Kredi Spread'lerinin Karanlık Yüzü: Kişisel Bir Bakış Açısı

Kredi spreadleri - kulağa masum geliyor, değil mi? Bu oyunda birden fazla kez yanmış biri olarak, size onların gerçekten ne olduğunu söyleyeyim.

Tahvil dünyasında, bir kredi spreadi, "güvenli" devlet tahvilleri ile daha riskli kurumsal tahviller arasındaki getiri farkıdır. Temelde, ekstra riski üstlenmek için talep ettiğiniz primdir. Ama aldanmayın - bu görünüşte teknik ölçüm, çoğu tüccarın kabul etmek istemediğinden çok daha fazlasını anlatıyor.

Bu spreadleri yıllardır bir şahin gibi izliyorum ve temelde korku göstergeleri. Dar olduklarında, herkes Kool-Aid içiyor, şirketlerin borçlarını ödeyeceğine inanıyor. Genişlediklerinde? İşte o zaman panik başlıyor - akıllı para, ortalama yatırımcı sorunları hissetmeden önce güvenli limana kaçıyor.

Pazarın ne kadar manipüle hale geldiği gerçekten sinir bozucu. Büyük oyuncular, kredi notları ve likidite gibi "faktörlere" işaret etmeyi seviyor, ama gerçeği söyleyelim - bu notlar genellikle 2008'den önce hipotek menkul kıymetlerine AAA notu veren aynı ajanslar tarafından atanan gecikmeli göstergelerdir! Ve merkezi banka müdahalelerinin bu farkları yapay olarak sıkıştırmasından bahsetmiyorum bile.

Son seferinde, spreadler dramatik bir şekilde genişledi, kurumsal tahvil portföyüm yok olmadan önce zar zor çıkabildim. Kurumsal yatırımcılar çoktan birkaç gün önce sahneyi terk etmişti - her zaman bizden önce biliyor gibi görünüyorlar.

Opsiyon ticaretinde, kredi spread'leri başka bir anlam kazanır - bir opsiyonu satmak ve diğerini almak, önceden prim toplamak için. Elbette, bunlar çıplak opsiyonlara kıyasla riskinizi sınırlar, ancak aynı zamanda yukarı yönlü potansiyelinizi de sınırlar. Bir şeyin aşırı değerli olduğuna inandığımda ayı çağrı spread'leri kullandım, ancak piyasa mantıksız kalabilir, siz solvent kalabileceğinizden daha uzun süre.

Alice örneğimi ele alalım: XY'nin $60'ı geçmeyeceğini düşünüyor, $400'a $55'lik bir call satıyor, $150'ye $60'lık bir call alıyor ve $250 kazanıyor. Akıllıca görünüyor, ancak maksimum karı sadece $250 ve aynı miktarda risk alıyor. İşte tuzak - sınırlı artış, önemli bir aşağı yönlü risk.

Gerçekten dikkat çekici olan, bu farkların ekonomik durgunluklardan önce nasıl davrandığıdır. Finansal depremler için sismograf gibidirler, genellikle daha geniş piyasa sorunlarını tanımadan önce genişlerler. Kurumsal Amerika, Amca Sam'e kıyasla borç almak için aşırı fiyatlar ödemeye başladığında, hazırlıkları yapmak için harekete geçme zamanıdır.

Kredi farkları yalan söylemez - piyasadaki herkes başka bir şey söylese bile.