Детальний аналіз біткойн-стратегії компанії Стратегії під керівництвом Сейлора = VanEck

## Позиціонування Біткойну як інвестиційного мерчу

VanEck, велика компанія з управління активами, випустила звіт 22 числа, в якому проаналізувала стратегію біткоіни Strategy Inc. (раніше MicroStrategy). Він визначив акції компанії (MSTR) як «інвестиційний продукт біткойнів з кредитним плечем» і пояснив їх переваги та ризики.

У 2020 році компанія Майкла Талера обрала сміливу фінансову стратегію, інвестувавши більшу частину своїх грошових резервів у криптовалюту Bitcoin. Він постійно купував біткойни і наразі володіє 576 230 BTC (понад 2,7% від загальної пропозиції біткойнів у 21 мільйон). Ринкова капіталізація сягає понад 64 мільярди доларів (близько 9,2 трильйонів єн).

Стратегія компанії Стратегії полягає в максимізації ціни акцій шляхом збільшення «забезпечення» BTC на одну звичайну акцію.

По-перше, залучаючи кошти шляхом випуску облігацій або акцій, збільшити кількість BTC на акцію (“биткойн дохідність”) шляхом додаткового придбання Біткойнів. Використовуючи момент, коли ринок Біткойнів зростає, та інтерес інвесторів підвищується, залучити кошти через новий випуск облігацій. Повторювати подальші покупки Біткойнів і посилення важелів.

В результаті акції MSTR пропонують прискорене експонування до Біткойна, слідуючи за зростанням ціни Біткойна. VanEck оцінює, що динаміка ціни акцій MSTR є схожою на опціони на Біткойн.

Причини виникнення преміуму

Акції компанії Стратегія торгуються з премією, яка перевищує вартість Біткойна, що належить компанії (чиста вартість активів, NAV) на 112%.

VanEck назвав чотири фактори, які підтримують премію.

• Очікування ринку щодо майбутньої кількості BTC: Компанія продовжує купувати Біткойн, і існує сприйняття, що ціна BTC також зросте.
• Регуляторна премія: існування інвесторів, які не можуть безпосередньо купувати Біткойн через регуляторні обмеження. Акції компанії виконують роль привабливої альтернативи для отримання експозиції до Біткойн.
• Ефект важеля: Довіра інвесторів до видатної здатності пана Сейлора використовувати важіль
• Спекулятивні позиції: ефективне використання волатильності та структури капіталу

VanEck стверджує, що «Крипто-реактор» є рушійною силою стратегії компанії.

Цей преміум підвищує вартість акцій MSTR через рекурсивне коло, в якому волатильність та експозиція до Біткойна залучають капітал інвесторів і дозволяють подальше накопичення BTC.

Основні ризики в стратегії Біткойн

VanEck високо оцінює стратегію компанії Стратеджі щодо Біткойн, водночас вказуючи на основні ризики в її стратегічній моделі.

1. Зниження ціни Біткойна: Бізнес-модель передбачає зростання ціни BTC.
2. Зниження волатильності BTC або MSTR: Зменшення інтересу інвесторів до конвертованих облігацій та привілейованих акцій MSTR
3. Різке падіння NAV-премії MSTR
4. Погіршення основного бізнесу: програмний бізнес все ще приносить прибуток.
5. Зміни в регулюванні, що дозволяють торгівлю з левереджем на Біткойн мерч
6. Прийняття стратегії Біткойн іншими компаніями: загострення конкуренції. Малі нові компанії можуть досягти високої прибутковості BTC та рівня BTC на акцію з обмеженим капіталом.
7. Примусова ліквідація для погашення заборгованості
8. Зниження попиту на стратегічні акції
9. Розведення обсягу BTC на акцію
10. Нестабільність капітального ринку
11. Зростання процентних ставок: зростання витрат на випуск облігацій, зниження інтересу інвесторів до конвертованих облігацій, обмеження здатності до залучення фінансування.

Чи має преміум вартість?

MicroStrategist, який звітує про тенденції компаній, що впроваджують фінансову стратегію Біткойн, оголосив про роздуми щодо премії акцій, що вказується за допомогою коефіцієнта чистої вартості активів (NAV) (mNAV). Як критерій для оцінки, чи є премія виправданою, було надано показник “Дні для покриття”.

Цей показник був запропонований Адамом Баком і оцінює, скільки часу знадобиться цій компанії, щоб здобути BTC, виходячи з теперішньої швидкості накопичення Біткойн у її ринковій капіталізації.

Наприклад, якщо поточний mNAV компанії становить 4.26, а добовий дохід 0.88%, і якщо ви накопичували Біткойн, то для отримання 4.26 разів більше Біткойна від теперішнього обсягу знадобиться 165 днів.

! Джерело: VanEck

На основі прибутковості BTC за 100 днів, порівнюючи компанії, які впровадили стратегії Біткойн, такі як Strategy Corp, Metaplanet та ALTBG, результати показали, що мNAV компанії Strategy Corp, що становить 2.1, склав 626 днів, 5.08 у Metaplanet – 110 днів, а 9.4 у ALTBG – 152 дні.

Метапланет та ALTBG, хоча і мають невелику кількість Біткойнів, швидко збільшують ефект компаунду, що відображається в короткості днів покриття.

Компанія Стратегії має 4-річний досвід роботи та користується довірою інвесторів, але стало очевидно, що малі та середні підприємства наздоганяють її завдяки вищій дохідності BTC та швидшому ефекту складних відсотків.