Bitcoin piyasası neden derinlik geri çekme riskiyle karşı karşıya?

Yazı: Chris Beamish, Antoine Colpaert, CryptoVizArt, Glassnode

Derleyen: AididiaoJP, Foresight News

Başlık: Epik işlem ve satış ölçekleri, piyasa daha derin bir geri çekilme ile karşılaşabilir.

Bitcoin, Federal Açık Piyasa Komitesi'nin tetiklediği yükselişin ardından zayıflık belirtileri gösteriyor. Uzun vadeli yatırımcılar 3.4 milyon BTC kar elde etti, ancak ETF akışları yavaşladı. Spot ve vadeli işlem piyasalarının baskı altında olduğu durumda, kısa vadeli yatırımcıların maliyet temeli olan 111.000 dolar kritik destek seviyesi ve bu seviye kaybedilirse daha derin bir soğuma riski ile karşılaşabilir.

Özet

• FOMC'nin tetiklediği yükselişin ardından, Bitcoin geri çekilme aşamasına girdi ve "haberi al, gerçeği sat" pazar işaretlerini gösteriyor, daha geniş piyasa yapısı momentumun zayıfladığına işaret ediyor.
• %8'lik bir düşüş şu anda hala oldukça ılımlı, ancak 678 milyar dolarlık gerçekleşmiş piyasa değeri akışı ve uzun vadeli sahiplerin gerçekleştirdiği 3.4 milyon BTC kar, bu döngüdeki sermaye dönüşümünün ve satışların ölçeğinin benzeri görülmemiş seviyesini vurguluyor.
• FOMC toplantısından önce ve sonra ETF akışları keskin bir şekilde yavaşladı, aynı zamanda uzun vadeli yatırımcıların satışları hızlandı, bu da sermaye akışının kırılgan dengesine neden oldu.
• Satış döneminde spot işlem hacmi patladı, vadeli işlem piyasasında şiddetli bir kaldıraç azaltma dalgalanması yaşandı, tasfiye kümeleri piyasanın çift yönlü likidite tarafından tetiklenen dalgalanma kırılganlığını ortaya koydu.
• Opsiyon piyasası yeniden fiyatlandırmada agresif, eğim yükseliyor, put opsiyon talebi güçlü, savunma pozisyonlarının kurulmasını gösteriyor, makro arka plan piyasanın giderek yorgunlaştığını gösteriyor.

Yükselişten Düzeltmeye

FOMC'nin etkisiyle, fiyat 117.000 dolara yaklaşırken, Bitcoin düzeltme aşamasına geçmiştir ve bu, tipik bir "dedikodu al, gerçekleri sat" modelini yansıtmaktadır. Bu bölümde, kısa vadeli dalgalanmaların ötesine geçerek daha geniş piyasa yapısını değerlendireceğiz; uzun vadeli zincir üstü göstergeleri, ETF talebini ve türev pozisyonlarını kullanarak bu geri çekilmenin sağlıklı bir konsolidasyon mu yoksa daha derin bir daralmanın erken aşaması mı olduğunu değerlendireceğiz.

Zincir üstü analiz

Dalgalanma Arka Planı

Mevcut durumda, 12.4 bin dolarlık tarihsel zirveden (ATH) 11.37 bin dolara geri çekilme, yalnızca %8'lik bir düşüş (en son düşüş %12'ye ulaştı) ile gerçekleşti; bu, mevcut döngünün %28'lik düşüşü veya önceki döngünün %60'lık düşüşü ile karşılaştırıldığında oldukça ılımlı görünüyor. Bu, hem makro döngüler arasında hem de döngü içindeki aşamalarda dalgalanmanın azalmasıyla ilgili uzun vadeli bir trendle tutarlıdır ve 2015-2017 dönemindeki istikrarlı ilerlemeye benzer; ancak şu anda o dönemin sonundaki büyük fiyat artışları henüz yaşanmadı.

Döngü süresi

Geçmiş dört döngüyü üst üste koyduğumuzda, mevcut eğilimin önceki iki döngü ile sıkı bir şekilde örtüşmesine rağmen, zirve getiri oranının zamanla zayıfladığı görülebilir. 124.000 doların küresel zirveyi işaret ettiğini varsayarsak, bu döngü yaklaşık 1030 gündür devam ediyor ve önceki iki döngünün yaklaşık 1060 gün uzunluğuna çok yakın.

Sermaye girişi ölçümü

Fiyat hareketlerinin yanı sıra, sermaye dağılımı daha güvenilir bir bakış açısı sunar.

Piyasa değeri, 2022'nin Kasım ayından bu yana üç dalga artış göstermiştir. Toplamı 1.06 trilyon ABD dolarına yükselterek, bu döngüdeki fon akışının ölçeğini yansıtmaktadır.

Gerçekleşen piyasa değeri artışı

Arka plan karşılaştırması:

• 2011–2015: 42 milyar dolar
• 2015–2018: 850 milyar dolar
• 2018–2022: 3830 milyar dolar
• 2022–günümüz: 6780 milyar dolar

Bu dönemde 6780 milyar dolar net giriş sağlandı, bu da önceki dönemin neredeyse 1.8 katı ve sermaye dönüşümünün benzeri görülmemiş boyutunu vurguluyor.

Kar maksimuma ulaştı

Diğer bir fark, akış yapısıdır. Önceki döngüdeki tek dalgadan farklı olarak, bu döngüde üç belirgin, aylarca süren artış yaşanmıştır. Gerçekleştirilen kâr/zarar oranı, her kârın mobil token'ların %90'ını aştığı her durumda döngüsel zirveleri işaret etmektedir. Üçüncü tür aşırı durumdan yeni çıkıldığında, olasılık, sonraki aşamanın bir soğuma dönemi olacağı yönündedir.

Uzun vadeli sahiplerin kâr hakimiyeti

Uzun vadeli sahiplerine odaklandığınızda, ölçek daha net hale geliyor. Bu gösterge, yeni tüm zamanların en yüksek seviyesinden (ATH) döngü zirvesine kadar olan uzun vadeli sahiplerin birikimli karlarını takip ediyor. Tarihsel olarak, bunların büyük bir satış gerçekleştirmesi zirveyi işaret etmiştir. Bu döngüde, uzun vadeli sahipler 3.4 milyon BTC kâr elde etti ve bu, önceki döngüyü aşarak bu grubun olgunluğunu ve sermaye dönüşümünün ölçeğini vurguladı.

Zincir Dışı Analiz

ETF talebi vs uzun vadeli yatırımcılar

Bu dönem, uzun vadeli yatırımcıların satış arzı ile ABD spot ETF ve DAT'ların kurumsal talebi arasında bir çekişme yaşadı. ETF'lerin yeni bir yapısal güç haline gelmesiyle birlikte, fiyatlar artık bu itme ve çekme etkisini yansıtıyor: uzun vadeli yatırımcıların kar realizasyonu yukarı yönlü hareket alanını kısıtlarken, ETF akışları satışı emiyor ve döngünün ilerlemesini sürdürüyor.

Kırılgan Denge

ETF akımları, şimdiye kadar uzun vadeli yatırımcıların satışlarını dengeledi, ancak hata payı çok küçük. FOMC toplantısı öncesi ve sonrası, uzun vadeli yatırımcıların satışları 122.000 BTC/ay seviyesine fırlarken, ETF net akımı 2.600 BTC/gün seviyesinden neredeyse sıfıra düştü. Satış baskısındaki artış ve kurumsal talebin azalması, zayıf bir arka plan yaratarak zayıflık için zemin hazırladı.

Spot piyasa baskısı

Bu zayıflık, spot piyasalarda belirgin hale geliyor. FOMC toplantısından sonraki satışta, işlem hacmi patladı çünkü zorunlu tasfiyeler ve ince likidite düşüş trendini büyüttü. Ağrılı olsa da, kısa vadeli sahiplerin maliyet tabanı 111,800 dolar civarında geçici bir dip oluşturdu.

Vadeli İşlemlerde Kaldıraç Azaltma

Bu arada, Bitcoin'in 113,000 doları geçmesiyle birlikte, vadeli işlemler açık pozisyonları 44,8 milyar dolardan 42,7 milyar dolara hızla düştü. Bu teminat azaltma olayı, kaldıraçlı uzun pozisyonları temizleyerek aşağı yönlü baskıyı artırdı. Şu anda istikrarsızlığa neden olsa da, bu yeniden dengelenme fazla kaldıraçları ortadan kaldırmaya ve türev piyasalarının dengesini sağlamaya yardımcı oluyor.

Takas kümesi

Sürekli sözleşme tasfiye sıcaklık haritası daha fazla detay sağlar. Fiyat 114.000 ile 112.000 dolar aralığını aştığında, yoğun kaldıraçlı uzun pozisyon kümeleri tasfiye edildi ve büyük bir tasfiye meydana geldi, bu da aşağı yönlü ivmeyi hızlandırdı. Risk cepleri hala 117.000 doların üzerinde mevcut, bu da piyasanın her iki yönde de likidite kaynaklı dalgalanmalara maruz kalmasını kolaylaştırıyor. Daha güçlü bir talep olmadığı sürece, bu seviyelere yakın kırılganlık daha fazla şiddetli dalgalanma riskini artırıyor.

Opsiyon Pazarı

dalgalanma

Opsiyon pazarına geçiş, örtük volatilitenin traderların çalkantılı bir haftayı nasıl geçireceğine dair net bir bakış açısı sundu. Pazar görünümünü şekillendiren iki ana katalizör var: bu yılki ilk faiz indirimleri ve 2021'den bu yana en büyük likidasyon olayı. Hedge talebinin artmasıyla birlikte, volatilite FOMC toplantısı öncesinde yükseldi, ancak faiz indiriminin onaylanmasının ardından hızla azaldı; bu da bu hamlenin büyük ölçüde fiyatlandığını gösteriyor. Ancak, pazar akşamı vadeli işlemlerdeki şiddetli likidasyon koruma talebini yeniden ateşledi, bir aylık örtük volatilite toparlanmayı öncülük etti ve her vadeye güçlü bir şekilde yayıldı.

Piyasa faiz indirimini yeniden fiyatlandırıyor

FOMC toplantısından sonra, piyasalarda put opsiyonlarına yönelik agresif bir talep var; ya keskin düşüşlere karşı bir koruma olarak ya da volatiliteden kar elde etme amacıyla. Sadece iki gün sonra, piyasa 2021'den bu yana en büyük tasfiye olayıyla bu sinyali gerçekleştirdi.

Put / Call opsiyon fon akışı

Satıştan sonra, put / call opsiyon işlem hacmi oranı düşüş gösteriyor çünkü traderlar, para içinde olan put opsiyonlarının karını kilitliyor ve diğer traderlar daha ucuz olan call opsiyonlarına geçiş yapıyor. Kısa vadeli ve orta vadeli opsiyonlar hala put opsiyonlarına ciddi şekilde eğilim gösteriyor, bu da aşağı yönlü korumanın yukarı yönlüye kıyasla maliyetli olmasına yol açıyor. Yıl sonuna karşı yapıcı bir görüşe sahip olan katılımcılar için bu dengesizlik bir fırsat yaratıyor - ya göreli olarak düşük maliyetle call opsiyonları biriktirmek ya da pahalı aşağı yönlü risk maruziyetini satarak bunu finanse etmek.

Opsiyon açık pozisyon

Opsiyonların toplam açık pozisyonları tarihi yüksek seviyeler civarında dolaşıyor ve Cuma sabahı vadesi geldiğinde keskin bir şekilde azalacak, ardından Aralık ayından önce piyasayı yeniden kuracak. Şu anda piyasa zirve bölgesinde, en küçük fiyat dalgalanmaları bile piyasa yapıcılarını agresif hedge yapmaya zorlayacak. Piyasa yapıcıları aşağı yönlü kısa pozisyon alırken, yukarı yönlü uzun pozisyon alıyor; bu yapı satışları artırırken toparlanmayı kısıtlıyor. Bu dinamik, yakın dönemdeki volatilite riskini aşağı yönlü hale getiriyor ve zayıflığı artırıyor, ta ki vade temizlenene ve pozisyonlar sıfırlanana kadar.

Sonuç

Bitcoin'in FOMC toplantısından sonraki geri çekilmesi, tipik bir "dedikodu al, gerçekleri sat" modelini yansıtırken, daha geniş bir bağlam artan bir tükenmişlik hissine işaret ediyor. Mevcut %12'lik düşüş, geçmiş döngülerle karşılaştırıldığında oldukça ılımlıdır, ancak bu, mevcut döngüyü neredeyse iki katına çıkaran 678 milyar dolarlık bir piyasa değeri artışı sağlayan üç büyük sermaye akışı dalgasından sonra meydana gelmiştir. Uzun vadeli sahipler 3.4 milyon BTC kâr elde etmiştir ve bu da bu yükseliş dönemindeki büyük satışları ve olgunluğu vurgulamaktadır.

Bu arada, daha önceki ETF akışları yavaşladı ve zayıf bir denge oluştu. Spot işlem hacmi, zorunlu satışlar nedeniyle patladı, vadeli işlemlerde keskin bir kaldıraç azaltma görüldü ve opsiyon piyasası aşağı yönlü riskleri fiyatlandırmaya başladı. Bu sinyaller, piyasa dinamiklerinin tükenmekte olduğunu ve likidite odaklı dalgalanmaların baskın hale geldiğini gösteriyor.

Kuruluşlar ve sahiplerin talepleri yeniden uyumlu hale gelmedikçe, derin soğumanın riski hâlâ çok yüksektir.