Zhōng jīn: Çok hızlı bir şekilde Powell'ın konuşmasını gevşek politika dönüm noktası olarak alma.

China International Capital Corporation (CICC) son zamanlarda bir araştırma raporu yayımladı. Rapor, ABD Merkez Bankası Başkanı Jerome Powell'ın Jackson Hole toplantısındaki konuşmasına değiniyor. Bu toplantı 21-23 Ağustos 2025 tarihlerinde gerçekleştirilecek.

Pazar, bunu "güvercin" sinyali olarak algılıyor gibi görünüyor. Gevşemeye mi geçiliyor? Belki de henüz çok erken.

Powell aslında sadece Fed'in "reaksiyon fonksiyonunu" açıklıyor. İşte böyle: İstihdam riski enflasyondan büyük olduğunda, faiz indirmeyi tercih ediyorlar. Faiz indirimlerinin ne kadar süreyle süreceği veya ne kadar olacağı konusunda net bir taahhütte bulunmadı. Bu durum üzerinde düşünmeye değer.

Mevcut durumu inceleyin. Enflasyon hala %3 civarında seyrediyor. Bunun yanına olası yüksek gümrük vergileri ve göçmen politikalarındaki sıkılaşmayı ekleyince durum daha da karmaşıklaşıyor. Hem istihdam hem de enflasyon riski aynı anda mevcut olabilir.

CICC'nin analizi ilginç. Onlar, eğer enflasyon riski istihdam sorunlarından fazlaysa, Powell'ın aynı "reaksiyon fonksiyonu" ile faiz indirimlerini durdurma olasılığının yüksek olduğunu düşünüyorlar. Bu esneklik piyasa tarafından pek fark edilmiyor.

Bu nedenle, Jackson Hole konuşmasını gevşek politika başlangıcı olarak görmek mi? Çok doğru değil. Sorunun özü şudur: İstihdam ve enflasyon hedefleri çeliştiğinde, Fed ne yapmalı? Bu bir ikilem.

Eğer gümrük ve göçmen politikaları gerçekten "benzeri stagflasyon" baskılarının artmasına neden olursa, Fed daha da zor durumda kalacak. Gerçek bir para genişlemesi muhtemelen zor olacaktır. Piyasa daha temkinli hale gelebilir ve risk iştahı azalabilir. Dalgalanma? Kesinlikle artacaktır.