Від коріння до ринкової капіталізації понад 600 мільярдів, десяти річна легенда Robinhood

"Робін Гуд фінансового світу", – так одного разу охарактеризував Тенев мій друг. Згодом це прізвисько стало назвою компанії, яка змінила фінансову індустрію. Але це ще не початок історії.

Тенеф і Барт, двоє засновників з математичною та фізичною освітою Стенфордського університету, познайомилися під час літнього дослідницького проекту в бакалавраті. Вони не очікували, що стануть глибоко пов’язаними з поколінням роздрібних інвесторів, вважаючи, що обрали роздрібних інвесторів, насправді ж епоха обрала їх.

Під час навчання в Стенфорді Тенев почав сумніватися в перспективах математичних досліджень. Йому набридло "витрачати кілька років, вивчаючи одне питання, а в результаті, можливо, нічого не досягти" академічне життя, і він не міг зрозуміти, чому його однокурсники готові працювати за мізерну зарплату. Це ставлення до традиційних шляхів тихо посіяло насіння його підприємницької діяльності.

Восени 2011 року рух "Захопи Уолл-стріт" досяг апогею, а незадоволеність суспільства фінансовою індустрією досягла свого піку. Навіть в Сан-Франциско Тенев і Барт, стоячи перед вікном офісу, могли бачити відголоски цієї сцени.

Того ж року вони заснували компанію Chronos Research у Нью-Йорку для розробки програмного забезпечення для високочастотної торгівлі для фінансових установ. Проте вони швидко усвідомили, що традиційні брокери використовують високі комісії та складні торговельні правила, щоб відсторонити звичайних інвесторів від фінансових ринків. Це змусило їх задуматися: чи може технологія, що обслуговує установи, також служити роздрібним інвесторам?

Тоді на ринку з'являлися нові мобільні інтернет-компанії, такі як Uber, Instagram, і продукти, спеціально розроблені для мобільних пристроїв, задавали тренди. У той же час у фінансовій сфері низькобюджетні брокери, такі як E-Trade, все ще мали труднощі з адаптацією до мобільних пристроїв.

Тенев і Барт вирішили слідувати за технологічними та споживчими трендами, перетворивши Chronos на безкоштовну платформу для торгівлі акціями, орієнтовану на тисячоліття, і подали заявку на отримання ліцензії брокера.

Покоління тисячоліття, інтернет, безкоштовна торгівля — Robinhood зібрав три найпотужніші елементи цього епохи.

Тоді вони не здогадувалися, що це рішення відкриє незвичайні десять років для Robinhood.

Полювання на тисячоліття

Robinhood звернув увагу на блакитний океан, який традиційні брокери ігнорували на той час — покоління тисячоліття.

Традиційна фінансова компанія з управління активами Charles Schwab у своєму дослідженні 2018 року виявила, що 31% інвесторів порівнюють комісії при виборі посередницьких机构. Покоління тисячоліття особливо чутливе до "нульових комісій", понад половина респондентів зазначили, що через це вони звернуться до платформ з більш вигідними цінами.

Торгівля без комісії з'явилася на фоні цієї ситуації. Тоді традиційні брокери зазвичай брали 8–10 доларів за кожну угоду, тоді як Robinhood зовсім скасувала цю плату та не встановила мінімальний поріг для рахунку. Модель, що дозволяє торгувати всього за один долар, швидко привернула велику кількість нових інвесторів, а також завдяки простому, інтуїтивно зрозумілому інтерфейсу, який навіть мав "ігровий" характер, Robinhood успішно підвищила активність користувачів у торгівлі, навіть виховавши групу "захоплених торгівлею" молодих користувачів.

Ця зміна моделі збору плати в кінцевому підсумку змусила індустрію трансформуватися. У жовтні 2019 року Fidelity, Charles Schwab та E-Trade послідовно оголосили про зниження комісії за кожну угоду до нуля. Robinhood став "першою особою", яка підняла прапор нульової комісії.

Застосовуючи стиль дизайну Material design, запущений Google у 2014 році, інтерфейс Robinhood, що має ігрові елементи, навіть отримав нагороду Apple Design Award, ставши першою фінансовою технологічною компанією, яка отримала цю нагороду.

Це частина успіху, але не найважливіша частина.

В інтерв'ю Тенєв описав корпоративну філософію, процитувавши фразу персонажа Гордона Гекко з фільму «Уолл-стріт»: найважливіший товар, який я маю, — це інформація.

Це речення висловлює суть бізнес-моделі Robinhood — плату за потік замовлень (PFOF).

Як і багато інтернет-платформ, Robinhood здається безкоштовним, але насправді це має дорожчу ціну.

Він отримує прибуток, продаючи потік торгових замовлень користувачів маркет-мейкерам, але користувачі не завжди можуть укласти угоду за найкращою ринковою ціною, вважаючи, що вони отримали вигоду від торгівлі без комісії.

Просте пояснення: коли користувачі розміщують замовлення в Robinhood, ці замовлення не надсилаються безпосередньо на відкритий ринок (наприклад, на Nasdaq або NYSE) для виконання, а спочатку пересилаються маркет-мейкерам, які співпрацюють з Robinhood (наприклад, Citadel Securities). Ці маркет-мейкери купують і продають за дуже невеликою різницею в ціні (зазвичай це одна тисячна центу), отримуючи прибуток. У відповідь маркет-мейкери сплачують Robinhood плату за залучення, тобто плату за потік замовлень.

Інакше кажучи, безкоштовна торгівля Robinhood насправді "зарабляє гроші в місцях, які користувач не бачить".

Хоча засновник Тенєв неодноразово стверджував, що PFOF не є джерелом прибутку Robinhood, реальність така: у 2020 році 75% доходу Robinhood надходило з операцій, пов'язаних з торгівлею, а в першому кварталі 2021 року це число зросло до 80,5%. Навіть якщо останніми роками його частка дещо знизилася, PFOF все ще є важливою опорою доходів Robinhood.

Професор маркетингу Нью-Йоркського університету Адам Альт у інтерв'ю прямо сказав: "Для компаній, таких як Robinhood, недостатньо просто мати користувачів. Ви повинні змусити їх постійно натискати кнопки 'купити' або 'продати', зменшуючи всі бар'єри, з якими люди можуть зіткнутися при ухваленні фінансових рішень."

Іноді цей екстремальний досвід "без бар'єрів" приносить не лише зручність, але й потенційні ризики.

У березні 2020 року 20-річний студент університету США Карнс, здійснюючи торги опціонами на Robinhood, виявив, що його рахунок показує збитки до 730 000 доларів — набагато більше, ніж його борг у 16 000 доларів. Цей молодий чоловік врешті-решт вирішив вчинити самогубство, залишивши родині записку, в якій написав: якщо ти читаєш цей лист, мене вже немає. Чому 20-річна людина без доходу може використовувати важіль майже в 1 000 000 доларів?

Robinhood точно вразив психологію молодих роздрібних інвесторів: низький поріг входу, ігрові елементи, соціальні аспекти, і також отримав винагороду від цього дизайну. Станом на березень 2025 року середній вік користувачів Robinhood все ще стабільно становить близько 35 років.

Але все, що дарує доля, має свою ціну, і Robinhood не є винятком.

Робін Гуд, забираючи у бідних, віддає багатим?

З 2015 по 2021 рік кількість користувачів, які зареєструвалися на платформі Robinhood, зросла на 75%.

Особливо в 2020 році, на тлі пандемії COVID-19, стимулюючої політики уряду США та загального підйому інвестицій, кількість користувачів платформи та обсяги торгівлі стрімко зросли, а обсяги активів під управлінням на деякий час перевищили 1350 мільярдів доларів.

Кількість користувачів різко зросла, і спори також не забарилися.

Наприкінці 2020 року регулятор цінних паперів штату Массачусетс звинуватив Robinhood у використанні ігрових методів для залучення користувачів без інвестиційного досвіду, не надавши необхідного контролю ризиків під час ринкових коливань. Невдовзі Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) також розпочала розслідування проти Robinhood, звинувативши її у невиконанні зобов'язань щодо отримання найкращих цін на угоди для користувачів.

Врешті-решт, Robinhood вирішив сплатити 65 мільйонів доларів для досягнення угоди з SEC. SEC відверто зазначила: навіть з урахуванням переваги безкомісійних угод, користувачі в цілому все ще втратили 34,1 мільйона доларів через цінову невигоду. Robinhood заперечив звинувачення, але цей скандал, безумовно, лише початок.

Справжнім фактором, який втягнув Robinhood у вир громадської думки, стала подія з GameStop на початку 2021 року.

Цей рітейлер відеоігор, що несе в собі спогади про дитинство цілого покоління американців, потрапив у скрутне становище під впливом пандемії, ставши мішенню для великих коротких продажів інституційних інвесторів. Однак тисячі роздрібних інвесторів не бажали просто спостерігати, як GameStop зазнає краху під тиском капіталу. Вони об'єдналися на форумі Reddit WallStreetBets, використовуючи торгові платформи, такі як Robinhood, для масового купівлі, розпочавши битву за стиснення коротких позицій.

Акції GameStop зросли з 19,95 доларів 12 січня до 483 доларів 28 січня, що становить більше 2300%. Фінансове свято "народного опору Уолл-стріт" потрясла традиційну фінансову систему.

Проте ця перемога, яка, здавалося, належала роздрібним інвесторам, швидко перетворилася на найбільш темний момент для Robinhood.

Тоді фінансова інфраструктура не могла витримати раптову хвилю торгів. Згідно з тодішніми правилами розрахунків, для завершення угоди з акціями потрібні T+2 дні, брокери повинні заздалегідь резервувати ризикові гарантійні внески для торгівлі користувачів. Різкий зріст обсягу торгів змусив Robinhood різко збільшити гарантійні внески, які потрібно сплачувати розрахунковим установам.

28 січня вранці Тенев був розбуджений дружиною і дізнався, що Robinhood отримав повідомлення від Національної асоціації брокерів з цінних паперів (NSCC), яке вимагало від нього внести ризиковий депозит у розмірі до 3,7 мільярда доларів, фінансова ланка Robinhood була моментально під тиском.

Він зв'язувався з венчурними капіталістами всю ніч, шукаючи фінансування, щоб забезпечити, що платформа не буде зруйнована системним ризиком. Тим часом Robinhood був змушений вжити крайніх заходів: обмежити покупки акцій, таких як GameStop, AMC та інших популярних акцій, дозволяючи користувачам лише продавати.

Це рішення миттєво викликало громадський гнів.

Мільйони роздрібних інвесторів вважають, що Robinhood зрадив обіцянку фінансової демократизації, критикуючи його за підкорення силам Уолл-стріт, навіть існують теорії змови, які звинувачують Robinhood у таємній змові з Citadel Securities (його найбільшим партнером з обробки замовлень), маніпулюючи ринком для захисту інтересів хедж-фондів.

Кібербулінг, погрози вбивством, атаки негативних відгуків один за одним. Robinhood раптово перетворився з друга роздрібних інвесторів на мішень для критики, сім'я Тенеф змушена була тимчасово сховатися і найняти приватну охорону.

29 січня Robinhood оголосила про термінове залучення 1 мільярда доларів для підтримки своєї роботи, а потім ще кілька раундів фінансування, в результаті чого було залучено в цілому 3,4 мільярда доларів. Тим часом конгресмени, знаменитості та громадська думка не залишали її в спокої.

18 лютого Тенев був викликаний на слухання в Конгрес США, де, відповідаючи на запитання конгресменів, він наполягав на тому, що рішення Robinhood було зумовлене тиском з боку розрахунків і не мало нічого спільного з маніпуляцією ринком.

Попри це, сумніви ніколи не вщухали. Управління фінансового регулювання (FINRA) розпочало всебічне розслідування Robinhood, в результаті чого було накладено найбільший штраф в історії — 70 мільйонів доларів, з яких 57 мільйонів — штраф, а 13 мільйонів — компенсація клієнтам.

Подія GameStop стала переломним моментом в історії Robinhood.

Ця фінансова буря серйозно підірвала імідж "захисника дрібних інвесторів" Robinhood, брендова репутація та довіра користувачів зазнали серйозних втрат. В один момент Robinhood став "виживаючим у щілині", незадоволеним дрібними інвесторами та під пильним наглядом регуляторів.

Проте ця подія також спонукала американські регулятори розпочати реформу системи клірингу, що сприяло скороченню розрахункового періоду з T+2 до T+1, що має довгостроковий вплив на всю фінансову галузь.

Після цього кризи Robinhood просунув давно заплановане IPO.

29 липня 2021 року Robinhood вийшов на біржу Nasdaq під кодом HOOD, ціна розміщення була встановлена на рівні 38 доларів, а оцінка склала приблизно 32 мільярди доларів.

Однак IPO не принесло Robinhood очікуваного капітального宴. У перший день торгів ціна акцій відкрилася зі зниженням і в підсумку закрилася на рівні 34,82 доларів, що на 8% нижче від ціни розміщення. Хоча згодом через бум серед роздрібних інвесторів та закупівлі з боку інституцій (як-от ARK Invest) відбулося короткочасне зростання, загальна тенденція залишалася під тиском.

Розбіжності між Уолл-стріт і ринком очевидні – чи вірити в нього як у фінансовий вхід для роздрібних інвесторів, чи стурбовані його суперечливою бізнес-моделлю та майбутніми регуляторними ризиками.

Robinhood стоїть на перехресті довіри та сумніву, а також офіційно вступає в реальний тест капітального ринку.

Але саме тоді мало хто звернув увагу на сигнал, прихований між рядками проспекту емісії — у документі S-1, поданому Robinhood, слово Crypto згадується 318 разів.

Ненавмисна висока частота появи, за якою прихована декларація про стратегічний поворот.

Крипто, саме це новий наратив, який тихо відкрив Robinhood.

Вдарити по додатку