RH, büyük galerileri ve tasarım hizmetleri ile tanınan lüks ev dekorasyonu perakendecisi, son yayımlanan mali raporunda makul bir kârlılık artışı gösterdi. Bununla birlikte, makroekonomik ve gümrük politikalarında hâlâ belirsizlikler var. Sonuçların açıklanmasının ardından hisse senedi fiyatları, yatırımcıların şirketin performans kılavuzundaki değişiklikler ile kâr artışı arasındaki ilişkiyi dikkatle analiz etmeleri nedeniyle, işlem sonrası süreçte düşüş gösterdi.

RH, yeni bayilik dükkânları açarak Avrupa'da küresel marka stratejisi büyümesini sürdürmeye devam ediyor ve aynı zamanda gümrükle ilgili zorluklar ve zayıf Amerikan konut piyasasıyla başa çıkıyor. Son mali çeyrek, gelir ve kâr marjlarının arttığını, olumlu nakit akışının iyi durumda kaldığını ve yılın hedeflerinin maliyetler ve gelir zamanlamasına göre ayarlandığını gösteren faydalı bir anlık görüntü sağladı.

Bu çeyrekteki performans, şirketin birkaç yıl önce ulaştığı konut pazarının tabanı üzerine inşa etmeye devam ettiğini gösteriyor. İkinci çeyrek geliri yaklaşık 899 milyon dolar olup, yıllık %8,4 artış göstermiştir. Net gelir ise %79 artışla yaklaşık 52 milyon dolara yükselmiştir. Serbest nakit akışı yaklaşık 81 milyon dolardır. Karlılık oranı önemli ölçüde artmış olup, düzeltilmiş işletme karlılığı oranı ve EBITDA karlılık oranı sırasıyla %15,1 ve %20,6'dır ve her ikisi de geçen yılın aynı dönemine göre 340 baz puan artış göstermiştir.

Zor bir konut piyasası arka planına rağmen, RH'nin performansı yine de iyi. RH Başkanı ve CEO'su Gary Friedman, hissedar mektubunda, gümrük tarifleri belirsizliği ve son 50 yılın en kötü konut piyasasının şirket üzerinde bir etkisi olmasına rağmen güçlü bir performans sergilediklerini belirtti.

Ancak, tüm içerikler olumlu değil. RH, gümrük maliyetleri ve pazarlama malzemelerinin zamanlaması doğrultusunda tahminlerini ayarladı ve yönetim, 2025 mali yılı gelir artışının %9 ile %11 arasında olacağını, önceki %10 ile %13 tahmininden daha düşük olduğunu öngörüyor. Ayrıca, RH, düzeltilmiş işletme kar marjının %13 ile %14 arasında olmasını bekliyor; bu, önceki %14 ile %15 beklentisinden daha düşük.

Aynı zamanda, yönetim, gümrük etkileri nedeniyle ikinci yarıda gümrük maliyetinin yaklaşık 30 milyon dolar artacağını (hafifletme önlemleri düşüldüğünde) belirtmiştir. Ayrıca, sonbahar iç mekan tasarım kılavuzunun yayın tarihi her zamankinden daha geç olması, üçüncü çeyrekteki yaklaşık 40 milyon dolarlık gelirinin dördüncü çeyreğe ve 2026 mali yılına ertelenmesine neden olmuştur.

Eğer RH'ye ilgi duyuyorsanız, iki önemli unsuru dikkate almalısınız. Öncelikle, gümrük arka planının devam eden bir değişim içinde olabileceği. Hissedar mektubunda mevcut gümrük vergilerine ek olarak yeni ithalat vergilerinin el yapımı halı kategorisini nasıl etkileyeceği tartışılmıştır.

Tarife zorluklarıyla başa çıkmak için, RH tedarik stratejisini ayarlıyor ve Çin'den gelen mal alımının dördüncü çeyrekte yaklaşık %2'ye düşmesini (birinci çeyrekteki %16'dan daha düşük) bekliyor, aynı zamanda ABD ve İtalya'da üretilen yumuşak mobilyaların miktarını artıracak.

İkincisi, konut piyasası hala önemli belirsizlik unsuru, özellikle büyük aile alımlarını içerdiğinde. Talep artışına rağmen, Friedman konut piyasasından memnun değil. Ancak, uluslararası genişleme sevindirici bir düzenleme: RH Paris 5 Eylül'de açıldı, şirket Londra ve Milano'nun 2026'da takip edeceğini öngörüyor. Mektupta ayrıca, RH İngiltere'nin ikinci yılındaki güçlü talep trendine değinilerek, amiral gemisi galeri ve tasarım hizmetlerinin uzun vadeli stratejisinin marka etkisini ve uluslararası pazardaki karışımı sürekli artırabileceğini ima ediyor.

RH'nin doğru yöne ilerlemesini görmek (yıl boyunca anahtar kılavuz göstergelerini aşağıya çekmek hariç) iyi bir şey olsa da, değerlemesi makul olduğunu kanıtlamakta zorlanıyor. Sonuçlar açıklanmadan önce, RH'nin fiyat-kazanç oranı yaklaşık 50 kat civarındaydı ve piyasa değeri 4 milyar dolardan fazlaydı. Karlılığı iyileşen ancak gümrük ve konut belirsizliğinin yüksek olduğu bir şirket için, değerlemesi yeni yatırımcıları çekmek için yeterince düşük olmayabilir. Sonuçlar açıklandıktan sonra hisse senedi fiyatı, mevcut karlılık iyileşmesi ile karmaşık kısa vadeli görünüm arasındaki çekişmeyi yansıtarak, işlem sonrası ticarette düştü.

Sonuç olarak, bu çeyrek önemli ilerlemeler göstermiştir: daha yüksek gelir, daha geniş kâr marjları ve olumlu nakit üretimi, talep satışların önünde bir algı yaratmakta ve ikinci yarıda daha yoğun bir dönem beklenmektedir. Ancak 2025'in geri kalanı, gümrük maliyetlerinin sonuçlarına, gecikmiş broşürlerin ne kadar hızlı satışa dönüşeceğine ve konut pazarının istikrara kavuşup kavuşamayacağına bağlı olabilir. Yatırımcılar RH'yi izlerken, talebin gelire dönüşümünü, uluslararası mağaza açılış temposunu ve performansını ve kâr marjı genişlemesini takip etmelidir.

RH hisselerinin gelecekte satın alınıp alınmayacağına gelince, mevcut aşamada çeşitli faktörleri değerlendirmenin hala gerekli olduğu belirtilmelidir. Geçmişte mükemmel performans göstermiş olsalar da, yatırımcılara bu makalenin yalnızca bilgi amaçlı olduğunu ve yatırım tavsiyesi niteliği taşımadığını hatırlatıyoruz.