Біткойн резервних компаній: від Strategy до індустріального міхура
Від моменту першої публікації звіту про Strategy( компанії MicroStrategy) минуло півроку. Окрім зміни назви, компанія розширила асортимент фінансових продуктів, продовжує накопичувати Біткойн та спонукає багато компаній наслідувати її стратегічну модель. Тепер компанії з резервами Біткойн, здається, всюди.
Зараз настав час оновити інформацію, ми розглянемо, чи відповідає діяльність цих компаній з резервами Біткойн початковим прогнозам, і знову спробуємо підсумувати, куди все це зрештою призведе.
Пробудження тривоги
Минулого грудня ця компанія здавалася майже непереможною: її ключовий показник ефективності прибутків від Біткойну зростав з вражаючою річною швидкістю понад 60%, оптимізм був на висоті. Не дивно, що більшість аргументів у звіті того часу або висміювали, або ігнорували, або ж піддавали зловмисним викликам. Ціна акцій, виражена в доларах або Біткойнах, наразі практично на тому ж рівні, що й тоді, і майже немає доказів, що підтверджують прогнози.
На жаль, дуже мало людей розуміють або навіть усвідомлюють найважливіший висновок звіту грудня минулого року — він стосується джерел прибутку від Біткойна. Тому ми знову підкреслимо проблеми з цим показником компанії та чому це має викликати занепокоєння у будь-якого серйозного інвестора.
Доходи від Біткойн — тобто зростання кожної акції Біткойн — насправді перетікають з кишень нових акціонерів до старих акціонерів.
Багато нових акціонерів купують акції, сподіваючись на високі доходи від Біткойна, але ці доходи або безпосередньо походять від рекордних випусків звичайних акцій компанії через її масштаб, або ж опосередковано з покупок акцій, позичених нейтральними хедж-фондами, які володіють конвертованими облігаціями компанії. Це і є пірамідальна частина в операціях компанії — публічне хизування доходів від Біткойна, що значно перевищують будь-які традиційні доходи, при цьому приховуючи той факт, що ці доходи не походять від продажу товарів чи послуг компанії, а є результатом нових інвесторів. Вони є джерелом доходів, і їхні гроші продовжуватимуть збирати, доки вони готові надавати фінансування. Масштаб цього збору пропорційний ступеню плутанини, яку можна виміряти за премією звичайних акцій щодо чистих активів компанії. Ця премія підтримується і виховується через складні, але привабливі наративи компанії, обіцянки та фінансові продукти.
Необхідно чітко усвідомлювати, що навіть якщо одна компанія у сфері Біткойн створила пірамідальну схему, це не означає, що Біткойн сам по собі є пірамідальною схемою. Обидва є незалежними активами. У минулі часи, коли метал був стандартом валюти, пірамідальні схеми також існували, але це не означає, що дорогоцінні метали самі по собі колись були або зараз є пірамідальною схемою.
Накопичення триває
Компанія Strategy 9 грудня минулого року оголосила про купівлю приблизно 21 550 монет Біткойн за ціною близько 2,155 мільярдів доларів. Ця покупка була здійснена за рахунок коштів, отриманих від випуску ATM у рамках програми "21/21", що була запущена раніше того ж року. Лише через кілька днів компанія також придбала понад 15 000 монет Біткойн через випуск ATM, а потім оголосила про намір купити ще приблизно 5 000 монет Біткойн.
До кінця 2024 року компанія подала акціонерам пропозицію про зміни, в якій вимагалося збільшити кількість санкціонованих акцій класу A з 330 мільйонів акцій до 10,33 мільярда акцій, що становить збільшення в 30 разів. Одночасно кількість санкціонованих акцій привілейованих акцій також була збільшена з 5 мільйонів акцій до 1,005 мільярда акцій, що становить збільшення в 200 разів. До кінця 2024 року компанія Strategy володіє близько 446,000 монет Біткойн, а дохідність Біткойн становить 74,3%.
Постійні привілейовані акції
На початку 2025 року компанія Strategy подала форму 8-K, в якій зазначила, що готова шукати новий раунд фінансування через привілейовані акції. Початкова мета фінансування становила 2 мільярди доларів США. 25 січня компанія подала проспект емісії привілейованих акцій Strike. Через тиждень було випущено близько 7,3 мільйона акцій Strike, з умовою, що накопичений дивіденд за пріоритетними акціями становить 8% на кожну акцію з ліквідаційним пріоритетом 100 доларів.
21 лютого компанія Strategy випустилаConvertible облігації на суму 2 мільярди доларів, термін погашення яких 1 березня 2030 року, а ціна конвертації становить приблизно 433 долари за акцію. Незабаром після цього компанія опублікувала новий проспект емісії, що дозволяє випустити до 21 мільярда доларів безстрокових привілейованих акцій Strike.
Суперечки та кроки привілейованих акцій: Поява Strife та Stride
Компанія також випустила постійні привілейовані акції під назвою Strife. Strife планує випустити 5 мільйонів акцій, пропонуючи щорічний грошовий дивіденд у розмірі 10%. У березні компанія Strategy оголосила, що її володіння Біткойном перевищило 500 000 монет. У квітні основна увага була зосереджена на звичайних акціях через регулярну діяльність ATM, поки цей спосіб фінансування майже не вичерпався.
1 травня Strategy оголосила про плани запустити ще один випуск звичайних акцій через ATM на суму 21 мільярд доларів. У травні компанія також подала до Комісії з цінних паперів і бірж США нову заявку на випуск постійних пріоритетних акцій Strife через ATM на суму 2,1 мільярда доларів.
На початку червня компанія оголосила про ще один новий інструмент: Stride, постійний переважний акціонерний актив, подібний до Strike та Strife. Stride пропонує 10% необов'язкових некумулятивних грошових дивідендів, не має можливості конвертації в акції, його пріоритет нижчий за всі інші інструменти, лише вище звичайних акцій.
Біткойн金库公司的耀眼拼图
З виходом продуктів STRK, STRD та STRF, а також повним розгортанням "21/21 плану" стратегії, картина того, що сталося за останні шість місяців, стала більш чіткою.
Справжня причина, чому Strategy надає ці цінні папери кредиторам, полягає в тому, щоб створити враження фінансових інновацій для роздрібних інвесторів в індустрії на трильйони доларів, одночасно здійснюючи подальше накопичення Біткойнів без розмивання акціонерного капіталу.
У 2025 році ця самовідсилаюча логіка трохи змінюється, еволюціонуючи в наратив "крутного моменту" і через офіційний опис компанії втілюється: фіксований дохід зубчастого колеса приводить в рух основну частину звичайних акцій, тоді як прибуток від Біткойну є продуктом цього "механізму".
Біткойн-скарбниця компанії
Концепція прибутку від Біткойн у рамках Strategy швидко поширилася серед управлінських команд багатьох малих компаній по всьому світу. Генеральні директори компаній стали свідками того, як інсайдери Strategy накопичували величезні багатства, постійно продаючи акції роздрібним інвесторам, і тому почали наслідувати цю модель.
Багато компаній успішно реалізували цю стратегію, дозволяючи керівництву та старим акціонерам отримувати вигоду за рахунок нових акціонерів. Але все це зрештою закінчиться, багато компаній через традиційні основні бізнеси опинилися в скрутному становищі або навіть зазнали невдачі, і вони перейшли на сміливу стратегію біткоїн-скарбниці. Ці компанії стануть першими, хто в умовах погіршення ситуації змушений буде продавати біткоїн-активи, щоб погасити борги.
Коли пазл ламається
Хоча Strike, Strife та Stride є частиною цього вражаючого корпоративного пазлу, їх пріоритет вищий за акції. Це також стосується конвертованих облігацій, де не всі облігації наразі "прибуткові". Майбутні вільні грошові потоки завжди повинні спочатку задовольняти потреби власників цих інструментів, а залишок може бути розподілений між акціонерами.
Усе це ще більше погіршується через те, що тривалість ведмежого ринку Біткойн є досить довгою. Тоді багато компаній з Біткойн-скарбничками, які опинилися в скрутному становищі, ще більше тиснутимуть на активи, виводячи їх з обігу. Іншими словами, чим популярнішою стає стратегія Strategy, тим глибшим буде падіння Біткойн у майбутньому, що може повністю знищити вартість акцій більшості компаній, які дотримуються цієї стратегії до останнього моменту.
Підсумок
Коли торгова ціна звичайних акцій перевищує чисті активи, компанія може створити безризиковий прибуток для старих акціонерів, передаючи багатство новим покупцям випущених акцій. Ця практика продовжиться у вигляді масових випусків звичайних акцій через АТМ, супроводжуючись новими, незрозумілими "інноваційними продуктами", хоча зовнішній світ може висловити протест або невдоволення через розмивання власності.
У наступному раунді ведмежого ринку Біткойн, ціна акцій Strategy знизиться і врешті-решт впаде нижче рівня чистих активів на акцію, що завдасть величезних збитків у бітках для інвесторів, які сьогодні купують акції з премією. Сьогодні найкраща дія, яку можуть вжити інвестори Strategy, — це наслідувати приклад компанії та її інсайдерів: продати акції!
Біткойн вже не є основною стратегією цієї компанії, а також тих компаній, що постійно з'являються з монетами Біт; ти є.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
8 лайків
Нагородити
8
2
Поділіться
Прокоментувати
0/400
SelfRugger
· 07-29 09:43
Грати з泡沫 - це гра з серцем~
Переглянути оригіналвідповісти на0
SerumSurfer
· 07-29 09:31
Одним поглядом на спекулятивного клоуна, навіть бульбашки мають луснути.
Обережно, бульбашка резервних компаній Біткойн: ризики та уроки стратегії
Біткойн резервних компаній: від Strategy до індустріального міхура
Від моменту першої публікації звіту про Strategy( компанії MicroStrategy) минуло півроку. Окрім зміни назви, компанія розширила асортимент фінансових продуктів, продовжує накопичувати Біткойн та спонукає багато компаній наслідувати її стратегічну модель. Тепер компанії з резервами Біткойн, здається, всюди.
Зараз настав час оновити інформацію, ми розглянемо, чи відповідає діяльність цих компаній з резервами Біткойн початковим прогнозам, і знову спробуємо підсумувати, куди все це зрештою призведе.
Пробудження тривоги
Минулого грудня ця компанія здавалася майже непереможною: її ключовий показник ефективності прибутків від Біткойну зростав з вражаючою річною швидкістю понад 60%, оптимізм був на висоті. Не дивно, що більшість аргументів у звіті того часу або висміювали, або ігнорували, або ж піддавали зловмисним викликам. Ціна акцій, виражена в доларах або Біткойнах, наразі практично на тому ж рівні, що й тоді, і майже немає доказів, що підтверджують прогнози.
На жаль, дуже мало людей розуміють або навіть усвідомлюють найважливіший висновок звіту грудня минулого року — він стосується джерел прибутку від Біткойна. Тому ми знову підкреслимо проблеми з цим показником компанії та чому це має викликати занепокоєння у будь-якого серйозного інвестора.
Доходи від Біткойн — тобто зростання кожної акції Біткойн — насправді перетікають з кишень нових акціонерів до старих акціонерів.
Багато нових акціонерів купують акції, сподіваючись на високі доходи від Біткойна, але ці доходи або безпосередньо походять від рекордних випусків звичайних акцій компанії через її масштаб, або ж опосередковано з покупок акцій, позичених нейтральними хедж-фондами, які володіють конвертованими облігаціями компанії. Це і є пірамідальна частина в операціях компанії — публічне хизування доходів від Біткойна, що значно перевищують будь-які традиційні доходи, при цьому приховуючи той факт, що ці доходи не походять від продажу товарів чи послуг компанії, а є результатом нових інвесторів. Вони є джерелом доходів, і їхні гроші продовжуватимуть збирати, доки вони готові надавати фінансування. Масштаб цього збору пропорційний ступеню плутанини, яку можна виміряти за премією звичайних акцій щодо чистих активів компанії. Ця премія підтримується і виховується через складні, але привабливі наративи компанії, обіцянки та фінансові продукти.
Необхідно чітко усвідомлювати, що навіть якщо одна компанія у сфері Біткойн створила пірамідальну схему, це не означає, що Біткойн сам по собі є пірамідальною схемою. Обидва є незалежними активами. У минулі часи, коли метал був стандартом валюти, пірамідальні схеми також існували, але це не означає, що дорогоцінні метали самі по собі колись були або зараз є пірамідальною схемою.
Накопичення триває
Компанія Strategy 9 грудня минулого року оголосила про купівлю приблизно 21 550 монет Біткойн за ціною близько 2,155 мільярдів доларів. Ця покупка була здійснена за рахунок коштів, отриманих від випуску ATM у рамках програми "21/21", що була запущена раніше того ж року. Лише через кілька днів компанія також придбала понад 15 000 монет Біткойн через випуск ATM, а потім оголосила про намір купити ще приблизно 5 000 монет Біткойн.
До кінця 2024 року компанія подала акціонерам пропозицію про зміни, в якій вимагалося збільшити кількість санкціонованих акцій класу A з 330 мільйонів акцій до 10,33 мільярда акцій, що становить збільшення в 30 разів. Одночасно кількість санкціонованих акцій привілейованих акцій також була збільшена з 5 мільйонів акцій до 1,005 мільярда акцій, що становить збільшення в 200 разів. До кінця 2024 року компанія Strategy володіє близько 446,000 монет Біткойн, а дохідність Біткойн становить 74,3%.
Постійні привілейовані акції
На початку 2025 року компанія Strategy подала форму 8-K, в якій зазначила, що готова шукати новий раунд фінансування через привілейовані акції. Початкова мета фінансування становила 2 мільярди доларів США. 25 січня компанія подала проспект емісії привілейованих акцій Strike. Через тиждень було випущено близько 7,3 мільйона акцій Strike, з умовою, що накопичений дивіденд за пріоритетними акціями становить 8% на кожну акцію з ліквідаційним пріоритетом 100 доларів.
21 лютого компанія Strategy випустилаConvertible облігації на суму 2 мільярди доларів, термін погашення яких 1 березня 2030 року, а ціна конвертації становить приблизно 433 долари за акцію. Незабаром після цього компанія опублікувала новий проспект емісії, що дозволяє випустити до 21 мільярда доларів безстрокових привілейованих акцій Strike.
Суперечки та кроки привілейованих акцій: Поява Strife та Stride
Компанія також випустила постійні привілейовані акції під назвою Strife. Strife планує випустити 5 мільйонів акцій, пропонуючи щорічний грошовий дивіденд у розмірі 10%. У березні компанія Strategy оголосила, що її володіння Біткойном перевищило 500 000 монет. У квітні основна увага була зосереджена на звичайних акціях через регулярну діяльність ATM, поки цей спосіб фінансування майже не вичерпався.
1 травня Strategy оголосила про плани запустити ще один випуск звичайних акцій через ATM на суму 21 мільярд доларів. У травні компанія також подала до Комісії з цінних паперів і бірж США нову заявку на випуск постійних пріоритетних акцій Strife через ATM на суму 2,1 мільярда доларів.
На початку червня компанія оголосила про ще один новий інструмент: Stride, постійний переважний акціонерний актив, подібний до Strike та Strife. Stride пропонує 10% необов'язкових некумулятивних грошових дивідендів, не має можливості конвертації в акції, його пріоритет нижчий за всі інші інструменти, лише вище звичайних акцій.
Біткойн金库公司的耀眼拼图
З виходом продуктів STRK, STRD та STRF, а також повним розгортанням "21/21 плану" стратегії, картина того, що сталося за останні шість місяців, стала більш чіткою.
Справжня причина, чому Strategy надає ці цінні папери кредиторам, полягає в тому, щоб створити враження фінансових інновацій для роздрібних інвесторів в індустрії на трильйони доларів, одночасно здійснюючи подальше накопичення Біткойнів без розмивання акціонерного капіталу.
У 2025 році ця самовідсилаюча логіка трохи змінюється, еволюціонуючи в наратив "крутного моменту" і через офіційний опис компанії втілюється: фіксований дохід зубчастого колеса приводить в рух основну частину звичайних акцій, тоді як прибуток від Біткойну є продуктом цього "механізму".
Біткойн-скарбниця компанії
Концепція прибутку від Біткойн у рамках Strategy швидко поширилася серед управлінських команд багатьох малих компаній по всьому світу. Генеральні директори компаній стали свідками того, як інсайдери Strategy накопичували величезні багатства, постійно продаючи акції роздрібним інвесторам, і тому почали наслідувати цю модель.
Багато компаній успішно реалізували цю стратегію, дозволяючи керівництву та старим акціонерам отримувати вигоду за рахунок нових акціонерів. Але все це зрештою закінчиться, багато компаній через традиційні основні бізнеси опинилися в скрутному становищі або навіть зазнали невдачі, і вони перейшли на сміливу стратегію біткоїн-скарбниці. Ці компанії стануть першими, хто в умовах погіршення ситуації змушений буде продавати біткоїн-активи, щоб погасити борги.
Коли пазл ламається
Хоча Strike, Strife та Stride є частиною цього вражаючого корпоративного пазлу, їх пріоритет вищий за акції. Це також стосується конвертованих облігацій, де не всі облігації наразі "прибуткові". Майбутні вільні грошові потоки завжди повинні спочатку задовольняти потреби власників цих інструментів, а залишок може бути розподілений між акціонерами.
Усе це ще більше погіршується через те, що тривалість ведмежого ринку Біткойн є досить довгою. Тоді багато компаній з Біткойн-скарбничками, які опинилися в скрутному становищі, ще більше тиснутимуть на активи, виводячи їх з обігу. Іншими словами, чим популярнішою стає стратегія Strategy, тим глибшим буде падіння Біткойн у майбутньому, що може повністю знищити вартість акцій більшості компаній, які дотримуються цієї стратегії до останнього моменту.
Підсумок
Коли торгова ціна звичайних акцій перевищує чисті активи, компанія може створити безризиковий прибуток для старих акціонерів, передаючи багатство новим покупцям випущених акцій. Ця практика продовжиться у вигляді масових випусків звичайних акцій через АТМ, супроводжуючись новими, незрозумілими "інноваційними продуктами", хоча зовнішній світ може висловити протест або невдоволення через розмивання власності.
У наступному раунді ведмежого ринку Біткойн, ціна акцій Strategy знизиться і врешті-решт впаде нижче рівня чистих активів на акцію, що завдасть величезних збитків у бітках для інвесторів, які сьогодні купують акції з премією. Сьогодні найкраща дія, яку можуть вжити інвестори Strategy, — це наслідувати приклад компанії та її інсайдерів: продати акції!
Біткойн вже не є основною стратегією цієї компанії, а також тих компаній, що постійно з'являються з монетами Біт; ти є.