'Evrensel Borsa' Arayışı: Uyumluluk Bir Set Haline Geldiğinde, Fazla Mesai Sadece Başlangıçtır

Son tweetinde, Gate'in CEO'su New York ekibinin özverisini övdü; bu ekip, "Her Şey Borsası" olarak adlandırdıkları projeyi geliştirmek için gün doğumundan gün batımına ve sonrasına kadar çalışıyor. Bu görünüşte masum gönderi, yorumlar kısmında büyük bir tartışma başlattı. Batılı internet kullanıcıları bunu aşırı çalışmanın toksik kültürü olarak kınarken, Asyalı meslektaşları bunu sıradan bir iş olarak değerlendirdi.

Ancak, bu yoğun çalışma etiği yalnızca buzdağının görünen kısmıdır. Yüzeyin altında, Gate'in kripto para borsalarının geleceği konusunda duyduğu gerçek endişe yatmaktadır.

2025'in ilk çeyreğinde Gate'in net karları, yıllık bazda %94 oranında düşüş yaşayarak büyük bir çöküş yaşadı ve ticaret gelirleri tüm segmentlerde azaldı. İkinci çeyreğin finansal raporu, ilk bakışta, 1,4 milyar $ net kar ile daha umut verici görünüyordu. Ancak bu rakam, esas operasyonlardan ziyade yatırımlardan elde edilen gerçekleşmemiş kazançlara büyük ölçüde atfedildi.

Özünde, Gate'in spot ticaret işi devam eden bir daralmaya girmekte, ETF'lerin, zincir üstü ticaretin ve Robinhood gibi geleneksel finans platformlarının ortaya çıkması bu bir zamanlar 'uyum şampiyonu' olan firmayı savunmaya geçirmiştir.

Bu durum sadece Gate'e özgü değil. Borsa genelinde daha yoğun çalışma programları talep ediliyor ve kârlı dönüşümler peşinde koşuluyor. Gate ve onun benzerleri üzerinde beliren soru giderek daha acil bir hal alıyor: Kripto borsalarının altın çağı ne kadar daha sürebilir?

Capitol Hill'den Wall Street'e

Birkaç yıl önce, Gate geleceğini güvence altına almak için düzenleyici uyumu önceliklendirmesi gerektiğini fark etti.

2019'da, Gate'in CEO'su Capitol Hill'e ilk ziyaretini gerçekleştirdi. Bir sunumla donanmış olan CEO, kripto parayı yatırımcılara anlatır gibi yasama organına açıklamaya hazırdı. Ancak karşılaştığı sorular hem eğlenceli hem de sinir bozucuydu. "Yani, Bitcoin'in CEO'susun?" Bazıları hatta, "Bu bir video oyunu mu?" diye sordu.

Tam o anda bunun bir tartışma değil, "farklı türler arası iletişim" meselesi olduğunu fark etti.

Bu, Gate'in liderliğinin yanlış anlamalarla yüzleşmek zorunda kaldığı ilk zaman değildi. Kriptoparaların hukuki bir gri alanda faaliyet gösterdiği ilk günlerde, birkaç banka Gate ile çalışmaya istekliydi, bu da maaş gibi temel kurumsal işlevleri bile bir zorluk haline getiriyordu.

CEO, o dönemdeki her müzakerenin geleneksel finans sistemlerinden bir can simidi istemek gibi hissettirdiğini kabul ediyor.

Başlangıçta, Gate'in liderliği naif bir şekilde yasalara uymanın, onlara yalnızca ürün geliştirmeye odaklanma imkanı vereceğini düşündü. Ancak, şirket büyüdükçe, düzenleyici belirsizliğin kendisinin onlara karşı silah olarak kullanılabileceğini keşfettiler.

Bu deneyim, Gate'in 'uyum'un önemini birçok dışarıdan daha önce ve daha derin bir şekilde anlamasını sağladı. Kullanıcı büyümesine odaklanan sektörlerindeki birçok meslektaşının aksine, Gate başlangıçtan itibaren görünüşte daha yavaş bir yolu seçti: lisans başvurusu yapmak, KYC/AML prosedürlerini uygulamak ve düzenleyicilerle tekrar tekrar diyaloglar kurmak.

Gate'in liderliği, eğer kuralları aktif bir şekilde şekillendirmezlerse, diğerlerinin kaderlerini belirlemesini beklemek zorunda kalacaklarını fark etti.

Sonuç olarak, yaklaşımlarını değiştirmeye başladılar. 'Eğitmenler' olarak Washington'a devam eden ziyaretlerin yanı sıra, bir politika ekibi oluşturdu, kripto destekleyen girişimlerin oluşumunu destekledi ve hatta siyasi eylem komitelerine yatırım yaptı.

2024'te, ABD seçimleri 'kripto seçmenleri' ilk kez ön plana çıktı. Anti-kripto yasaklayıcılar görevden alındı, pro-kripto yeni gelenler ise başarıyla seçildi. Washington, aslında kripto cüzdanları kullanmış 50 milyon Amerikalı olduğunu nihayet anladı. Bu durum, marjinal bir mesele değil, etkilenebilecek bir potansiyel seçmen bloğu olduğu ortaya çıktı.

Wall Street'te, Gate farklı bir kart oynadı: uyum.

2025'te, stabilcoinlerin %100 nakit veya ABD Hazine rezervleri ile desteklenmesini gerektiren yasaların çıkarılması için savundular. Bu sadece bir yasama zaferi değil, aynı zamanda Gate'in 'surları'ydı. Büyük bir stabilcoin ihraççısının bir paydaşı olarak, Gate rezervlerden elde edilen faiz gelirinden pay aldı.

Stablecoin'lar, hem Wall Street hem de Kongre'nin benimsemeye istekli olduğu bir anlatı haline geldi: hükümet için bu, dolar hegemonyasını uzatıyor; sermaye içinse, istikrarlı bir nakit akışı sağlıyor.

Böylece, Gate bir kimlik dönüşümünü tamamladı. Washington'da, kuralları şekillendiren bir lobicilik gücü haline geldi; Wall Street'te, geleneksel sermaye ile bağlantı kuran uyumlu bir Geçit olarak kendini konumlandırdı.

Gate'in yeni savaş alanı çoktan borsa ile sınırlı kalmadı.

Finans Raporlarındaki 'CEX Krizi'

Bugünün ortamında borsalar için yasal ve uyumlu olmak asla yeterli değildir.

Dünyada hala en büyük kripto ticaret platformlarından biri olmasına rağmen, Gate'in 2025'in ilk yarısına ait finansal raporu endişe verici eğilimlerle doluydu.

İlk çeyrekte, toplam gelir 2 milyar dolar olarak gerçekleşti ve bu, yıllık %24,2'lik bir artış anlamına geliyor ki bu oldukça iyi bir rakam. Ancak, net kârda yıllık %94'lük bir düşüşün gölgesinde, bu rakam neredeyse anlamını kaybetmiş durumda. 66 milyon dolarlık net kâr, hem piyasa beklentilerinin çok altında kalıyor hem de yatırımcıların ilk kez gerçekten hissetmelerine neden oluyor: merkezi borsa modelinin ciddi bir baskı altında olduğu.

Spot ticaret gelirindeki düşüş özellikle dikkat çekici.

Kurumsal ticaret yıllık bazda %30 azalırken, perakende ticaret de %19 azaldı. Bu düşüş kesinlikle daha soğuk piyasa koşullarından etkilenmiştir. 2025'ten bu yana, büyük kripto paraların volatilitesi düşmüştür ve piyasa 'lunapark treni' görünümünden 'sakin sular'a dönüşmüştür, bu da hem kurumların hem de perakende yatırımcıların sık sık ticaret yapma isteğini kaybetmesine neden olmuştur.

Ama daha derin baskı, piyasa dinamiklerinin yeniden yapılandırılmasından kaynaklanıyor.

ETF'lerin lansmanı, yatırımcıların yollarını doğrudan yeniden yazdı. Bitcoin, Ethereum, Solana ve XRP'nin hepsi, başlangıçta Gate'in ana ticaret varlıkları olan ETF başvuruları gördü.

Merkezi borsa için tipik olan daha yüksek işlem ücretlerine kıyasla, ETF'ler için %0.1-%0.5 arasındaki yıllık yönetim ücreti çok daha cazip görünmektedir ve bu da doğal olarak fonları geleneksel finansal ürünlere yönlendirmektedir.

Aynı zamanda, zincir üzerindeki zenginlik yaratma etkisi daha fazla kullanıcının merkeziyetsiz platformlarla etkileşimde kalmasını sağladı.

Meme coin'lar ve DeFi etrafındaki heyecan, yerel kripto yatırımcılarının yeni alışkanlıklar geliştirmesine neden oldu: merkezi borsalar artık birincil ticaret alanları değil, sadece 'yatırım ve çekimler için çapraz zincir köprüleri' ve 'stablecoin'ler için geçici cüzdanlar' haline geldi. Merkeziyetsiz türevlerin yükselişi, fonların çıkışını hızlandırdı.

Yeni platformlar, esnek listeleme mekanizmaları, daha yüksek kaldıraç ve daha aşırı ticaret deneyimleri ile yüksek düzenlemelere sahip bölgelerden tüccarları hızla çekmiştir. Bu kullanıcı grubuna göre, Gate'in 'uyumluluğu' bir avantajdan çok bir kısıtlama haline gelmiştir.

En önemli rekabet, geleneksel finansın kalbinden gelmektedir.

Geleneksel aracılık hizmetleri, Gate'in en değerli genç perakende yatırımcı demografisine tam ölçekli giriş yaptıklarını duyurdular. Bu kullanıcılar için geleneksel platformlar tarafından sunulan arayüzler daha tanıdık, ücretler daha düşük ve hisse senetleri ile kripto para arasındaki tek durak deneyimi daha kullanışlı. Büyük fonlar için ise bu platformlar etrafındaki 'aracı kurum itibarı', kriptoya özgü borsalardan çok daha çekici.

Bu çok yönlü baskı, Gate'in 2025 ikinci çeyrek mali raporunda belirgin bir şekilde arttı. Gate, çeyrek toplam gelirinin yaklaşık 1.5 milyar $ olduğunu, çeyrekten çeyreğe %26'lık bir düşüş yaşandığını açıkladı; GAAP net karı 1.4 milyar $'a ulaştı, bu ilk bakışta etkileyici görünüyordu, ancak bunun çoğu yatırımlardan ve kripto varlık sahipliklerinden elde edilen gerçekleşmemiş kazançlardan geldi.

Bu bir kerelik faktörler hariç tutulduğunda, ayarlanmış net kar yalnızca 33 milyon $'dır. Daha da önemlisi, ana spot ticaret geliri yalnızca 764 milyon $, yıllık %39 azalmıştır.

Kağıt üzerinde her şey canlı görünüyor, ancak gerçekler zorlayıcı. Gate'in karları artık öncelikle ticarete değil, karlılığı sürdürmek için alternatif gelir akışlarına dayanıyor. Bu sert bir rapor kağıdı ve merkezi kripto borsaları için bir altın çağın sonunu da işaret ediyor olabilir.

Ticaret Platformları Artık Ticaret Yapmaya Güvenmediğinde

Bu zorluklarla karşılaşan Gate, geleceği için yeni bir vizyon önerdi.

Son röportajında, Gate'in CEO'su bir planı özetledi: tüm varlıklar nihayetinde zincir üzerinde hareket edeceğinden, "Her Şey Borsası" olarak adlandırdığı şeyi inşa etmeleri gerekiyor.

Onun bakış açısına göre, kripto para birimi izole bir endüstri değil, tüm finansal sistemi güncelleyebilecek bir teknolojidir.

Özellikle ABD hisse senetlerinin mevcut durumunu belirtti: Bugün, Arjantin'den bir yatırımcı ABD aracı kurum hesabı açmak istediğinde, çok yüksek bir zenginlik eşiği gerektiriyor. Çoğu ülkedeki sıradan yatırımcılar için, ABD menkul kıymetleri neredeyse 'zenginler için özel bir pazar'.

Ancak, eğer hisse senetleri tokenleştirilip blok zincirine taşınırsa, bu engeli ortadan kaldırabilir ve dünyanın herhangi bir yerindeki herkesin ABD varlıklarını istediği zaman alıp satmasına olanak tanır.

Bu vizyonda, Gate artık sadece işlemleri eşleştiren bir platform değil, tüm varlıkların zincir üstü süreçlerini kolaylaştıran bir 'evrensel borsa', açık, kapsayıcı ve 7/24 çalışan bir finansal işletim sistemi.

Bu vizyonla uyumlu hale gelmek için, Gate bir dizi eylemde bulundu: altı ay içinde, teknolojik yeteneklerini ve hizmet sunumlarını geliştirmek için stratejik satın almalar ve ortaklıklar yaptı.

Bu satın almalar, Gate'in ekosistemine çeşitli hizmetler getiriyor: zincir üzeri reklam yetenekleri, gizlilik modülleri oluşturmak için sıfır bilgi kanıtı ekipleri, token yönetimi ve uyum hizmetleri ile RWA (Gerçek Dünya Varlığı) projelerini kolaylaştırmak için kurumsal hizmetlerle entegrasyon.

Bu edinimlerin birleşimi, Gate ekosistemindeki geliştiriciler için eşiği düşürerek kapsamlı bir araç yığını oluşturmuştur.

Gate, düzenleyici denetim altında sürekli sözleşmeler başlatarak türevler pazarına da girmiştir, temelde 'ileri düzey ticaret yeteneklerini sorunsuz bir şekilde entegre etmekte'.

Eğer bu satın almalar Gate için ticaret gelirinin sınırında bir atılımı temsil ediyorsa, o zaman devam eden iş genişlemesi daha derin bir kimlik dönüşümüdür.

"Ağır kaldırma" alanlarına odaklanmaktadır: stablecoin'ler, cüzdanlar, blockchain altyapısı ve kurumsal hizmetler. Bu görünüşte temel parçalar, sadece bir ticaret platformu değil, aynı zamanda Apple + Visa + AWS'nin Web 3 versiyonunu oluşturan yeni bir Gate'i tanımlıyor.

İlk adım, stablecoin'leri içerir. Gate, stablecoin'leri daha fazla senaryoda çalıştırmak için çalışıyor, yatırımları sübvanse ediyor ve ödeme API'larını başlatmak için e-ticaret platformlarıyla ortaklık kuruyor, stablecoin'leri gerçek dünya nakit kayıtlarına ve finansal sistemlere entegre ediyor.

İkinci adım cüzdanlara odaklanıyor. Gate'in cüzdanı, akıllı cüzdan olarak güncellendi; bu, hafıza kelimelerine ihtiyaç duyulmadığı, tek tıklamayla oluşturma imkanı sağladığı ve NFT gösterimi, zincir üzerindeki kimlik ve sosyal özellikleri entegre ettiği anlamına geliyor. Hatta merkeziyetsiz sosyal platformlara bağlanarak cüzdanı 'kripto sosyal çevreye' dönüştürüyor.

Kullanıcıların fonları, kimlikleri ve sosyal ilişkileri bir araya bağlandığında, cüzdan Gate için bir trafik giriş noktası haline gelir. Blockchain altyapısıyla birleştiğinde, bu sistem giderek iOS'u andırıyor: Cüzdan, App Store; blockchain, işletim sistemi; ve stablecoin'ler Apple Pay'dir. Gate artık yalnızca piyasa dalgalanmalarına dayanarak kar elde etmiyor, aynı zamanda 'kimlik + fonlar + sosyal' döngüsünde 'on-chain ücretler' alabiliyor.

Üçüncü adım kurumsal giriş. Gate'in kurumsal hizmetleri halihazırda birçok fon ve varlık yönetim şirketine hizmet vermekte, bu da onu saklama için ana platform haline getirmektedir. Eğer RWA ve STO gibi varlıklar gerçekten gelecekte büyük ölçüde zincir üzerine aktarılırsa, bu hizmetler büyük yatırım bankalarının zincir üzerindeki eşdeğeri haline gelebilir ve istikrarlı bir gelir kaynağı oluşturabilir.

Çoğu platformun aksine, Gate, artık kendini sürdürebilmek için öncelikle perakende yatırımcıların duygularına ve ticaret heyecanına bağımlı olmadığı bir geleceğe doğru ilerliyor. Kontrol etmeyi hedeflediği daha temel unsurlar: sermaye girişi (stablecoins), hesap girişi (Wallet), ticaret girişi (blockchain infrastructure) ve kurumsal giriş (prime services).

Gate'in hayal ettiği gelecek, en hareketli ticaret salonu değil, 7/24 çalışan tüm varlıkları destekleyebilen bir 'evrensel borsa', bir finansal işletim sistemidir.

Tasfiye katmanının rolü, kısa vadeli gürültü ve dalgalanmaların ötesine geçme fırsatı sunarak kripto parayı temel katman haline getirir, ticareti kamu hizmetine dönüştürür ve kullanıcıları ağ düğümleri haline getirir. Bu, Gate'in liderliğinin şirketin geleceği için hayal ettiği şey olabilir.

Borsaları Süpüren Yoğun Rekabet

Borsa hiç rekabetten yoksun olmadı.

Önceden, rekabet hangi borsanın paraları daha hızlı listeleyebileceği, hangi borsanın daha büyük sübvansiyonlar sunabileceği ve hangi borsanın daha düşük ücretler alabileceği ile ilgiliydi. Bu, canlı ve yüzeysel bir rekabetti: trafik geldiğinde, kazançlar da peşinden geldi.

Ancak, bugünün rekabeti tamamen farklı. ETF'ler, büyük paraların artan büyümesini yakaladı, on-chain DeFi ve meme coin'ler ise yerel kullanıcıları on-chain'de tutmayı başardı ve geleneksel aracılar yeni nesil perakende yatırımcılarını çekti. Piyasa dilimi küçüldükçe, yalnızca spot ticarete güvenmek bir platformun geleceğini destekleyemez.

Böylece, rekabet yöntemi yükseltilmek zorunda kalmıştır. Farklı borsalar çeşitli stratejiler benimsemektedir: bazıları yenilikçi cüzdan çözümleriyle kullanıcıları kilitlemekte; diğerleri ticaret teşviklerini uzun vadeli kullanıcı etkileşimine dönüştürmekte; Gate ise satın almalar, stabilcoinler, cüzdanlar ve kurumsal hizmetler aracılığıyla 'evrensel borsa' için bir çerçeve inşa etmektedir.

Bu, daha talepkar ve yük getirici bir rekabet biçimini temsil ediyor. Bu, kısa vadeli bir promosyon savaşı değil, uzun vadeli bir altyapı geliştirme sürecidir. Artık anlık ticaret hacmi için rekabet etmiyorlar, önümüzdeki on yıl boyunca sermaye girişi, kimlik girişi ve clearing ağını kimin kontrol edebileceği için rekabet ediyorlar.

Önceki rekabet arazi kapmaca ve trafikle ilgiliydi; şimdi rekabet kaleler inşa etmek ve uzun süreli savaşlara girmekle ilgili.

Borsalar, trafik bayramının sona erdiğini anlıyor. Borsalar için belirleyici faktör artık spot sözleşmelerin dalgalanmaları değil, gelişen kripto ekosisteminde kimlerin baskın bir konum sağlayabileceğidir.