5 Haziran 2025'te, USDC ihraççısı Circle, New York Borsası'nda başarılı bir şekilde halka açıldı ve bu, tüm stablecoin endüstrisine yeni bir enerji kattı. Dikey entegre ürün stratejisi ve ABD'nin kripto para birimlerine dost politik ortamı sayesinde, Circle piyasanın geniş ilgisini çekti.
Circle'ın yarattığı heyecanla birlikte, insanlar GENIUS yasası altında bir sonraki potansiyel kazananı aramaya başladılar. Circle ile benzer bir stratejiye sahip olan stablecoin protokolü FraxFinance, frxUSD stablecoin'i, FraxNet ön uç platformu ve yüksek performanslı Blok Zinciri Fraxtal ile sektörde giderek daha fazla dikkat çekiyor.
Finans sisteminin üç ana direği para, ön uç ve arka uçtur. Finans sektörünün gelişimi açısından bakıldığında, geleneksel verimsiz arka uç sistemleri yavaş yavaş Blok Zinciri'ne dönüşmektedir. Bu trendde, stabilcoin'e dayalı finans sistemi de stabilcoin, ön uç ve Blok Zinciri ağı olmak üzere üç kısımdan oluşmaktadır. FraxFinance, bu üç unsuru aynı anda inşa eden az sayıda protokolden biridir ve dikey entegrasyon stratejik yönünü sergilemektedir.
FraxFinance, yeni bir bölümün eşiğinde duruyor. Kurucuların GENIUS yasası taslağının hazırlanmasındaki politik etkisinden, stabilcoin işletim sistemi aracılığıyla gerçekleştirilen dikey entegrasyon ürün vizyonuna, Polaris yükseltmesi ile protokolün kapsamlı dönüşümüne kadar, FraxFinance, GENIUS yasası ile tasvir edilen geleceğe herkesten daha fazla hazır.
1.Circle'ın başarılı bir şekilde piyasaya sürülmesinin sırrı nedir?
1.1 Stabil Coin sektörünün zaferi
2025 yılının 5 Haziranında, Circle "CRCL" koduyla NYSE'de halka açıldı, IPO fiyatı hisse başına 31 dolar olarak belirlendi, bu da başlangıçta beklenen 27-28 dolar aralığının üzerinde, toplamda yaklaşık 1.1 milyar dolar toplandı. İlk gün işlem açılış fiyatı 69 dolar, kapanış fiyatı 83 dolar oldu, 25 Ağustos'a kadar hisse fiyatı yaklaşık 135 dolara fırladı ve son derece başarılı bir IPO örneği haline geldi.
Circle'ın borsa listesi sadece bir şirketin kilometre taşı değil, aynı zamanda GENIUS yasasının geçmesi, SEC düzenlemelerinin gevşetilmesi ve Trump yönetiminin kripto paralara dostane politikaları çerçevesinde, kripto şirketlerinin geleneksel finans piyasalarına girebileceğini işaret ediyor. Circle'ın kamu piyasasındaki sıcak tepkisi, stabilcoin altyapısının geleneksel finans alanında da gelişebileceğini bir kez daha kanıtladı.
Bu sadece Circle'ın zaferi değil, aynı zamanda tüm stablecoin endüstrisinin başarısı.
1.2Circle'ın dikey entegrasyon stratejisi
Kaynak: CircleCircle, dünyanın en büyük stabilcoin ihraççılarından biridir ve USD ile sabitlenmiş USDC ve Euro ile sabitlenmiş EURC dahil olmak üzere ürünleri bulunmaktadır. İnternet tabanlı yeni bir finansal sistem inşa etme misyonu doğrultusunda, Circle bir dizi ürün sunmaktadır, bunlar arasında:
**Circle Ödemeler Ağı (CPN)：**Circle'ın küresel para transferi standardı, blok zinciri bazlı SWIFT alternatifine dönüşmeyi hedefliyor. Finansal kurumlar ve işletmeler, CPN ve birden fazla kamu blok zinciri aracılığıyla sınır ötesi para transferi ve uzlaşmayı verimli bir şekilde gerçekleştirebilir.
Circle Mint： Geleneksel banka ağı ( ile entegre olup, elektrik havaleleri ve SEPA) gibi, işletmelerin ve kurumsal kullanıcıların USDC ve EURC'yi anında basmasına ve geri almasına olanak tanır, yasal para birimleri ile 1:1 oranında değiştirilir, USDC'nin tek resmi ihraç kanalıdır.
**Circle Cüzdanları：**Web2 şirketlerine blok zinciri cüzdan entegrasyonu SDK'sı sağlar, hesap soyutlama, MPC güvenliği, işlem yayınlama düğümleri, uyum seçenekleri ve çok zincir desteği sunar.
**CCTP：**Circle'ın çapraz zincir mesaj protokolü, yakma ve basma mekanizması aracılığıyla USDC'nin farklı blok zincirleri arasında güvenli bir şekilde transferini sağlar, likidite dağılma sorununu çözer.
Circle Paymaster: ERC-4337 tabanlı hesap soyutlama işlevi, kullanıcıların blok zinciri ücretlerini USDC ile ödemesine veya platform tarafından karşılanmasına olanak tanır, gaz ücreti olmadan işlem gerçekleştirilir.
USYC: 2024 sonunda, Circle, USYC yayıncısı Hashnote'u satın aldı. USYC, ABD Hazine bonolarına ve ters repo işlemlerine yatırım yapan tokenleştirilmiş para piyasası fonudur, kurumsal müşterilere istikrarlı zincir içi getiri sağlar ve Deribit ve BN gibi işlem platformlarında teminat olarak kullanılabilir.
Arc: Ağustos'ta piyasaya sürülen USDC özel L1 Blok Zinciri, yüksek performanslı konsensüs algoritması kullanarak USDC kullanım deneyimini optimize eder.
Bu ürünler aracılığıyla Circle, yalnızca stabilcoinler ihraç etmekle kalmıyor, aynı zamanda kurumsal ve perakende kullanıcıların kullanımına uygun stabilcoin altyapısı inşa ediyor; ihraç, cüzdan, çoklu zincir köprüleri, L1 ağları, hesap soyutlama ve kurumsal çözümleri kapsıyor ve ürün stratejisinin dikey entegrasyonunu sergiliyor.
Kullanıcı deneyimi açısından Circle'ın ürün portföyü büyük bir avantaja sahip. Bir işletmenin Circle'ın ürünlerini kullandığını hayal edin: Circle Mint aracılığıyla USDC'nin anlık basımı ve geri alımı; Circle Wallets, Paymaster ve CCTP aracılığıyla Web3'e aşina olmayan kullanıcılara kullanışlı bir stabilcoin işlevi sağlama; Arc Blok Zinciri'ni kullanarak USDC'nin verimli kullanımını sağlama; finansal kurumlar ve işletmelerle işlem ve uzlaşma için CPN kullanma. Stabilcoin'in temelinde çıkış değil, kullanılabilirlik yatmaktadır. Circle'ın dikey entegrasyon stratejisi, stabilcoin'in gerçek dünyada ve zincir üzerindeki ekosisteminde geniş çapta benimsenmesinin temelini atmaktadır.
1.3 Circle neden bu kadar dikkat çekiyor?
Circle neden hem blok zinciri sektörünü hem de geleneksel finans pazarını aynı anda çekebiliyor? Ürün avantajlarının yanı sıra, aşağıdaki faktörler de son derece önemlidir:
GENIUS Yasası'nın Geçişi: ABD'nin dolar stabilcoin'lerini net bir şekilde düzenleyen ilk federal yasası olarak, GENIUS Yasası stabilcoin'lerin yasal statüsü, ihraççıların yükümlülükleri ve tüketici koruması için bir çerçeve sağlamaktadır. Bu, Circle'ın iç operasyon standartlarını yasal bir standart haline getirerek ona yasal geçerlilik ve uyumluluk kazandırmaktadır.
Trump Yönetimi'nin Kripto Para Dostu Politikası: Trump yönetimi, göreve gelmeden önce kripto paraları güçlü bir şekilde desteklediğini ifade etti. 30 Temmuz 2025'te, Başkan Dijital Varlık Pazar Çalışma Grubu, ABD'yi küresel kripto merkezi haline getirmeyi amaçlayan 160 sayfalık bir kripto politika raporu yayımladı.
SEC Düzenlemeleri Rahatlatılıyor: Yeni SEC Başkanı Paul Atkins, kripto para dostu bir tutum sergiliyor ve önceki başkan Gary Gensler'a kıyasla daha esnek bir düzenleme yaklaşımına sahip. SEC, ABD kripto endüstrisinin düzenleyici kurallarını daha da netleştirmek için "Project Crypto" planını başlattı.
Pazar Payı: USDC, dünya çapında ikinci en büyük stabilcoin olup, mevcut arzı yaklaşık 63 milyar dolar ve stabilcoin pazarının yaklaşık %30'unu oluşturmaktadır. USDT'nin teminat yapısının GENIUS yasasına uygun olmaması nedeniyle, USDC, ABD düzenlemesi altındaki en büyük uyumlu stabilcoin olmuştur.
İş Modeli: Circle, USDC rezervlerini ( yöneterek, devlet tahvilleri, repo gibi ) aracılığıyla ana gelirini elde ediyor. 2025'in ikinci çeyreğinde Circle, 6.58 milyar dolar gelir elde etti ve düzeltilmiş EBITDA 1.26 milyar dolar oldu, bu da cazip bir gelir yapısı ve sağlam bir kâr marjı gösterdi.
Mevcut ABD siyasi ortamı, Circle'ın yükselişi için mükemmel bir sahne sunarken, aynı zamanda tüm stabilcoin endüstrisinin hızlı büyümesini de sağlamaktadır.
1.4 Koreli yatırımcıların ilgisi
İlginçtir ki, Circle'ın yükselişi sadece Amerika'yı değil, diğer ülkeleri de etkisi altına aldı. Haziran 2025'te, Circle(CRCL), Koreli yatırımcıların en çok satın aldığı yabancı hisse senedi haline geldi ve net alım tutarı 600 milyon doları aştı; bu, ikinci sıradaki Tesla 2X ETF('den 1.6 kat), üçüncü sıradaki Coinbase('den 4 kat) ve Alphabet ile Apple'dan çok daha fazla.
Circle'ın Kore'de bu kadar popüler olmasının nedeni nedir? Koreli yatırımcıların ABD hisse senedi ticaretine aktif katılımının yanı sıra, derin neden Kore pazarının stabilcoinlere olan ilgisinin hızla artmasıdır. Haziran 2025'te, Kore'nin yeni Cumhurbaşkanı Li, stabilcoinlerin yasallaşmasını destekleyeceğini duyurdu ve bu, pazarın stabilcoin endüstrisine olan ilgisini büyük ölçüde artırdı. Kore, sıkı döviz yasaları, merkez bankasının temkinli tutumu ve kısa vadeli tahvil pazarının küçük boyutu nedeniyle henüz won stabilcoinlerinin yasallaşmasını tam olarak gerçekleştirememiş olsa da, her seferinde bir şirket veya kurum stabilcoin ile ilgili marka tescili başvurusunda bulunduğunda, hisse senetleri fırlamaktadır. Bu, stabilcoin çılgınlığının blok zinciri endüstrisinden sıradan hisse senedi pazarına yayıldığını göstermektedir.
2. GENIUS yasasının bir sonraki kazananını bulmak
### 2.1 Circle'dan sonra, sırada kim var?
Circle'ın başarılı bir şekilde piyasaya sürülmesi, şirketlerin ve yatırımcıların stabilcoin endüstrisine yönelmesine ve GENIUS yasası altında bir sonraki faydalanıcıyı aramasına neden oldu. Coinbase sıkça anılmaktadır, çünkü Circle, USDC rezerv gelirinin neredeyse yarısını Coinbase ile paylaşmaktadır. 2025'in ikinci çeyreğinde, Circle'ın rezerv geliri 634 milyon dolar olup, bunun 332.5 milyon doları Coinbase'e ödenmiştir.
Ama Coinbase gibi dolaylı fayda sağlayan şirketler dışında, Circle gibi doğrudan GENIUS yasasına uygun stablecoin çıkaran halka açık bir şirket var mı? Ne yazık ki, şu anda ABD borsa piyasasında böyle bir şirket yok. Paxos, ABD'nin ikinci büyük stablecoin ihraççısıdır, ancak halka açık bir şirket değildir.
2.2 Blok Zinciri fırsatları
Hisse senedi piyasasında bir sonraki Circle'ı bulamasanız bile, hayal kırıklığına uğramayın. Zincir üzerinde GENIUS yasasına uygun dolar sabit paralarının ihraç edilmesine yönelik protokoller bulunmaktadır. Şu anda bu konuda iki protokol bulunmaktadır: Ethena ve Frax Finance.
Veri Kaynağı: Ethena
Ethena: Ethena, USDe ve USDtb adlı iki sabit parayı sunmaktadır. USDe, vadeli işlemler piyasasındaki delta-nötr stratejisine dayalı rezervleri nedeniyle GENIUS yasasına uygun değildir, ancak USDtb'nin rezervleri MMF fonu BUIDL ve sabit paralarla oluşmaktadır. Temmuz 2025'te, USDtb'nin ihracı Britanya Virjin Adaları'ndan Anchorage Digital Bank'a taşınarak GENIUS yasasına uygun hale getirilmesi planlanmaktadır.
Frax Finance: Frax Finance, frxUSD stabilcoin'i piyasaya sürmektedir, rezervleri ABD doları MMFToken ve ABD Hazine fonu Token'ından oluşmaktadır. Kurucu Sam Kazemian, GENIUS yasasının taslak hazırlayıcılarından biridir. Mart 2025'te, yasa tasarısının ortak yazarı Senatör Cynthia Lummis ile bir araya gelerek yasa tasarısı hakkında önerilerde bulunacak ve dijital dolar için yasal çerçevenin oluşturulmasına katkı sağlayacaktır. Frax Finance yalnızca ürün geliştirmekle kalmıyor, aynı zamanda düzenleyici tartışmalara da aktif olarak katılıyor ve yasama organları ile işbirliği yaparak düzenleyici çerçeveyi şekillendiriyor, bu da politika girişimciliği ruhunu göstermektedir. Kurucunun yasa taslağını bizzat hazırlama sürecine katılması nedeniyle, Frax Finance'in GENIUS yasasının anlaşılması herkesin üstündedir ve buna dayanarak frxUSD'yi tasarlamıştır.
3. frxUSD: İlk GENIUS yasası uyumlu stabilcoin
### 3.1 Frax'ın stabilcoin işletim sistemi
Frax Finance'ın hedefi yalnızca güvenilir bir şekilde stabilcoin ihraç etmek değil, aynı zamanda yaygın olarak kullanılabilir ölçeklenebilir bir altyapı inşa etmektir. Bu amaçla, Frax "stabilcoin işletim sistemi"ni tanıttı ve üç ana ürünü içermektedir:
frxUSD: GENIUS yasasına uygun stabilcoin, Frax ekosisteminin temel likidite varlığıdır.
FraxNet: Kullanıcıların frxUSD'yi çeşitli yollarla ihraç edip geri almasına olanak tanıyan ve GENIUS yasasına uygun olarak, istikrarlı kazançlar elde etmek için stablecoin'leri kayıtsız bir şekilde tutmalarını sağlayan bir platform.
Fraxtal: frxUSD için tasarlanmış yüksek performanslı EVM L1 Blok Zinciri, FRAX'ı gasToken olarak kullanıyor.
Stablecoinlerin ihracı elbette önemlidir, ancak kullanılabilirlik daha da kritik bir faktördür. Frax Finance yalnızca uyumlu frxUSD'yi değil, aynı zamanda kullanıcıların kullanımını kolaylaştıran FraxNet ön yüzünü ve frxUSD için özel olarak tasarlanmış Fraxtal ekosistemini de sunmaktadır. Bu yapı içinde, frxUSD para birimi olarak işlev görürken, FraxNet finansal teknoloji ve bankacılık rolünü üstlenir, Fraxtal ise finansal sistemin arka ucunu temsil eder ve bu üç bileşen birlikte frxUSD ekosisteminin temel motorunu oluşturur.
Ayrıca, Frax Finance, Fraxswap( ticareti), Fraxlend( borç verme) ve frxETH( Ethereum likit teminat protokolü) gibi hizmetler sunarak tam bir stablecoin ve DeFi ekosistemi inşa etmiştir.
3.2 frxUSD: İlk GENIUS yasası uyumlu stabilcoin
Kaynak: GovInfoFrax Finance'in kurucusu Sam Kazemian, GENIUS yasasının taslağında yer aldı ve bu nedenle ekip yasayı derinlemesine anlıyor. Bu düzenleyici uzmanlık temelinde, Frax Finance, 2025 Şubat'ta düzenleyici gerekliliklere uygun frxUSD'yi çıkarmaya başladı. Peki, stabilcoin'i GENIUS yasasına uygun kılan nedir? frxUSD gerçekten uyumlu mu?
GENIUS yasasının tam metni çevrimiçi olarak erişilebilir, aşağıda ana gereksinimlerin özeti bulunmaktadır:
3.2.1 Yayınlama Nitelikleri
Yalnızca ABD içindeki yetkili émisyoncular stabilcoin çıkarabilir, yetkili émisyoncular üç sınıfa ayrılır: bankalar veya kredi birliklerinin yan kuruluşları, OCC onaylı kuruluşlar ve eyalet mali denetim organları tarafından onaylanan kuruluşlar. Frax Finance, FIP-432 yönetişim önerisi aracılığıyla frxUSD'nin çıkarımını, rezerv yönetimini ve uyumluluk sorumluluğunu, Delaware'de kayıtlı bir şirket olan FRAX Inc.'ye devretmiştir ve şu anda OCC veya eyalet mali denetim organlarından stabilcoin çıkarım izni almak için hazırlık yapmaktadır.
3.2.2 Rezerv Gereksinimleri
GENIUS yasası, stabilcoin rezervlerinin 1:1 tam destekle sağlanmasını gerektirir, rezerv varlıklar aşağıdaki yüksek likidite varlıkları ile sınırlıdır:
Dolar veya Federal Rezerv hesap bakiyesi
Vadesiz mevduat, çekilebilir mevduat, sigortalı mevduat veya kredi kooperatifi hisseleri
Kalan veya orijinal süresi 93 gün veya daha az olan ABD Hazine Bonoları
İhraççı, satıcı olarak, 93 gün veya daha kısa süreli devlet tahvilleri teminatlı gece repo anlaşması imzalamıştır.
İhraççı, alıcı olarak, ABD Hazine bonosunu teminat olarak kullanarak gece repo anlaşması imzalamıştır.
Kayıtlı hükümet para piyasası fonları veya 1940 Yatırım Şirketi Yasası'na göre kayıtlı menkul kıymetler, yalnızca yukarıda belirtilen varlıkları tutar.
ABD federal hükümeti tarafından doğrudan ihraç edilen diğer yüksek likiditeye ve istikrara sahip varlıklar
Yukarıda belirtilen varlıkların Tokenlaşma biçimi
frxUSD'nin rezervleri tamamen Tokenize edilmiş varlıklardan oluşmaktadır, bunlar şunları içerir:
USTB: Superstate tarafından çıkarılan kısa vadeli ABD Hazine bonosunun Tokenleştirilmiş şekli.
**BUIDL：**BlackRock tarafından çıkarılan, devlet tahvilleri, nakit eşdeğerleri ve repo gibi varlıklara yatırımlar yapan fonun Tokenleştirilmiş şekli.
WTGXX: WisdomTree tarafından ihraç edilen kısa vadeli hazine ve devlet kurumu tahvillerinin para piyasası fonunun tokenleştirilmiş şekli.
**USDB：**Stripe tarafından alınan Bridge tarafından çıkarılan stabil coin.
USDC: Circle tarafından çıkarılan stablecoin.
frxUSD'nin rezervi, GENIUS yasasının rezerv gereksinimlerini karşılamak için %100'ün üzerinde aşırı teminatla desteklenerek istikrarlı bir değer sağlamaktadır.
3.2.3 Kazanç Dağıtımı
GENIUS yasası, stabilcoin ihraççılarının yalnızca stabilcoin bulundurmaları veya kullanmaları nedeniyle sahiplerine faiz ödemelerini yasaklamaktadır, böylece mevduat ürünleri ile karışıklığı önlemektedir. frxUSD bu düzenlemeye uymakta olup, kullanıcılar yalnızca frxUSD bulundurduklarında faiz kazanamazlar. Ancak, FraxNet platformunda frxUSD bulunduran kullanıcılar, tahvillerden elde edilen istikrarlı geliri kazanabilirler. Bu, yasayı ihlal etmemektedir çünkü gelir, FraxNet( tarafından, Frax Network Labs Inc. tarafından işletilen bağımsız bir şekilde sağlanmaktadır ve ihraççının doğrudan ödemesi değildir. Benzer şekilde, Coinbase platform içindeki USDC için yaklaşık %4,1'lik bir getiri sağlamaktadır, PayPal ise PYUSD için yaklaşık %3,7'lik bir getiri sunmaktadır.
4. Frax, Circle'ın İzinden Gidiyor: Tanıdık Ama Kendine Özgü
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp(Circle'ın başarısı ve Frax Finance'in frxUSD'si, tanıdık bir his uyandırıyor. Frax Finance, stabilcoin ekosistemini inşa etme yönü ile Circle ile yüksek derecede benzerlik gösteriyor, ancak aynı zamanda kendine özgü yenilikler de barındırıyor.
) 4.1 Para: Stabil coinlerin ihracı
Circle ve Frax Finance, GENIUS yasasına uygun stablecoin'ler çıkarmaktadır, rezervler nakit, kısa vadeli devlet tahvilleri ve geri alımlardan oluşmakta, istikrarlı bir değeri korumakta ve bir sonraki nesil finansal sistemin para temeli olarak hizmet etmektedir. Farklı olarak, frxUSD rezervinin faiz geliri FraxNet sahiplerine, ekip operasyonlarına ve FRAX Token sahiplerine yönlendirilmektedir, bu da ekosistem içinde olumlu bir döngü oluşturmaktadır; oysa USDC'nin faiz geliri tamamen Circle'a aittir.
4.2 Ön Uç: Kullanıcı Deneyimi
Circle, Circle Mint, Circle Wallet ve Circle Gateway aracılığıyla kullanıcı dostu bir ön yüz sunar.
Frax Finance'in FraxNet'i de benzer işlevler sunmaktadır:
Çoklu Varlık İhracı: USDC, USDT, PYUSD, USDB, banka havalesi ve RWAToken ile frxUSD ihracını destekler, Circle Mint'e benzer.
Gömülü Cüzdan: Google gibi hesaplarla giriş yaparak otomatik olarak Blok Zinciri cüzdanı oluşturur, Web3 girişim eşiğini düşürür, Circle Wallet'a benzer.
Gösterge Paneli: Çok zincirli varlıkları gösterir ve Circle Gateway'e benzer kolay transferleri destekler.
Pasif Gelir: FraxNet üzerindeki frxUSD sahipleri, Coinbase'in USDC gelirine benzer şekilde otomatik olarak tahvil geliri elde edebilir.
FraxNet ayrıca şunları sunmayı planlıyor:
Sanal Visa Kartı: Stripe ve Bridge ile işbirliği yaparak, gerçek dünya ödemelerini destekler.
Sanal Banka Hesabı: Lead Bank ile işbirliği yaparak geleneksel banka ağı üzerinden para yatırma ve çekme hizmetleri sunar.
**FraxNet Mobil: ** 2026'da mobil uygulama sunulacak, tam bir mobil bankacılık deneyimi sağlayacak.
Bu planlar, Circle Mint deneyimini aşarak tam bir kullanıcı etkileşim yaşam döngüsü oluşturmayı hedefliyor.
) 4.3 Arka uç: Blok Zinciri Altyapısı
Finansal sistemler için etkili bir arka uç kritik öneme sahiptir. Şubat 2024'te, Frax Finance frxUSD için optimize edilmiş yüksek performanslı Blok Zinciri Fraxtal'ı tanıttı. Ardından, Ethena'nın Converge'i, Tether'ın Stable ve Plasma'sı ile Circle'ın Arc'ı peş peşe piyasaya sürüldü ve Frax Finance'ın sektördeki trendleri belirlediği gösterildi.
4.4 Stabilcoin Üçlü Birlik
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fe38c0dbd9732899c85c41c42fd8673a.webp(Modern finans sisteminin üç temel unsuru para, ön uç ve arka uçtur. Gelecekte, karmaşık arka uç yavaş yavaş Blok Zinciri'ne geçecek, stabil coinler, ön uç ve Blok Zinciri ağı, Blok Zinciri tabanlı finans sisteminin merkezi olacak. Frax Finance, frxUSD, FraxNet ve Fraxtal ile bu "stabil coin üçlüsünü" inşa ederek dikey entegrasyon stratejisini sergilemiştir.
Kaynak: Frax Finance 2025 yılı Mart ayından bu yana, Frax Finance North Star ile GENIUS yasasına geçiş yapmak için hazırlık yapıyor; bu, eski FRAX ve FXSToken'in frxUSD ve FRAX olarak yeniden adlandırılmasını, Fraxtal'ın gasToken'ının frxETH'den FRAX'a değiştirilmesini ve Token teşvik yapısının ayarlanmasını içeriyor.
Frax Finance yeni bir döneme giriyor. Kurucunun GENIUS yasasının taslağına katılmasından, stabilcoin işletim sistemi aracılığıyla dikey entegrasyona ulaşmasına ve North Star yükseltmesinin kapsamlı dönüşümüne kadar, Frax Finance GENIUS yasasının geleceği için tam hazırlık yapmıştır.
Bazıları Frax Finance'in Circle'ı taklit ettiğini düşünüyor, ancak gerçek tam tersidir. FraxNet ve Fraxtal'in piyasaya sürülmesi, Frax Finance'in sadece bir takipçi değil, aynı zamanda sektör yönünü belirleyen bir öncü olduğunu gösteriyor. Kuzey Yıldızı'nın denizcilere rehberlik etmesi gibi, Frax Finance North Star ile sektöre yeni bir standart belirledi ve gelecekte stablecoin endüstrisinin rehber ışığı olacak.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Circle'dan Frax Finance'e: GENIUS Yasası altındaki bir sonraki kara at
Derleme: Sade Blok Zinciri
! [resim] ()
Temel Noktalar
1.Circle'ın başarılı bir şekilde piyasaya sürülmesinin sırrı nedir?
1.1 Stabil Coin sektörünün zaferi
2025 yılının 5 Haziranında, Circle "CRCL" koduyla NYSE'de halka açıldı, IPO fiyatı hisse başına 31 dolar olarak belirlendi, bu da başlangıçta beklenen 27-28 dolar aralığının üzerinde, toplamda yaklaşık 1.1 milyar dolar toplandı. İlk gün işlem açılış fiyatı 69 dolar, kapanış fiyatı 83 dolar oldu, 25 Ağustos'a kadar hisse fiyatı yaklaşık 135 dolara fırladı ve son derece başarılı bir IPO örneği haline geldi.
Circle'ın borsa listesi sadece bir şirketin kilometre taşı değil, aynı zamanda GENIUS yasasının geçmesi, SEC düzenlemelerinin gevşetilmesi ve Trump yönetiminin kripto paralara dostane politikaları çerçevesinde, kripto şirketlerinin geleneksel finans piyasalarına girebileceğini işaret ediyor. Circle'ın kamu piyasasındaki sıcak tepkisi, stabilcoin altyapısının geleneksel finans alanında da gelişebileceğini bir kez daha kanıtladı.
Bu sadece Circle'ın zaferi değil, aynı zamanda tüm stablecoin endüstrisinin başarısı.
1.2Circle'ın dikey entegrasyon stratejisi
Kaynak: CircleCircle, dünyanın en büyük stabilcoin ihraççılarından biridir ve USD ile sabitlenmiş USDC ve Euro ile sabitlenmiş EURC dahil olmak üzere ürünleri bulunmaktadır. İnternet tabanlı yeni bir finansal sistem inşa etme misyonu doğrultusunda, Circle bir dizi ürün sunmaktadır, bunlar arasında:
Bu ürünler aracılığıyla Circle, yalnızca stabilcoinler ihraç etmekle kalmıyor, aynı zamanda kurumsal ve perakende kullanıcıların kullanımına uygun stabilcoin altyapısı inşa ediyor; ihraç, cüzdan, çoklu zincir köprüleri, L1 ağları, hesap soyutlama ve kurumsal çözümleri kapsıyor ve ürün stratejisinin dikey entegrasyonunu sergiliyor.
Kullanıcı deneyimi açısından Circle'ın ürün portföyü büyük bir avantaja sahip. Bir işletmenin Circle'ın ürünlerini kullandığını hayal edin: Circle Mint aracılığıyla USDC'nin anlık basımı ve geri alımı; Circle Wallets, Paymaster ve CCTP aracılığıyla Web3'e aşina olmayan kullanıcılara kullanışlı bir stabilcoin işlevi sağlama; Arc Blok Zinciri'ni kullanarak USDC'nin verimli kullanımını sağlama; finansal kurumlar ve işletmelerle işlem ve uzlaşma için CPN kullanma. Stabilcoin'in temelinde çıkış değil, kullanılabilirlik yatmaktadır. Circle'ın dikey entegrasyon stratejisi, stabilcoin'in gerçek dünyada ve zincir üzerindeki ekosisteminde geniş çapta benimsenmesinin temelini atmaktadır.
1.3 Circle neden bu kadar dikkat çekiyor?
Circle neden hem blok zinciri sektörünü hem de geleneksel finans pazarını aynı anda çekebiliyor? Ürün avantajlarının yanı sıra, aşağıdaki faktörler de son derece önemlidir:
Mevcut ABD siyasi ortamı, Circle'ın yükselişi için mükemmel bir sahne sunarken, aynı zamanda tüm stabilcoin endüstrisinin hızlı büyümesini de sağlamaktadır.
1.4 Koreli yatırımcıların ilgisi
Circle'ın Kore'de bu kadar popüler olmasının nedeni nedir? Koreli yatırımcıların ABD hisse senedi ticaretine aktif katılımının yanı sıra, derin neden Kore pazarının stabilcoinlere olan ilgisinin hızla artmasıdır. Haziran 2025'te, Kore'nin yeni Cumhurbaşkanı Li, stabilcoinlerin yasallaşmasını destekleyeceğini duyurdu ve bu, pazarın stabilcoin endüstrisine olan ilgisini büyük ölçüde artırdı. Kore, sıkı döviz yasaları, merkez bankasının temkinli tutumu ve kısa vadeli tahvil pazarının küçük boyutu nedeniyle henüz won stabilcoinlerinin yasallaşmasını tam olarak gerçekleştirememiş olsa da, her seferinde bir şirket veya kurum stabilcoin ile ilgili marka tescili başvurusunda bulunduğunda, hisse senetleri fırlamaktadır. Bu, stabilcoin çılgınlığının blok zinciri endüstrisinden sıradan hisse senedi pazarına yayıldığını göstermektedir.
2. GENIUS yasasının bir sonraki kazananını bulmak
Circle'ın başarılı bir şekilde piyasaya sürülmesi, şirketlerin ve yatırımcıların stabilcoin endüstrisine yönelmesine ve GENIUS yasası altında bir sonraki faydalanıcıyı aramasına neden oldu. Coinbase sıkça anılmaktadır, çünkü Circle, USDC rezerv gelirinin neredeyse yarısını Coinbase ile paylaşmaktadır. 2025'in ikinci çeyreğinde, Circle'ın rezerv geliri 634 milyon dolar olup, bunun 332.5 milyon doları Coinbase'e ödenmiştir.
Ama Coinbase gibi dolaylı fayda sağlayan şirketler dışında, Circle gibi doğrudan GENIUS yasasına uygun stablecoin çıkaran halka açık bir şirket var mı? Ne yazık ki, şu anda ABD borsa piyasasında böyle bir şirket yok. Paxos, ABD'nin ikinci büyük stablecoin ihraççısıdır, ancak halka açık bir şirket değildir.
2.2 Blok Zinciri fırsatları
Hisse senedi piyasasında bir sonraki Circle'ı bulamasanız bile, hayal kırıklığına uğramayın. Zincir üzerinde GENIUS yasasına uygun dolar sabit paralarının ihraç edilmesine yönelik protokoller bulunmaktadır. Şu anda bu konuda iki protokol bulunmaktadır: Ethena ve Frax Finance.
Veri Kaynağı: Ethena
Ethena: Ethena, USDe ve USDtb adlı iki sabit parayı sunmaktadır. USDe, vadeli işlemler piyasasındaki delta-nötr stratejisine dayalı rezervleri nedeniyle GENIUS yasasına uygun değildir, ancak USDtb'nin rezervleri MMF fonu BUIDL ve sabit paralarla oluşmaktadır. Temmuz 2025'te, USDtb'nin ihracı Britanya Virjin Adaları'ndan Anchorage Digital Bank'a taşınarak GENIUS yasasına uygun hale getirilmesi planlanmaktadır.
Frax Finance: Frax Finance, frxUSD stabilcoin'i piyasaya sürmektedir, rezervleri ABD doları MMFToken ve ABD Hazine fonu Token'ından oluşmaktadır. Kurucu Sam Kazemian, GENIUS yasasının taslak hazırlayıcılarından biridir. Mart 2025'te, yasa tasarısının ortak yazarı Senatör Cynthia Lummis ile bir araya gelerek yasa tasarısı hakkında önerilerde bulunacak ve dijital dolar için yasal çerçevenin oluşturulmasına katkı sağlayacaktır. Frax Finance yalnızca ürün geliştirmekle kalmıyor, aynı zamanda düzenleyici tartışmalara da aktif olarak katılıyor ve yasama organları ile işbirliği yaparak düzenleyici çerçeveyi şekillendiriyor, bu da politika girişimciliği ruhunu göstermektedir. Kurucunun yasa taslağını bizzat hazırlama sürecine katılması nedeniyle, Frax Finance'in GENIUS yasasının anlaşılması herkesin üstündedir ve buna dayanarak frxUSD'yi tasarlamıştır.
3. frxUSD: İlk GENIUS yasası uyumlu stabilcoin
Stablecoinlerin ihracı elbette önemlidir, ancak kullanılabilirlik daha da kritik bir faktördür. Frax Finance yalnızca uyumlu frxUSD'yi değil, aynı zamanda kullanıcıların kullanımını kolaylaştıran FraxNet ön yüzünü ve frxUSD için özel olarak tasarlanmış Fraxtal ekosistemini de sunmaktadır. Bu yapı içinde, frxUSD para birimi olarak işlev görürken, FraxNet finansal teknoloji ve bankacılık rolünü üstlenir, Fraxtal ise finansal sistemin arka ucunu temsil eder ve bu üç bileşen birlikte frxUSD ekosisteminin temel motorunu oluşturur.
Ayrıca, Frax Finance, Fraxswap( ticareti), Fraxlend( borç verme) ve frxETH( Ethereum likit teminat protokolü) gibi hizmetler sunarak tam bir stablecoin ve DeFi ekosistemi inşa etmiştir.
3.2 frxUSD: İlk GENIUS yasası uyumlu stabilcoin
Kaynak: GovInfoFrax Finance'in kurucusu Sam Kazemian, GENIUS yasasının taslağında yer aldı ve bu nedenle ekip yasayı derinlemesine anlıyor. Bu düzenleyici uzmanlık temelinde, Frax Finance, 2025 Şubat'ta düzenleyici gerekliliklere uygun frxUSD'yi çıkarmaya başladı. Peki, stabilcoin'i GENIUS yasasına uygun kılan nedir? frxUSD gerçekten uyumlu mu?
GENIUS yasasının tam metni çevrimiçi olarak erişilebilir, aşağıda ana gereksinimlerin özeti bulunmaktadır:
3.2.1 Yayınlama Nitelikleri
Yalnızca ABD içindeki yetkili émisyoncular stabilcoin çıkarabilir, yetkili émisyoncular üç sınıfa ayrılır: bankalar veya kredi birliklerinin yan kuruluşları, OCC onaylı kuruluşlar ve eyalet mali denetim organları tarafından onaylanan kuruluşlar. Frax Finance, FIP-432 yönetişim önerisi aracılığıyla frxUSD'nin çıkarımını, rezerv yönetimini ve uyumluluk sorumluluğunu, Delaware'de kayıtlı bir şirket olan FRAX Inc.'ye devretmiştir ve şu anda OCC veya eyalet mali denetim organlarından stabilcoin çıkarım izni almak için hazırlık yapmaktadır.
3.2.2 Rezerv Gereksinimleri
GENIUS yasası, stabilcoin rezervlerinin 1:1 tam destekle sağlanmasını gerektirir, rezerv varlıklar aşağıdaki yüksek likidite varlıkları ile sınırlıdır:
frxUSD'nin rezervi, GENIUS yasasının rezerv gereksinimlerini karşılamak için %100'ün üzerinde aşırı teminatla desteklenerek istikrarlı bir değer sağlamaktadır.
3.2.3 Kazanç Dağıtımı
GENIUS yasası, stabilcoin ihraççılarının yalnızca stabilcoin bulundurmaları veya kullanmaları nedeniyle sahiplerine faiz ödemelerini yasaklamaktadır, böylece mevduat ürünleri ile karışıklığı önlemektedir. frxUSD bu düzenlemeye uymakta olup, kullanıcılar yalnızca frxUSD bulundurduklarında faiz kazanamazlar. Ancak, FraxNet platformunda frxUSD bulunduran kullanıcılar, tahvillerden elde edilen istikrarlı geliri kazanabilirler. Bu, yasayı ihlal etmemektedir çünkü gelir, FraxNet( tarafından, Frax Network Labs Inc. tarafından işletilen bağımsız bir şekilde sağlanmaktadır ve ihraççının doğrudan ödemesi değildir. Benzer şekilde, Coinbase platform içindeki USDC için yaklaşık %4,1'lik bir getiri sağlamaktadır, PayPal ise PYUSD için yaklaşık %3,7'lik bir getiri sunmaktadır.
4. Frax, Circle'ın İzinden Gidiyor: Tanıdık Ama Kendine Özgü
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7d4f7f7c4536576e862622e0aa313561.webp(Circle'ın başarısı ve Frax Finance'in frxUSD'si, tanıdık bir his uyandırıyor. Frax Finance, stabilcoin ekosistemini inşa etme yönü ile Circle ile yüksek derecede benzerlik gösteriyor, ancak aynı zamanda kendine özgü yenilikler de barındırıyor.
) 4.1 Para: Stabil coinlerin ihracı
Circle ve Frax Finance, GENIUS yasasına uygun stablecoin'ler çıkarmaktadır, rezervler nakit, kısa vadeli devlet tahvilleri ve geri alımlardan oluşmakta, istikrarlı bir değeri korumakta ve bir sonraki nesil finansal sistemin para temeli olarak hizmet etmektedir. Farklı olarak, frxUSD rezervinin faiz geliri FraxNet sahiplerine, ekip operasyonlarına ve FRAX Token sahiplerine yönlendirilmektedir, bu da ekosistem içinde olumlu bir döngü oluşturmaktadır; oysa USDC'nin faiz geliri tamamen Circle'a aittir.
4.2 Ön Uç: Kullanıcı Deneyimi
Circle, Circle Mint, Circle Wallet ve Circle Gateway aracılığıyla kullanıcı dostu bir ön yüz sunar.
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-749f07ef7acb0dbeebe378e3e5a6a8a4.webp(
Frax Finance'in FraxNet'i de benzer işlevler sunmaktadır:
FraxNet ayrıca şunları sunmayı planlıyor:
Bu planlar, Circle Mint deneyimini aşarak tam bir kullanıcı etkileşim yaşam döngüsü oluşturmayı hedefliyor.
) 4.3 Arka uç: Blok Zinciri Altyapısı
Finansal sistemler için etkili bir arka uç kritik öneme sahiptir. Şubat 2024'te, Frax Finance frxUSD için optimize edilmiş yüksek performanslı Blok Zinciri Fraxtal'ı tanıttı. Ardından, Ethena'nın Converge'i, Tether'ın Stable ve Plasma'sı ile Circle'ın Arc'ı peş peşe piyasaya sürüldü ve Frax Finance'ın sektördeki trendleri belirlediği gösterildi.
4.4 Stabilcoin Üçlü Birlik
![]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fe38c0dbd9732899c85c41c42fd8673a.webp(Modern finans sisteminin üç temel unsuru para, ön uç ve arka uçtur. Gelecekte, karmaşık arka uç yavaş yavaş Blok Zinciri'ne geçecek, stabil coinler, ön uç ve Blok Zinciri ağı, Blok Zinciri tabanlı finans sisteminin merkezi olacak. Frax Finance, frxUSD, FraxNet ve Fraxtal ile bu "stabil coin üçlüsünü" inşa ederek dikey entegrasyon stratejisini sergilemiştir.
5. Kuzey Yıldızı'nı Takip Etmek
![])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1a9a3bff5f8c08eeb925cfa9d46fc3e0.webp(
Kaynak: Frax Finance 2025 yılı Mart ayından bu yana, Frax Finance North Star ile GENIUS yasasına geçiş yapmak için hazırlık yapıyor; bu, eski FRAX ve FXSToken'in frxUSD ve FRAX olarak yeniden adlandırılmasını, Fraxtal'ın gasToken'ının frxETH'den FRAX'a değiştirilmesini ve Token teşvik yapısının ayarlanmasını içeriyor.
Frax Finance yeni bir döneme giriyor. Kurucunun GENIUS yasasının taslağına katılmasından, stabilcoin işletim sistemi aracılığıyla dikey entegrasyona ulaşmasına ve North Star yükseltmesinin kapsamlı dönüşümüne kadar, Frax Finance GENIUS yasasının geleceği için tam hazırlık yapmıştır.
Bazıları Frax Finance'in Circle'ı taklit ettiğini düşünüyor, ancak gerçek tam tersidir. FraxNet ve Fraxtal'in piyasaya sürülmesi, Frax Finance'in sadece bir takipçi değil, aynı zamanda sektör yönünü belirleyen bir öncü olduğunu gösteriyor. Kuzey Yıldızı'nın denizcilere rehberlik etmesi gibi, Frax Finance North Star ile sektöre yeni bir standart belirledi ve gelecekte stablecoin endüstrisinin rehber ışığı olacak.
Bu makalenin bağlantısı:
Kaynak: