Kredi Spread Oyunu: Risk, Ödül ve Piyasa Psikolojisi

Kredi spreadleri, hem yıkım hem de servet yaratan ilginç varlıklardır. Temelde, bunlar güvenli liman devlet tahvilleri ile daha riskli kurumsal tahviller arasındaki getiri farkıdır. Ancak bu basitlik sizi yanıltmasın; bu spread farklılıkları, çoğu gösterge kadar olmasa da, piyasa psikolojisi hakkında bize daha fazla bilgi verir.

Son zamanlarda spreadleri bir şahin gibi izliyorum ve gördüklerim beni endişelendiriyor. Yatırımcılar, Hazine tahvilleri yerine kurumsal kağıtları tutmak için büyük bir prim talep ettiğinde, aslında şirketlerin borçlarını ödeyeceğine güvenmediklerini haykırıyorlar. Bu, net bir korkudur.

Korku Primi

Görüşüme göre, kredi spreadleri piyasanın kaygı ölçeridir. Sıkı olduklarında—örneğin bir mavi çip kurumsal tahvil ile bir Hazine tahvili arasında sadece 30 baz puan olduğunda—herkes kendini rahat hissediyor, belki de fazla rahat. Ama 480 baz puana çıktıklarında? İşte o zaman panik başlar ve akıllı paralar buna göre pozisyon almaya başlar.

Beni gerçekten sinirlendiren şey, büyük ticaret evlerinin bu spreadleri nasıl manipüle ettiği. "Her şey yolunda" diye fısıldarken, sessizce kurumsal pozisyonları boşaltıyorlar. Perakende yatırımcılar genişleyen spreadleri fark ettiğinde, akıllı para çoktan güvenli bir yere kaçmış oluyor.

Seçenekler Açısı

Şimdi, opsiyon kredi spread'lerinden bahsedelim—tamamen farklı bir konu ama eşit derecede öğretici. Kendim sayısız boğa put spread'i yaptım, daha yüksek kullanım fiyatına sahip put'ları satarak daha düşük olanları koruma amacıyla satın alıyorum. Prim farkı, potansiyel kârınızdır, ancak piyasalar düşerken aynı zamanda teselli ödülünüzdür.

Alice'in boğa çağrı yayılma örneğini ele alalım: bir varlığın 60 doları geçmeyeceğine bahse girerek $250 peşin aldı. Akıllı kız—aşağı yönünü sınırlarken gelir elde etti. Ancak, bu stratejileri anlamadan uygulayan çok fazla trader gördüm. Volatilite beklenmedik şekilde patladığında, o "güvenli" kredi yayılması, "marj çağrısı" demeden hesabınızı daha hızlı mahvedebilir.

Ekonomik Kristal Küre

En çok ilgimi çeken, kredi spreadlerinin genellikle ekonomik sorunları borsa piyasaları fark etmeden önce nasıl tahmin ettiğidir. 2008'de, kredi spreadleri, hisse senetleri çökmeden aylar önce tehlikeyi haykırıyordu. Aynı desen, pandemi çöküşünden önce 2020'nin başlarında ortaya çıktı.

Şu anda? Spredler karışık sinyaller gönderiyor - tam bir panik seviyesi değil, ama kesinlikle rahat da değil. Piyasa şizofrenik görünüyor, resesyondan mı yoksa enflasyondan mı daha çok korkması gerektiğine emin değil.

Merkez bankalarının bu farkları dinlemesine dikkat ettim. Dramatically genişlediklerinde, müdahale bekleyin—şirket borçlanma maliyetlerinin kontrolden çıkmasına izin veremezler.

Sonuç: kredi spreadlerini görmezden gelmek, sizin için tehlikeli olabilir. Onlar, piyasa çalkantıları için kömür madenindeki kanarya gibidir ve genellikle kitleler fark etmeye başlamadan önce size değerli bir avantaj sağlar. İster tahvillere ister opsiyon stratejilerine yönelik olsun, bu spread ilişkilerini anlamak, işler kötüye gittiğinde portföyünüzü kurtarmaya yardımcı olabilir.

Ve bana güven, her şey sonunda çirkinleşir.