şifreleme sektöründe "erişkinlik": SEC kapıları açtı, Wall Street "ETP şöleni" resmi olarak başladı

Yazar: cole

17 Eylül 2025'te, Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), görünüşte sıradan bir karar aldı, ancak tarihe geçecek kadar önemliydi: dijital varlıklar da dahil olmak üzere, spot emtialar için borsa yatırım ürünü (ETP) "genel listeleme standartları"nı onayladı.

Dışarıdan bakanlar için bu sadece garip bir haber. Ancak kripto dünyasında yıllardır mücadele eden inananlar, geliştiriciler ve yatırımcılar için bu bir gök gürültüsü gibi. SEC Başkanı Paul S. Atkins'in resmi açıklaması ölçülü ve profesyonel bir şekilde şöyle duyuruluyor: "Bu adım, listeleme sürecini basitleştirerek yatırımcı seçeneklerini en üst düzeye çıkarmayı ve yeniliği teşvik etmeyi amaçlamaktadır."

Ancak piyasanın yorumu daha açık ve coşkulu: Kripto para "ETPalooza" (ETP Şenliği) dönemi geldi.

Peki, bu dalga tam olarak ne anlama geliyor? "ETP" adlı bu gizemli kodun arkasında hangi finansal sihir gizli? Daha da önemlisi, düzenleyici yeşil ışık yandığında, bu sermaye ziyafeti kripto dünyasının haritasını nasıl köklü bir şekilde yeniden şekillendirecek?

01 Senin "kripto ETF" gerçek bir ETF değil

Bu dönüşümü anlayabilmek için önce Wall Street'in "harf çorbasını" anlamamız gerekiyor. Sıklıkla bahsettiğimiz "kripto ETF" aslında genel bir terimdir ve arkasında farklı ürün yapıları ve riskler saklıdır.

ETP (Borsa Yatırım Ürünleri): Bu, borsa üzerinde hisse senetleri gibi her an alınıp satılabilen bu tür ürünlerin genel adıdır.

ETF (Borsa Yatırım Fonu): Ailedeki "model öğrenci"dir. Gerçek bir fondur ve izlediği varlık sepetini (örneğin hisse senetleri, tahviller) doğrudan elinde bulundurur. Amerika'da, çoğu ETF, 1940 tarihli Yatırım Şirketi Yasası tarafından sıkı bir şekilde denetlenmektedir ve bu yasa, varlıkların çeşitlendirilmesini şart koşarak yatırımcılara en yüksek koruma seviyesini sağlar.

ETC (Borsa Yatırım Ürünü): Bu, kripto para birimleri için "özel olarak tasarlanmış" bir giysi. Bitcoin veya Ethereum tek bir varlık olduğu için 1940 Yasası'nın "çeşitlilik" gereksinimlerini karşılayamaz, bu nedenle "spot Bitcoin ETP" yasal olarak standart bir ETF olarak kaydedilemez. Gerçek yapısı, gerçek olarak tutulan tek bir ürünü (altın veya Bitcoin gibi) teminat olarak kullanan bir borç menkul kıymetine daha çok benzemektedir.

Temel fark: Bir "spot Bitcoin ETF" satın aldığınızda, aslında 1940 yasası ile kapsamlı bir şekilde korunan çeşitlendirilmiş bir fon satın almıyorsunuz. Bir tek varlığı izleyen, yapısı daha çok ETC'ye benzeyen bir güven ürününü satın alıyorsunuz. Aynı şekilde uyumlu bir borsa üzerinde işlem görse de, içsel düzenleyici koruma ve risk durumu geleneksel hisse senedi ETF'lerinden esasen farklılık göstermektedir.

02 SEC onayının devrim niteliğindeki değişimi

SEC'nin yeni düzenlemeleri, kripto ETP'lerin ihraç edilmesini, çamurlu ve uzun bir insan denetimi yolundan, doğrudan kuralların net olduğu bir otoyola yükseltmekle eşdeğerdir.

Eski Dünya: Uzun Bekleyiş

Geçmişte, herhangi bir spot kripto ETP'nin borsa listesine girmesi için SEC'ye ayrı bir başvuru yapması gerekiyordu ve bu süreç en fazla 240 güne kadar uzanabiliyordu, ayrıca sonuç belirsizliklerle doluydu. Yayımcılar, "dolandırıcılığı ve piyasa manipülasyonunu önleyebileceğini" kanıtlamak zorundaydı, bu da oldukça yüksek bir eşik oluşturuyordu.

Yeni Dönem: "Otoyol" Açılıyor

Yeni "Evrensel Listeleme Standartları" her şeyi köklü bir şekilde değiştirdi. Artık bir kripto varlığı önceden belirlenmiş standartları karşıladığı sürece, ilgili ETP ürünleri doğrudan listelenebilir; tüm süreç 60-75 güne kadar kısaldı.

Kripto endüstrisi için en önemli kriter, bu varlığın vadeli işlemler sözleşmesinin, ABD Emtia Futures Ticaret Komisyonu (CFTC) tarafından denetlenen bir piyasada en az altı aydır işlem görmesidir. SEC'in bu hamlesi oldukça zekice; CFTC'nin başarılarından yararlanarak, olgun bir vadeli işlem piyasası aracılığıyla ilgili spot piyasanın ne kadar sağlıklı olduğunu değerlendirmektedir.

"Yeşil liste" açıklandı ve kilit roller netleşti

Bu yeni düzenlemeye göre, bir "yeşil liste" hemen ortaya çıktı. CFTC denetimindeki Coinbase Derivatives borsasında altı aydan fazla işlem gören kripto varlıkların, mevcut ETP'leri otomatik olarak "otoban geçiş belgesi" aldı. Bu liste şunları içeriyor: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), Litecoin (LTC), Dogecoin (DOGE), Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Stellar (XLM) ve Ripple (XRP) gibi.

Burada belirtilmesi gereken, SEC'in onayının Nasdaq, Cboe ve NYSE Arca gibi geleneksel menkul kıymet borsalarına yönelik olduğudur - bunlar nihai yatırımcıların ETP hisselerini alıp satmak için kullandığı "mağazalardır".

O zaman Coinbase'in rolü nedir? O, yukarı akışta "yetkilendirme merkezi"dir. Bir kripto varlığın vadeli işlemler sözleşmesi, CFTC tarafından denetlenen Coinbase Derivatives pazarında altı aylık iyi bir ticaret geçmişine sahiptir ve bu da ona "hızlı geçiş" yetkisi kazandırır.

Kısacası: Coinbase'in uyumlu vadeli işlem piyasası "test taşı" iken, Nasdaq gibi borsa ise nihai "ticaret piyasası"dır.

03 "ETP Şöleni" başladı

SEC'nin kararı, Pandora'nın kutusunu açtı ve zincirleme etkileri piyasanın her köşesinde büyük dalgalar yaratacak.

1. Sermaye Yeniden Şekillendirme: Yüz milyar seviyesindeki fonların "su kanalı"

İlk Bitcoin spot ETP'si piyasaya sürüldükten sadece bir yıl içinde 36 milyar dolardan fazla net sermaye çekti. Bu, piyasada baskılanmış yatırım talebinin ne kadar büyük olduğunu kanıtlıyor. Birçok geleneksel yatırımcı, özel anahtar yönetimi, cüzdan kullanımı gibi teknik engeller nedeniyle kripto piyasasına girmeyi arzuluyor.

Artık ETP, onlara mükemmel bir köprü kurdu. Kendi alışık oldukları aracı kurum hesaplarında, elma hisselerini alıp satar gibi, bir tuşa basarak Solana veya Chainlink satın alabilirler. Analistler, önümüzdeki 12 ay içinde "100'den fazla kripto ETP" piyasaya sürülebileceğini tahmin ediyor ve ana akım sermaye tarafından desteklenen büyük bir boğa piyasasının gelişmekte olabileceği düşünülüyor.

2. Yapı Yeniden Şekillendirme: Kripto piyasası "Wall Street Zamanı"na sahip oldu

ETP'nin ortaya çıkışı, kripto pazarının "kalp atış ritmini" temelden değiştiriyor.

"Öğleden Sonra Dört Etkisi": ETP ihraççıları, New York saatiyle öğleden sonra 4 civarında fonun net varlık değerini hesaplamaları gerektiğinden, bu zaman diliminde piyasada büyük miktarda gerçek kripto varlık alım satımı yapmak zorundadırlar. Bu, Coinbase gibi borsa platformlarında her gün bu zaman diliminde öngörülebilir, büyük bir işlem hacmi zirvesi yaşanmasına yol açar. Kripto pazarının mevcut 24/7 işlem özelliği, yavaş yavaş "evcilleştiriliyor" ve Wall Street'in çalışma saatleriyle senkronize olmaya başlıyor.

"Fiziksel İade" mekanizmasının geri dönüşü: Son zamanlarda, SEC nihayet "fiziksel iade" mekanizmasını onayladı. Bu, büyük piyasa yapıcıların bir grup gerçek Bitcoin ile doğrudan ETP payları alabilecekleri anlamına geliyor, nakit aracılığıyla değil. Bu, çoğu olgun ETF'nin standart operasyonel modeli olup, maliyetleri büyük ölçüde düşürmekte ve verimliliği artırmaktadır.

3. Güç Yeniden Şekillendirme: Coinbase'in Göz Alıcı Dönüşümü ve Borsaların "Yeni Savaşı"

ETP'nin yükselişi, kripto borsa yaşam kurallarını yeniden yazıyor. Coinbase gibi ABD merkezli uyumlu devler için bu, hem "tehlike" hem de "fırsat".

"Tehlike" şu ki, yatırımcılar geleneksel aracılardan kripto ürünleri kolayca satın alabiliyorken, Coinbase'in perakende işlem ücretleri gelirinin bir kısmının kesinlikle dağıtılacak olmasıdır.

"Makine" daha da büyüktür. Coinbase, tüm ETP ekosisteminin "silah satıcısı" haline hızla dönüşüyor. Neredeyse tüm ana akım ETP ihraççılarının en kritik saklama, piyasa verileri ve izleme hizmetlerini sağlıyor ve yeni, kârlı ve istikrarlı bir B2B kurumsal iş alanı açıyor.

Buna karşılık, ABD düzenleme sistemi içinde temelleri daha zayıf olan borsalar, bu yeni kurumsal iş alanında rekabet ederken, şüphesiz savunmada olacaklar. Kurumsal hizmetler etrafında yeni bir savaş çoktan başlamış durumda.

04 Özet

SEC'nin kripto ETP'ye açtığı bu "otoban", kuşkusuz kripto varlıkların gelişim tarihinde bir dönüm noktasıdır.

Ancak bu sadece bir önsöz, son değil. Kripto pazarının geleneksel finansla derin bir şekilde bağlı olmasıyla birlikte, giderek daha fazla makroekonomik verilere, FED politikalarına ve küresel risk hislerine tabi olacak. İçinde bulunduğumuz bu ortamda, kesin olarak bilinebilecek tek şey şudur: Oyun kuralları değişti. Kuralları anlamak, değişimi kucaklamak ve her zaman risklere saygı duymak, bu heyecan verici sektörde hayatta kalmanın ve gelişmenin nihai yasası olacaktır.