Нові реалії криптосвіту: від інновацій до чистої ігри на торгівлю

Нещодавно, після участі в одній з галузевих конференцій у Гонконзі, я зустрівся з деякими старими друзями з країни. Незважаючи на те, що знайомі обличчя все ще активні, атмосфера на ринку вже тихо змінилася. Це не божевілля бичачого ринку і не страх ведмежого ринку, а своєрідний "алтерований" стан. У цю нову епоху, в криптосвіті, здається, залишилася лише одна бізнес-модель: продаж монет.

Три основні стовпи екосистеми галузі

Оглядаючись назад, криптосвіт залежав від трьох основних елементів:

1. Створення вартості: задоволення потреб користувачів через технологічні інновації, такі як біткойн, ефір, стейблкоїни, Layer2 тощо.

2. Виявлення вартості: включає венчурний капітал, цінову оцінку угод тощо, захоплюючи потенційні активи та сприяючи розвитку галузі.

3. Ціннісна циркуляція: створення каналів продажу за допомогою маркет-мейкерів, агентств, ЗМІ тощо, що сприяє обігу з первинного ринку на вторинний.

Ці три етапи мали б взаємно підтримувати один одного та розвиватися разом. Проте наразі ринок демонструє дисбаланс: перші два поступово занепадають, а третій, навпаки, надзвичайно процвітає. Проектні команди більше не звертають уваги на потреби користувачів і якість продуктів, інвестиційні установи також більше не заглиблюються у вивчення тенденцій галузі. У всьому ринку, здається, залишився лише один голос: "Як продати більше монет?"

Економіка продажу монет та ресурсний клуб

У здоровому ринку ці три етапи повинні бути тісно пов'язані. Команда проекту зосереджується на розробці продукту, задовольняючи потреби користувачів; інвестиційні установи втручаються або виходять у відповідний час; а канали обігу підвищують ефективність капіталу.

Однак реальна ситуація така, що мало хто обговорює інноваційні можливості в криптосвіті чи потенційні продуктові напрямки. Навіть коли в певних сегментах виникають гарячі теми, важко викликати справжній підйом підприємництва. Інститути вторинного ринку зазвичай обирають очікувальну позицію, альткоїни після запуску відразу досягають піку, а ліквідність популярних концептуальних монет також поступово виснажується.

У таких умовах найбільш активними учасниками ринку стали учасники третього типу: маркет-мейкери, агентські організації та посередники. Їхня увага зосереджена на тому, як маніпулювати даними, налагоджувати зв'язки з великими торговими платформами, як проводити рекламу для залучення покупців, а також як співпрацювати з громадою для збільшення обсягу торгів.

Серйозно проявляється однорідність учасників ринку, які намагаються будь-яким способом отримати вигоду з дедалі більш дефіцитних обсягів капіталу в криптосвіті.

Це призвело до того, що провідні ресурси (включаючи топові проекти, великі торгові платформи та їхні відділи з розміщення монет, потужні маркет-мейкери та агенції) сформували міцну спільноту інтересів. Кошти пересуваються від інвесторів до провідних проектів, а потім через участь роздрібних інвесторів на вторинному ринку врешті-решт живлять цю групу інтересів.

Відступ інноваційного духу

Після краху великої торгової платформи у 2022 році, криптосвіт пережив період найтемнішого часу. Але на відміну від нинішньої ситуації, тоді велика кількість коштів все ще була зосереджена в інвестиційних установах та великих гравцях, ці кошти мали здатність до самозабезпечення, могли інвестувати в інноваційні проєкти та генерувати позитивні зовнішні ефекти.

А зараз великі кошти поглинаються посередницькими ланками, а команда проекту лише прагне заробити на різниці цін після виходу на ринок, стаючи посередниками між інвестиційними установами та вторинним ринком. Вони більше не прагнуть створення цінності, їм лише потрібно упакувати "порожні" історії. З точки зору традиційної бізнес-логіки, якщо канали розподілу на нижньому рівні займають більшу частину прибутку, це неминуче зменшить бюджет на дослідження та розробки і операційну діяльність на верхньому рівні.

Результат такий: команда проекту просто відмовилася від розробки продукту, витративши всі кошти на рекламу та виведення на біржу. Адже навіть проекти без суттєвого продукту та бази користувачів можуть успішно запуститися. Тепер реклама навіть може бути упакована як "геймерська монета", чим менше інвестицій у продукт і технології, тим більше коштів можна витратити на виведення монети на біржу та підвищення її ціни.

Криптосвіт інноваційний шлях вже трансформувався в:

"Розповісти захоплюючу історію → Швидка упаковка → Використати відносини для запуску монети → Вивести гроші."

У новій нормі продукти, користувачі та створення цінності здаються самозаспокоєнням ідеалістів.

Дилема режиму відкачування

На перший погляд, проектна команда витрачає кошти на запуск монет і підвищення ціни монет, і здається, що всі сторони можуть отримати вигоду: інвестиційні фонди отримують можливість виходу, роздрібні трейдери на вторинному ринку отримують простір для гри, а посередники також можуть отримати прибуток.

Але в довгостроковій перспективі наслідком відсутності позитивних зовнішніх ефектів є те, що посередники стають все більшими, формуючи монополію, після чого відсоток відрахувань постійно зростає.

Проектні команди вищого рівня змушені скорочувати витрати на розробку продуктів, стикаючись з регуляторним тиском та високими відрахуваннями, що призводить до серйозного дисбалансу між ризиком та прибутковістю, в результаті чого вони можуть врешті-решт вирішити вийти з гри. Конкуренція між дрібними інвесторами на нижньому рівні посилюється, явище "підбору" стає поширеним, після зникнення ефекту отримання прибутку масово виходять з ринку.

По суті, посередники (незалежно від того, чи це торгові платформи, маркет-мейкери, агентства чи спільноти) є постачальниками послуг, які не створюють безпосередньо цінності та позитивних зовнішніх ефектів. Коли сторона, що надає послуги, і сторона, що отримує вигоду, стають найбільшими вигодонабувачами ринку, весь ринок нагадує організм, що захворів на рак, що в кінцевому підсумку може призвести до краху всієї екосистеми.

Сила циклів та надія на відновлення

криптосвіт врешті-решт є циклічним ринком.

Оптимісти вірять, що після нинішнього спаду ліквідності врешті-решт настане справжня "весна цінностей". Технологічні інновації, нові сценарії використання та бізнес-моделі знову викликатимуть інноваційний запал. Дух інновацій не помре, і бульбашка врешті-решт зникне. Навіть якщо є лише слабкий промінь надії, він може стати маяком, що вказує шлях вперед.

Песимісти вважають, що泡沫 ще не повністю лопнув, і криптосвіт може ще пережити один глибший етап "снігової лавини". Лише коли викачувальники не матимуть монет для викачування, а ринкова структура, що контролюється посередниками, розвалиться, можна буде сподіватися на справжнє відновлення.

У цей період переходу, працівники переживатимуть хаотичну стадію, наповнену сумнівами, внутрішніми конфліктами, втомою та самоусвідомленням.

Але це саме суть ринку — цикл є долею, а бульбашка також є прелюдією до нового народження.

Майбутнє, можливо, буде світлим, але шлях до світла може бути надзвичайно довгим і важким.