From Software'dan Bitcoin Mega-Whale'a: Michael Saylor Nasıl MicroStrategy'yi Bir $32B Dijital Varlık Fonu Haline Getirdi

Kısaca özetle: MicroStrategy CEO’su Michael Saylor, kaldıraçlı borçlanma kullanarak Bitcoin satın alımlarını hızlandırdı. Şirket şu anda 331.200 BTC (piyasa değeri yaklaşık 32.5 milyar dolar) tutuyor ve bu, El Salvador’dan sonra en büyük ikinci Bitcoin sahibi haline geldi. Bu hamle hem büyük bir hırs hem de yüksek risk barındırıyor.

Veri merkezlerinden Bitcoin bankasına

1989’da MicroStrategy kurulduğunda, bu şirketin iş zekası yazılımı yapan bir firma olmasının ötesinde, Bitcoin devleri arasında yer alacağı kimse tahmin edemezdi.

Dönüm noktası 2020 oldu. Ekonomiye COVID-19’un etkisi, enflasyon riskleri ortaya çıktı. Saylor, nakit paranın değer kaybetmek yerine Bitcoin’e yönelmeye karar verdi. İlk adım oldukça agresifti—bir seferde 250 milyon dolar değerinde BTC satın aldı.

O zamandan beri durmadı. Kasım 2024’e kadar şirket toplamda 16.5 milyar dolar değerinde 331.200 BTC aldı. Ortalama maliyet yaklaşık 50 bin dolar/coin.

Kaldıraç oyunu: Borçlanarak Bitcoin almak

Saylor’un stratejisi şu: Dönüştürülebilir tahviller (convertible notes) aracılığıyla fon sağlamak ve bu fonları tamamen Bitcoin almak için kullanmak. Bu, sıradan bir finansman değil—yarınki hisse senedine dayanarak bugünkü Bitcoin fiyatına bahis yapmak gibi bir şey.

Zaman çizelgesi daha da çılgın:

• 2020 Ağustos: 250 milyon dolarlık ilk alım
• 2020 sonunda: 650 milyon dolar finansman
• 2021’de: 500 milyon dolar daha
• 2024 Ekim: 3 yıl içinde 42 milyar dolar değerinde Bitcoin alma planı
• 2024 Kasım: 3 milyar dolar daha borçlandı

Şu anda şirketin borçları 2027’den 2032’ye kadar uzanıyor. Bu, Saylor’un şirketin önümüzdeki 5 yılını Bitcoin’in değerine bağlaması anlamına geliyor.

Doğru tahmin ederse ne olur? Yanlış tahmin ederse?

Kazanan örneği: MicroStrategy’nin hisseleri bu yıl %450’den fazla yükseldi. Saylor’un kişisel serveti 110 milyar doları aştı. Bilançoda görünen kar 16.5 milyar dolardan 32.5 milyar dolara çıktı.

Riskler burada: 2022’de Bitcoin’in sert düşüşü sırasında MicroStrategy’nin borçları “marjin çağrısı” riskiyle karşı karşıya kaldı. Eğer Bitcoin bir daha %20 düşerse, şirket zor durumda kalabilir. Bu sefer şanslıydılar, ama ya bir dahaki sefere?

Bitcoin fiyatı 25 bin doların altına düşerse, finansman maliyetleri hızla artar. 20 bin doların altına inerse, zorunlu tasfiyeye bile girebilirler. Bu, söz konusu borç sözleşmelerinde açıkça yazılı.

Neden bu kadar ısrarcı?

Saylor, Bitcoin’e “insanlığın en güçlü varlığı” ve “dijital altın” diyor. İki temel inancı var:

1. Bitcoin mutlak şekilde sınırlı (2100 milyon adet)
2. Hükümetlerin para basması enflasyonu uzun vadede artıracak

Bunlar doğrultusunda, kaldıraç kullanarak getiriyi büyütmek istiyor. Ona göre bu, kumar değil, geleceğe yapılan bir yatırım.

Piyasalara etkisi

MicroStrategy’nin büyük alımları Bitcoin fiyatını belirgin şekilde yukarı çekiyor. Bu da neyi gösteriyor? Kurumsal güçler piyasanın yönünü değiştirmeye başladı.

Eskiden fiyatlar daha çok bireysel yatırımcılar ve madenciler tarafından belirlenirken, şimdi büyük kurumlar (Tesla, Square, MicroStrategy) finansman planlarıyla piyasa hareketlerini yönlendirebiliyor. Bu güç kayması şu sonuçları doğuruyor:

• Bitcoin likiditesi azalıyor (büyük oyuncuların payı artıyor)
• Fiyat oynaklığı artabilir (büyük giriş-çıkışlar)
• Kurumsal riskler piyasaya yansıyabilir (bir büyük kurum iflas ederse, geneli etkiler)

Bu stratejiye nasıl bakmalı?

İyimserler der ki: Saylor bir kahin, kaldıraçla dipten alım yapıyor ve Bitcoin 100 bin veya 1 milyon doları görecek.

Temkinliler ise der ki: Bu bir “kumpas” ve Bitcoin durdurulmazsa, hikaye çöker. MicroStrategy’nin değeri büyük ölçüde “Bitcoin hep yükselecek” varsayımına bağlı.

Benim gözlemim: Bu kadar çılgınca bir hamle alışılmışın dışında, ama aynı zamanda Bitcoin’in “siber para”dan “kurumsal varlık”na dönüşümünün de göstergesi. Tek sorun, bu dönüşümün maliyetinin ne kadar olacağı.

Saylor kazanırsa, kripto dünyasının efsanesi olur. Kaybederse, şirket tarihinin en büyük kaldıraç felaketlerinden biri olur. Şu an için kazanmaya devam ediyor gibi görünüyor.