HTX DeepThink: Макроекономічні диспропорції та шифрування активів — перегляд Федеральною резервною системою (ФРС) та як "Project Crypto" змінює ринкову структуру

Наприкінці липня, в умовах інтенсивного вивільнення макроекономічних сигналів протягом кількох днів, крипторинок перебуває на роздоріжжі політичних суперечок та регуляторних перетворень. У цьому випуску колонки HTX Research Chloe (@ChloeTalk1) розглядає несподіване ослаблення неробочих місць у США, перегляд цінової політики Федеральної резервної системи (ФРС), а також зміни регуляторної парадигми, викликані запуском SEC "Project Crypto", вказуючи на те, що Біткойн та інші ключові активи отримують подвійне підтримку макроекономічних та інституційних переваг.

Непередбачуване зміщення в сфері зайнятості, різка зміна політичних очікувань

У липні після засідання FOMC Федеральна резервна система підтримала цільовий діапазон процентних ставок у 5.25%-5.50% і відмовилася надати графік зниження ставок, що викликало занепокоєння ринку щодо "тривалості високих ставок". У результаті 10-річна прибутковість державних облігацій США підскочила до 4.24%, індекс долара знову перевищив 100, золото впало нижче 3270 доларів, а Біткойн знизився до діапазону 116000 доларів, активність в мережі також знизилася. Проте, через три дні опублікований звіт про зайнятість у липні виявився несподівано "обваленим": нові робочі місця становили лише 73000, що значно нижче очікуваних 180000; одночасно зайнятість за травень-червень була переглянута вниз приблизно на 90% (129000 осіб), що моментально виявило "систематичне переоцінювання" ринку праці. Різке охолодження макроекономічних показників спровокувало різку перерозцінку на ринку процентних ставок: ймовірність зниження ставок CME FedWatch зросла з 38% до 82%, ставки на два зниження до кінця року зросли до 64%. 10-річна прибутковість впала нижче 4.10%, золото за один день відскочило на 40 доларів до 3363 доларів, а Біткойн під впливом паніки через економічну рецесію впав до мінімуму 112000.

Проте, що стосується загальної економічної стійкості, кілька структурних даних свідчать про те, що США все ще перебувають у зоні "уповільнення зростання", а не "системної рецесії": станом на другий квартал 2025 року, борг домогосподарств становить лише 98% від доступного доходу, що значно нижче пікових 133% під час кризи 2008 року; рівень прострочення кредитних карток протягом року знизився з 2.7% до 2.5%, а запас міцності домогосподарств все ще залишається значним. Роздрібні продажі стабільно коливаються в межах 2.8%-3.1% у річному вимірі, споживання підтримується найзаможнішими 10% домогосподарств — ця група контролює 72% національного багатства та забезпечує майже половину витрат. Сектор бізнесу також залишається стабільним; останні фінансові звіти JPMorgan та Bank of America показують, що комерційні кредити все ще зберігають річний темп зростання 5%-7%, резерви під погані кредити не зазнали значного підвищення, що свідчить про відсутність системного скорочення кредитування. Історичний досвід показує, що комбінація "зниження маржі зайнятості + зниження інфляційної липкості" часто є прелюдією до зміни монетарної політики з жорсткої на м'яку, внаслідок чого ризикові активи потрапляють у вікно "високої волатильності, ліквідності"; основні активи, такі як BTC, золото, користуються попитом завдяки своїй хеджевій цінності, тоді як альткоїни стикаються зі стисненням оцінок та ризиком скорочення важелів.

Регуляторний прорив, фінанси на ланцюгу отримують вигоду

Більш революційні зміни походять з боку регуляторів. 31 липня новий голова Комісії з цінних паперів і бірж США Пол Аткінс запустив "Проект Крипто", проголосивши намір "повністю перевести" фінансову систему США на блокчейн, з переписуванням правил через послаблення регуляцій, інноваційні винятки та механізми безпечної гавані. Він чітко зазначив, що більшість криптоактивів не повинні автоматично вважатися цінними паперами, а автоматизовані маркет-мейкінг та позики на блокчейні належать до "непосередницьких фінансових діяльностей" і повинні отримати офіційне визнання. Цей крок відкриває величезні політичні дивіденди для DeFi-протоколів: такі високоправосильні протоколи, як Uniswap, Aave, Lido, отримують очікування легалізації, а логіка оцінки токенів, протягом тривалого часу під тінню "цінних паперів", отримує вікно для відновлення.

Atkins також представив проект ліцензії "Super-App" — що дозволяє операторам інтегрувати традиційні цінні папери, криптоактиви, стейкінг та кредитні послуги під однією ліцензією, що дозволяє таким повнофункціональним платформам, як Coinbase, Robinhood, зайняти лідируючі позиції; Robinhood вже скористався придбанням Bitstamp для запуску торгівлі токенізованими американськими акціями у формі ERC-20, а Coinbase прокладає шлях до "одного вхідного центру на базі блокчейну" на основі Base. Регуляторний проект також назвав ERC-3643 як еталонний шаблон для токенізації RWA, цей стандарт вбудовує управління ідентичністю та правами ONCHAINID, що може бути рідко вбудоване в правила KYC/AML, прокладаючи шлях до безпечної токенізації трильйонних активів, таких як нерухомість та приватний капітал.

Що ще важливіше, SEC планує переглянути десятиліттями чинний тест Хауі, встановивши винятки з розкриття інформації та безпечні порти для таких нативних економічних активностей, як аеродропи, ICO, Staking тощо, справді закріплюючи в регуляторних нормах принцип "випуск монет не є цінними паперами". Це означає, що команди стартапів більше не повинні "обходити Кайманові острови" або блокувати американських користувачів, перший рівень капіталу має шанси повернутися на батьківщину, а цикл венчурного фінансування на ланцюгах може бути відновлений з США.

Трійне резонанс, переформатування логіки оцінки

З урахуванням комплексного макроекономічного пом'якшення, перепризначення та переходу регуляторних парадигм, нинішня роль Біткойна як "глобального інфляційного якоря + інструмента політичної гри" подальше зміцнюється. З стратегічної точки зору, BTC та ETH залишаються основними активами, на які звертає увагу ринок; ринок продовжує спостерігати за змінами частки BTC на ринку, а також за відхиленням курсу стейблкоїнів до BTC, щоб визначити потенційні напрямки розподілу капіталу. Що стосується альткойнів та високих кредитних стратегій, то в умовах тимчасового зміцнення долара або повернення довгострокових відсоткових ставок вище за 4,4%, ринкова волатильність може посилитися. Тим часом токени DeFi-протоколів з чіткою відповідністю та реальними моделями доходу, а також активи на основі теми RWA, пов'язані зі стандартом ERC-3643, можуть увійти в новий цикл переоцінки під впливом політичних переваг та реального впровадження, ставши напрямком, за яким спостерігатим середньостроково ринок. В цілому, глобальний крипторинок перебуває на початковій стадії "макроуповільнення + ліквідного пом'якшення + посилення регулювання" — оціночний якорь основних активів підвищується, а інституційні переваги на ланцюгових фінансах відкривають наступний структурний шанс.

Примітка: Цей матеріал не є інвестиційною порадою і не є пропозицією, запрошенням до пропозиції або рекомендацією щодо будь-яких інвестиційних продуктів.

Про HTX DeepThink:

HTX DeepThink – це розділ проInsights крипторинку, створений командою Huobi HTX, який зосереджується на глобальних макроекономічних тенденціях, основних економічних даних та гарячих темах криптоіндустрії, вносячи нові міркування в ринок і допомагаючи читачам "знайти порядок у хаосі" в мінливому світі криптовалют.

Про компанію HTX Research:

HTX Research є спеціалізованим дослідницьким відділом, що належить до Huobi HTX, який відповідає за глибокий аналіз широкого спектра областей, включаючи криптовалюти, технології блокчейн та нові тенденції ринку. HTX Research прагне надавати інсайти та стратегічні прогнози на основі даних, відіграючи ключову роль у формуванні галузевих поглядів та підтримці розумних рішень у сфері цифрових активів. Завдяки строгим методам дослідження та передовому аналізу даних, HTX Research завжди перебуває на передовій інновацій, ведучи розвиток галузевих ідей та сприяючи глибшому розумінню постійно змінюючоїся динаміки ринку. Відвідайте нас.

Якщо ви хочете зв'язатися, будь ласка, напишіть на [email protected]