Siyasi İlişkili Tokenların Kripto Varlıklar Pazarına Etkisi Üzerine Araştırma

Son günlerde, Economics Letters dergisinde "Sıfırdan Kahramana: Meme Token'larının Kripto Varlıklar piyasasındaki taşma etkileri" başlıklı bir makale yayımlandı. Bu araştırma, tanınmış bir politikacının Meme Token'ı piyasaya sürme olayını analiz ederek, piyasa duygusu ile temellere dayalı sürüklenmelerin heterojen dalgalanma taşma etkilerini ve politik sinyallerin spekülatif dinamikleri nasıl artırdığını ortaya koymakta, siyasi faktörlerin Kripto Varlıklar piyasasını ve yatırımcı davranışlarını şekillendirmedeki giderek artan önemini vurgulamaktadır.

Giriş

Siyasi dinamiklerin finansal piyasalara etkisi her geçen gün artmakta ve kripto varlıklar piyasası, siyaset ile finansın kesişim noktası haline gelmiştir. 2024 ABD seçimleri bu ilişkiyi daha da belirgin hale getirmiştir; önemli bir aday, dijital varlıkları destekleme konusunda daha önce hiç olmadığı kadar bir dönüş yapmıştır. Aday, ABD'yi "küresel kripto para merkezi" haline getireceğini iddia etmekte ve kripto parayı ekonomik programının merkezine yerleştirmektedir. Bu durum, piyasanın onun görev süresi boyunca daha dostane politika duruşları beklemesine neden olmaktadır.

Bu, 18 Ocak 2025'te gerçekleşmesi bekleniyor. Bu siyasi figür, Solana blockchain üzerinde resmi Meme token'ını çıkardı. 24 saat içinde, bu token'ın fiyatı %900 oranında patladı, işlem hacmi 18 milyar dolara ulaştı ve piyasa değeri o dönemdeki en büyük Meme token'ı olan DOGE'yi 4 milyar dolar aştı. Ertesi gün, aile ile ilgili Meme token'ının çıkarılması, piyasa spekülasyonunu daha da artırdı. Bu olaylar yalnızca spekülatif bir nitelik taşımakla kalmayıp, aynı zamanda önemli bir dışsal şok oluşturdu ve etkileri finansal spekülasyonun ötesine geçti; daha geniş bir düzenleyici ve siyasi gündem sinyali yaydı.

Bu araştırma, bu olayın nasıl hem politik bir sinyal hem de finansal bir olay olarak Kripto Varlıklar piyasasını etkilediğini incelemeyi amaçlamaktadır. Ana olarak üç soruya odaklanmaktadır:

1. Bu Meme coin'in yayımlanması, ana şifreleme varlıklarının getirilerini ve volatilitesini nasıl etkiler?

2. Bu olay, Kripto Varlıklar piyasasında finansal bulaşma etkisi yarattı mı?

3. Bu etkinin heterojenliği var mı, farklı kripto varlıklarının teknik temelleri, kullanımları veya spekülatif çekicilikleri nedeniyle farklı tepkiler vermesiyle mi kendini gösteriyor?

Bu soruları yanıtlamak için bu makalede Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) çok değişkenli genel otoregresif koşullu heteroskedastisite( MGARCH) modeli kullanılmaktadır; bu model, volatilite ile ilişkilerin zamana bağlı dinamik ilişkisini analiz etmek için özellikle uygundur.

Araştırma, piyasa değeri bakımından ilk on sırada yer alan Kripto Varlıklar üzerinde ampirik bir analiz gerçekleştirmiştir. Meme token'in piyasaya sürülmesinin ardından, Kripto Varlıklar arasında önemli bir volatilite aktarım etkisi olduğu tespit edilmiştir, bu da piyasada finansal bulaşma fenomeninin varlığına işaret etmektedir. Olay, piyasa dinamiklerinde önemli bir değişime yol açmıştır. Bu süreçte Solana ve Chainlink, altyapıları ve stratejik ilişkileri nedeniyle en büyük artışı kaydetmiştir. Öte yandan, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım Kripto Varlıklar güçlü bir dayanıklılık sergilemiş, toplam anormal getirileri (CARs) ile varyansı olay sonrası dönemde istikrara kavuşmuştur. Aksine, Dogecoin ve Shiba Inu gibi diğer Meme token'ler değer kaybetmiş, fonların muhtemelen yeni piyasaya sürülen Meme token'lere yöneldiği görülmüştür.

Kesinlikle, bu Meme Token'in piyasaya sürülmesi, ABD'deki yüksek siyasi kutuplaşma ortamında gerçekleşti ve markası kendisiyle güçlü bir siyasi duyguyla yakından ilişkili olduğundan, yatırımcıların hassasiyetini artırdı ve piyasa tepkilerini şiddetlendirdi. Bazı yatırımcılar için, bu destek benzersiz bir spekülatif fırsatı simgeliyor ve güçlü bir "takip etme etkisi" doğuruyor; diğer yatırımcılar ise tartışmalı olması nedeniyle siyasi ve düzenleyici risklerin farkına vararak daha temkinli bir tutum benimsiyor. Bu farklılık, gözlemlenen yüksek dalgalanmayı ve farklılaşmış piyasa tepkilerini açıklıyor - beklenen siyasi desteğe olan coşkudan, itibar ve siyasi belirsizlik konusundaki şüpheye kadar.

Son yıllarda, kripto varlıklar piyasasındaki bulaşma etkisi giderek daha fazla dikkat çekmektedir, çünkü bunlar finansal istikrar, risk yönetimi ve yatırım portföyü çeşitlendirmesi açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Mevcut araştırmalar esasen kripto varlıkların kendi içlerindeki yayılma ya da kripto varlıklar ile geleneksel finansal varlıklar arasındaki yayılma üzerine odaklanarak, bağlantılılık, bulaşma riski ve dalgalanma iletiminin kalıplarını ortaya koymaktadır. Ancak, bu araştırmaların çoğu finansal veya teknik tetikleyicilere, örneğin piyasa çöküşü, likidite kısıtlaması veya blok zinciri yenilikleri gibi unsurlara odaklanmaktadır. Politika sinyalleri, özellikle politik bağlantılı token'larla ilgili bulaşma mekanizmaları ise hâlâ araştırma boşluğudur.

Bu çalışma, siyasi bağlantılı tokenlerin kripto varlıklar piyasası üzerindeki etkisini analiz eden ilk makaledir. Siyasi anlatıların merkeziyetsiz finans piyasalarını nasıl etkilediğine dair anlayışı genişletmektedir. Ayrıca, önceki araştırmaların çoğunlukla olumsuz şoklara, ( gibi Bitcoin fiyat çöküşü, Terra-Luna çöküşü, FTX veya Silicon Valley Bank iflası ) gibi konulara odaklanmasına karşın, bu çalışma, siyasi sinyallerle yönlendirilen olumlu şokların piyasa üzerindeki etkilerine odaklanmaktadır. Özellikle dikkat çekici olan, olumlu şokların kripto varlıklar üzerindeki dalgalanma etkisinin olumsuz şoklardan daha fazla olduğuna dair kanıtların bulunmasıdır. Sonuç olarak, bu çalışma akademik çevrelere, uygulayıcılara ve politika yapıcılara önemli bir referans sunmakta, siyasi bağlantılı tokenlerin piyasa tepkilerinin heterojenliğini ortaya koymakta ve varlık özelliklerinin finansal enfeksiyon dinamiklerini nasıl etkilediğini vurgulamaktadır.

Veriler ve Yöntemler

2.1 Veri ve Örnek Seçimi

Bu araştırma, piyasa değeri açısından en üstteki 20 kripto varlık arasında en temsilci 10 tanesini kapsayan her dakika kapanış orta fiyatı (close mid-price) için özel verileri kullanmaktadır: Bitcoin (Bitcoin,BTC), Ethereum (Ethereum,ETH), Ripple (Ripple,XRP), Solana (SOL), Dogecoin (Dogecoin,DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (Shiba Inu,SHIB), Polkadot (DOT) ve Litecoin (Litecoin,LTC). Veriler, bir Amerikan merkezi borsa platformundan alınmış olup, spesifik veriler LSEG Tick History veritabanından elde edilmiştir.

Veri seti toplam 20.160 gözlem içermektedir, zaman aralığı 11 Ocak 2025 ile 25 Ocak 2025 arasındadır, bu Meme Token'in ( 18 Ocak 2025'te piyasaya sürülmesinden önce ve sonra bir hafta boyunca simetrik zaman dilimini kapsamaktadır, olaydan önce ve sonra karşılaştırmalı analiz yapmayı kolaylaştırmaktadır.

Mevcut literatürdeki uygulamalara göre, bu çalışmada kripto varlıkların getirisini hesaplamak için aşağıdaki formül kullanılmaktadır:

getiri oranı = ln)Pt ∕ Pt−1(

Burada Pt, zaman t'deki dijital varlık fiyatını temsil eder.

Olay zamanı, 2025 yılının 1. ayının 18. günü, Koordinatlı Evrensel Zaman ) UTC ( sabah 2:44 olarak tanımlanmaktadır. Bu zaman dilimi, yeni ABD başkanının resmi olarak Meme coin'inin ilk kez duyurulma tarihidir. Toplam anormal getirileri hesaplayarak, bilgi yayılma etkisini değerlendirmek için kullanılır. Bu makalede, 2025 yılının 1. ayının 1. gününden 2025 yılının 1. ayının 10. gününe kadar olan getirilerden her bir Kripto Varlıkların ortalama referans getirisi hesaplanarak, nispeten stabil bir örnek dönem temsil edilmektedir. Ardından, örnek dönem içindeki gerçek getirilerden bu referans çıkarılarak, piyasa referansındaki aşırı getiriler elde edilir ve bunlar toplanarak CAR'lar elde edilir.

) 2.2 Yöntem

Meme coin'un piyasaya sürülmesinin Kripto Varlıklar üzerindeki etkisini analiz etmek için BEKK-MGARCH modelini kullanın. Logaritmik getirilerin ortalaması sıfır, koşullu kovaryans matrisinin Ht olduğu bir normal dağılıma uyduğunu varsayıyoruz, modelin kurulumu aşağıdaki gibidir:

[Formül burada atlanmıştır]

Bunların arasında,

[Formül burada atlanmıştır]

H, koşulsuz kovaryans matrisini temsil eder. Parametre matrisinin a,b>0 ve a+b<1 koşullarını sağlaması gerekmektedir, böylece modelin kararlılığı ve pozitifliği güvence altına alınır. Ardından, enfeksiyon etkisi testine geçilir. Yüksek frekanslı veri kullanırken ortaya çıkabilecek birinci tür hata sorununu göz önünde bulundurarak, bu çalışmada daha katı bir anlamlılık seviyesi α=0.001 benimsenmiştir.

Sonuç

3.1 Volatilite Taşma Etkisi

İlk analiz sonuçları, kripto varlıklar arasındaki karşılıklı ilişkileri ortaya koymuştur; bu ilişkiler BEKK-MGARCH modeli ile tahmin edilmiştir. Olaydan sonraki aşamada, varlıklar arasındaki karşılıklı bağlantıların belirgin bir şekilde güçlendiği gözlemlenmiştir. Bu bulgu, "olayların volatilite yayılma etkisini tetiklediği" hipotezini desteklemektedir. Benzer şekilde, sabit log getirilerin dalgalanma büyüklüğü aynı dönemde artmış, bu da piyasa istikrarsızlığının yükselmesi ve ayarlama hızının artmasına dair bir durumu yansıtmaktadır. Olay süresince, her kripto varlığın getirisi şiddetli dalgalanmalar göstermiştir ve bu durum olayın sistemik etkisini daha da vurgulamaktadır.

BEKK-MGARCH modeliyle hesaplanan dinamik koşullu kovaryans sonuçları, bu olayın kripto varlıklar piyasasında gerçekten finansal bulaşma ve volatilite taşma etkilerini tetiklediğini göstermektedir. Çoğu olay sonrası kovaryans katsayıları, %0.001 anlamlılık seviyesinde anlamlıdır; özellikle ETH, SOL ve LINK gibi varlık çiftleri arasında, kovaryansın önemli ölçüde yükselmesi, daha güçlü bir bağlantı ve daha yüksek bir piyasa entegrasyon derecesi göstermektedir. Buna karşılık, SHIB ve DOT da %0.01 anlamlılık seviyesine ulaşmış olsa da, etkileri daha zayıftır. LTC ve XRP gibi bazı varlıkların ise olay sonrası kovaryanslarının düştüğü görülmektedir, bu da taşma etkisinin tüm varlıklar arasında eşit dağılım göstermediğini göstermektedir. Genel olarak, sonuçlar bu Meme coin ihraç olayının tüm kripto varlıklar piyasası üzerindeki yapısal etkilerini vurgulamaktadır.

!7384155

3.2 Bilgi Kademeli Etkisi

Kümülatif anormal kazanç ### CAR'ların ( analizi, bu Meme coin'in çıkarılmasının neden olduğu bilgi zinciri etkisini daha da ortaya koydu. Sonuçlar, bu olayın piyasa dinamikleri üzerinde önemli yapısal bir etkiye sahip olduğunu, varlık spesifik tepki yolları ve artan volatilite olarak kendini gösterdiğini göstermektedir.

Olayın ön aşamasında, çoğu Kripto Varlıklar olumlu kazançlar yaşadı ve bu, spekülatif beklentilerden veya bu siyasi figürün 47. ABD Başkanı olma ihtimaline dair piyasa optimizminden kaynaklanabilir. Bu, kesin bilgilere sahip olmasalar bile, yatırımcıların belirgin bir spekülatif alım davranışı sergilediğini gösteriyor ve bu durum, Kripto Varlıklar piyasasında yaygın olarak kaydedilen "kaçırma korkusu" özelliği ile uyumludur.

Olaydan sonraki aşamada, üç ana dinamiğin belirgin bir şekilde ortaya çıktığı görülmektedir:

1. SOL, diğer tüm varlıkları geride bırakarak harika bir performans sergiliyor, bu muhtemelen onun bu Meme token'in barındırdığı blockchain ile olan doğrudan teknik ilişkisi ile ilgilidir.

2. LINK de güçlü bir performans sergiledi, bunun Amerika'nın büyük teknoloji şirketi Oracle ile olan ilişkisiyle ilgili olabileceği düşünülüyor.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin gibi olgun Kripto Varlıklar, ılımlı bir yükselişin ardından istikrara kavuşarak, pazar dayanıklılığını ve zincirleme spekülasyon etkilerine karşı göreceli bir yalıtım sağladığını göstermektedir.

Bu arada, DOGE ve SHIB gibi diğer Meme coin'ler özellikle zayıf görünmekte, spekülatif fonların eski Meme coin'lerden yeni çıkarılan Token'lara doğru kaydığı belirgin bir varlık ikame etkisi sergilemektedir. AVAX ve DOT sağlam teknik temellere sahip olmasına rağmen, bu tür sermaye kayması trendinden kaçamamış ve değer kaybı belirtileri göstermiştir.

Bu Meme coin'in ihracı, olay öncesi piyasa ortak hareketlilik yapısını kıran dışsal bir şok oluşturdu. Olaydan önce, farklı varlıklar arasında yüksek bir eşgüdümlü dalgalanma gözlemlendi; ancak olaydan sonra, farklı varlıkların CAR'larında ciddi bir farklılaşma meydana geldi, Solana'nın +%20'sinden Dogecoin ve Shiba Inu'nun -%20'sine kadar.

Bu sonuçlar, varlık özelinde anlatıların, teknolojik bağlantıların ve yatırımcıların öznel algılarının, önemli bilgi şokları meydana geldiğinde varlıklar arası getiri farklılıklarının yanıtlarını önemli ölçüde artırabileceğini ortaya koymaktadır.

!7384156

!7384157

!7384158

!7384159

!7384160

Sonuç

Bu çalışma, siyasi figürlerle ilişkili şifreleme varlıklarının piyasası üzerindeki etkilerini incelemektedir; özellikle dalgalanma taşma etkisi ve bilgi zincirleme etkisini analiz etmektedir.

Araştırma sonuçları, pazarın bu olaya tepkisinin belirgin bir heterojenlik gösterdiğini ortaya koymaktadır. Örneğin, bu Meme coin ile doğrudan teknik bir bağlantıya sahip olduğu için SOL önemli ölçüde fayda sağlamıştır. Aynı temel blok zinciri altyapısını paylaşan varlıklar da, bu olayın "rüzgarını arkasına alarak" bir destek elde etmiştir.

Bu arada, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım şifreleme varlıkları, piyasa içindeki merkezi konumları nedeniyle daha güçlü bir istikrar sergilemektedir.