Аналіз стабільних інвестицій (у 6 ключових ризиках)

@ Stable за 20 хвилин досяг $825 млн TVL у першій фазі та запустив публічний тестнет. За гучною рекламою ховаються незручні питання: ризик концентрації стейблкоїнів, інсайдерське позиціонування і чи це справді вирішує проблему платежів, чи створює нових утримувачів збиткових активів. Ось відвертий аналіз:

TL;DR: Суть

Що це: USDT-native Layer 1 під контролем інсайдерів Tether — але кому це вигідно?

Факти: $28 млн у seed-раунді, $825 млн попередніх депозитів (заповнено за 20 хвилин — надто швидко?), публічний тестнет, mainnet стартує за кілька тижнів, і ранні інсайдери готові виходити

Теза: Стейблкоїнам потрібні платіжні рішення, але конструкція Stable вигідна ранньому колу, а роздріб отримує ефект запізнення

Цінність — 7/10

Що реально вирішує:

USDT як газ усуває необхідність мати два токени. Це справедливо. Але чи це дійсно важливо користувачам, чи вони просто женуться за прибутком на фермах попередніх депозитів?

Об'єктивно:

• Вирішує реальну проблему (комісії за перекази стейблкоїнів)

• Але Solana/Polygon вже проводять перекази $100 тис. менш ніж за $1

• Tether USDT0 cross-chain працює подібно без нового L1

• Проблема може бути перебільшена маркетингом

Що справді цінно:

Інституційна платіжна інфраструктура, а не роздрібні платежі. Роздріб отримує спекуляції, інституції — протокольний рівень.

Червоний прапор №1: Рішення шукає проблему

Перекази USDT вже дешеві. Менше $1 на @ Solana. Чи варто запускати L1 заради зниження комісії на 10-20%?

Конкуренція — 6/10

Реальний ринок:

• @ Plasma ($XPL): Схожа концепція, менший обсяг інвестицій, інша токеноміка

• @ Solana + $USDT: $5 млрд щоденного обсягу, мінімальні фрикції

• @ LayerZero_Core / $USDT0: Крос-чейн USDT працює без нової інфраструктури

Чому Stable не є непереможним:

• Перевагу першого легко повторити за 6 місяців

• Ефект мережі не посилюється, якщо альтернативи працюють однаково добре

• Концентрація валідаторів (лише 30+) = ризик централізації

Червоний прапор №2: Співпадіння з таймінгом

GENIUS Act прийнято (червень 2025) → @ Tether_to різко просуває новий L1 (серпень 2025) → попередні депозити переповнені у 39 разів (жовтень 2025). Виглядає скоординовано

Тракція — 7/10

$825 млн попередніх депозитів: перевірка реальності

• Заповнено за 20 хвилин (FOMO, а не органічний попит)

• 95% — це великі адреси та інсайдери

• Роздріб не встиг (заповнено надто швидко)

• Кошти заблоковані до запуску mainnet

Що це означає:

• Інституційний інтерес є

• Але розподіл надмірно концентрований

• Інсайдери продаватимуть на mainnet

• Роздріб входить на піку ажіотажу

Тестнет-активність (помірна):

• 600+ підписників Discord (мало для L1)

• Активність розробників поки невідома (тестнет — 2 тижні)

• Реальні застосунки — після mainnet

• Немає даних про обсяг транзакцій

Червоний прапор №3: Структура попередніх депозитів

Кошти заблоковані до заявки на mainnet. Типова unlock-and-dump схема. Ранні вкладники продають після відкриття заявок

Наратив — 7/10

Чому історія переконлива:

• Регуляторна ясність (GENIUS Act) — це імпульс

• @ Tether_to — інституційний сигнал

• Платіжна інфраструктура — реальна проблема

• Таймінг здається неминучим

Чому є прогалини:

• «USDT як газ» — це не прорив, а поступ

• Для стейблкоїнів не потрібен новий L1

• Вигоду отримують інсайдери протоколу, а не користувачі

• Роздрібний наратив: «заробіть на стейблкоїнах» (типова пастка попередніх циклів)

Червоний прапор №4: Надто ідеальний регуляторний наратив

GENIUS Act прийнято → «ідеальний момент» для USDT L1? Схоже, угоду підготували й чекали на схвалення

Підтримка — 5/10

Хто виграє:

• @ paoloardoino (Tether CEO): отримує вигоду, якщо Stable стане основним платіжним рішенням

• @ bitfinex: заробляє на комісіях

• Franklin Templeton: стратегічна позиція в інфраструктурі

• Ранній seed-раунд: готовий до продажу на mainnet

Хто програє:

• Роздріб, що купує у vault-попередніх депозитах

• Пізні учасники mainnet

• Користувачі, що очікують «безкоштовних платежів» (заплатять інакше)

Червоний прапор №5: Конфлікт інтересів

CEO Tether просуває інфраструктуру з $USDT як нативним токеном = він отримує прибуток. Це не розкрито як конфлікт

Червоний прапор №6: Інсайдерське позиціонування

$28 млн seed-раунду — великі алокації. Попередні депозити — від інсайдерів. Mainnet — гарантований продаж під час FOMO роздрібу

Таймінг ринку — 6/10

Чому запуск зараз?

• GENIUS Act — захист

• Позитивний настрій щодо стейблкоїнів

• Але час — підозріло зручний

Можливі ризики:

• Регуляторний зсув (GENIUS Act під питанням)

• Конкуренти запускаються швидше

• Обсяг транзакцій після mainnet розчаровує

• Інсайдерські продажі обвалюють токен

Відверто:

Час запуску = «дочекалися регуляторної ясності і одразу зайшли». Це або майстерна реалізація, або скоординовано

Фінал: 38/60 (63%)

Бичачий сценарій:

Глобальна платіжна інфраструктура має значення. USDT-native мережі стануть стандартом. Ранні позиції приносять вигоду. Mainnet виглядає переконливо.

Ведмежий сценарій:

• Інсайдери входять до роздрібу

• Проблема вже здебільшого вирішена

• Токен-структура вигідна раннім вкладникам, а не покупцям mainnet

• Регуляторний ризик, якщо GENIUS Act буде оскаржено

Незручна правда:

Це може бути хорошим інфраструктурним кейсом, але механіка розподілу грає на користь інсайдерів. Ранні вкладники продаватимуть на FOMO mainnet. Роздріб входить на піку. Типова схема

Висновок:

Stable має технічну цінність і вирішує реальні проблеми. Але таймінг, структура депозитів і інсайдерське позиціонування — це класика запуску на користь ранніх інсайдерів. Це не обов’язково погано — але ризик асиметричний

Будьте уважні до таймінгу🚩

Це не інвестиційна порада, але зверніть увагу: інституційні депозити заповнені за 20 хвилин, а роздріб ще питає «що таке Stable?». Саме тут між інсайдерським і роздрібним входом і виникають основні втрати

Відмова від відповідальності:

1. Стаття — передрук з [green_but_red]. Авторські права належать [green_but_red]. Якщо є заперечення щодо передруку, звертайтеся до команди Gate Learn, і вони оперативно вирішать питання.
2. Відмова від відповідальності: Погляди та оцінки в статті — це позиція автора і не є інвестиційною рекомендацією.
3. Переклад статті іншими мовами виконано командою Gate Learn. За винятком окремо зазначених випадків, копіювання, розповсюдження чи плагіат перекладу заборонено.