekten büyük kurumlar piyasaya büyük ölçekte girmedi. Kariyerim boyunca birlikte çalıştığım büyük kuruluşlar henüz kriptoya gerçekten dahil olmadılar ve fırsatları kaçırdılar ve şimdi büyük bilişsel acıyla karşı karşıyalar. 2021'de dünyanın en iyi kurumlarının çoğu, nasıl girileceğini keşfetmek için dijital varlık çalışma grupları kurdu. Ancak daha sonra kripto ayı piyasası geldi ve bu kurumlar tüm planları tamamen durdurdu. Artık kripto para birimleri en yüksek seviyelerine geri döndüğüne göre, pozisyon açmak için zamanları yok. Bu profesyonel yatırımcılar için şimdi ilk adım, kripto para birimlerini doğrudan satın almak yerine altyapıya yatırım yapmak ve kripto girişimlerine yatırım yapmaktır.
Ama bu piyasa için iyi bir şey, gelecekte kimin daha yüksek fiyatlarla alım yapacağını net bir şekilde görebiliyorsunuz. Gelecekte bu kurumlar yavaş yavaş devreye girecek, önce altyapı yatırımlarını artırabilir, nihayetinde de belirli bir ölçekte kripto tokeni tutacaklar. Doları ikame etmek değil, altın veya diğer emtia gibi, para arka planının bir parçası olmak. Bu anlatımlar, nihayetinde daha fazla büyük kurumun daha yüksek fiyatlarla devreye girmesini çekecek, bu yüzden şu anki kurumların yokluğu, geleceği daha da umut verici kılıyor.
Ryan: Bitcoin ve Ethereum gibi kripto varlıkların fiyatı ne kadar yükselebilir? Şu anda bu yolculuğun hangi aşamasındayız?
Eric: Kripto alana 2020 yılının sonunda girdiğimde, 10 yıllık bir yatırım dönemi belirledim, şimdi bakıldığında bu kadar uzun sürmesine gerek olmayabilir, ama o zaman benim değerlendirmem şuydu: İnsanların kripto varlıklar hakkındaki yanlış anlamalarının temel olarak netleşmesi yaklaşık 10 yıl alacak, aynı zamanda kripto varlıkların elde edilmesine yönelik engelleri ortadan kaldırmak için de 10 yıllık bir süreye ihtiyaç var. 10 yıl sonra kripto varlıkların değerleme mantığı, ekonomideki diğer varlıklarla benzerlik gösterecek. Şu anda 10 yıllık döngünün ortasındayız, çünkü sektörde pek çok gelişme var, bunlar arasında stablecoin yasalarının yürürlüğe girmesi ve geleneksel varlıkların blok zincirine aktarılması gibi sonraki adımlar da ilerliyor.
Kripto pazarının temel mantığı arz ve talep ile yönlendirilir, ancak şu anda piyasada yapısal sürtünmeler devam etmektedir. Örneğin, Trump'ın yakın zamanda imzaladığı bir yürütme emri, 401 k planlarının kripto varlıklarla yapılandırılmasına izin veriyor, bu da gelecekte alıcıların piyasaya giriş sürtünmesinin devam edeceği, fonların sürekli olarak gireceği ve fiyatların da buna bağlı olarak artacağı anlamına geliyor. Daha da önemlisi, kripto pazarı geri dönüşlü bir piyasadır, Bitcoin örneğinde olduğu gibi, değeri sabit bir referans noktasına sahip değildir ve şu anda olgun bir değerleme modeli de yoktur. Önümüzdeki 5 yıl içinde, kripto pazarını ortaklaşa yönlendirecek birkaç tema olacak: birincisi 401 k fonlarının piyasaya girişi; ikincisi gelir eşitsizliği, gençlerin geleneksel endeks fonlarının %7'lik yıllık getirisinden memnun olmaması ve 100 katı getiri sağlayan kripto varlıkları peşinden koşma eğiliminde olmaları; üçüncüsü AI ve kripto entegrasyonu, AI'nın doğrulama sorununu çözmek için kripto teknolojisine ihtiyaç duyması ve AI ajanları arasındaki hızlı finansal etkileşimlerin de kripto ödeme sistemine ihtiyaç duymasıdır; dördüncüsü bebek patlaması neslinin gençlere zenginlik transferi, bu temaların birleşimi, aşırı bir piyasa durumu yaratabilir.
Olasılık açısından, önümüzdeki 5 yıl içinde Bitcoin'in %25 olasılıkla balon benzeri bir artış yaşayacağını düşünüyorum. Giriş engellerinin azalması ve pasif fonların akışı, fiyatların büyük ölçüde yükselmesine neden olabilir; %50 olasılıkla Bitcoin'in 50.000 ile 250.000 dolar arasında dalgalanacağını; %25 olasılıkla ise yukarıda belirtilen aralığın altında kalacağını, bu da öngörülemeyen risk olaylarının gerçekleşmesi nedeniyle olabilir, ancak bu olasılığın gerçekte daha düşük olabileceğini düşünüyorum. Ethereum daha çok ticari bir varlık olarak görülüyor, Ethereum fiyatı ne kadar yüksek olursa, zincir üzerindeki işlem maliyetleri de o kadar yüksek olacak, bu da maliyetleri düşürmek için Layer 2 gibi teknolojik yenilikleri zorlayacak ve dolayısıyla Ethereum fiyatını baskılayarak ani yükseliş ve düşüş özelliklerini daha belirgin hale getirebilir.
(6) Önümüzdeki 5 Yılda Kripto Yatırımlarının Makro Trendleri
Ryan: Kripto hazine şirketlerinin piyasa için olumlu mu yoksa olumsuz mu olduğunu düşünüyorsun? Risk var mı?
Eric: Bu tür finans şirketlerinin uzun vadede sağlıklı olmadığını düşünüyorum, ancak şu anda hala erken aşamalardalar ve henüz somut bir zarar vermediler. Vitalik'in bu konuya önceki yanıtı çok yerindeydi, bu şirketlerin esasen kripto varlıklar üzerine opsiyon ve türevlerin bir karışımını yarattığını düşünüyor. Wall Street'in eğilimi, her türlü varlığı finansal hale getirmek, kaldıraçlı hale getirmek ve büyütmektir. Şu anda bu finans şirketleri çeşitli araçlar kullanarak kaldıraçlı işlemler yapmaya başladılar ve kısa vadede gerçekten etkili. Ancak uzun vadeli risk, Wall Street'in bu tür finans şirketlerine çok yüksek kaldıraç entegre edebilmesi ve yüksek yönetim ücretleri talep etmesidir, bu da sıradan yatırımcılar için olumsuzdur; ayrıca piyasa %30'luk bir düzeltme yaşadığında, yüksek kaldıraç zincirleme tasfiyelere yol açabilir ve böylece temel kripto varlıkların itibarını zedeleyebilir. Ancak şu anda bu tür şirketlerin ölçeği hala küçük ve sistemik bir risk oluşturmuyor.
Ryan: Bahsettiğin 10 yıllık kripto yatırım döngüsüne dönecek olursak, şu anda 5 yıl geçti, geriye kalan 5 yıl için hangi belirgin makro eğilimlerin kripto varlıklarını destekleyeceğini düşünüyorsun? Hangi eğilimlere güvenerek bahse girebilirsin?
Eric: İlk olarak, ABD Hazine Bakanlığı ile Federal Rezerv arasındaki işbirliği daha belirgin ve açık hale geliyor. Borç büyüklüğü çok fazla olduğunda ve borç faizi Federal Rezerv politikası tarafından belirlendiğinde, hükümetin maliye ve para politikalarını birleştirmek için güçlü bir motivasyonu vardır. Bu işbirliğinin kripto varlıklar için olumlu olan temel mantığı, maliyenin önde olmasıdır; hükümet, büyük bir borç yüküyle karşılaştığında, borcu hafifletmek için ılımlı enflasyonu tercih edecektir: Ekonomiyi hızlı bir şekilde teşvik ederek ve düşük faiz oranlarını koruyarak, esasen tasarruf sahiplerinden vergi almış olur. Düşük reel faiz oranları ortamı, geleneksel olarak kripto varlıklar gibi getirisi olmayan riskli varlıklar için oldukça avantajlıdır ve bu eğilimin gelecekte devam etmesi beklenmektedir.
İkincisi, AI ve kriptonun birleşimi hızlanacak; bu, ekonomik tarihte nadir bir teknolojik rezonanstır. AI'nın Amerika ve dünya genelinde üretkenliği önemli ölçüde artırması bekleniyor, bu da ekonominin yüksek büyüme ve düşük faiz ortamında çalışmasını sağlayarak enflasyonun borçları sulandırmasına olanak tanıyacak; aynı zamanda, AI'nın içeriklerin gerçekliğini doğrulamak için kripto teknolojisine ihtiyacı var, örneğin, videoların ve verilerin blok zinciri ile doğrulanması, AI temsilcileri arasında hızlı finansal etkileşim için aracısız kripto ödeme sistemine de ihtiyaç duyulacak. Bu tür teknolojik tamamlayıcılık, kripto varlıkların gerçek talebini önemli ölçüde artıracaktır. Ayrıca, GENIUS Yasası'nın başlattığı uyumlu yenilikler devam edecek; geleneksel varlıkların blok zincirine aktarılması, stablecoinlerin yaygınlaşması gibi gelişmeler, kripto varlıkların kullanım sürtünmelerini aşamalı olarak ortadan kaldıracaktır; bunlar, kripto pazarını destekleyen uzun vadeli olumlu faktörlerdir.
Ryan: Ama her şey çok net ve çok basit görünüyor, bu da bize riskleri göz ardı edip etmediğimiz konusunda endişe veriyor. Hangi riskler mevcut iyimser beklentileri altüst edebilir?
Eric: Kısa vadeli riskler temelde iki kategoriye ayrılmaktadır: birincisi, yüksek kaldıraçlı finans şirketlerinin tasfiye riski; eğer bir tür finans şirketinin ölçeği çok büyük ve kaldıraç oranı çok yüksekse, piyasa %30 geri çekilme yaşadığında zincirleme tasfiyelere yol açabilir ve bu da kripto varlık fiyatlarının %70-90 düşmesine neden olarak temel varlıkların itibarını zedeleyebilir. Bu tür şirketlerin mevcut ölçekleri hâlâ küçük, ancak 2-3 yıl içinde risk noktası haline gelebilirler. İkincisi, geleneksel finansın sektöre girmesiyle oluşacak güvenlik açıkları; geleneksel finans kuruluşları kripto alanına girdiğinde, bazı kuruluşlar kendi altyapılarını kurarken güvenliği göz ardı ederse, bu büyük ölçekli siber saldırılara veya varlık hırsızlığına neden olabilir ve bu da piyasa güvenini sarsar. Genel olarak, önümüzdeki 5 yıl içinde kripto piyasasında yaklaşık %30'luk bir geri çekilme olması kesin gibi görünmektedir, ancak felaket seviyesinde bir düşüş yaşanma olasılığı çok düşüktür; mevcut sektör altyapısı, düzenleyici ortam ve kurumsal kabul oranı artık önceki döngülerle kıyaslanamayacak kadar ilerlemiştir.
(Bu makale sadece referans içindir, herhangi bir yatırım tavsiyesi oluşturmaz)