Orijinal Başlık: Legends Live @Citi, BlackRock Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su Larry Fink ile
Konuk: BlackRock'un Kurucu Ortağı, İcra Başkanı ve CEO'su Larry Fink
Sunucu: Citigroup Global Banking Başkanı Leon Kalvaria
Derleme & derleyen: LenaXin, ChainCatcher
ChainCatcher Editör Özeti
Bu makale, en son sayıdan efsanevi kişilerle yapılan bir konuşmadan derlenmiştir @Citi, Citi Küresel Bankacılık Başkanı Leon Kalvaria, BlackRock'un kurucu ortağı, başkanı ve CEO'su Larry Fink ile konuşmuştur. Video yayımlandığı tarihte, BlackRock'un varlık yönetim büyüklüğü 12.5 trilyon dolara ulaşmıştır. Larry bunu nasıl başardı?
Bu bölümde Larry, liderlik konusundaki benzersiz bakış açılarını, kariyerinin temalarını ve muhteşem başarı yolculuğunu paylaşacak.
ChainCatcher derleme ve derledi.
Harika Görüş Özeti:
Gerçekten Wall Street'i değiştiren kişisel bilgisayardır.
Derin dersler: Birincisi, en iyi takıma ve piyasa anlayışına sahip olduğunu düşünmek, ancak piyasanın evrimine ayak uyduramamak; ikincisi, Solomon kardeşlerle rekabet ederken, pazar payı kapma hırsının gözünü karartması.
Yapay zeka ve finansal varlık tokenleştirme, gelecekteki yatırım ve varlık yönetimini yeniden şekillendirecek.
Varlık yönetimi sektörünün özü sonuç odaklıdır.
Yatırımcıların piyasanın yeterince tanımadığı bilgileri aramaları gerekir, eski haberler artık aşırı getiri yaratmada zorlanıyor.
Eğer aktif yatırım etkili olursa, ETF asla yükselemeyecek.
Eğer ABD ekonomisi büyüme hızını %3 seviyesinde sürdüremezse, bütçe açığı sorunu ülkeyi ezebilir.
Varlık ve yükümlülüklerin dengelenmesi ve kaldıraç azaltıldığında, kayıplar sistemik bir krize yayılmaz.
Bitcoin, belirsiz bir geleceğe karşı bir hedge'tir.
Sadece tamamen ve samimi bir şekilde katılırsanız, sürekli olarak diyalog hakkına ve sektör üzerindeki etkiye sahip olabilirsiniz.
(1) Larry'nin liderliğini nasıl şekillendirdi?
Leon Kalvaria:** Aile geçmişi, sizin benzersiz dünya görüşünüzü ve risk karar verme yeteneğinizi nasıl şekillendiriyor, nihayetinde küresel bir perspektife sahip mükemmellik nasıl elde ediliyor?**
Larry Fink: Ebeveynlerim çok iyiydi. Sosyalistlerdi, açık fikirliydiler ve özellikle iki şeye büyük önem verdiler: biri akademik başarı, diğeri kişisel sorumluluk. Bana sıkça derlerdi: "Yıllar sonra eğer hayatın istediğin gibi gitmiyorsa, ebeveynlerini suçlama, sorumluluk senin."
Bu eğitim, küçük yaştan itibaren bağımsızlığın önemini anlamama yardımcı oldu. 10 yaşındayken ayakkabı dükkanında çalışmaya başladım, bu deneyim bana müşterilerle nasıl iletişim kuracağımı ve bağlantılar kurmayı öğretti. Günümüzde çocuklar bu kadar erken çalışmıyor olsa da, o dönem beni erken olgunlaştırdı ve sorumluluk almayı öğretti. 15 yaşına geldiğimde, gerçekten daha hedefli bir yaşam planlamaya başladım.
Leon Kalvaria: Batı Kıyısı akademik geçmişi, köklü bir şirkette liderliğe geçişinizi nasıl destekliyor?
Larry Fink: 1976 yılının Ocak ayında, New York'ta mülakat yaparken karla ilk kez tanıştım. O zamanlar tipik bir Batı Kıyısı genciydim; turkuaz takılar takıyor, uzun saçlarım vardı ve genellikle kahverengi bir takım elbise giyiyordum. Birçok şirket arasında en çok ilgimi çeken birinci Boston'du; kişiselleştirilmiş eğitim programları sunuyorlardı ve ticaret katındaki birkaç lider de bana samimi geldi. Beni doğrudan ticaret departmanına yerleştirdiler, bu o zamanlar pek yaygın değildi.
O zamanlardaki Wall Street, şimdiyle tamamen farklıydı. 1976 yılında, First Boston sadece 14 kişi işe aldı. O dönemde Wall Street'teki tüm yatırım bankalarının toplam sermayesi yalnızca yaklaşık 200 milyon dolardı; bunlar arasında Goldman Sachs, Loeb Rhoades, Kuhn Loeb, Lehman Brothers, White Weld, Merrill Lynch gibi firmalar bulunuyordu (ticari bankalar hariç).
O dönemde yatırım bankaları, aile el sanatları gibi çalışıyordu ve neredeyse hiç risk almıyordu. Bilanço genişlemesi, 1976'dan sonra başlamıştır.
İşe başladığım ilk ay, bu işi yapabileceğimden emin oldum. Eğitim bitiminde, şirket beni sadece üç kişiden oluşan ipotek ve teminat departmanına atadı, bu beni oldukça heyecanlandırdı.
(İkincisi)Larry'nin Girişimcilik Süreci
Leon Kalvaria: Erken dönem menkul kıymetleştirme uygulamalarından edindiğiniz deneyimler, finans ve risk konusunda size hangi temel yeni anlayışları kazandırdı?
Larry Fink: Gerçekten Wall Street'i değiştiren kişisel bilgisayarlardır. Daha önce yalnızca Monero hesap makineleri veya HP-12C gibi araçlar vardı. 1983'te ipotek bölümü birkaç bilgisayarla donatıldı; günümüz standartlarına göre basit görünse de, ipotek havuzlarını nasıl entegre edeceğimizi ve nakit akış özelliklerini hesaplamayı yeniden düşünmemizi sağladı.
Gerçek zamanlı verileri işleyerek nakit akışını yeniden yapılandırmak, menkul kıymetleştirme sürecini başlattı. O dönemde birçok hesaplama hala manuel olarak yapılıyordu, ancak faiz swapları gibi türev ürünler, işlem katmanı teknolojisinin uygulanmasıyla ortaya çıkıyordu. Bu durum, Wall Street'i tamamen değiştirdi.
BlackRock'un kuruluşundaki önemli fırsat, satıcı teknolojisinin her zaman alıcıdan önde olmasıdır.
Leon Kalvaria: En beklenmedik ders nedir? Bu deneyimden edindiğin hangi içgörüler, BlackRock'taki liderliğini şekillendirmiştir?
Larry Fink: Kariyer yolculuğumdan bahsedelim, 27 yaşında en genç yönetim direktörü oldum, 31 yaşında şirketin yürütme kuruluna girdim, 34 yaşında ise kibirim yüzünden dayanılmaz hale geldim.
O sırada takımın önceliği yalnızca kârlı dönemler için geçerliydi, 84-85 yıllarında şirketin en kârlı departmanı olduk, hatta çeyrek rekoru kırdık, ancak 86 yılının ikinci çeyreğinde aniden 100 milyon dolarlık zarar ettik. Bu, sorunun özünü ortaya koydu: kârlıyken kahraman olarak yüceltilmek, zarar ederken %80 insanın destek vermemesi, sözde takım ruhu tamamen çöktü.
İki derin ders öğrendim: Birincisi, en iyi ekibe ve piyasa bilgisine sahip olduğumu düşünmem ama piyasanın evrimine ayak uydurmadım; ikincisi ise, Solomon Kardeşler ile rekabet ederken, pazar payı elde etme hırsının beni kör etmesiydi. Lou, bir yıl önce benzer bir hata nedeniyle işten çıkarıldı, ben ise ders almadım.
Şirketin kör bir şekilde sermaye eklemesine izin verdiğim için asla affedemiyorum; risk yönetim araçlarımız yoktu, ama bilinmeyen riskleri üstlenmek zorunda kaldık. Bu başarısızlık deneyimi, nihayetinde BlackRock'un büyümesini besleyen toprak haline geldi.
Leon Kalvaria: Sizi genel şüphe ve kişisel hayal kırıklıklarının çift baskısı altında, girişimciliğin başarılı olacağına inandıran nedir?
Larry Fink: O deneyim gerçekten bana oldukça fazla güven kaybettirdi. Kariyerimi yeniden inşa etmem bir buçuk yıl sürdü, bu süre zarfında birçok Wall Street şirketinden ortaklık teklifleri aldım, ama hep eski yolu tekrar etmenin uygun olmadığını düşündüm. Bu yüzden alıcı pazarına yönelme olasılığını araştırmaya başladım.
O zaman iki önemli müşteri girişimime yatırım yapmayı kabul etti, ancak yalnız başıma girişimde bulunmaya güvenim yoktu, bu yüzden Steve Schwarzman ile iletişime geçtim. İlk Boston, Blackstone için ilk fonu (yaklaşık 5.45 milyar dolar büyüklüğünde) topladı ve tasarruf kurumlarıyla olan ilişkilerimiz sayesinde, fon toplamanın bir kısmını tamamlamama yardımcı oldum.
Bruce Wasserstein'in tanıtımı sayesinde Steve ve Pete ile tanıştım. Onlar benim ortaya koyduğum fikre oldukça ilgi gösterdiler, gerçekten Steve, kendimden daha fazla bana inandı ve sonunda Blackstone'un dördüncü ortağı oldum.
İstifamdan sonraki hafta sonu, evimde bir açık gün düzenledim, yaklaşık 60-70 kişi yeni planlarımı tartışmak için geldi. Bazılarına doğrudan şunu söyledim: "Ben ayrıldığımda, siz daha iyi gelişebilirsiniz." O zamanlar şirket dağılma sürecindeydi, bazıları ayrıldı bazıları kaldı ama bu açıklık, her taraf için daha uygun bir yol buldu.
(Üç) Aladdin Teknolojisinin Geliştirilmesi ve Önemi
Leon Kalvaria: Finansal kriz sırasında BlackRock'un ABD hükümetine önemli danışmanlık sağlaması için seçilmesinin başlıca nedeni neydi? Aladdin teknolojisi, erken yatırımları nedeniyle belirleyici bir avantaj mı oldu?
Larry Fink: Şirket kurulduğunda sekiz kişiden iki tanesi teknik uzmandı. 1988'de piyasaya sürülen SunSpark iş istasyonunu satın almak için 25.000 dolar yatırım yaptık, bu da BlackRock'un kendi risk araçlarını geliştirmesine olanak sağladı.
İlk günden itibaren şirketin temeli risk araçları geliştirmektir, BlackRock'un kültürü risk teknolojisine derinlemesine kök salmıştır.
1994'te General Electric (GE) bünyesindeki Kidder Peabody iflas ettiğinde, GE ile olan uzun süreli işbirliğimiz sayesinde CEO Jack Welch ve CFO Dennis Damerman'a yardım teklifinde bulunduk. Dışarıda Goldman Sachs'ın işe alınacağına dair yaygın bir kanaat vardı, ancak Aladdin sistemi sayesinde, kötü varlıklarını tasfiye etmekle görevlendirildik.
Danışmanlık ücreti talep etmediğimi beyan ediyorum, başarıdan sonra ödeme yapılacak. Dokuz aylık bir çalışmanın ardından nihayet bu varlık portföyü kâr sağladı, sonuçta GE tarihindeki en yüksek danışmanlık ücretini ödedi.
Yatırım ekibimin kendi başarıları ve yetenekleri ile ayakta kalmasını umuyorum, Aladdin'in herkesle rekabet edebilmesini ve kazanabilmesini diliyorum. Aladdin sistemini tüm müşterilere ve rakiplere açmaya karar verdik.
2003 yılında, finansal krizle karşılaştık. ABD hükümeti ve düzenleyici kurumlarla olan güven ilişkimiz sayesinde, aynı anlayışla birçok kurtarma operasyonuna katıldık. Bear Stearns, hafta sonu Morgan Chase (JP) tarafından varlık portföyünü analiz etmek üzere görevlendirildi; Cuma ve Cumartesi günleri JP'nin risk değerlendirmesine acil yardım ederken, Hazine Bakanlığı'ndan Hack ve Fed'den Tim ile iletişim kurmama izin verildi.
Pazar sabahı altıda Tim aradı ve destek talep etti, ben de önce JPMorgan CEO'su Jamie'nin iznini almam gerektiğini söyledim, ardından hükümet hizmetine geçebildim. Süreci hızlandırmak için doğrudan ABD hükümeti tarafından istihdam edildik.
Maliye Bakanı, "Amerikan vergi mükellefleri, varlıkları devralmaktan dolayı zarar edecek mi?" diye sordu. Ben, varlıkların büyük ölçüde değer kaybetmesi ve faiz oranlarının çok yüksek olması nedeniyle, anapara ve faizin hesaplamaya dahil edilmesini önerdim; vergi mükelleflerinin muhtemelen paralarını geri alabileceğini belirttim.
Bundan sonra AIG'nin yeniden yapılandırılması ve İngiltere, Hollanda, Almanya, İsviçre ve Kanada hükümetlerinin kriz yönetimi için peş peşe görevlendirildik.
(Not: American International Group kısaltması AIG'dir, Amerikan Uluslararası Grubu olarak çevrilir)
(Dört) Yıllık Hissedar Güven Mektubunun Anlamı Nedir?
Leon Kalvaria: 2012'den beri yazdığınız yıllık hissedar mektubunun temel yaratım felsefesi nedir? Anahtar dönüm noktalarını kaydetmek, yatırımcılara içgörü aktarmak veya stratejik bir beyanatta bulunmak için mi?
Larry Fink: Çoğu temel konu dışında, bu mektupları bir deklarasyon yayınlama niyetiyle yazmadım. 2009'da BGI'yi satın alarak dünyanın en büyük endeks kuruluşu olduğumuzda kaleme almak zorunda kalmadım. O zamanlar büyük bir hisse yönetim sorumluluğu üstleniyorduk ama sadece oy verme hakkına sahipken tasfiye hakkımız yoktu.
Bu, Warren'ın tartıştığı fikirle tutarlıdır, ilk birkaç mektubun özü tam olarak "uzun vadeli düşünceyi" teşvik etmek, uzun vadeli yatırımcılar için uzun vadeli eğilimleri düşünmektir; bu da tüm amacın ta kendisidir.
(Not: Larry Fink'in hissedar mektubu, Leon Kalvaria tarafından bir anlamda Warren Buffett'in mektubunun kardeş versiyonu olarak alay konusu olmuştur)
(Beş) Gelecekte Varlık Yönetimini Yeniden Şekillendiren Büyük Eğilim
Leon Kalvaria: Sizin açınızdan, gelecekteki yatırım ve varlık yönetimini yeniden şekillendirecek büyük eğilimlerin neler olduğunu düşünüyorsunuz?
Larry Fink: Yapay Zeka ve Finansal Varlıkların Tokenleştirilmesi. Bugün bir eski maliye bakanı ve merkez bankası başkanı ile öğle yemeğinde, özel olarak, bankacılık sektörünün birçok alanda teknolojinin gerisinde kaldığını ifade etti.
Brezilya'nın New Bank'inin yenilikçi uygulamaları Meksika'ya yayılmakta, Almanya'nın Trade Republic gibi dijital platformlar da geleneksel yapıları altüst etmektedir. Bu örnekler, teknolojinin yeniden şekillendirme gücünü kanıtlamaktadır. AI'nın büyük veri analizini nasıl dönüştürdüğünü anlamak, bu devrimci değişimi daha iyi kavramamızı sağlar. Örneğin, BlackRock 2017 yılında Stanford'da bir AI laboratuvarı kurdu ve optimizasyon algoritmaları geliştirmek için bir profesör ekibi işe aldı. 12.5 trilyon dolar yönetilen varlıkla, devasa işlem hacimlerini yönetmemiz gerekiyor, ve teknolojik yenilikler, bizi sorumluluğun özüne döndürmekte.
Leon Kalvaria: Bu araçlar halka açık olacak, şeffaflığı ve hesap verebilirliği nasıl sağlayacaksınız, aynı zamanda BlackRock'un avantajını koruyacaksınız?
Larry Fink: Erken ölçeklenebilir operatörler daha avantajlı olacak, bu da beni tüm toplum için endişelendirdi, AI teknolojisi maliyetlerini karşılayabilen büyük kuruluşlar baskın hale gelecektir.
Ancak ikinci nesil AI'nin yaygınlaşmasıyla birlikte rekabet avantajı zorluklarla karşılaşacak. BlackRock'un mevcut avantajı aslında bir yıl öncesi ve beş yıl öncesine göre çok daha fazladır. Teknolojiye yaptığımız yatırımlar büyük bir ölçek oluşturmuştur, tüm operasyonlarımız teknoloji altyapısına dayanmaktadır; bu, işlem işleme, süreç optimizasyonu, birleşme ve entegrasyon ile birleşik teknoloji platformunu içermekte olup, büyüklüğü dış dünyanın algısından çok daha fazladır.
Leon Kalvaria:** Özel sermaye varlık alanındaki üç büyük satın alım (Prequin/HBS/Bio) yatırımcıların özel piyasalarda varlık tahsisatını nasıl yeniden şekillendiriyor?**
Larry Fink: Bugünkü mali rapor toplantısında sürekli dönüşümün önemini vurguladı. 2009'da BGI'nin (iShares dahil) alınması piyasalarda sorgulamalar yaratmıştı, ancak "pasif+aktif birleşim+tüm portföye odaklanma" stratejisi başarılı bir şekilde doğrulandı - iShares'ın büyüklüğü 3400 milyar dolardan neredeyse 5 trilyon dolara yükseldi.
2023 yılında, BlackRock'un özel sermaye işleri önemli bir büyüme gösterdi, altyapı yatırımları sıfırdan 50 milyar dolara ulaştı ve özel kredi hızlı bir şekilde genişledi. Müşteri talebindeki beklenmedik artış, yenilikçi adımlar atmamıza neden oldu, kamusal ve özel sektör hızla birleşiyor. Teknolojik ilerlemeler, kamu ve özel varlıkların serbest dağıtımını teşvik edecek, bu trend tüm kurumsal yatırımcıları ve hatta 401k planlarını kapsayacak.
Prequin'in satın alma maliyeti sadece sektördeki rakiplerinin 1/3'ü kadar, ancak bu kritik bir strateji: E-Front özel sermaye analiz platformu ile Aladdin kamu sistemi entegrasyonu sayesinde, kamu ve özel varlıkların tam zincir risk kontrol yeteneğini geliştirdi, yatırım portföylerinin entegrasyonuna ve müşteri diyaloglarının derinleşmesine yardımcı oldu.
Leon Kalvaria: Mevcut emeklilik fonu durumu nedir?
Larry Fink: Eğer 30 yıl içinde 50 baz puan kazanabiliyorsanız, özel piyasalarda uzun vadede getirinizi bu rakamı aşacaktır, aksi takdirde likidite riski üstlenmeye değmez. Hesaplandığında, yatırım portföyünüz %18 artabilir.
Dört ay önce BlackRock Washington'da bir emeklilik zirvesi düzenledi, 50 Kongre üyesi ve Temsilciler Meclisi Başkanı gibi kişiler akşam yemeğine katıldı. Federal hükümetin emeklilik planlarının yöneticisi olarak, 125 trilyon dolarlık varlıkların %50'sini emeklilikle ilgili fonları yönetiyoruz.
(Altı) Küresel Liderlerle İlişkiler ve Stratejik Etki
**Leon Kalvaria：**Küresel liderler finans ve jeopolitik meseleler hakkında kişisel tavsiyenizi istediğinde, yatırım uzmanlığınızı jeopolitik risk değerlendirmesiyle nasıl birleştiriyorsunuz?
Larry Fink: Güven ilişkisi kurmak temeldir. 2008'den bu yana, çeşitli ülkelerin merkez bankası başkanları ve maliye bakanları benimle derinlemesine konuşmaya alıştılar, tüm diyaloglar yalnızca ofiste kalıyor. Resmi bir gizlilik anlaşması imzalanmamış olsa da, güven, CEO'larla olan iletişimim gibi, diyalogun asla sızmaması esasına dayanıyor. Bu diyaloglar her zaman önemli meseleler etrafında dönüyor, ben her zaman doğru değilim ama görüşlerim tarihi ve gerçeklere dayalı olmalı.
Leon Kalvaria: Uzun süre birçok liderin mentoru oldunuz, bu benzersiz iletişim kanalı nadir bir durum.
Larry Fink:** Varlık yönetim sektörünün özü sonuç odaklıdır.** Biz, fon dönüşümü veya işlem hacmi ile kâr etmemekteyiz, aksine somut sonuçlarla varlık göstermekteyiz. Küresel emeklilik sistemine derinlemesine katılım gösteriyoruz (Meksika'nın üçüncü büyük emeklilik yönetim kurumu, Japonya'nın en büyük yabancı emeklilik yönetim şirketi, Birleşik Krallık'ın en büyük emeklilik fonu yöneticisi), bu nedenle her zaman uzun vadeli konulara odaklanıyoruz.
Bu etki kopyalanamaz, yıllarca süren güven temeli üzerine inşa edilmiştir. Meksika'nın Claudia'sı ve Almanya'nın Kiel'i gibi ülkelerin yeni liderleriyle göreve başlamadan önce proaktif bir şekilde görüşeceğim, böylece bilgi akışını sağlamak, işte bu bizim benzersiz değerimizin bir yansımasıdır.
**Leon Kalvaria：**Son kariyerinizi gözden geçirirken, sizin için kimler mentor ve etki yaratan kişilerdi?
Larry Fink: 1999'da halka açıldığında, BlackRock'un piyasa değeri yalnızca 700 milyon dolardı. Bu dönemde Merrill Lynch CEO'su Dave Kamansky, General Electric'ten Dennis Damerman gibi kıdemli yöneticileri kendimize çekmeyi başardık. Yönetim kurulu her zaman bizim ana direğimiz oldu. Merrill Lynch Yatırım Yönetimi'ni satın alırken, Amerika'daki sabit getirili kuruluşlardan 40 ülkede faaliyet gösteren küresel bir şirkete dönüştük ve bu süre zarfında yönetim modeli üzerine yönetim kurulu ile tekrar tekrar görüşmeler yaptım.
Günümüzde yönetim kurulu hala son derece önemlidir, Cisco CEO'su Chuck Robbins teknik içgörüler sunmakta, Estée Lauder'ın eski CEO'su Fabrizio Freda pazarlama bilgeliği katkıda bulunmaktadır. Bu disiplinlerarası uzmanlar, yönetim kuruluna olan güvenimi sürdürmemi sağlıyor.
(Yedi) Seyirci Soru-Cevap Bölümü
S: Yapay zeka gelecekteki yatırım paradigmasını nasıl şekillendirecek? Farklı yatırım stratejilerinin (bireysel yatırımcılar ve kurumlar) nasıl evrileceğini düşünüyorsunuz? Gelecekteki gelişim trendleri nereye gidecek?
Larry Fink: Her yatırımcı, piyasanın yeterince tanımadığı bilgileri aramalıdır, geleneksel bilgiler (eski haberler) artık aşırı getiri yaratmakta zorlanıyor. Yapay zeka, farklı veri setlerini analiz ederek benzersiz içgörüler oluşturuyor, sistematik hisse senedi ekibimiz 12 yıldır piyasayı geride bırakıyor, AI algoritmaları ve büyük verilere dayalı tematik yatırım stratejimiz, son on yılda temel analiz yapanların %95'ini geride bıraktı.
Ama bu, beysbol sporuna benziyor; %30 vuruş oranını korumak oldukça zor ve beş yıl üst üste bu standardı tutturmak nadir bir durum. Sadece birkaç yatırımcı sürekli olarak başarılı olabilir. Çoğu temel yatırımcı, masraflar düşüldükten sonra zayıf getiriler elde ediyor; bu da aktif yönetim sektörünün küçülmesinin temel nedenidir. Eğer aktif yatırım gerçekten etkili olsaydı, ETF asla yükselmezdi.
Geleneksel varlık yönetim şirketlerinin piyasa değeri düşüşte, 2004'te halka arz edilen birçok rakip yalnızca 50-200 milyar dolar değerindeyken, BlackRock 1700 milyar dolara ulaşıyor ve bu da teknoloji yükseltmesine yatırım yapamıyor olmalarından kaynaklanıyor. Geleneksel aracılara olan farkımız sürekli olarak açılacak.
Leon Kalvaria: Mevcut piyasada en çok değeri düşük olan kara kuğu riski nedir? Eğer ABD ekonomisinin büyüme hızı %3'te kalamazsa (enflasyon kontrol altında olsa bile), hangi sistemik krizler tetiklenebilir?
Larry Fink: Eğer ABD ekonomisi büyüme hızını sürekli %3'te tutamazsa, bütçe açığı sorunu ülkeyi çökertir.
2000 yılında 8 trilyon dolar açık, 25 yıl sonra 36 trilyona fırladı ve sürekli kötüleşiyor. Sadece %3 büyüme sağlanabilirse borç/GDP oranı kontrol altında tutulabilir. Ancak piyasa buna şüpheyle yaklaşıyor. Daha derin risk ise şudur:
Yabancılar tarafından tutulan ABD tahvillerinin %20'si, eğer gümrük politikaları izolasyonculuğa yol açarsa, doların tutulma oranı azalabilir;
Birçok ülke yerel sermaye piyasalarını geliştiriyor (örneğin BlackRock'un Hindistan'da 2 milyar dolar toplaması, Suudi Arabistan'ın MBS işine başlaması), bu da yerel tasarrufların kendi ülkelerinde kalmasına ve ABD tahvillerinin cazibesinin azalmasına neden oluyor;
3.Stablecoin ve Para Dijitalleşmesi doların küresel rolünü azaltabilir.
Çözüm, özel sermayenin serbest bırakılması ve onay süreçlerinin basitleştirilmesi üzerinedir. Japonya, İtalya gibi ülkeler de düşük büyümenin yol açtığı bütçe açığı krizleri ile karşı karşıyadır.
Özel kredi alanında kara kuğu olayları olabilse de, daha yüksek uyum oranı mevcut sermaye piyasasının sistematik riskinin geçmiş yıllara göre daha düşük olduğunu belirliyor. Varlık ve yükümlülüklerin uyumlu olması ve kaldıraç azaltma sağlandığı sürece, kayıplar sistemik bir krize yayılmayacaktır.
(Sekiz) Larry'nin dijital varlıklara karşı tutumundaki değişikliğin nedeni nedir?
Leon Kalvaria: Dijital varlıklar (özellikle stablecoin'ler) konusundaki tutumunuzun evrimi arkasında hangi temel faktörler var? Diğer kurumların bu alana beklenmedik bir hızla yönelmesi görüşlerinizi değiştirdi mi?
Larry Fink: Jamie Dimon ile aynı sahnede Bitcoin'i sert bir şekilde eleştirdiğimde, onu "kara para aklama ve hırsızlık para birimi" olarak nitelendirmiştim, bu benim 2017'deki görüşümdü.
Ancak pandemi dönemindeki düşünceler ve araştırmalar benim algımı değiştirdi: Bir Afgan kadın, Taliban'ın yasakladığı kadın işçilere maaş ödemek için Bitcoin kullandı. Banka sistemi denetim altındayken, kripto para birimi bir çıkış yolu haline geldi.
Bitcoin'in arkasındaki blockchain teknolojisinin yerini doldurulamaz bir değere sahip olduğunu giderek daha iyi anlıyorum. Bu bir para değil, sistematik risklerle başa çıkmak için** "korku varlığı"** olarak görülüyor. İnsanlar, ulusal güvenlik ve para biriminin değer kaybı endişesi nedeniyle bunu tutuyor, %20 Bitcoin, Çin'deki yasadışı sahipler tarafından tutuluyor.
Gelecek 20-30 yıl içinde varlık değerinin artacağına inanmıyorsanız, neden yatırım yapasınız?
Bitcoin, belirsiz bir geleceğe karşı bir hedge'dir, yüksek risk ve hızlı değişim ortamı sürekli öğrenmemizi gerektiriyor.
(Dokuz) Larry'nin Liderlik İlkeleri
S: Temel liderlik ilkeniz nedir? Özellikle sektördeki büyük değişimlerle karşılaştığınızda ve stratejiyi esnek bir şekilde ayarlamanız gerektiğinde, liderliğin tutarlılığını nasıl koruyorsunuz?
Larry Fink: Her gün öğrenmeye devam etmek zorundayız, duraklama geride kalmak anlamına gelir. Büyük bir işletmeyi yönetmenin "duraklama düğmesi" yoktur, sadece tamamen kendimizi vermeliyiz; en iyi olmak istiyorsanız, kendinizi sürekli olarak zorlamalı ve aynı standartları ekibinizden de beklemelisiniz. Elli yıldır bu sektördeyim ve hâlâ her gün en iyi durumda olmayı hedefliyorum.
Sonuç olarak, sadece tam ve samimi bir şekilde katılım göstererek, diyalog hakkını ve sektördeki söz hakkını sürdürebiliriz. Bu hak, her gün güçle kazanılmalıdır, asla kendi kendine elde edilmez.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
BlackRock CEO Larry Fink ile konuştuk: Bitcoin, belirsiz bir geleceğe karşı Riskten Korunma sağlıyor.
Orijinal Başlık: Legends Live @Citi, BlackRock Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su Larry Fink ile
Konuk: BlackRock'un Kurucu Ortağı, İcra Başkanı ve CEO'su Larry Fink
Sunucu: Citigroup Global Banking Başkanı Leon Kalvaria
Derleme & derleyen: LenaXin, ChainCatcher
ChainCatcher Editör Özeti
Bu makale, en son sayıdan efsanevi kişilerle yapılan bir konuşmadan derlenmiştir @Citi, Citi Küresel Bankacılık Başkanı Leon Kalvaria, BlackRock'un kurucu ortağı, başkanı ve CEO'su Larry Fink ile konuşmuştur. Video yayımlandığı tarihte, BlackRock'un varlık yönetim büyüklüğü 12.5 trilyon dolara ulaşmıştır. Larry bunu nasıl başardı?
Bu bölümde Larry, liderlik konusundaki benzersiz bakış açılarını, kariyerinin temalarını ve muhteşem başarı yolculuğunu paylaşacak.
ChainCatcher derleme ve derledi.
Harika Görüş Özeti:
(1) Larry'nin liderliğini nasıl şekillendirdi?
Leon Kalvaria:** Aile geçmişi, sizin benzersiz dünya görüşünüzü ve risk karar verme yeteneğinizi nasıl şekillendiriyor, nihayetinde küresel bir perspektife sahip mükemmellik nasıl elde ediliyor?**
Larry Fink: Ebeveynlerim çok iyiydi. Sosyalistlerdi, açık fikirliydiler ve özellikle iki şeye büyük önem verdiler: biri akademik başarı, diğeri kişisel sorumluluk. Bana sıkça derlerdi: "Yıllar sonra eğer hayatın istediğin gibi gitmiyorsa, ebeveynlerini suçlama, sorumluluk senin."
Bu eğitim, küçük yaştan itibaren bağımsızlığın önemini anlamama yardımcı oldu. 10 yaşındayken ayakkabı dükkanında çalışmaya başladım, bu deneyim bana müşterilerle nasıl iletişim kuracağımı ve bağlantılar kurmayı öğretti. Günümüzde çocuklar bu kadar erken çalışmıyor olsa da, o dönem beni erken olgunlaştırdı ve sorumluluk almayı öğretti. 15 yaşına geldiğimde, gerçekten daha hedefli bir yaşam planlamaya başladım.
Leon Kalvaria: Batı Kıyısı akademik geçmişi, köklü bir şirkette liderliğe geçişinizi nasıl destekliyor?
Larry Fink: 1976 yılının Ocak ayında, New York'ta mülakat yaparken karla ilk kez tanıştım. O zamanlar tipik bir Batı Kıyısı genciydim; turkuaz takılar takıyor, uzun saçlarım vardı ve genellikle kahverengi bir takım elbise giyiyordum. Birçok şirket arasında en çok ilgimi çeken birinci Boston'du; kişiselleştirilmiş eğitim programları sunuyorlardı ve ticaret katındaki birkaç lider de bana samimi geldi. Beni doğrudan ticaret departmanına yerleştirdiler, bu o zamanlar pek yaygın değildi.
O zamanlardaki Wall Street, şimdiyle tamamen farklıydı. 1976 yılında, First Boston sadece 14 kişi işe aldı. O dönemde Wall Street'teki tüm yatırım bankalarının toplam sermayesi yalnızca yaklaşık 200 milyon dolardı; bunlar arasında Goldman Sachs, Loeb Rhoades, Kuhn Loeb, Lehman Brothers, White Weld, Merrill Lynch gibi firmalar bulunuyordu (ticari bankalar hariç).
O dönemde yatırım bankaları, aile el sanatları gibi çalışıyordu ve neredeyse hiç risk almıyordu. Bilanço genişlemesi, 1976'dan sonra başlamıştır.
İşe başladığım ilk ay, bu işi yapabileceğimden emin oldum. Eğitim bitiminde, şirket beni sadece üç kişiden oluşan ipotek ve teminat departmanına atadı, bu beni oldukça heyecanlandırdı.
(İkincisi)Larry'nin Girişimcilik Süreci
Leon Kalvaria: Erken dönem menkul kıymetleştirme uygulamalarından edindiğiniz deneyimler, finans ve risk konusunda size hangi temel yeni anlayışları kazandırdı?
Larry Fink: Gerçekten Wall Street'i değiştiren kişisel bilgisayarlardır. Daha önce yalnızca Monero hesap makineleri veya HP-12C gibi araçlar vardı. 1983'te ipotek bölümü birkaç bilgisayarla donatıldı; günümüz standartlarına göre basit görünse de, ipotek havuzlarını nasıl entegre edeceğimizi ve nakit akış özelliklerini hesaplamayı yeniden düşünmemizi sağladı.
Gerçek zamanlı verileri işleyerek nakit akışını yeniden yapılandırmak, menkul kıymetleştirme sürecini başlattı. O dönemde birçok hesaplama hala manuel olarak yapılıyordu, ancak faiz swapları gibi türev ürünler, işlem katmanı teknolojisinin uygulanmasıyla ortaya çıkıyordu. Bu durum, Wall Street'i tamamen değiştirdi.
BlackRock'un kuruluşundaki önemli fırsat, satıcı teknolojisinin her zaman alıcıdan önde olmasıdır.
Leon Kalvaria: En beklenmedik ders nedir? Bu deneyimden edindiğin hangi içgörüler, BlackRock'taki liderliğini şekillendirmiştir?
Larry Fink: Kariyer yolculuğumdan bahsedelim, 27 yaşında en genç yönetim direktörü oldum, 31 yaşında şirketin yürütme kuruluna girdim, 34 yaşında ise kibirim yüzünden dayanılmaz hale geldim.
O sırada takımın önceliği yalnızca kârlı dönemler için geçerliydi, 84-85 yıllarında şirketin en kârlı departmanı olduk, hatta çeyrek rekoru kırdık, ancak 86 yılının ikinci çeyreğinde aniden 100 milyon dolarlık zarar ettik. Bu, sorunun özünü ortaya koydu: kârlıyken kahraman olarak yüceltilmek, zarar ederken %80 insanın destek vermemesi, sözde takım ruhu tamamen çöktü.
İki derin ders öğrendim: Birincisi, en iyi ekibe ve piyasa bilgisine sahip olduğumu düşünmem ama piyasanın evrimine ayak uydurmadım; ikincisi ise, Solomon Kardeşler ile rekabet ederken, pazar payı elde etme hırsının beni kör etmesiydi. Lou, bir yıl önce benzer bir hata nedeniyle işten çıkarıldı, ben ise ders almadım.
Şirketin kör bir şekilde sermaye eklemesine izin verdiğim için asla affedemiyorum; risk yönetim araçlarımız yoktu, ama bilinmeyen riskleri üstlenmek zorunda kaldık. Bu başarısızlık deneyimi, nihayetinde BlackRock'un büyümesini besleyen toprak haline geldi.
Leon Kalvaria: Sizi genel şüphe ve kişisel hayal kırıklıklarının çift baskısı altında, girişimciliğin başarılı olacağına inandıran nedir?
Larry Fink: O deneyim gerçekten bana oldukça fazla güven kaybettirdi. Kariyerimi yeniden inşa etmem bir buçuk yıl sürdü, bu süre zarfında birçok Wall Street şirketinden ortaklık teklifleri aldım, ama hep eski yolu tekrar etmenin uygun olmadığını düşündüm. Bu yüzden alıcı pazarına yönelme olasılığını araştırmaya başladım.
O zaman iki önemli müşteri girişimime yatırım yapmayı kabul etti, ancak yalnız başıma girişimde bulunmaya güvenim yoktu, bu yüzden Steve Schwarzman ile iletişime geçtim. İlk Boston, Blackstone için ilk fonu (yaklaşık 5.45 milyar dolar büyüklüğünde) topladı ve tasarruf kurumlarıyla olan ilişkilerimiz sayesinde, fon toplamanın bir kısmını tamamlamama yardımcı oldum.
Bruce Wasserstein'in tanıtımı sayesinde Steve ve Pete ile tanıştım. Onlar benim ortaya koyduğum fikre oldukça ilgi gösterdiler, gerçekten Steve, kendimden daha fazla bana inandı ve sonunda Blackstone'un dördüncü ortağı oldum.
İstifamdan sonraki hafta sonu, evimde bir açık gün düzenledim, yaklaşık 60-70 kişi yeni planlarımı tartışmak için geldi. Bazılarına doğrudan şunu söyledim: "Ben ayrıldığımda, siz daha iyi gelişebilirsiniz." O zamanlar şirket dağılma sürecindeydi, bazıları ayrıldı bazıları kaldı ama bu açıklık, her taraf için daha uygun bir yol buldu.
(Üç) Aladdin Teknolojisinin Geliştirilmesi ve Önemi
Leon Kalvaria: Finansal kriz sırasında BlackRock'un ABD hükümetine önemli danışmanlık sağlaması için seçilmesinin başlıca nedeni neydi? Aladdin teknolojisi, erken yatırımları nedeniyle belirleyici bir avantaj mı oldu?
Larry Fink: Şirket kurulduğunda sekiz kişiden iki tanesi teknik uzmandı. 1988'de piyasaya sürülen SunSpark iş istasyonunu satın almak için 25.000 dolar yatırım yaptık, bu da BlackRock'un kendi risk araçlarını geliştirmesine olanak sağladı.
İlk günden itibaren şirketin temeli risk araçları geliştirmektir, BlackRock'un kültürü risk teknolojisine derinlemesine kök salmıştır.
1994'te General Electric (GE) bünyesindeki Kidder Peabody iflas ettiğinde, GE ile olan uzun süreli işbirliğimiz sayesinde CEO Jack Welch ve CFO Dennis Damerman'a yardım teklifinde bulunduk. Dışarıda Goldman Sachs'ın işe alınacağına dair yaygın bir kanaat vardı, ancak Aladdin sistemi sayesinde, kötü varlıklarını tasfiye etmekle görevlendirildik.
Danışmanlık ücreti talep etmediğimi beyan ediyorum, başarıdan sonra ödeme yapılacak. Dokuz aylık bir çalışmanın ardından nihayet bu varlık portföyü kâr sağladı, sonuçta GE tarihindeki en yüksek danışmanlık ücretini ödedi.
Yatırım ekibimin kendi başarıları ve yetenekleri ile ayakta kalmasını umuyorum, Aladdin'in herkesle rekabet edebilmesini ve kazanabilmesini diliyorum. Aladdin sistemini tüm müşterilere ve rakiplere açmaya karar verdik.
2003 yılında, finansal krizle karşılaştık. ABD hükümeti ve düzenleyici kurumlarla olan güven ilişkimiz sayesinde, aynı anlayışla birçok kurtarma operasyonuna katıldık. Bear Stearns, hafta sonu Morgan Chase (JP) tarafından varlık portföyünü analiz etmek üzere görevlendirildi; Cuma ve Cumartesi günleri JP'nin risk değerlendirmesine acil yardım ederken, Hazine Bakanlığı'ndan Hack ve Fed'den Tim ile iletişim kurmama izin verildi.
Pazar sabahı altıda Tim aradı ve destek talep etti, ben de önce JPMorgan CEO'su Jamie'nin iznini almam gerektiğini söyledim, ardından hükümet hizmetine geçebildim. Süreci hızlandırmak için doğrudan ABD hükümeti tarafından istihdam edildik.
Maliye Bakanı, "Amerikan vergi mükellefleri, varlıkları devralmaktan dolayı zarar edecek mi?" diye sordu. Ben, varlıkların büyük ölçüde değer kaybetmesi ve faiz oranlarının çok yüksek olması nedeniyle, anapara ve faizin hesaplamaya dahil edilmesini önerdim; vergi mükelleflerinin muhtemelen paralarını geri alabileceğini belirttim.
Bundan sonra AIG'nin yeniden yapılandırılması ve İngiltere, Hollanda, Almanya, İsviçre ve Kanada hükümetlerinin kriz yönetimi için peş peşe görevlendirildik.
(Not: American International Group kısaltması AIG'dir, Amerikan Uluslararası Grubu olarak çevrilir)
(Dört) Yıllık Hissedar Güven Mektubunun Anlamı Nedir?
Leon Kalvaria: 2012'den beri yazdığınız yıllık hissedar mektubunun temel yaratım felsefesi nedir? Anahtar dönüm noktalarını kaydetmek, yatırımcılara içgörü aktarmak veya stratejik bir beyanatta bulunmak için mi?
Larry Fink: Çoğu temel konu dışında, bu mektupları bir deklarasyon yayınlama niyetiyle yazmadım. 2009'da BGI'yi satın alarak dünyanın en büyük endeks kuruluşu olduğumuzda kaleme almak zorunda kalmadım. O zamanlar büyük bir hisse yönetim sorumluluğu üstleniyorduk ama sadece oy verme hakkına sahipken tasfiye hakkımız yoktu.
Bu, Warren'ın tartıştığı fikirle tutarlıdır, ilk birkaç mektubun özü tam olarak "uzun vadeli düşünceyi" teşvik etmek, uzun vadeli yatırımcılar için uzun vadeli eğilimleri düşünmektir; bu da tüm amacın ta kendisidir.
(Not: Larry Fink'in hissedar mektubu, Leon Kalvaria tarafından bir anlamda Warren Buffett'in mektubunun kardeş versiyonu olarak alay konusu olmuştur)
(Beş) Gelecekte Varlık Yönetimini Yeniden Şekillendiren Büyük Eğilim
Leon Kalvaria: Sizin açınızdan, gelecekteki yatırım ve varlık yönetimini yeniden şekillendirecek büyük eğilimlerin neler olduğunu düşünüyorsunuz?
Larry Fink: Yapay Zeka ve Finansal Varlıkların Tokenleştirilmesi. Bugün bir eski maliye bakanı ve merkez bankası başkanı ile öğle yemeğinde, özel olarak, bankacılık sektörünün birçok alanda teknolojinin gerisinde kaldığını ifade etti.
Brezilya'nın New Bank'inin yenilikçi uygulamaları Meksika'ya yayılmakta, Almanya'nın Trade Republic gibi dijital platformlar da geleneksel yapıları altüst etmektedir. Bu örnekler, teknolojinin yeniden şekillendirme gücünü kanıtlamaktadır. AI'nın büyük veri analizini nasıl dönüştürdüğünü anlamak, bu devrimci değişimi daha iyi kavramamızı sağlar. Örneğin, BlackRock 2017 yılında Stanford'da bir AI laboratuvarı kurdu ve optimizasyon algoritmaları geliştirmek için bir profesör ekibi işe aldı. 12.5 trilyon dolar yönetilen varlıkla, devasa işlem hacimlerini yönetmemiz gerekiyor, ve teknolojik yenilikler, bizi sorumluluğun özüne döndürmekte.
Leon Kalvaria: Bu araçlar halka açık olacak, şeffaflığı ve hesap verebilirliği nasıl sağlayacaksınız, aynı zamanda BlackRock'un avantajını koruyacaksınız?
Larry Fink: Erken ölçeklenebilir operatörler daha avantajlı olacak, bu da beni tüm toplum için endişelendirdi, AI teknolojisi maliyetlerini karşılayabilen büyük kuruluşlar baskın hale gelecektir.
Ancak ikinci nesil AI'nin yaygınlaşmasıyla birlikte rekabet avantajı zorluklarla karşılaşacak. BlackRock'un mevcut avantajı aslında bir yıl öncesi ve beş yıl öncesine göre çok daha fazladır. Teknolojiye yaptığımız yatırımlar büyük bir ölçek oluşturmuştur, tüm operasyonlarımız teknoloji altyapısına dayanmaktadır; bu, işlem işleme, süreç optimizasyonu, birleşme ve entegrasyon ile birleşik teknoloji platformunu içermekte olup, büyüklüğü dış dünyanın algısından çok daha fazladır.
Leon Kalvaria:** Özel sermaye varlık alanındaki üç büyük satın alım (Prequin/HBS/Bio) yatırımcıların özel piyasalarda varlık tahsisatını nasıl yeniden şekillendiriyor?**
Larry Fink: Bugünkü mali rapor toplantısında sürekli dönüşümün önemini vurguladı. 2009'da BGI'nin (iShares dahil) alınması piyasalarda sorgulamalar yaratmıştı, ancak "pasif+aktif birleşim+tüm portföye odaklanma" stratejisi başarılı bir şekilde doğrulandı - iShares'ın büyüklüğü 3400 milyar dolardan neredeyse 5 trilyon dolara yükseldi.
2023 yılında, BlackRock'un özel sermaye işleri önemli bir büyüme gösterdi, altyapı yatırımları sıfırdan 50 milyar dolara ulaştı ve özel kredi hızlı bir şekilde genişledi. Müşteri talebindeki beklenmedik artış, yenilikçi adımlar atmamıza neden oldu, kamusal ve özel sektör hızla birleşiyor. Teknolojik ilerlemeler, kamu ve özel varlıkların serbest dağıtımını teşvik edecek, bu trend tüm kurumsal yatırımcıları ve hatta 401k planlarını kapsayacak.
Prequin'in satın alma maliyeti sadece sektördeki rakiplerinin 1/3'ü kadar, ancak bu kritik bir strateji: E-Front özel sermaye analiz platformu ile Aladdin kamu sistemi entegrasyonu sayesinde, kamu ve özel varlıkların tam zincir risk kontrol yeteneğini geliştirdi, yatırım portföylerinin entegrasyonuna ve müşteri diyaloglarının derinleşmesine yardımcı oldu.
Leon Kalvaria: Mevcut emeklilik fonu durumu nedir?
Larry Fink: Eğer 30 yıl içinde 50 baz puan kazanabiliyorsanız, özel piyasalarda uzun vadede getirinizi bu rakamı aşacaktır, aksi takdirde likidite riski üstlenmeye değmez. Hesaplandığında, yatırım portföyünüz %18 artabilir.
Dört ay önce BlackRock Washington'da bir emeklilik zirvesi düzenledi, 50 Kongre üyesi ve Temsilciler Meclisi Başkanı gibi kişiler akşam yemeğine katıldı. Federal hükümetin emeklilik planlarının yöneticisi olarak, 125 trilyon dolarlık varlıkların %50'sini emeklilikle ilgili fonları yönetiyoruz.
(Altı) Küresel Liderlerle İlişkiler ve Stratejik Etki
**Leon Kalvaria：**Küresel liderler finans ve jeopolitik meseleler hakkında kişisel tavsiyenizi istediğinde, yatırım uzmanlığınızı jeopolitik risk değerlendirmesiyle nasıl birleştiriyorsunuz?
Larry Fink: Güven ilişkisi kurmak temeldir. 2008'den bu yana, çeşitli ülkelerin merkez bankası başkanları ve maliye bakanları benimle derinlemesine konuşmaya alıştılar, tüm diyaloglar yalnızca ofiste kalıyor. Resmi bir gizlilik anlaşması imzalanmamış olsa da, güven, CEO'larla olan iletişimim gibi, diyalogun asla sızmaması esasına dayanıyor. Bu diyaloglar her zaman önemli meseleler etrafında dönüyor, ben her zaman doğru değilim ama görüşlerim tarihi ve gerçeklere dayalı olmalı.
Leon Kalvaria: Uzun süre birçok liderin mentoru oldunuz, bu benzersiz iletişim kanalı nadir bir durum.
Larry Fink:** Varlık yönetim sektörünün özü sonuç odaklıdır.** Biz, fon dönüşümü veya işlem hacmi ile kâr etmemekteyiz, aksine somut sonuçlarla varlık göstermekteyiz. Küresel emeklilik sistemine derinlemesine katılım gösteriyoruz (Meksika'nın üçüncü büyük emeklilik yönetim kurumu, Japonya'nın en büyük yabancı emeklilik yönetim şirketi, Birleşik Krallık'ın en büyük emeklilik fonu yöneticisi), bu nedenle her zaman uzun vadeli konulara odaklanıyoruz.
Bu etki kopyalanamaz, yıllarca süren güven temeli üzerine inşa edilmiştir. Meksika'nın Claudia'sı ve Almanya'nın Kiel'i gibi ülkelerin yeni liderleriyle göreve başlamadan önce proaktif bir şekilde görüşeceğim, böylece bilgi akışını sağlamak, işte bu bizim benzersiz değerimizin bir yansımasıdır.
**Leon Kalvaria：**Son kariyerinizi gözden geçirirken, sizin için kimler mentor ve etki yaratan kişilerdi?
Larry Fink: 1999'da halka açıldığında, BlackRock'un piyasa değeri yalnızca 700 milyon dolardı. Bu dönemde Merrill Lynch CEO'su Dave Kamansky, General Electric'ten Dennis Damerman gibi kıdemli yöneticileri kendimize çekmeyi başardık. Yönetim kurulu her zaman bizim ana direğimiz oldu. Merrill Lynch Yatırım Yönetimi'ni satın alırken, Amerika'daki sabit getirili kuruluşlardan 40 ülkede faaliyet gösteren küresel bir şirkete dönüştük ve bu süre zarfında yönetim modeli üzerine yönetim kurulu ile tekrar tekrar görüşmeler yaptım.
Günümüzde yönetim kurulu hala son derece önemlidir, Cisco CEO'su Chuck Robbins teknik içgörüler sunmakta, Estée Lauder'ın eski CEO'su Fabrizio Freda pazarlama bilgeliği katkıda bulunmaktadır. Bu disiplinlerarası uzmanlar, yönetim kuruluna olan güvenimi sürdürmemi sağlıyor.
(Yedi) Seyirci Soru-Cevap Bölümü
S: Yapay zeka gelecekteki yatırım paradigmasını nasıl şekillendirecek? Farklı yatırım stratejilerinin (bireysel yatırımcılar ve kurumlar) nasıl evrileceğini düşünüyorsunuz? Gelecekteki gelişim trendleri nereye gidecek?
Larry Fink: Her yatırımcı, piyasanın yeterince tanımadığı bilgileri aramalıdır, geleneksel bilgiler (eski haberler) artık aşırı getiri yaratmakta zorlanıyor. Yapay zeka, farklı veri setlerini analiz ederek benzersiz içgörüler oluşturuyor, sistematik hisse senedi ekibimiz 12 yıldır piyasayı geride bırakıyor, AI algoritmaları ve büyük verilere dayalı tematik yatırım stratejimiz, son on yılda temel analiz yapanların %95'ini geride bıraktı.
Ama bu, beysbol sporuna benziyor; %30 vuruş oranını korumak oldukça zor ve beş yıl üst üste bu standardı tutturmak nadir bir durum. Sadece birkaç yatırımcı sürekli olarak başarılı olabilir. Çoğu temel yatırımcı, masraflar düşüldükten sonra zayıf getiriler elde ediyor; bu da aktif yönetim sektörünün küçülmesinin temel nedenidir. Eğer aktif yatırım gerçekten etkili olsaydı, ETF asla yükselmezdi.
Geleneksel varlık yönetim şirketlerinin piyasa değeri düşüşte, 2004'te halka arz edilen birçok rakip yalnızca 50-200 milyar dolar değerindeyken, BlackRock 1700 milyar dolara ulaşıyor ve bu da teknoloji yükseltmesine yatırım yapamıyor olmalarından kaynaklanıyor. Geleneksel aracılara olan farkımız sürekli olarak açılacak.
Leon Kalvaria: Mevcut piyasada en çok değeri düşük olan kara kuğu riski nedir? Eğer ABD ekonomisinin büyüme hızı %3'te kalamazsa (enflasyon kontrol altında olsa bile), hangi sistemik krizler tetiklenebilir?
Larry Fink: Eğer ABD ekonomisi büyüme hızını sürekli %3'te tutamazsa, bütçe açığı sorunu ülkeyi çökertir.
2000 yılında 8 trilyon dolar açık, 25 yıl sonra 36 trilyona fırladı ve sürekli kötüleşiyor. Sadece %3 büyüme sağlanabilirse borç/GDP oranı kontrol altında tutulabilir. Ancak piyasa buna şüpheyle yaklaşıyor. Daha derin risk ise şudur:
Yabancılar tarafından tutulan ABD tahvillerinin %20'si, eğer gümrük politikaları izolasyonculuğa yol açarsa, doların tutulma oranı azalabilir;
Birçok ülke yerel sermaye piyasalarını geliştiriyor (örneğin BlackRock'un Hindistan'da 2 milyar dolar toplaması, Suudi Arabistan'ın MBS işine başlaması), bu da yerel tasarrufların kendi ülkelerinde kalmasına ve ABD tahvillerinin cazibesinin azalmasına neden oluyor;
3.Stablecoin ve Para Dijitalleşmesi doların küresel rolünü azaltabilir.
Çözüm, özel sermayenin serbest bırakılması ve onay süreçlerinin basitleştirilmesi üzerinedir. Japonya, İtalya gibi ülkeler de düşük büyümenin yol açtığı bütçe açığı krizleri ile karşı karşıyadır.
Özel kredi alanında kara kuğu olayları olabilse de, daha yüksek uyum oranı mevcut sermaye piyasasının sistematik riskinin geçmiş yıllara göre daha düşük olduğunu belirliyor. Varlık ve yükümlülüklerin uyumlu olması ve kaldıraç azaltma sağlandığı sürece, kayıplar sistemik bir krize yayılmayacaktır.
(Sekiz) Larry'nin dijital varlıklara karşı tutumundaki değişikliğin nedeni nedir?
Leon Kalvaria: Dijital varlıklar (özellikle stablecoin'ler) konusundaki tutumunuzun evrimi arkasında hangi temel faktörler var? Diğer kurumların bu alana beklenmedik bir hızla yönelmesi görüşlerinizi değiştirdi mi?
Larry Fink: Jamie Dimon ile aynı sahnede Bitcoin'i sert bir şekilde eleştirdiğimde, onu "kara para aklama ve hırsızlık para birimi" olarak nitelendirmiştim, bu benim 2017'deki görüşümdü.
Ancak pandemi dönemindeki düşünceler ve araştırmalar benim algımı değiştirdi: Bir Afgan kadın, Taliban'ın yasakladığı kadın işçilere maaş ödemek için Bitcoin kullandı. Banka sistemi denetim altındayken, kripto para birimi bir çıkış yolu haline geldi.
Bitcoin'in arkasındaki blockchain teknolojisinin yerini doldurulamaz bir değere sahip olduğunu giderek daha iyi anlıyorum. Bu bir para değil, sistematik risklerle başa çıkmak için** "korku varlığı"** olarak görülüyor. İnsanlar, ulusal güvenlik ve para biriminin değer kaybı endişesi nedeniyle bunu tutuyor, %20 Bitcoin, Çin'deki yasadışı sahipler tarafından tutuluyor.
Gelecek 20-30 yıl içinde varlık değerinin artacağına inanmıyorsanız, neden yatırım yapasınız?
Bitcoin, belirsiz bir geleceğe karşı bir hedge'dir, yüksek risk ve hızlı değişim ortamı sürekli öğrenmemizi gerektiriyor.
(Dokuz) Larry'nin Liderlik İlkeleri
S: Temel liderlik ilkeniz nedir? Özellikle sektördeki büyük değişimlerle karşılaştığınızda ve stratejiyi esnek bir şekilde ayarlamanız gerektiğinde, liderliğin tutarlılığını nasıl koruyorsunuz?
Larry Fink: Her gün öğrenmeye devam etmek zorundayız, duraklama geride kalmak anlamına gelir. Büyük bir işletmeyi yönetmenin "duraklama düğmesi" yoktur, sadece tamamen kendimizi vermeliyiz; en iyi olmak istiyorsanız, kendinizi sürekli olarak zorlamalı ve aynı standartları ekibinizden de beklemelisiniz. Elli yıldır bu sektördeyim ve hâlâ her gün en iyi durumda olmayı hedefliyorum.
Sonuç olarak, sadece tam ve samimi bir şekilde katılım göstererek, diyalog hakkını ve sektördeki söz hakkını sürdürebiliriz. Bu hak, her gün güçle kazanılmalıdır, asla kendi kendine elde edilmez.